Hengwei Technology tiba-tiba mengubah rencana akuisisi, berencana membeli kendali atas Shuheng Technology dengan dana tunai, tetapi dana akuisisi menjadi misteri

AI · Bagaimana Hengwei Technology Mengatasi Kekurangan Dana Rp1 Triliun untuk Akuisisi?

Sumber artikel: Times Weekly Penulis: Guan Yue, Han Xun

Sumber gambar: TuChong

Dalam konteks perlombaan penataan industri, metode pembayaran dan jalur transaksi untuk akuisisi perusahaan publik tampaknya sedang mengalami perubahan.

Pada sore hari 31 Maret, Hengwei Technology (603496.SH) mengadakan pertemuan penjelasan kepada investor, membahas penyesuaian rencana akuisisi perusahaan dan berinteraksi dengan investor, diikuti sepenuhnya oleh wartawan Times Weekly yang juga mengajukan pertanyaan selama acara tersebut.

Sebelumnya, Hengwei Technology mengumumkan bahwa mereka berencana membatalkan rencana transaksi yang meliputi penerbitan saham dan pembayaran tunai untuk membeli 75% saham Shanghai Shuheng Information Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shuheng Tech”) dan mengumpulkan dana pendukung, dan beralih ke metode memperoleh saham melalui pembayaran tunai dan penambahan modal, untuk mendapatkan setidaknya 51% kendali atas Shuheng Tech, dengan valuasi perusahaan target awal tidak melebihi Rp1 triliun.

Mengenai penyesuaian rencana transaksi ini, Ketua dan CEO Hengwei, Shen Zhenyu, menyatakan dalam pertemuan bahwa, “Dalam waktu dekat, pasar aplikasi AI meningkat pesat, dan bisnis perusahaan target berkembang dengan cepat, sehingga perusahaan merasa perlu ‘meningkatkan efisiensi transaksi dan menurunkan biaya transaksi’ agar proses akuisisi dapat diselesaikan secepatnya.”

Namun, wartawan Times Weekly mencatat bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2025, kas perusahaan Hengwei hanya sebesar Rp309 juta, dengan rasio kas sebesar 0,81, menunjukkan bahwa cadangan dana jangka pendek tampaknya tidak cukup, dan bagaimana memenuhi kebutuhan dana sesuai valuasi Rp1 triliun menjadi pertanyaan.

Mengunci Target dengan Cepat

Melihat kembali proses transaksi, Hengwei pertama kali mengumumkan rencana akuisisi ini pada September 2025, kemudian mengalami penghentian perdagangan, pembukaan kembali, serta proses due diligence dan audit oleh pihak ketiga.

Pada 28 Februari 2026, Hengwei mengeluarkan pengumuman tentang perkembangan restrukturisasi, menyatakan bahwa berdasarkan perubahan kondisi pasar dan kemajuan negosiasi dengan pihak lawan transaksi, tidak menutup kemungkinan akan melakukan penyesuaian terhadap rencana akuisisi secara spesifik.

Pada malam 26 Maret, Hengwei mengumumkan bahwa seluruh dewan direksi telah menyetujui usulan penyesuaian rencana transaksi, dan menjelaskan bahwa “mengacu pada kemajuan negosiasi saat ini, perkembangan pekerjaan audit dan penilaian, serta untuk meningkatkan efisiensi transaksi, menurunkan biaya, dan mendorong tercapainya akuisisi secara lebih baik, serta demi melindungi kepentingan seluruh pemegang saham,” perusahaan memutuskan untuk mengubah rencana transaksi.

Shen Zhenyu menjelaskan lebih lanjut dalam pertemuan tersebut bahwa: “Dalam waktu dekat, pasar aplikasi AI, terutama di bidang pemasaran AI, menunjukkan peningkatan minat pasar; beberapa perusahaan serupa telah sukses listing di pasar saham Hong Kong; sekaligus, bisnis perusahaan target berkembang pesat dan sudah mulai berkolaborasi dengan teknologi dan bisnis perusahaan yang terdaftar. Oleh karena itu, setelah evaluasi menyeluruh, perusahaan merasa perlu ‘meningkatkan efisiensi transaksi dan menurunkan biaya’, agar proses akuisisi dapat diselesaikan secepatnya, mendukung strategi pengembangan AI perusahaan.”

Pada 31 Maret, pendiri Ahli Akuisisi, Lu Hong, dalam wawancara dengan wartawan Times Weekly, menyatakan bahwa skema penerbitan saham ditambah tunai biasanya memerlukan waktu audit 6 sampai 12 bulan, prosesnya lambat, pengawasan ketat, dan biaya pertempuran tinggi; sedangkan mode murni tunai biasanya hanya memerlukan 1 sampai 3 bulan, yang tidak hanya cepat tetapi juga memiliki ambang batas yang lebih rendah. Untuk akuisisi kali ini, pengawasan terhadap valuasi AI mungkin bersikap hati-hati, fluktuasi pasar dan pertempuran penetapan harga juga akan mengurangi hak pemegang saham, ditambah lagi proses negosiasi dan audit mungkin tertinggal, sehingga rencana awal berpotensi menghadapi hambatan besar. “Oleh karena itu, penyesuaian rencana transaksi akan membantu mengunci target dengan cepat dan menghindari ketidakpastian dalam proses audit.”

Jika dibandingkan antara rencana baru dan lama, wartawan Times Weekly menemukan bahwa proporsi saham dari aset target yang akan diakuisisi telah diturunkan dari 75% menjadi minimal 51% kendali.

Mengenai hal ini, Shen Zhenyu menjelaskan dalam pertemuan tersebut bahwa, “Tim inti perusahaan target semakin percaya diri terhadap masa depan, dan berharap dapat mempertahankan lebih banyak saham, sementara perusahaan yang terdaftar juga dapat mengurangi tekanan pengeluaran kas. Setelah akuisisi selesai, perusahaan akan memutuskan apakah akan melakukan peningkatan kepemilikan lebih lanjut berdasarkan pencapaian janji kinerja Shuheng Tech di masa depan, kolaborasi di bidang aplikasi AI, integrasi tim dan budaya perusahaan, serta kondisi pasar secara keseluruhan saat itu.”

“Janji kinerja memiliki dasar yang rasional”

Dari segi nilai bisnis aset target dan sinergi strategis perusahaan, nilai inti Shuheng Tech terletak pada kemampuannya melengkapi kekurangan dalam penataan jalur aplikasi AI Hengwei Technology.

Tianyancha menunjukkan bahwa Hengwei didirikan pada Maret 2003, berlokasi di Distrik Xuhui, Shanghai, dan listing di papan utama Bursa Shanghai pada Juni 2017. Perusahaan ini terutama bergerak di bidang pengembangan, penjualan, dan layanan solusi sistem cerdas, sebagai penyedia platform visualisasi jaringan dan sistem cerdas, serta penyedia infrastruktur dasar jaringan komputasi dan teknologi operasi.

Sumber gambar: Tianyancha

Perusahaan target yang akan diakuisisi, Shuheng Tech, didirikan pada Desember 2017 di Distrik Xuhui, Shanghai. Perusahaan ini menyediakan solusi AI skenario perusahaan berbasis model AI RaaS (Result as a Service), dengan produk utama termasuk Qimingxing, Mingsi, Mingshi, Mingt, dan Mingjing.

Dalam rencana awal akuisisi, Hengwei menyatakan, “Sejak 2023, perusahaan secara resmi menyusun dan memulai strategi pengembangan AI, secara komprehensif merangkul revolusi teknologi yang dipimpin oleh model besar, fokus pada tren perubahan industri dan peluang pasar baru yang didorong AI.” Akuisisi Shuheng Tech bertujuan untuk “melengkapi bagian aplikasi dalam ekosistem produk perusahaan, mendorong strategi AI perusahaan dari infrastruktur ke aplikasi; sekaligus, kedua belah pihak akan memperdalam kolaborasi dalam R&D teknologi, integrasi produk, dan pengembangan pasar.”

Pada pertemuan riset broker pada Januari 2026, Hengwei membahas sinergi kedua perusahaan, mengungkapkan bahwa mereka akan bersama-sama mengembangkan platform penjadwalan daya komputasi dan mengintegrasikan model Agent Shuheng ke dalam mesin AI Hengwei, serta kedua perusahaan “sudah memiliki produk kerjasama mesin all-in-one yang sedang diuji coba ke pelanggan.”

Dalam pertemuan tersebut, Shen Zhenyu juga mengungkapkan bahwa “semua proyek tersebut saat ini sedang dalam pelaksanaan,” kemampuan teknologi AI lengkap Shuheng Tech dan basis AI domestik perusahaan yang sedang diadaptasi dan dioptimalkan, dan kemajuan cukup lancar; kedua perusahaan juga sedang mengembangkan bersama beberapa mesin Agent untuk skenario industri baru. Jadwal implementasi dan penghasilan akan menunggu pengungkapan informasi selanjutnya.

Namun, Wang Peng, Wakil Peneliti di Akademi Ilmu Sosial Beijing, dalam wawancara dengan wartawan Times Weekly pada 31 Maret, menyatakan bahwa secara teori kedua perusahaan dapat mencapai siklus tertutup, tetapi tantangan utama terletak pada kedalaman penyesuaian perangkat keras dan perangkat lunak, budaya konflik antara perusahaan perangkat keras yang berorientasi biaya dan perusahaan perangkat lunak yang gesit dalam iterasi, serta apakah aplikasi AI Shuheng dapat berjalan dengan efisiensi energi yang lebih baik di atas basis perangkat keras Hengwei tergantung pada kompatibilitas compiler dan toolchain dasar.

Pada 31 Maret, Zhang Xiaorong, Direktur Institut Teknologi Mendalam, juga menyatakan dalam wawancara bahwa Shuheng Tech memegang aset data industri dan kualifikasi kepatuhan yang telah lama dikembangkan, sehingga dalam waktu dekat tidak dapat direplikasi, tetapi aset data memiliki risiko ketidakpatuhan; selain itu, RaaS memiliki potensi keuntungan yang dapat melengkapi kekurangan margin rendah Hengwei, tetapi stabilitas keuntungan masih diragukan; lebih jauh lagi, meskipun Shuheng Tech mampu menerapkan skenario vertikal, dalam waktu dekat sulit untuk mengatasi masalah industri umum seperti “data sulit diubah menjadi uang” dan “model sulit diimplementasikan.”

Mungkin karena keyakinan terhadap sinergi kedua pihak, akuisisi ini menetapkan target janji kinerja yang cukup agresif. Pengumuman menyebutkan bahwa pendiri Shuheng Tech berjanji bahwa selama 2026-2028, laba bersih kumulatif tidak akan kurang dari Rp282 miliar, dengan rata-rata laba bersih tahunan lebih dari Rp90 miliar.

Namun, berdasarkan rencana awal, laba bersih Shuheng Tech untuk 2023, 2024, dan Januari-Agustus 2025 masing-masing sebesar Rp17,2 juta, Rp22,53 juta, dan Rp17,87 juta, jauh dari target janji kinerja.

Terkait hal ini, Shen Zhenyu menyatakan dalam pertemuan tersebut bahwa perusahaan telah melakukan perkiraan awal berdasarkan pendapatan, laba, kondisi kinerja 2025, basis pelanggan pasar, dan kecepatan pengembangan saat ini, dan berpendapat bahwa “mendukung janji kinerja selama tiga tahun ke depan adalah rasional, namun jumlah pasti target laba bersih selama tiga tahun akan diumumkan kemudian dalam pengungkapan informasi perusahaan.”

Perlu dicatat bahwa janji kinerja ini hanya ditanggung oleh pendiri Shuheng Tech, dan pihak lain dalam transaksi tidak terlibat. Wang Xiang, Sekretaris Dewan Hengwei, menjelaskan bahwa “pendiri ini adalah pengambil keputusan utama dalam operasional Shuheng Tech dan memiliki pengaruh menentukan dalam pencapaian kinerja.” Selain itu, pendiri ini berjanji akan membeli sejumlah saham perusahaan yang terdaftar dan secara sukarela mengunci saham tersebut. Wang Xiang menyebut bahwa ini didasarkan pada kepercayaan terhadap perkembangan bersama dengan perusahaan yang terdaftar, untuk lebih memastikan pencapaian taruhan kinerja.

Dari mana dana berasal?

Keputusan Hengwei untuk beralih ke akuisisi tunai kali ini, meskipun meningkatkan efisiensi transaksi, tetapi valuasi target di bawah Rp1 triliun menjadikan penggalangan dana sebagai tantangan utama dalam realisasi transaksi.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2025, kas perusahaan hanya Rp309 juta, dengan rasio kas sebesar 0,81, menunjukkan cadangan dana jangka pendek yang tampaknya tidak cukup.

Dalam hal kebutuhan dana, Lu Hong memberi tahu wartawan Times Weekly bahwa, berdasarkan batas valuasi Rp1 triliun dan mempertimbangkan penambahan modal sekitar 5% serta biaya transaksi, total kebutuhan dana sekitar Rp570 miliar, termasuk harga akuisisi Rp510 miliar, penambahan modal Rp50 miliar, dan biaya terkait Rp10 miliar.

Mengenai sumber dana, Hengwei menyatakan dalam pengumuman bahwa dana berasal dari “dana internal dan dana yang dihimpun sendiri,” dan sebagian dari dana tersebut akan berasal dari pinjaman bank. Menanggapi hal ini, Qin Fang, Direktur Keuangan Hengwei, menyatakan dalam pertemuan tersebut, “Proporsi dana internal dan pinjaman bank saat ini masih dalam tahap perhitungan skema dan belum dipastikan; perusahaan telah melakukan komunikasi awal dengan beberapa bank terkait pinjaman untuk akuisisi, namun karena rencana akuisisi akhir belum diumumkan, proses negosiasi spesifik belum dimulai.”

Zhang Xiaorong menyatakan bahwa persetujuan bank terhadap pinjaman akuisisi Hengwei ini kemungkinan akan cukup hati-hati. “Alasannya, meskipun rasio utang perusahaan tidak tinggi, tetapi volume laba tahunan kecil, dan laba tersebut mungkin tidak cukup mendukung harga akuisisi. Pinjaman besar akan meningkatkan tekanan pembayaran utang, sehingga kemungkinan besar bank akan membatasi jumlah kredit, menaikkan suku bunga, menambah jaminan, dan memberlakukan batasan kinerja.”

Rute ini juga membawa risiko keuangan baru. Qin Fang mengakui dalam pertemuan tersebut bahwa jika akuisisi ini dilaksanakan, “benar-benar akan meningkatkan rasio utang perusahaan secara sementara dan menambah biaya keuangan.” Namun, dia juga menyatakan, “Rasio utang perusahaan selama bertahun-tahun tetap rendah, dan diperkirakan dampaknya secara keseluruhan dapat dikendalikan. Perusahaan juga sedang menghitung dampak terkait dan akan mengajukan kepada dewan untuk disetujui bersama rencana transaksi resmi. Dana untuk pembelian tunai ini berasal dari pengaturan dana khusus perusahaan dan tidak akan mengganggu dana operasional, R&D, dan pengembangan bisnis utama.”