Lembaga riset keuangan Gavekal: Obligasi pemerintah Tiongkok menunjukkan kinerja yang stabil, menonjolkan nilai safe haven

Setiap Harian, Reporter｜Zhang Shulin    Setiap Harian, Editor｜Yang Yi

Baru-baru ini, lembaga riset keuangan Gavekal merilis laporan riset yang menganalisis secara rinci kondisi aset cadangan internasional.

Laporan riset tersebut menyatakan bahwa sejak tahun 2012, berinvestasi pada obligasi pemerintah Tiongkok merupakan salah satu dari sedikit cara yang dapat membuat imbal hasil portofolio investasi obligasi pemerintah global mengungguli inflasi AS. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja obligasi pemerintah Tiongkok relatif stabil, dan secara bertahap menjadi alternatif aset cadangan yang layak, yang berpotensi melemahkan posisi emas dan obligasi pemerintah AS.

Laporan riset di atas juga menyatakan bahwa, berdasarkan analisis menyeluruh, obligasi pemerintah Tiongkok dapat dipandang sebagai aset cadangan potensial.

Tekanan penjualan emas mungkin akan berlanjut

《Setiap Harian Ekonomi》 mendapat informasi bahwa laporan riset yang dirilis Gavekal di atas ditulis oleh Charles Gave dan Louis-Vincent Gave. Kedua penulis tersebut dalam laporan risetnya menyatakan bahwa selama bertahun-tahun, aset cadangan pilihan utama yang dianggap oleh pasar adalah obligasi pemerintah AS, dan cadangan yang disimpan bank sentral berbagai negara terutama adalah obligasi pemerintah AS.

Laporan riset tersebut menyebutkan bahwa memasuki dekade kedua abad ini, imbal hasil emas jauh lebih unggul; demikian pula imbal hasil obligasi pemerintah Tiongkok. “Emas jelas adalah aset ‘netral’ pada akhirnya; artinya, emas bukanlah liabilitas siapa pun.”

Laporan riset itu juga menyatakan bahwa sejak awal tahun 2002, para investor seharusnya memegang emas, bukan obligasi pemerintah AS, dan penilaian ini masih berlaku hingga sekarang.

Namun, belakangan ini harga emas mengalami fluktuasi yang cukup besar, sehingga muncul pertanyaan di pasar—mengapa harga emas turun tajam dalam jangka pendek?

Atas pertanyaan tersebut, penjelasan paling sederhana adalah bahwa emas sebelumnya mengalami pembelian berlebihan yang parah, dan aset yang mengalami pembelian berlebihan biasanya akan mendapat tekanan. Data publik menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, bank sentral berbagai negara secara total membeli sekitar seperempat hingga sepertiga dari produksi tahunan emas global.

Laporan riset tersebut selanjutnya menganalisis bahwa penjelasan lain yang mungkin adalah bank sentral AS periode kepemimpinan baru yang akan lebih hawkish daripada perkiraan pasar, runtuhnya ekspektasi pemangkasan suku bunga, tidak diragukan lagi menjadi salah satu faktor yang membuat emas tertekan dalam beberapa minggu terakhir. Begitu pasar stabil kembali, emas dapat memulihkan tren kenaikannya. Namun, dalam waktu dekat tekanan penjualan emas kemungkinan akan berlanjut sampai volatilitas keseluruhan pasar melemah.

Dalam laporan riset di atas, kedua penulis juga mengajukan perspektif baru: dengan kerangka “paradoks Aley” dan “teori suku bunga Wicksell”, pasar mengasumsikan pilihan biner antara emas dan obligasi pemerintah AS, tetapi orang-orang sekarang tidak lagi hidup di dunia biner seperti itu. Bagi banyak negara, banyak bank sentral, dan investor yang tidak terlalu dogmatis, obligasi pemerintah Tiongkok kini merupakan pilihan alternatif yang layak.

Obligasi pemerintah Tiongkok menonjolkan sifat sebagai aset pelindung risiko

Laporan riset di atas menunjukkan bahwa obligasi pemerintah Tiongkok, setelah mengalami guncangan geopolitik, tampil stabil dan sedang menjadi alternatif aset cadangan yang benar-benar layak.

“Sejak Tiongkok mulai membuka pasar obligasi kepada investor asing, kami telah berkali-kali menguraikan alasan untuk berinvestasi pada obligasi pemerintah Tiongkok.” Dalam laporan riset tersebut, kedua penulis menyatakan bahwa data itu sendiri sudah dapat menjelaskan masalahnya: sejak tahun 2012, berinvestasi pada obligasi pemerintah Tiongkok merupakan salah satu dari sedikit cara yang dapat membuat imbal hasil portofolio investasi obligasi pemerintah global mengungguli inflasi AS. Pada periode itu, semua investor yang berinvestasi pada pasar obligasi utama lainnya mengalami kerugian yang signifikan. Misalnya, berinvestasi pada pasar obligasi Jepang, Jerman, dan Inggris; bahkan pada periode tersebut terjadi imbal hasil nominal negatif. Di antara sesama pemain utama, hanya obligasi pemerintah Tiongkok yang mengungguli inflasi AS.

Lalu, apa saja alasan “makro” yang dapat menjelaskan bahwa obligasi pemerintah Tiongkok dipandang sebagai aset cadangan potensial?

Terhadap hal itu, laporan riset di atas memberikan beberapa alasan berikut: pertama, Tiongkok kokoh sebagai raksasa industri super di dunia, sehingga menegakkan fondasi industri untuk aset berbasis renminbi; kedua, keunggulan Tiongkok dalam perdagangan global terus menonjol, dan kini—kecuali beberapa wilayah—Tiongkok adalah mitra dagang utama untuk sebagian besar wilayah di dunia; ketiga, Tiongkok sekarang adalah negara adidaya listrik dunia, sehingga dalam sektor kelistrikan membentuk keunggulan komparatif jangka panjang. Listrik yang diproduksi oleh Tiongkok lebih banyak daripada negara mana pun, dan biayanya lebih rendah. Mengingat “bahan bakar” di masa depan adalah listrik, Tiongkok dapat membangkitkan listrik, menyalurkan, dan menyimpan listrik dengan biaya yang jauh lebih rendah dibanding negara lain—ini jelas merupakan keunggulan komparatif.

Sumber gambar sampul: gudang materi media Setiap Harian Ekonomi