Bagaimana Hong Kong membangun obligasi tokenisasi menjadi infrastruktur pasar keuangan yang sebenarnya

Penulis: Kumar Patairya Sumber: cointelegraph Diterjemahkan oleh:善欧巴,金色财经

Pemerintah Hong Kong berencana mengintegrasikan secara penuh sistem penerbitan dan penyelesaian obligasi tokenisasi ke dalam ekosistem keuangan lokal, membangun infrastruktur inti yang memiliki kemampuan ekspansi berskala untuk pasar modal digital.

Poin-poin inti

• Anggaran fiskal Hong Kong untuk tahun 2026–27 menandai peralihan penting: obligasi tokenisasi akan secara resmi dimasukkan ke dalam infrastruktur pasar keuangan yang teregulasi, menggantikan statusnya yang sebelumnya masih proyek uji coba, sehingga penerbitan dan tahap penyelesaian dapat terhubung langsung.

• CMU OmniClear, lembaga afiliasi di bawah otoritas moneter Hong Kong, akan membangun platform aset digital untuk mendukung penerbitan dan penyelesaian obligasi tokenisasi, dengan menanamkan efek digital ke dalam kerangka kliring dan pemrosesan pascaperdagangan Hong Kong yang sudah matang.

• Hong Kong telah menerbitkan beberapa putaran obligasi pemerintah tokenisasi, termasuk obligasi digital dengan nilai sekitar HK$10 miliar pada tahun 2025. Otoritas berencana menjadikan penerbitan seperti ini sebagai kebiasaan guna memperdalam partisipasi pasar dan meningkatkan likuiditas.

• Hong Kong tengah meluncurkan sistem perizinan stablecoin, aturan pengawasan bagi pedagang aset digital dan lembaga kustodian, serta menerapkan persyaratan kepatuhan yang selaras dengan standar transparansi pajak global, guna membangun pasar aset digital yang sepenuhnya teregulasi.

Selama bertahun-tahun, obligasi tokenisasi telah dipandang sebagai arah peningkatan berikutnya untuk pasar modal. Namun di Hong Kong, transformasi ini kini beranjak dari sekadar konsep menuju kenyataan.

Anggaran fiskal Hong Kong tahun 2026–27 menjadi titik balik yang krusial. Tokenisasi tidak lagi terbatas pada uji coba yang sporadis, melainkan ditanamkan secara mendalam ke inti ekosistem keuangan Hong Kong. Dengan menghubungkan penerbitan dan penyelesaian langsung ke sistem pascaperdagangan, Hong Kong mulai meninggalkan proyek obligasi digital sekali jalan, serta membangun lingkungan pasar yang terstandar dan diawasi secara ketat.

Artikel ini akan menguraikan bagaimana Hong Kong membangun platform digital baru melalui CMU OmniClear di bawah otoritas moneter Hong Kong, mendorong penerbitan obligasi pemerintah secara berkesinambungan, serta melengkapinya dengan kebijakan pengawasan pendukung, sehingga obligasi tokenisasi terintegrasi ke dalam infrastruktur keuangan. Rangkaian kemajuan ini menandai bahwa industri tengah melangkah dari uji coba ke arah sistem pasar modal digital yang dapat diskalakan dan tingkat institusional.

Rencana obligasi tokenisasi Hong Kong terus dipercepat

Hong Kong telah menyelesaikan beberapa putaran penerbitan obligasi pemerintah tokenisasi. Pada kuartal keempat tahun 2025, pemerintah menerbitkan putaran ketiga obligasi tokenisasi dengan nilai sebesar HK$10 miliar (sekitar US$1,28 miliar). Setelah itu, otoritas menyatakan secara tegas bahwa obligasi tokenisasi tersebut akan dijadikan penerbitan yang bersifat rutin.

Sementara itu, dalam anggaran untuk tahun 2026–27, proses ini justru dipercepat secara signifikan.

Menteri Keuangan Hong Kong, Chen Maobo, mengumumkan bahwa perusahaan induk CMU OmniClear, anak usaha yang sepenuhnya dimiliki oleh otoritas moneter, akan mengembangkan platform aset digital khusus untuk penerbitan dan penyelesaian obligasi tokenisasi.

Pada tahap desain sejak awal, sistem ini sudah mempertimbangkan ekspansi jangka panjang, dan pada masa mendatang akan mewujudkan:

• Memperluas cakupan dukungan secara bertahap, mencakup lebih banyak jenis aset digital selain obligasi pemerintah

• Mewujudkan interoperabilitas dengan platform tokenisasi di yurisdiksi lain di kawasan tersebut

• Mengintegrasikan secara menyeluruh ke dalam ekosistem pascaperdagangan sistem keuangan Hong Kong secara keseluruhan

Tepat pada poin terakhir—integrasi mendalam ke infrastruktur inti pasar—tokenisasi ditingkatkan dari proyek uji coba menjadi bagian penyusun mendasar dari sistem keuangan.

CMU OmniClear: dari proyek uji coba menuju infrastruktur dasar inti

CMU OmniClear bukanlah proyek perintis independen atau produk pembuktian konsep, melainkan bagian integral dari sistem kliring dan penyelesaian yang sudah ada di Hong Kong. Otoritas pengawas akan menyerahkan penyelesaian obligasi tokenisasi kepada lembaga yang terhubung langsung dengan otoritas moneter, sehingga efek digital dimasukkan ke dalam satu rangkaian sistem yang sama dengan instrumen keuangan tradisional yang telah diproses.

Tata letak strategis ini membentuk ulang lanskap pengembangan tokenisasi dari tiga tingkat:

1. Mengganti eksperimen dengan standardisasi: tidak lagi bergantung pada struktur obligasi digital yang dibuat khusus dan sekali pakai; penerbitan dan penyelesaian dapat mengikuti aturan regulasi yang seragam serta proses operasional yang matang.

2. Tanggung jawab dan wewenang pengawasan yang jelas dan tegas: diawasi langsung oleh bank sentral, sehingga ketidakpastian dari aspek hukum dan kepatuhan berkurang secara signifikan.

3. Infrastruktur inti pasar yang sejak awal secara alami dirancang untuk kemampuan skalabilitas: menargetkan volume transaksi tingkat institusional sejak desain awal, bukan sekadar uji coba skala kecil.

Tokenisasi tidak lagi menjadi fitur tambahan atau proyek pinggiran, melainkan secara bertahap tertanam di inti “jalur” sistem keuangan Hong Kong.

Pengetahuan singkat: gagasan obligasi tokenisasi bersumber dari penautan aset riil yang lebih luas (RWA). Di masa depan, puluhan ribu miliar dolar aset keuangan tradisional, termasuk obligasi, properti, dana, dan lainnya, berpeluang dipindahkan ke infrastruktur blockchain.

Penerbitan obligasi pemerintah: skala terus melebar

Program obligasi tokenisasi Hong Kong telah menunjukkan skala yang mengesankan. Hong Kong tidak terlebih dulu membangun infrastruktur menunggu permintaan, melainkan langsung merespons minat yang sudah ada di pasar.

Obligasi pemerintah tokenisasi putaran ketiga yang selesai pada akhir tahun 2025 mencapai rekor nilai HK$10 miliar (sekitar US$1,28 miliar hingga US$1,3 miliar), menjadikannya penerbitan obligasi digital terbesar secara global sejauh ini. Obligasi digital yang diterbitkan sebelumnya juga mendapat sambutan hangat dari para investor. Kini, pemerintah berkomitmen bahwa obligasi tokenisasi akan menjadi operasi rutin, tidak lagi terbatas pada uji coba yang sesekali terjadi.

Jalur normalisasi ini membawa beberapa nilai kunci:

• Meningkatkan penerimaan dan tingkat familiaritas investor terhadap produk tokenisasi

• Menarik lembaga manajemen aset tradisional untuk ikut berpartisipasi

• Memperkuat sinyal bahwa tokenisasi memperoleh dukungan kebijakan resmi yang kuat, sehingga lepas dari fase uji coba

Penerbitan yang stabil dan dapat diprediksi adalah syarat yang diperlukan untuk membangun pasar yang lebih dalam dan memiliki likuiditas lebih tinggi.

Tidak hanya obligasi: membangun ekosistem aset digital yang lengkap

Ambisi Hong Kong tidak berhenti pada obligasi tokenisasi saja. Dalam anggaran tahun 2026–27, juga diajukan berbagai langkah regulasi untuk membangun ekosistem aset digital yang lebih menyeluruh.

Sistem perizinan stablecoin

Otoritas moneter tengah mendorong penerbitan lisensi stablecoin beragun jangkar yang bersifat legal pada batch pertama, dan perkiraan persetujuan batch pertama akan selesai pada awal tahun 2026.

Fokus penilaian lisensi meliputi:

• Kekuatan dan kualitas cadangan aset

• Mekanisme manajemen risiko yang lebih lengkap

• Kontrol efektif anti pencucian uang dan kepatuhan

• Skenario penggunaan yang jelas dan sah

Stablecoin sendiri tidak secara langsung terikat pada penyelesaian obligasi, tetapi aset setara mata uang digital yang teregulasi seperti uang digital dapat menyediakan alat penyelesaian yang patuh dan efisien untuk sekuritas tokenisasi serta aset digital lainnya.

Pengetahuan singkat: Obligasi blockchain pertama yang diterbitkan oleh institusi multilateral dipelopori oleh Bank Dunia pada tahun 2018, bernama “Bond-i” (alat utang digital untuk penerbitan utang baru berbasis blockchain), yang menggunakan teknologi distributed ledger untuk mengelola penerbitan dan penyelesaian obligasi.

Sistem perizinan untuk pedagang aset digital dan lembaga kustodian

Hong Kong tengah menyempurnakan kerangka regulasi untuk mendirikan sistem perizinan khusus bagi penyedia layanan aset digital inti.

Pemerintah berencana mengajukan undang-undang pada tahun 2026 untuk menetapkan persyaratan perizinan bagi lembaga berikut:

• Platform perdagangan aset digital, termasuk broker over-the-counter, pedagang transaksi besar, dan lembaga perantara lainnya yang terlibat dalam pembelian dan penukaran aset virtual

• Penyedia layanan kustodian, yang bertanggung jawab atas penyimpanan kunci privat dengan aman, pemisahan aset nasabah, serta memastikan kontrol keamanan dan operasional yang ketat

Langkah-langkah di atas akan memasukkan lebih banyak pelaku pasar ke dalam lingkup pengawasan resmi. Pedagang akan tunduk pada standar yang setara dengan perusahaan sekuritas tradisional, sementara lembaga kustodian harus mematuhi persyaratan yang ketat terkait perlindungan aset dan manajemen kunci.

Dengan mencakup tahapan penerbitan, perdagangan, kustodi, dan pelaporan, sistem ini membangun ekosistem pengawasan end-to-end bagi pasar obligasi tokenisasi dan sekuritas digital lainnya, sekaligus memperkuat perlindungan investor dan integritas pasar.

Menyesuaikan standar transparansi pajak global

Untuk memperkuat komitmen kepatuhan internasional, Hong Kong sedang merevisi “Tax Ordinance” (《税务条例》), menerapkan Kerangka Pelaporan Aset Kripto dari Organisasi Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) yang dikenal sebagai “CARF”.

Ketentuan terkait akan berlaku mulai tahun 2027 untuk penyedia layanan aset kripto, yang mencakup pelaporan informasi, dan mulai tahun 2028 dilakukan pertukaran informasi, sehingga dapat dilakukan pertukaran otomatis data pajak terkait transaksi kripto dengan yurisdiksi mitra.

Langkah ini dengan jelas mencerminkan sikap kebijakan: pasar tokenisasi dan aset digital Hong Kong sejak dirancang dari awal menargetkan keterhubungan menyeluruh, transparansi tinggi, dan penyelarasan dengan standar internasional. Inilah prasyarat yang diperlukan untuk menarik dan mempertahankan dana institusi dalam jangka panjang.

Pengetahuan singkat: obligasi tradisional umumnya memerlukan dua hari kerja (T+2) untuk menyelesaikan transaksi di sebagian besar pasar. Sementara obligasi tokenisasi berpotensi menyelesaikan hampir secara instan, mengurangi risiko pihak lawan dan membuat dana dapat dirilis lebih cepat.

Likuiditas: membangun pasar kripto kepatuhan yang lebih dalam

Pada awal tahun 2026, Otoritas Sekuritas dan Berjangka Hong Kong (SFC) menerbitkan pedoman baru yang memungkinkan pialang aset virtual berlisensi untuk menyediakan margin pembiayaan terjamin bagi aset digital. Kerangka ini pada tahap awal menggunakan Bitcoin dan Ethereum sebagai aset jaminan, serta menerapkan perlindungan manajemen risiko untuk klien berkualitas. SFC juga menerbitkan kerangka tingkat tinggi yang memungkinkan platform perdagangan aset virtual berlisensi menyediakan kontrak perpetual yang dileverage.

Langkah-langkah di atas, dengan tetap mengendalikan risiko secara ketat serta berpegang pada standar perlindungan investor dan manajemen risiko, secara signifikan meningkatkan likuiditas pasar. Ini juga merupakan bagian dari strategi berlapis, yang bertujuan untuk:

• Memperluas cakupan pasar aset digital yang teregulasi

• Menjaga batas bawah manajemen risiko tingkat institusional dan kepatuhan

• Menghubungkan keuangan digital dan keuangan tradisional secara lebih lancar

Obligasi tokenisasi bukanlah uji coba yang berdiri sendiri, melainkan ditempatkan dalam arsitektur keuangan digital yang komprehensif dan terpadu yang dirancang untuk skala dan keberlanjutan.

Mekanisme operasional nyata infrastruktur obligasi tokenisasi

Infrastruktur obligasi tokenisasi terdiri dari beberapa lapisan terintegrasi berbasis teknologi blockchain atau distributed ledger:

1. Penerbitan: penerbit, pada rantai yang berlisensi atau buku besar yang teregulasi, secara langsung menciptakan obligasi sebagai token digital, menuliskan ketentuan kupon, tanggal jatuh tempo, dan persyaratan yang disepakati ke dalam smart contract atau catatan digital.

2. Pasar primer: penjatahan dan pengalihan dilakukan melalui perantara yang teregulasi seperti bank, perusahaan sekuritas, atau platform, guna memastikan pemenuhan persyaratan due diligence nasabah (KYC) dan anti pencucian uang, serta mendistribusikan secara tertib kepada investor yang memenuhi syarat.

3. Penyelesaian dan kustodi: melalui sistem terintegrasi dari penyedia infrastruktur pasar yang diakui (termasuk lembaga kustodian efek sentral yang disesuaikan untuk tokenisasi atau bursa kliring), sehingga terwujud benar konsep “rundingan pembayaran efek vs pembayaran” (DvP). Kustodi dikelola oleh lembaga berlisensi, sehingga aset dipisahkan dan kunci dijaga dengan aman.

4. Manajemen siklus hidup pascaperdagangan: pembayaran kupon atau bunga, penebusan pokok saat jatuh tempo, penanganan corporate action, dan urusan lanjutan lainnya dieksekusi otomatis melalui logika yang dapat diprogram, mengurangi intervensi manual, risiko penyelesaian, dan biaya operasional.

Perbedaan inti antara uji coba awal dan infrastruktur nyata terletak pada kemampuan yang dapat direplikasi, integrasi tingkat institusional, dan tingkat skalabilitas. Infrastruktur matang mendukung penerbitan frekuensi tinggi dan bernilai besar, serta terhubung mulus dengan sistem kliring, penyelesaian, kustodi, dan pelaporan yang sudah ada, sehingga menjadi fondasi bagi pasar sekunder yang efisien dan sangat likuid.

Makna penting bagi pasar global

Strategi Hong Kong mencerminkan posisi jangka panjangnya yang matang dalam menghadapi perubahan lanskap keuangan.

Dengan mengintegrasikan penerbitan dan penyelesaian obligasi tokenisasi ke dalam infrastruktur yang memiliki keterkaitan erat dengan bank sentral, serta mendorong interoperabilitas dengan platform regional dan pihak lawan, Hong Kong berupaya untuk:

• Mengukuhkan posisinya sebagai pusat terkemuka Asia untuk aset digital dan sekuritas tokenisasi yang beroperasi secara patuh

• Mengarahkan arus dana institusi lintas negara dalam jumlah besar untuk masuk, lalu dialirkan melalui Hong Kong

• Menyediakan ekosistem tokenisasi yang patuh, dapat diskalakan, dan memiliki regulasi yang lebih lengkap bagi investor institusional

Keunggulan inti Hong Kong terletak pada keandalan regulasi, prediktabilitas aturan, dan infrastruktur tingkat institusional. Hal ini sangat penting bagi manajer aset besar, bank, dan dana kekayaan negara.

Risiko dan tantangan yang ada

Pembangunan infrastruktur berskala besar tidak secara otomatis menghapus masalah struktural; saat ini masih terdapat beberapa hambatan penting:

• Mewujudkan interoperabilitas sejati di antara berbagai platform tokenisasi, protokol, dan buku besar

• Melakukan sinkronisasi hukum dan regulasi dengan yurisdiksi utama lainnya guna memastikan penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian lintas negara berjalan lancar

• Memastikan kerangka anti pencucian uang, KYC, sanksi, dan kepatuhan menyeluruh dapat mengikuti ritme iterasi teknologi yang cepat

• Menghindari fragmentasi likuiditas, mencegah volume transaksi terpecah di sistem digital yang terisolasi, sehingga melemahkan kedalaman pasar

Membangun jalur keuangan digital hanyalah tahap pertama. Apakah pasar terus diadopsi, seberapa aktif perdagangan di pasar sekunder, seberapa luas partisipasi institusi, dan pertumbuhan likuiditas organik, akan menentukan apakah visi Hong Kong dapat berubah menjadi pengaruh global yang berkelanjutan.