Baru saja mendengar pandangan terbaru Saylor tentang situasi utang MicroStrategy, dan ini cukup berani. Dia pada dasarnya mengatakan bahwa dia tidak khawatir bahkan jika Bitcoin turun 90% selama 4 tahun ke depan—perusahaan bisa saja melakukan pembiayaan ulang dan memperpanjang utang tersebut. Bank akan terus memberi pinjaman, katanya, karena volatilitas Bitcoin sebenarnya yang menjamin daya tahan jangka panjangnya.

Mari kita lihat angka sebenarnya. MicroStrategy saat ini memegang sekitar 714.644 BTC, bernilai sekitar 49 miliar USD berdasarkan valuasi saat ini. Dengan jumlah tersebut, mereka memiliki utang sekitar 8 miliar USD. Secara kasat mata, itu terlihat cukup solid—basis aset besar, rasio kewajiban yang dapat dikelola. Saylor mengklaim mereka memiliki arus kas yang cukup untuk menutup dividen dan pembayaran utang selama 2,5 tahun ke depan tanpa harus menjual satu Bitcoin pun.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Jika kita berbicara tentang seseorang dengan kekayaan bersih dan keyakinan sebesar Saylor terhadap Bitcoin, strategi ini masuk akal dalam skenario bullish. Risiko sebenarnya bukan jangka pendek—melainkan apa yang terjadi jika Bitcoin memasuki pasar bearish yang berkepanjangan selama 3+ tahun. Saat itulah refinancing menjadi variabel kritis. Jika pasar kredit mengencang dan pemberi pinjaman menjadi cemas, MicroStrategy mungkin terpaksa menjual sebagian asetnya untuk membayar utang. Dan dalam skenario terburuk, jika Bitcoin tiba-tiba jatuh ke 8K, seluruh tesis ini bisa terbalik.

Jadi, kepercayaan Saylor tidak tanpa dasar mengingat kekuatan neraca saat ini, tetapi sangat bergantung pada dua hal: Bitcoin tidak tetap tertekan, dan kondisi keuangan tetap longgar cukup untuk melakukan refinancing. Keduanya tidak dijamin selamanya.