Pertama kali dalam setahun meraih laba Non-GAAP dan dua kuartal berturut-turut mengalami kerugian! Berita baik Zhihu menyembunyikan rasa sakit transformasi, bisnis AI baru sedang dieksplorasi dengan hati-hati

Berita ini (chinatimes.net.cn) dilaporkan oleh jurnalis Yu Jin dari Beijing

Keuntungan Non-GAAP Zhihu pada tahun 2025 memang sudah diperkirakan, tetapi di balik kabar baik tentang tonggak sejarah ini, tersembunyi banyak risiko.

Pada 25 Maret, Zhihu merilis laporan kinerja kuartal keempat dan tahunan 2025 yang menunjukkan bahwa, sepanjang tahun 2025, laba bersih yang disesuaikan mencapai 37,9 juta yuan. Ini adalah kali pertama Zhihu mencapai keuntungan tahunan berdasarkan standar Non-GAAP, yang menandai masuknya Zhihu ke tahap perkembangan baru. Namun, pada kuartal ketiga dan keempat 2025, Zhihu berbalik dari laba menjadi rugi, dan kerugian di Q4 bahkan membesar dibandingkan Q3, sementara pendapatan dari berbagai lini bisnis juga menurun. Rasa sakit yang dialami Zhihu selama proses transformasi strategis ini jauh lebih parah dari yang diperkirakan.

Mengenai proyeksi keuntungan tahun 2026, CFO Zhihu, Wang Han, menyatakan dalam panggilan konferensi laporan keuangan pada malam 25 Maret bahwa, tahun 2025 membuktikan bahwa Zhihu mampu menghasilkan keuntungan, tetapi peluang dan sumber daya yang dimiliki Zhihu di era AI jauh lebih besar daripada kondisi saat ini. Zhihu pasti tidak akan mengikuti jalur yang hanya fokus pada keuntungan tahun ini dan pembagian dividen tahun depan dengan skala yang sama, apalagi skala saat ini tidak akan mampu menghasilkan jumlah dividen yang berarti. “Zhihu harus memanfaatkan peluang zaman ini dan melakukan investasi di bidang AI.”

Kerugian Q4 Membesar

Jika Q3 dianggap sebagai kerugian strategis kecil, maka data-data di Q4 2025 Zhihu sulit mendukung pernyataan tersebut.

Pendapatan Zhihu di Q4 2025 sebesar 644 juta yuan, turun 25,03% dari 859 juta yuan di periode yang sama tahun 2024, dan sedikit menurun 2,28% dibandingkan Q3 2025 yang sebesar 659 juta yuan.

Secara rinci, lini bisnis utama Zhihu yang menyumbang pendapatan terbesar, layanan keanggotaan berbayar, di Q4 2025 menghasilkan 334 juta yuan, turun 20,48% dari 420 juta yuan di periode yang sama tahun 2024. Penjelasan laporan keuangan menyebutkan bahwa penurunan ini terutama disebabkan oleh penurunan jumlah anggota langganan bulanan rata-rata perusahaan.

Faktanya, data terbaru Zhihu menunjukkan bahwa rata-rata anggota langganan bulanan tahunan 2025 tidak cukup memuaskan baik secara year-over-year maupun quarter-over-quarter. Rata-rata anggota langganan bulanan di Q4 2025 adalah 12,2 juta, turun dari 14,1 juta di periode yang sama tahun sebelumnya dan 14,3 juta di kuartal sebelumnya.

Sejak konferensi laporan keuangan Q3 2025, Wang Han pernah menyatakan bahwa bisnis keanggotaan berbayar masih dalam masa penyesuaian dan pendapatan belum mencapai titik dasar. Ia menjelaskan, “Seperti yang telah kami katakan sebelumnya, perpustakaan top dunia dan toko buku dengan reputasi terbaik juga terbagi menjadi area fiksi dan nonfiksi. Kunci utamanya adalah bagaimana perusahaan dapat mengintegrasikan dan membedakan keduanya dengan lebih baik. Dalam hal ini, perusahaan akan melakukan beberapa percobaan dan usaha, sehingga dalam hal pendapatan keanggotaan, kita belum bisa menyatakan bahwa pendapatan saat ini adalah titik terendah.”

Pendapatan layanan pemasaran lain Zhihu, meskipun secara year-over-year masih menurun, secara quarter-over-quarter sudah meningkat 24,34%. Di Q4 2025, pendapatan layanan pemasaran Zhihu mencapai 235 juta yuan, turun dari 316 juta yuan di periode yang sama tahun 2024, dan dari 189 juta yuan di Q3 2025.

Selain itu, pendapatan lain Zhihu dari Q4 2024 sebesar 123 juta yuan menurun 38,91% menjadi 75,2 juta yuan di Q4 2025. Penjelasan dalam laporan keuangan menyebutkan bahwa penurunan ini terutama disebabkan oleh strategi optimalisasi bisnis pelatihan profesional Zhihu, yang sebagian diimbangi oleh peningkatan pendapatan dari produk turunan hak kekayaan intelektual perusahaan.

Menurut informasi dari jurnalis, di kuartal ketiga 2025, bisnis pendidikan profesional Zhihu sudah mencapai titik impas, tetapi karena skala bisnis ini kecil, sudah digabungkan ke dalam kategori “lain-lain”.

Perlu juga diperhatikan bahwa di bidang konten berbayar, potensi monetisasi IP yang dikembangkan dari konten berbayar berkualitas tinggi di Zhihu sangat besar. Di Q4 2025, pendapatan dari hak cipta IP Zhihu meningkat lebih dari 5 kali lipat secara year-over-year, dan jumlah penulis yang mendapatkan pendapatan dari hak cipta secara tahunan meningkat 6 kali lipat.

Di saat pendapatan menurun, Zhihu kembali mengalami kerugian di Q4 2025, dengan kerugian bersih sebesar 211 juta yuan, berbalik dari laba 86,4 juta yuan di periode yang sama tahun 2024. Kerugian bersih di Q3 2025 adalah 46,7 juta yuan. Selain itu, laba bersih yang disesuaikan (Non-GAAP) di Q4 2025 adalah 39,4 juta yuan, berbalik dari laba 97,1 juta yuan di periode yang sama tahun sebelumnya.

Baik penurunan pendapatan saat ini maupun pembesaran kerugian kuartalan secara quarter-over-quarter merupakan bagian dari rasa sakit transformasi strategis Zhihu, tetapi keuntungan tetap menjadi fokus utama tahun 2026.

Wang Han menyatakan bahwa Zhihu akan memanfaatkan peluang zaman ini dan melakukan investasi di bidang AI. Ia menambahkan bahwa Zhihu tidak akan mengabaikan pencapaian breakeven (imbalan seimbang) yang sudah dicapai, dan akan berhati-hati dalam mengembangkan bisnis baru, memilih arah investasi yang dapat memberikan ROI dan sesuai dengan sumber daya yang dimiliki Zhihu, agar pendapatan dari AI dapat tumbuh dan pada saat yang sama, laba bersih tetap dalam kondisi yang cukup sehat.

Mengandalkan Bisnis Baru

Menekankan bahwa AI bukan lagi topik baru, dan ini juga berlaku untuk Zhihu sendiri. Sepanjang tahun 2025, manajemen Zhihu semakin sering menyebut kata ini, dan AI memang membawa perubahan baru bagi Zhihu.

Pendiri, Ketua, dan CEO Zhihu, Zhou Yuan, menyatakan dalam konferensi laporan keuangan pada malam 25 Maret bahwa selama beberapa kuartal terakhir, Zhihu secara aktif mendorong integrasi AI dengan komunitas secara lebih cepat. Dari dua kelompok pengguna utama, pengguna inti dan pengguna baru, penetrasi kemampuan AI sudah membawa perubahan positif.

“Pada pengguna inti yang tetap, AI membantu pengguna dan kreator lebih dipahami dan terhubung, memperkuat atribut sosial antar manusia; pada pengguna baru yang masuk ke komunitas, AI secara efektif menurunkan hambatan dalam mendapatkan konten, masuk ke diskusi, dan berpartisipasi dalam interaksi.” Zhou Yuan menambahkan bahwa rencana peningkatan pengalaman pengguna baru mencakup dua aspek: pertama, Zhihu akan terus berinvestasi dalam penggunaan AI untuk meningkatkan sosial dan efisiensi, yang telah terbukti dari manfaat pengalaman bagi pengguna inti dan baru, dengan arah dan jalur yang cukup jelas; kedua, berdasarkan fondasi tersebut, Zhihu berencana meningkatkan kemampuan “Jawaban Langsung” dari AI Search menjadi Agent, yang diharapkan akan secara menyeluruh meningkatkan pengalaman pengguna komunitas, meskipun inovasi ini masih perlu dieksplorasi dalam penerapannya.

Menurut laporan dari “Huaxia Times” yang diperoleh dari Zhihu, di Q4 2025, penggunaan langsung fitur Jawaban Langsung Zhihu meningkat lebih dari 260% secara year-over-year, dan tingkat retensi bulan berikutnya meningkat sekitar 83%. Pada Februari 2026, jumlah query pencarian pengguna aktif harian meningkat lebih dari 16% dibandingkan November 2025.

Di titik baru ini, Zhihu akan terus memperdalam penerapan AI di bisnis utama komunitas, tidak hanya meningkatkan efisiensi melalui AI, tetapi juga memberikan pengalaman produk yang lebih baik dengan AI, sambil menjaga stabilitas pendapatan dan kesehatan laba operasional. Berdasarkan fondasi tersebut, Zhihu juga akan memanfaatkan sumber daya berkualitas tinggi untuk mengembangkan bisnis AI baru, fokus pada arah yang tidak bergantung pada pembakaran uang secara besar-besaran dan memiliki arus kas yang sehat.

Wang Han menyatakan bahwa bisnis baru yang akan dikembangkan Zhihu akan difokuskan pada jalur AI untuk drama pendek, serial komik, dan layanan data terkait AI.

“Seiring peningkatan model video besar, rantai produksi drama pendek dan serial komik akan menjadi semakin sederhana. Yang paling langka adalah IP di hulu, dan ini adalah aset yang tidak bisa diperoleh dalam waktu singkat meskipun pemain lain di industri membakar uang. Sebaliknya, Zhihu tidak hanya memiliki koleksi hak cipta berkualitas tinggi yang besar, tetapi juga memiliki banyak kreator yang terus-menerus menghasilkan IP baru di ekosistem Zhihu.” Wang Han menambahkan bahwa pasar serial AI pendek dan serial komik telah terbukti sebagai jalur di mana pengguna bersedia membayar konten AI, sehingga investasi di bidang ini merupakan pilihan yang baik untuk mewujudkan pertumbuhan pendapatan AI secara skala.

Wang Han juga menyatakan bahwa dengan memanfaatkan jaringan ahli berkualitas tinggi yang dimiliki Zhihu dan keunggulan perusahaan dalam data model, Zhihu mampu terus menyediakan data berkualitas tinggi yang eksklusif untuk bidang AI. Selain itu, komunitas dapat terus menemukan berbagai keahlian profesional yang belum tercakup oleh model, serta pengetahuan dan kemampuan baru yang berkembang seiring waktu. Ia percaya bahwa di bidang ini, Zhihu memiliki peluang unik dan berpotensi menghasilkan bisnis dengan arus kas positif.

Diketahui bahwa di tengah banyak aplikasi yang masih membakar uang dalam skala besar, selain Nvidia yang terus memperoleh keuntungan berlebih sebagai “penjual air”, salah satu jalur yang memiliki karakteristik serupa adalah data berkualitas tinggi, yang diwakili oleh perusahaan AS seperti Scale AI dan Surge AI. Mereka terus menyediakan data berkualitas tinggi kepada produsen model utama, dan dalam beberapa tahun saja, mereka telah tumbuh menjadi perusahaan dengan pendapatan miliaran dolar dan arus kas positif.

Namun, selama beberapa tahun terakhir, Zhihu terus mengeksplorasi berbagai bisnis baru seperti e-commerce dan pendidikan profesional, tetapi hasilnya cukup biasa.

Mengenai bisnis baru yang akan dieksplorasi Zhihu, analis industri hiburan, Zhang Shule, dalam wawancara dengan “Huaxia Times”, menyatakan bahwa tantangan terbesar dalam layanan data terkait AI adalah “materi belajar”. Banyak platform memiliki konten yang terlalu beragam dan tidak berkualitas, sehingga sulit memberikan pengalaman yang baik dalam layanan data AI. Sebaliknya, mereka hanya mengumpulkan versi ringkasan dari bahan belajar yang terperinci, bahkan bisa saja mengandung kesalahan karena adanya kesalahan dalam bahan belajar itu sendiri, atau karena adanya GEO (pengoptimalan mesin generatif) yang dibuat secara manusiawi dan menyesatkan pengguna. Sebaliknya, Zhihu yang telah lama fokus pada pertanyaan dan jawaban berkualitas tinggi, memiliki tingkat akurasi, profesionalisme, dan kelengkapan “materi belajar” yang lebih baik daripada platform lain, sehingga AI dapat menyediakan layanan setingkat “kunci ujian lengkap” yang lebih tinggi, lebih efisien, dan pengalaman yang lebih baik.

Zhang Shule menambahkan bahwa serial pendek dan serial komik berbasis AI adalah jalur utama yang sedang diincar oleh platform konten saat ini, dan Zhihu harus mengikuti tren ini, melakukan penempatan awal, dan mengeksplorasi kemungkinan implementasi berdasarkan karakteristik platformnya sendiri. Faktanya, AI yang mengarah ke konten berbagi pengetahuan dalam bentuk serial pendek dan serial komik memang berpotensi terwujud. Dengan kemajuan teknologi video generatif AI, kreator konten hanya perlu menulis skenario dan mengubah pengetahuan menjadi cerita, lalu langsung menghasilkan video tanpa perlu tim produksi film profesional dan aktor. Model ini berpotensi menjadi arus utama yang berbeda dari gaya AI serial pendek dan serial komik yang saat ini cenderung mengutamakan sensasi, cepat saji, dan sedikit vulgar, sekaligus menjadi peluang bagi Zhihu untuk masuk dan meraih keberhasilan.

Namun, Zhang Shule juga berpendapat bahwa bisnis baru ini masih sebatas pendukung utama bisnis Zhihu dan dalam jangka pendek belum tentu berhasil. Bahkan jika berhasil, kemungkinan hanya akan terbatas pada pasar niche.

Editor: Huang Xingli Kepala Editor: Han Feng