Perusahaan terbatas yang dibatasi harga dan mengalami kerugian berturut-turut, Yihua Lu menghadapi risiko delisting

Tanya AI · Bagaimana nyeri restrukturisasi perusahaan dapat memicu krisis ekuitas bersih negatif?

Wartawan dari Zhongjing: Gu Mengxuan, Li Zhenghao, liputan dari Guangzhou dan Beijing

Baru-baru ini, YiHualu (300212.SZ) merilis Pengumuman tentang “Pembatasan Konsumsi Tinggi terhadap Perusahaan dan Perwakilan Sahnya” (selanjutnya disebut “pengumuman batas tinggi”). Perusahaan dan perwakilan sahnya, Xiao Yi, menerima Surat Perintah Pembatasan Konsumsi dari Pengadilan Rakyat Distrik Shijingshan, Kota Beijing, karena perusahaan tidak membayar 2,14 juta yuan untuk pembayaran kontrak dalam pemberitahuan pelaksanaan serta biaya perkara. Pengadilan memutuskan untuk mengambil langkah pembatasan konsumsi terhadap perusahaan dan Xiao Yi, melarang tindakan konsumsi berbiaya tinggi serta konsumsi yang tidak termasuk kebutuhan hidup dan kerja.

Seorang wartawan dari China Business News mencatat bahwa YiHualu telah mengalami kerugian tiga tahun berturut-turut. Selain itu, arus kas perusahaan juga cukup ketat, dan selama dua tahun terakhir nilainya sama-sama negatif.

Pada bulan Januari tahun ini, YiHualu merilis Pengumuman tentang penghentian sebagian proyek dana hasil penawaran umum (募投) dan penggunaan dana yang masih tersisa untuk tambahan modal kerja permanen, yang secara tidak langsung mencerminkan kondisi ketatnya rantai pendanaan perusahaan.

Terkait hal-hal seperti pembatasan konsumsi tinggi pada perwakilan sah YiHualu dan kerugian perusahaan, wartawan China Business News menghubungi YiHualu melalui telepon dan mengirimkan email permintaan wawancara. Namun hingga naskah ini diterbitkan, pihak perusahaan belum memberikan respons. Dua nomor telepon resmi yang dipublikasikan di situs resmi juga masing-masing dalam kondisi nonaktif dan tidak aktif (nomor kosong).

Untuk masalah pembatasan konsumsi tinggi terhadap perwakilan sah perusahaan, Tian Lihui, direktur Institut Riset Pengembangan Keuangan Universitas Nankai, kepada wartawan menyatakan bahwa berdasarkan Ketentuan Mahkamah Agung Rakyat tentang pembatasan konsumsi tinggi terhadap pihak yang kalah eksekusi dan ketentuan terkait konsumsi lainnya, apabila pihak yang menjadi terhukum eksekusi tidak memenuhi kewajiban pembayaran yang ditetapkan dalam dokumen hukum yang telah berkekuatan hukum tetap, pengadilan dapat mengambil langkah pembatasan konsumsi terhadap pihak tersebut dan perwakilan sahnya. Ambang batas penerapan pembatasan konsumsi tinggi tidak tinggi. Selama masih terdapat status “belum dipenuhi”, tanpa memandang besaran jumlah maupun apakah ada niat buruk secara subjektif, pengadilan dapat menjalankan berdasarkan permohonan atau atas kewenangannya sendiri.

Kelemahan tata kelola internal

Pengumuman batas tinggi menunjukkan bahwa dalam perkara sengketa kontrak layanan antara Beijing Shidai Lingyu Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shidai Lingyu”) dan YiHualu, setelah diadili oleh Pengadilan Rakyat Distrik Shijingshan, Beijing, pengadilan memutuskan agar YiHualu membayar uang kontrak sebesar 2,14 juta yuan serta biaya perkara dan jumlah lainnya kepada Shidai Lingyu. Karena perusahaan tidak membayar jumlah tersebut dalam periode yang ditentukan dalam surat pemberitahuan pelaksanaan, atas permohonan Shidai Lingyu untuk eksekusi, pengadilan mengambil langkah pembatasan konsumsi terhadap perusahaan dan perwakilan sah perusahaan.

Wang Huaitao, kepala firma hukum Xin Gu, kepada wartawan menyatakan bahwa berdasarkan informasi dalam pengumuman batas tinggi, penyebab langsung Xiao Yi dikenai pembatasan konsumsi adalah bahwa YiHualu selaku pihak yang terhukum eksekusi tidak memenuhi kewajiban pembayaran yang ditetapkan dalam putusan yang telah berkekuatan hukum tetap dalam batas waktu yang ditentukan dalam surat pemberitahuan pelaksanaan pengadilan.

Wang Huaitao menyatakan kepada wartawan bahwa berdasarkan Ketentuan Mahkamah Agung Rakyat tentang pembatasan konsumsi tinggi terhadap pihak yang menjadi terhukum eksekusi dan ketentuan terkait konsumsi lainnya, apabila pihak yang menjadi terhukum eksekusi tidak melaksanakan kewajiban pemberian dalam surat pemberitahuan pelaksanaan, pengadilan dapat mengambil langkah pembatasan konsumsi terhadap pihak yang menjadi terhukum eksekusi dan perwakilan sahnya, pejabat utama, dan lainnya.

Wang Huaitao menunjukkan bahwa langkah ini tidak mensyaratkan apakah pihak yang menjadi terhukum eksekusi memiliki niat buruk secara subjektif. Selama tidak melaksanakan secara tepat waktu, dan belum tercapai penyelesaian pelaksanaan (execution settlement) atau tidak memberikan jaminan yang efektif, pengadilan dapat memutuskan berdasarkan permohonan atau atas kewenangannya sendiri. “Tujuan pembatasan konsumsi tinggi adalah untuk mendorong pelaksanaan, mencegah pengalihan atau penyembunyian aset melalui perilaku konsumsi berbiaya tinggi, dan merupakan langkah pemaksaan yang cukup umum dalam proses eksekusi.” kata Wang Huaitao.

“Dari perspektif pasar modal, meskipun masalah seperti ini tidak selalu berarti perusahaan segera kehilangan kemampuan operasional, namun akan memberi dampak tertentu pada reputasi perusahaan, citra manajemen, serta kepercayaan mitra eksternal.” Wan Li, peneliti di Institut Jinan, kepada wartawan mengatakan. “Terutama ketika perusahaan sendiri sudah berada di bawah tekanan operasional dan latar belakang kerugian berkelanjutan, pasar akan lebih memperhatikan kemampuan pemenuhan kewajiban kontrak dan kondisi arus kasnya.”

Dalam pengumuman batas tinggi, YiHualu juga menyebutkan bahwa sampai tanggal pengungkapan pengumuman ini, tanpa menghitung kondisi-kondisi yang telah diungkap sebelumnya, dalam waktu 12 bulan berturut-turut, perusahaan dan anak perusahaan yang dikendalikan sebagai tergugat dalam akumulasi perkara litigasi dan arbitrase memiliki nilai yang terlibat sebesar 5711.65 juta yuan, total 22 kasus, yang setara dengan 7.84% dari ekuitas bersih perusahaan terbaru yang telah diaudit.

Dalam waktu 12 bulan berturut-turut, perusahaan dan anak perusahaan yang dikendalikan sebagai penggugat dalam akumulasi perkara litigasi dan arbitrase memiliki nilai yang terlibat sebesar 1854.51 juta yuan, total 3 kasus, yang setara dengan 2.54% dari ekuitas bersih perusahaan terbaru yang telah diaudit.

Data peringatan dini perusahaan menunjukkan bahwa hingga saat ini, terdapat 32 tindakan pengawasan administratif untuk YiHualu, 4 tindakan pengawasan mandiri, dan 3 sanksi administratif.

Ahli keuangan Universitas Nanning, doktor Shi Lei, kepada wartawan menyatakan bahwa gugus litigasi dan langkah pengawasan, serta sanksi administratif yang terkonsentrasi yang baru-baru ini terjadi pada YiHualu secara terpusat mengekspos berbagai kelemahan berlapis dalam kontrol internal perusahaan: pembayaran uang kontrak tidak dapat dilakukan tepat waktu menyebabkan perusahaan dan perwakilan sahnya dikenai “pembatasan konsumsi tinggi”, yang menunjukkan bahwa pemenuhan kewajiban kontraktual dan manajemen dana mereka sudah sangat tidak terkendali; sebagian perusahaan proyek data lake yang diinvestasikan (equity) mengalami ketidakmampuan membayar utang, mencerminkan bahwa pengendalian atas anak perusahaan dan investasi telah jelas tidak efektif.

Shi Lei juga menyatakan bahwa jumlah besar hingga 32 tindakan pengawasan administratif dan berbagai bentuk hukuman menonjolkan lemahnya kesadaran kepatuhan perusahaan dalam hal pengungkapan informasi, pembukuan keuangan, dan sejenisnya, sehingga sistem kepatuhan pada dasarnya menjadi seperti tanpa fungsi; sementara frekuensi tindakan pengawasan yang tinggi juga menunjukkan adanya kekurangan dalam persetujuan transaksi dengan pihak terkait, serta risiko seperti penggunaan dana secara tidak semestinya (dana terpakai), yang mengekspos kekacauan manajemen arus keluar-masuk dana selama proses transformasi strategis perusahaan.

Perkiraan ekuitas bersih pada akhir periode menjadi negatif

Wartawan mencatat bahwa dalam beberapa tahun terakhir YiHualu telah mengalami kerugian tiga tahun berturut-turut, dan arus kas bersih dari aktivitas operasi selama dua tahun terakhir juga bernilai negatif.

Selain itu, sesuai dengan perkiraan kerugian yang baru-baru ini dirilis perusahaan, pada tahun 2025, YiHualu mengalami kerugian pada laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 21.76 miliar yuan—27.91 miliar yuan; dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk setelah dikurangi pos non-operasional (扣非) sebesar 22.42 miliar yuan—28.05 miliar yuan.

Terkait penyebab kerugian perusahaan, YiHualu dalam perkiraan kerugian menyatakan bahwa pada tahun 2025 perusahaan berupaya memperluas bisnis lini produk utama jasa layanan data dan data element serta layanan operasi data; kontrak baru yang ditandatangani meningkat secara tahun ke tahun. Namun karena pengeluaran tetap terkait biaya keuangan (financial expenses) relatif besar, perusahaan belum mencapai pembalikan dari kerugian operasional ke laba.

“Perusahaan melakukan uji penurunan nilai terhadap aset terkait bisnis data lake dan investasi yang dilakukan melalui ekuitas ke sebagian kondisi operasi yang berubah, serta, berdasarkan hasil pengujian, membentuk penyisihan penurunan nilai aset. Ini merupakan penyebab utama perusahaan mengalami kerugian besar.” YiHualu dalam perkiraan kerugian menyatakan.

YiHualu dalam perkiraan kerugian tersebut juga menyebutkan bahwa perusahaan memperkirakan ekuitas bersih yang dapat diatribusikan kepada induk pada tahun 2025 akan bernilai negatif. Jika ekuitas bersih yang dapat diatribusikan kepada induk menurut audit untuk tahun 2025 bernilai negatif, berdasarkan ketentuan poin (ii) pasal 10.3.1 dari Peraturan Pencatatan Saham Dewan GEM (创业板) Bursa Efek Shenzhen, Bursa Efek Shenzhen akan menerapkan peringatan risiko delisting pada saham perusahaan.

Tian Lihui kepada wartawan menyatakan bahwa penyebab perkiraan kerugian YiHualu dapat diringkas menjadi tiga “kegagalan” yaitu pendapatan, biaya, dan aset. Pertama, pendapatan gagal tumbuh cepat; dipengaruhi lingkungan ekonomi makro, progres proyek melambat, penuntasan/penilaian (验收) tertunda, sehingga pendapatan usaha turun menjadi sekitar 4 miliar yuan. Kedua, biaya tidak terkendali; pengeluaran tetap seperti biaya keuangan terus berada pada tingkat tinggi, sementara investasi R&D dan pembukaan pasar tidak bertransformasi menjadi output yang efektif. Ketiga, aset bocor; perusahaan membentuk penyisihan penurunan nilai yang besar atas aset terkait bisnis data lake dan investasi equity. Ketiga lapisan ini saling tumpang tindih, sehingga secara langsung menyebabkan skala kerugian melebihi pendapatan usaha itu sendiri—ini adalah sinyal berbahaya.

Wan Li kepada wartawan menyatakan bahwa kerugian yang diperkirakan YiHualu pada tahun 2025 dapat diringkas menjadi dua hal utama: pertama, perbaikan operasional belum cukup untuk menutup biaya tetap dan biaya keuangan; kedua, penurunan nilai aset yang terkait dengan bisnis dan investasi historis terus menggerus laba.

“Juga karena itulah, perusahaan akan menghadapi risiko ekuitas bersih menjadi negatif pada akhir tahun.” kata Wan Li kepada wartawan. “Begitu audit laporan tahunan mengonfirmasi bahwa ekuitas bersih bernilai negatif, perusahaan akan dikenai peringatan risiko delisting. Ini berarti masalahnya bukan lagi sekadar fluktuasi laba tahunan, melainkan mulai menyentuh batas kemampuan kelangsungan usaha yang berkelanjutan dan keamanan status pencatatan.”

Terkait kerugian bertahun-tahun YiHualu serta kondisi arus kas yang negatif, Shi Lei kepada wartawan menyatakan bahwa kerugian berkelanjutan YiHualu selama beberapa tahun terakhir berakar pada “nyeri restrukturisasi” ketika perusahaan beralih strategi dari “aset berat (heavy assets)” menjadi “aset ringan (light assets)”. Transisi antara bisnis lama dan bisnis baru “tidak serempak”, bisnis pembangunan tradisional data lake berhenti sehingga pendapatan perusahaan menyusut tajam, sementara bisnis baru seperti transportasi cerdas dan data element mungkin tidak mampu menutup celah pendapatan karena siklus penyerahan yang panjang, atau karena skalanya masih kecil.

Shi Lei juga menyatakan bahwa proyek data lake yang membutuhkan investasi aset berat di tahap awal justru menjadi beban; beberapa proyek mengalami pengurangan pada penyelesaian (settlement) sehingga margin kotor menurun; ketidakefektifan operasional perusahaan yang diinvestasikan (equity) menimbulkan kerugian investasi dan risiko pemulihan aset. Pembentukan penyisihan penurunan nilai aset yang sangat besar menjadi pemicu langsung untuk kerugian besar dalam pembukuan. Pada tahun 2024, penyisihan terkait dan kerugian investasi menyumbang sekitar 78% dari kerugian pada periode berjalan. Pada saat yang sama, di tengah penurunan pendapatan yang besar, biaya tetap seperti biaya keuangan tetap tinggi, terus menggerus ruang laba, sehingga arus kas operasional perusahaan dalam jangka panjang tetap negatif.

Bongkar tembok untuk menambal tembok lain

Wartawan mencatat bahwa pada bulan Januari tahun ini, YiHualu merilis Pengumuman tentang penghentian sebagian proyek dana hasil penawaran umum dan penggunaan permanen dana hasil penawaran yang tersisa untuk tambahan modal kerja. Pengumuman tersebut menunjukkan bahwa dewan direksi perusahaan menyetujui penghentian proyek “Super Storage R&D” dan proyek “Sumber Daya Pelatihan AI serta Platform Layanan Persepsi Video Seluruh-Wilayah (全域)”, serta menggunakan dana sisa dari proyek-proyek dana hasil penawaran umum tersebut untuk tambahan modal kerja permanen, yang digunakan untuk produksi dan operasi harian perusahaan serta pengembangan bisnis.

Terkait ini, Tian Lihui kepada wartawan menunjukkan bahwa penghentian sebagian proyek di balik YiHualu merefleksikan realitas yang lebih serius: perusahaan sudah tidak sempat memikirkan R&D jangka panjang, sehingga harus “bongkar tembok untuk menambal tembok lain” demi menjaga kelangsungan operasional harian. Menggunakan dana hasil penawaran umum secara permanen untuk tambahan modal kerja pada dasarnya adalah menggunakan uang pemegang saham untuk “menghidupkan” arus kas operasional. Ini mencerminkan bahwa bisnis utama perusahaan sudah tidak mampu menciptakan pendanaan sendiri (self-cash generation), dan kondisi rantai dana sudah ketat hingga terpaksa menggunakan dana proyek investasi.

Wan Li kepada wartawan menyatakan bahwa penghentian sebagian proyek memang mencerminkan tekanan likuiditas yang cukup jelas, namun tidak bisa disederhanakan secara brutal sebagai “tidak ada uang di rekening”. Lebih tepatnya, dalam kondisi kerugian berkelanjutan, penurunan nilai aset, eksekusi tuntutan hukum, serta tekanan pada ekuitas bersih, perusahaan telah mengalihkan fokus penempatan dana dari investasi ekspansi jangka menengah-panjang menjadi manajemen arus kas yang bersifat kelangsungan jangka pendek. “Dengan kata lain, yang saat ini diprioritaskan perusahaan adalah ‘menjaga operasional, menjaga likuiditas, menjaga kemampuan kelangsungan operasional yang berkelanjutan’.” kata Wan Li.

Mengenai kondisi YiHualu saat ini, Tian Lihui berpendapat bahwa perusahaan sudah tiba pada saat yang mengharuskan mereka “mengambil racun dengan menggores tulang”.

Pertama, strategi harus mengurangi (melakukan pengurangan). Tian Lihui menyatakan bahwa dalam sesi diskusi konsensus strategi akhir tahun 2025, perusahaan sudah menetapkan fokus pada lini produk inti “data” dan membangun skenario percontohan, yang berarti perusahaan harus tegas memisahkan bisnis-bisnis pinggiran yang menghabiskan sumber daya tetapi tidak menghasilkan keuntungan.

Kedua, dari sisi keuangan harus menghentikan pendarahan; menyusun rencana restrukturisasi utang dengan para kreditur, menyelesaikan krisis yang terkait tuntutan hukum, serta memulihkan fungsi fasilitas kredit dan pembiayaan bank.

Ketiga, dari sisi tata kelola harus membangun kembali; menelusuri akar kegagalan kontrol internal dan membangun ulang batas bawah kepatuhan. “Pemegang saham pengendali China Hualu Group telah mengajukan permintaan ‘lima penelusuran lima tinjauan’ yang mencakup memeriksa keuangan, memeriksa bisnis, memeriksa manajemen, memeriksa pasar, dan memeriksa tim. Intinya adalah memastikan permintaan tersebut benar-benar dilaksanakan, bukan berhenti pada level rapat.” kata Tian Lihui.

Shi Lei berpendapat bahwa YiHualu harus segera memperbaiki dari tiga aspek: pertama, melakukan penanganan darurat untuk likuiditas melalui percepatan disposal aset bermasalah, mendapatkan dukungan dari pemegang saham, serta memperkuat penagihan piutang usaha, guna mengatasi putusnya rantai dana dan risiko “pembatasan konsumsi tinggi”; kedua, fokus bisnis dan melakukan penyerpihan (瘦身), beralih dari transformasi ekspansi ke penyusutan yang berorientasi kelangsungan hidup, fokus pada bisnis utama transportasi cerdas dan mengembangkan bisnis data element secara pragmatis untuk membangun kembali kemampuan menghasilkan “pendarahan” (cash generation). “Tiga adalah memperkuat kontrol internal dan kepatuhan, mengendalikan ketat risiko dana dan kontrak, menormalkan pengungkapan informasi dan persetujuan transaksi pihak terkait, serta memperbaiki celah manajemen untuk menghadapi tuntutan hukum yang membludak dan sanksi pengawasan.” kata Shi Lei.

(Editor: Wu Qing, Reviewer: Li Zhenghao, Koreksi: Yan Jingning)