Interpretasi Laporan Tahunan Si Hui Fu Shi 2025: Pendapatan meningkat 36,69% menjadi 1,932 miliar yuan, arus kas operasi turun 37%

Analisis Indikator Pendapatan Inti dan Profitabilitas

Pendapatan Usaha: Dukungan Struktur di Balik Pertumbuhan yang Tinggi

Dalam periode laporan, Four Ways Richachieve（四会富仕） membukukan pendapatan usaha sebesar 193.173,02 juta yuan, naik signifikan 36,69% year-on-year. Kenaikan terutama didorong oleh tiga bidang utama, yaitu kontrol industri, elektronik otomotif, dan peralatan komunikasi; pangsa pendapatan dari ketiga bidang di atas secara total melebihi 80%.

Berdasarkan per kuartal, pendapatan menunjukkan tren pertumbuhan yang berkelanjutan dari kuartal ke kuartal. Kuartal ketiga dan keempat sama-sama menembus 535,0 juta yuan, sehingga keseimbangan struktur pendapatan sepanjang tahun dan kesinambungan pertumbuhan semakin terlihat:

Dari sisi pendorong pertumbuhan, bisnis server AI menjadi mesin utama. Di saat yang sama, berbagai bonus industri seperti peningkatan kecerdasan industri, penetrasi kendaraan energi baru, dan pembangunan infrastruktur digital saling tumpang tindih. Ditambah lagi dengan keunggulan reputasi PCB berkualitas tinggi milik perusahaan, mendorong pertumbuhan yang stabil di setiap segmen. Selain itu, pabrik di Thailand mencapai pendapatan sekitar 176 juta yuan, dan pendapatan bisnis PCBA tumbuh 167% year-on-year, yang juga menjadi kutub pertumbuhan baru.

Laba Bersih: Tekanan “Pertumbuhan Pendapatan Tanpa Pertumbuhan Laba” Muncul

Perusahaan membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan terdaftar sebesar 128,12 juta yuan, turun 8,67% year-on-year; laba bersih setelah mengecualikan keuntungan/kerugian non-periode sebesar 113,39 juta yuan, turun 6,80% year-on-year, sehingga muncul fenomena yang jelas berupa “pertumbuhan pendapatan tanpa pertumbuhan laba”.

Faktor utama yang menyeret kinerja antara lain: pertama, kenaikan harga logam mulia di pasar internasional, yang menyebabkan harga pengadaan bahan baku kunci seperti papan tembaga berlapis (覆铜板) dan foil tembaga (铜箔) meningkat secara tajam, sehingga biaya bahan baku bertambah dan menekan margin laba bersih turun 2,38 poin persentase; kedua, peningkatan provisi kerugian penurunan nilai aset pada periode ini, yang menekan margin laba bersih turun 0,74 poin persentase; ketiga, pabrik Thailand berada pada fase ramp-up kapasitas, sehingga biaya tetap terkonsentrasi untuk dibebankan secara bertahap, menghasilkan kerugian periodik yang semakin menggerus laba.

Laba per Saham: Penurunan Kemampuan Menghasilkan Laba yang Terlihat Jelas

Laba per saham dasar sebesar 0,88 yuan/saham, turun 21,43% year-on-year secara signifikan; laba per saham setelah pengecualian (扣非每股收益) ikut turun sejalan, dengan tren perubahan laba bersih dan laba bersih setelah mengecualikan (扣非净利润). Hal ini secara langsung mencerminkan penurunan yang signifikan pada tingkat laba per saham perusahaan.

Rincian Mendalam Struktur Biaya

Perubahan Total Biaya Periode

Dalam periode laporan, biaya periode perusahaan mengalami perubahan struktural yang dipengaruhi oleh ekspansi bisnis, penataan kapasitas, dan kondisi lingkungan eksternal. Secara keseluruhan, pengendalian biaya menghadapi tekanan ganda dari kenaikan harga bahan baku dan investasi untuk basis baru.

Beban Penjualan: Investasi yang Masuk Akal untuk Menyesuaikan Pertumbuhan Pendapatan

Seiring meningkatnya skala pendapatan perusahaan dan diperluasnya kekuatan ekspansi pelanggan domestik dan luar negeri, beban penjualan turut meningkat. Beban ini terutama digunakan untuk promosi pasar, pemeliharaan pelanggan, dan penataan bisnis luar negeri, yang selaras dengan laju pertumbuhan pendapatan sebesar 36,69% sehingga membentuk kesesuaian yang rasional dan memberikan dukungan bagi peningkatan pangsa pasar.

Beban Administrasi: Pengeluaran Tetap untuk Tata Kelola Global

Beban administrasi mengalami kenaikan year-on-year. Penyebab utamanya adalah meningkatnya biaya operasional manajemen dan biaya penggajian personel yang dibawa oleh dimulainya produksi pabrik Thailand, serta kenaikan biaya pengendalian rantai pasokan global. Ini termasuk investasi tetap yang bersifat tahap dalam proses dorongan strategi global perusahaan. Di masa depan, ketika kapasitas basis luar negeri dilepaskan, efek skala berpotensi secara bertahap menurunkan sebagian biaya tersebut.

Beban Keuangan: Dampak Ganda Pembiayaan dan Nilai Tukar

Dalam hal beban keuangan, di satu sisi, konversi obligasi konversi dapat mengoptimalkan struktur permodalan sehingga pengeluaran bunga berkurang. Di sisi lain, fluktuasi nilai tukar yang terkait dengan operasi anak perusahaan luar negeri, serta biaya penggunaan dana akibat meningkatnya persiapan persediaan bahan baku, memberikan semacam penyeimbangan (offset) pada beban keuangan tersebut. Secara keseluruhan, beban keuangan berada pada kisaran yang wajar.

Beban Penelitian dan Pengembangan: Terus Memperkuat Parit Teknologi

Perusahaan terus mendorong inovasi R&D. Dalam periode laporan, belanja R&D berfokus pada arah seperti high-multi-layer board untuk server AI, PCB untuk modul optik 800G/1.6T, serta produk presisi tinggi untuk robot humanoid. Sepanjang tahun, perusahaan menambah 2 paten penemuan, dengan total akumulasi 19 paten penemuan. Perusahaan telah memiliki kemampuan untuk produksi massal papan multi-layer berlapis lebih dari 80 layer. Investasi R&D yang berkelanjutan tidak hanya mengukuhkan keunggulan teknis perusahaan di bidang PCB kelas atas, tetapi juga menyediakan dukungan teknis untuk memasuki segmen inti rantai industri AI.

Tenaga R&D: Persiapan dan Pelatihan untuk Talenta Kelas Unggul

Perusahaan memberi perhatian pada pembangunan tim R&D. Melalui kombinasi pelatihan internal dan rekrutmen eksternal, perusahaan terus memperluas tim talenta R&D kelas atas. Terutama di bidang teknologi mutakhir seperti frekuensi tinggi berkecepatan tinggi dan papan multi-layer, perusahaan menyiapkan cadangan talenta untuk menjamin dukungan sumber daya manusia ketika struktur produk perusahaan ditingkatkan menuju arah nilai tambah yang lebih tinggi dan tetap mengikuti tren teknologi baru seperti AI.

Arus Kas: Tekanan di Sisi Operasional Optimasi Struktur Investasi dan Pendanaan

Arus Kas Total: Diferensiasi Struktur yang Jelas

Dalam periode laporan, arus kas perusahaan menunjukkan pola “arus kas dari operasi menyusut, arus kas dari investasi meluas, dan arus kas dari pendanaan dioptimalkan”. Ini mencerminkan karakteristik dana perusahaan pada tahap ekspansi bisnis dan penataan kapasitas.

Arus Kas dari Aktivitas Operasi: Peringatan Risiko Penyusutan yang Signifikan

Neto arus kas yang dihasilkan dari aktivitas operasi sebesar 15,3421 juta yuan, turun secara signifikan 37,00% year-on-year. Hal ini terutama dipengaruhi oleh dua faktor: pertama, kenaikan harga bahan baku menyebabkan meningkatnya penggunaan dana untuk pembelian; kedua, pertumbuhan pendapatan memperbesar skala piutang usaha sehingga kecepatan penarikan kembali arus kas melambat. Berdasarkan data per kuartal, meskipun arus kas operasi di tiap kuartal tetap positif, penurunan tajam pada skala sepanjang tahun memberi tuntutan yang lebih tinggi pada kemampuan perputaran dana operasional perusahaan.

Arus Kas dari Aktivitas Investasi: Penempatan Dana untuk Tata Kelola Global

Neto arus kas dari aktivitas investasi berada pada kondisi net outflow, terutama karena meningkatnya belanja modal seperti pembangunan kapasitas pabrik Thailand, peningkatan jalur produksi berteknologi tinggi, serta pembelian peralatan penelitian dan pengembangan. Ini termasuk belanja yang diperlukan bagi strategi global dan peningkatan teknologi perusahaan. Di masa depan, ketika kapasitas basis luar negeri dilepaskan dan produksi produk kelas atas secara bertahap berjalan, pengembalian investasi diharapkan dapat diwujudkan.

Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan: Penyesuaian untuk Optimasi Struktur Permodalan

Neto arus kas dari aktivitas pendanaan mengalami optimasi, terutama berkat tambahan dana ekuitas yang berasal dari konversi obligasi konversi. Hal ini mengurangi skala liabilitas berbunga, sehingga struktur permodalan perusahaan secara keseluruhan menjadi lebih stabil dan risiko keuangan semakin menurun.

Peringatan Faktor Risiko

Risiko Fluktuasi Harga Bahan Baku

Pada tahun 2025, harga logam mulia internasional terus meningkat, menyebabkan biaya bahan baku perusahaan meningkat secara signifikan. Meskipun perusahaan menghadapi tekanan tersebut melalui pengoptimalan strategi pengadaan dan mendorong mekanisme penyampaian biaya, namun tetap sulit untuk mengimbangi sepenuhnya tekanan biaya. Jika di masa depan harga bahan baku terus bertahan pada level tinggi atau meningkat lebih lanjut, hal ini akan terus memberi tekanan pada tingkat profitabilitas perusahaan.

Risiko Operasi Basis Luar Negeri

Pabrik Thailand berada dalam tahap ramp-up kapasitas. Saat ini terdapat masalah seperti biaya tetap yang tinggi dan tingkat pemanfaatan kapasitas yang perlu ditingkatkan. Selain itu, operasi luar negeri menghadapi ketidakpastian seperti situasi geopolitik, fluktuasi nilai tukar, dan perubahan kebijakan setempat. Jika tidak dapat mewujudkan efek skala secara lancar, hal ini akan terus memengaruhi laba pada laporan keuangan konsolidasian perusahaan.

Risiko Persaingan Industri yang Semakin Ketat

Industri PCB yang didorong AI memasuki tahap pertumbuhan struktural. Perusahaan-perusahaan terkemuka di industri maupun pendatang baru sama-sama memperkuat tata letak di bidang berteknologi tinggi. Jika perusahaan tidak dapat terus mempertahankan kepemimpinan teknis dan keunggulan kualitas produk, pangsa pasar dan kemampuan menghasilkan laba dapat tertekan.

Risiko Penagihan Piutang Usaha

Pertumbuhan pendapatan memperbesar skala piutang usaha. Jika kondisi operasional pelanggan hilir memburuk, atau jika terjadi perubahan pada lingkungan kredit industri, risiko penagihan piutang yang dihadapi perusahaan akan meningkat, yang pada gilirannya memengaruhi stabilitas arus kas dari kegiatan operasional.

Kondisi Remunerasi Dewan Direksi dan Pengawas serta Manajemen Tingkat Tinggi (董监高)

Dalam periode laporan, remunerasi manajemen inti perusahaan memiliki keterkaitan tertentu dengan kinerja perusahaan, sebagai berikut：

• Total remunerasi sebelum pajak yang diterima oleh Ketua Dewan Liu Tianming dari perusahaan sebesar 96,60 juta yuan;
• Total remunerasi sebelum pajak yang diterima oleh Manajer Umum Liu Tianming (orang yang sama dengan Ketua Dewan) juga sebesar 96,60 juta yuan;
• Wakil Manajer Umum Liu Jincheng, Chen Qingsiang, dan Huang Zhiwen masing-masing memiliki total remunerasi sebelum pajak sebesar 72,62 juta yuan, 66,57 juta yuan, dan 65,55 juta yuan;
• Direktur Keuangan Tan Dan memiliki total remunerasi sebelum pajak sebesar 54,25 juta yuan.

Secara keseluruhan, sistem remunerasi mencerminkan insentif bagi manajemen, sekaligus selaras dengan kondisi kinerja perusahaan yang mengalami penurunan laba pada periode tersebut, sehingga menjaga kewajaran dan sifat mengikat remunerasi.

Klik untuk melihat teks pengumuman asli>>

Pernyataan: Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini adalah rilis otomatis oleh model AI berdasarkan basis data pihak ketiga, dan tidak mewakili pandangan Caixin/Sina Finance. Semua informasi yang muncul dalam artikel ini hanya sebagai referensi dan tidak membentuk saran investasi pribadi. Jika terdapat perbedaan, mohon rujuk pada pengumuman yang sebenarnya. Jika ada pertanyaan, silakan hubungi biz@staff.sina.com.cn.

Berlimpahnya informasi dan interpretasi yang akurat, tersedia di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Xiaolang Kuaibao