Like Qichuxing, pendapatan tahun 2025 akan dua kali lipat, perbaikan laba bergantung pada pemotongan biaya

31 Maret, Qunyi Perjalanan (9680.HK) menyerahkan laporan kinerja keseluruhan tahun 2025.

Pada tahun 2025 ketika peringatan kejenuhan ketersediaan armada mobil penjemputan daring marak terjadi di banyak wilayah di seluruh negeri, dan industri terjebak dalam perang harga yang sangat sengit, Qunyi Perjalanan mencatat pertumbuhan pendapatan year-on-year sebesar 114,6%, dengan total pendapatan sepanjang tahun mencapai 5,286 miliar yuan. Pada saat yang sama, margin laba kotor meningkat dari angka satu digit menjadi 11,9%, sementara indikator profit secara keseluruhan membaik sebesar 48,1%.

Namun, jika mengupas label pertumbuhan berlipat ganda dan melonjak seperti “翻倍”“激增”, serta menelusuri struktur pendapatan senilai 5,286 miliar yuan tersebut, platform layanan mobilitas yang menempel pada sorotan “Robotaxi saham pertama” di pasar saham Hong Kong ini justru menghadapi tantangan ganda: perjuangan profitabilitas bisnis armada konvensional yang tipis, serta kebutuhan investasi aset berat pada bisnis teknologi mutakhir.

Menurut laporan keuangan, pada tahun 2025 pendapatan dari layanan perjalanan termasuk Robotaxi tumbuh 131,8% year-on-year menjadi 5,097 miliar yuan. Ini berarti bahwa porsi bisnis perjalanan tradisional dalam keseluruhan paket mencapai 96,4%.

Di tengah industri dengan puncak pertumbuhan marjinal, ketika Qunyi Perjalanan masih bisa mencapai ekspansi skala lebih dari 130%, motor utamanya bukan berasal dari pertumbuhan endogen di kota-kota lini pertama, melainkan bergantung pada “model riak”, yakni memindahkan sistem operasi Kawasan Teluk Raya ke pasar yang lebih tersier serta kota-kota di sekitarnya.

Strategi yang mengutamakan pertumbuhan melalui pertukaran ruang ini memang mendorong besaran pendapatan, tetapi harga per transaksi di pasar tersier secara alami mendapat tekanan. Platform sering kali perlu menanggung biaya tersembunyi dalam kepatuhan offline dan rekrutmen pengemudi.

Lantas, mengapa margin laba kotor bisa melonjak dari angka satu digit hingga 11,9%? Mengapa profit bisa membaik 48,1%? Jawabannya ada di sisi lain dari “koin”: pengendalian biaya secara ekstrem.

Laporan keuangan secara tegas menyebutkan bahwa sepanjang tahun, biaya keuangan, pengeluaran umum dan administrasi, serta biaya lainnya mengalami penurunan “dua digit”. Ini menunjukkan bahwa titik balik keuangan Qunyi Perjalanan, sebagian besar, “diperas keluar” melalui pemangkasan belanja back-office dan pengurangan biaya operasional yang tidak perlu.

Di bagian depan, melalui optimasi algoritma penugasan pesanan untuk menurunkan tingkat perjalanan kosong; di bagian belakang, dengan ketat mengendalikan semua pengeluaran yang bersifat kaku. Strategi keuangan model pertahanan dan balasan seperti ini memang benar-benar menjaga arus kas, tetapi juga berarti plafon profit untuk bisnis perjalanan tradisionalnya sangat jelas: ini adalah pekerjaan getir yang sangat bergantung pada efek skala, dengan margin keuntungan yang bahkan lebih tipis daripada bilah silet.

Dalam total pendapatan sekitar 5,3 miliar yuan, yang benar-benar memiliki atribut margin laba kotor tinggi dan ruang imajinasi, adalah pendapatan layanan teknis yang porsinya hanya sekitar 3%. Pada tahun 2025, pendapatan segmen ini melonjak 487,4% year-on-year menjadi 160 juta yuan.

Inilah diferensiasi Qunyi Perjalanan, sekaligus dukungan inti yang menjadi upaya untuk menstabilkan valuasi saham teknologi di pasar saham Hong Kong.

Saat ini, seluruh rantai industri otomotif berada pada fase penyerbuan untuk pengembangan bantuan mengemudi tingkat lanjut (high-level intelligent driving) dan model besar ujung-ke-ujung (end-to-end). Pabrikan dan perusahaan algoritma sangat kekurangan akses pada data uji jalan nyata berkualitas yang mencakup skenario kompleks dengan ekor panjang.

Pada kenyataannya, Qunyi Perjalanan mengalihkan puluhan hingga ratusan ribu mobil penjemputan daring yang berjalan di jalan menjadi pengulangan/penugasan ulang terminal pengumpulan data frekuensi tinggi. Dengan menyediakan produk layanan data AI (misalnya data berlabel, peta resolusi tinggi), perusahaan ini juga mencoba masuk ke layanan B2B perusahaan otomotif dan rangkaian pasokan data Tier-1.

Dari logika keuangan, pendapatan sebesar 160 juta yuan ini memiliki biaya marjinal yang sangat rendah, sehingga menjadi kutub pertumbuhan yang paling mungkin berkontribusi pada laba bersih di masa depan. Namun, dari kenyataan bisnis, porsi pendapatan 3% tersebut masih terlalu lemah.

Dalam jangka pendek hingga menengah, “kurva pertumbuhan kedua” ini lebih banyak berperan sebagai alat penetapan valuasi untuk pasar modal, dan belum cukup untuk menutupi secara menyeluruh kerugian bisnis utama pada laporan laba rugi.

Sebagai kepingan lain dari latar teknologinya, kemajuan komersialisasi Robotaxi tampak agak halus dalam laporan keuangan. Data resmi menunjukkan bahwa pada kuartal pertama tahun ini, kapasitas Robotaxi Qunyi meningkat hingga sekitar 600 unit, dua kali lipat dibanding ukuran pada akhir 2025.

Dalam ekosistem penugasan campuran “ada orang + tanpa orang”, Qunyi Perjalanan berperan sebagai pihak yang menjalankan operasi komersial. Namun, jika ditinjau dari sudut pandang keuangan, 600 unit Robotaxi pada tahap saat ini bukanlah “sapi perah laba”, melainkan “mesin penyedot dana” yang tidak terbantahkan.

Meskipun biaya perangkat keras inti seperti lidar laser sedang menurun, pembentukan armada ratusan unit Robotaxi, pengembangan kustomisasi tahap awal, biaya tenaga kerja untuk penjaga keamanan, dukungan komputasi dari pusat data, serta operasi dan pemeliharaan jangka panjang kerja sama jalan-ke-kendaraan (vehicle-to-road), semuanya memerlukan belanja modal besar untuk menopangnya.

Hal ini membentuk titik kontradiksi paling inti dalam laporan keuangan Qunyi Perjalanan: bisnis perjalanan tradisional sedang berupaya menekan biaya dan meningkatkan efisiensi untuk memperbaiki laporan laba rugi; sementara ekspansi penggandaan kapasitas Robotaxi, kapan saja dapat merobek kembali celah kerugian yang baru saja dipersempit.

Bagaimana memastikan arus kas bisnis utama tidak kering, sekaligus mengendalikan ritme investasi aset berat pada Robotaxi, akan menjadi kunci untuk menguji kemampuan manajemen berjalan di atas seutas kawat.

Secara keseluruhan, laporan kinerja tahun 2025 Qunyi Perjalanan menampilkan sebuah perusahaan layanan mobilitas yang berada di lautan merah, yang mencoba menghentikan pendarahan melalui operasi yang lebih presisi, dan menggunakan bisnis teknologi sebagai gambaran transformasi menuju masa depan.

Pertumbuhan pendapatan sebesar 114,6% dan perbaikan margin laba kotor membuktikan ketahanan bertahan hidupnya di pasar yang kejam. Namun logika penetapan harga oleh pasar modal bersifat dingin: cerita untuk mobil penjemputan daring tradisional kurang memiliki daya ledak, dan pendapatan teknis sebesar 160 juta yuan—ditambah Robotaxi yang belum juga untung—belum cukup untuk sepenuhnya membentuk ulang fundamentalnya.

Sebelum benar-benar menembus titik impas untung-rugi, “kualitas teknologinya” Qunyi Perjalanan masih harus menjalani ujian komersialisasi yang panjang dan mahal.

Peringatan risiko dan klausul penafian tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan target investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus dari pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan hal tersebut adalah tanggung jawab Anda sendiri.