Harga saham mencapai rekor tertinggi! Perusahaan energi terkemuka ini, saham H-nya semakin menarik, didukung oleh rekomendasi kuat dari broker

Tanya AI · Mengapa Saham H China Shenhua Lebih Disukai Investor Saat Pratinjau Kinerja Turun?

Penulis丨Hui Kai

Editor丨Cheng Cheng

Setelah didorong oleh kenaikan harga energi dan penyelesaian akuisisi aset besar senilai 1336 miliar yuan ganda, saham H China Shenhua tampil jauh lebih kuat daripada saham A, karena valuasinya lebih rendah dan tingkat dividennya lebih tinggi.

Baru-baru ini, harga saham China Shenhua (601088.SH) di saham A dan saham H sama-sama menanjak, dan mencatat rekor tertinggi sepanjang masa. Di balik itu, ada faktor pasar ketika konflik geopolitik global mendorong harga energi, juga berasal dari langkah besar perusahaan sendiri berupa akuisisi 1336 miliar yuan atas 12 perusahaan inti milik pemegang saham pengendali untuk memperkuat rantai industri dan keunggulan skala. Namun, pratinjau kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa laba bersihnya turun secara year-on-year. Saat ini, valuasi saham A-nya sudah berada di level tertinggi sepanjang masa; lebih banyak dana beralih untuk menyukai saham H yang valuasinya lebih rendah dan dividend yield lebih tinggi, sehingga mendorong kenaikan saham H Shenhua sepanjang tahun ini jauh melampaui saham A.

Gambar ini kemungkinan dibuat oleh AI

Harga Saham Shenhua Terus Mencetak Rekor Baru

Laba bersih non-GAAP turun 21,5%-16,5% pada 2025

Dipengaruhi secara komprehensif oleh konflik geopolitik di Timur Tengah dan Amerika Latin, serta meningkatnya permintaan energi dari industri kimia, harga batu bara baru-baru ini mengalami kenaikan yang cukup besar. Perusahaan-perusahaan terkait sektor batu bara dan listrik juga terus menguat. Sebagai pemimpin utama batu bara-listrik konvensional, China Shenhua setelah naik 46,01% pada 2024, hingga 9 Maret 2026, kembali naik 18,40% sejak awal 2026, dan harga sahamnya terus mencetak rekor baru.

Kinerja luar biasa harga saham China Shenhua selain dipengaruhi faktor eksternal, juga berkat dukungan fundamental yang kuat. Di satu sisi, harga batu bara termal domestik cenderung stabil lalu rebound, sementara rasio coal dalam kontrak jangka panjang China Shenhua lebih tinggi sehingga profitabilitas relatif lebih stabil. Ditambah lagi dengan keunggulan kapasitas produksi dan sumber daya milik perusahaan pemimpin, serta tren meningkatnya konsentrasi industri dan eliminasi kapasitas menengah-kecil, pangsa pasar dan daya tawar penetapan harga China Shenhua terjaga. Di sisi lain, gaya pasar di pasar saham A sedang berada pada masa peralihan; dalam jangka pendek, sentimen penghindaran risiko menguat, dana berputar dari sektor teknologi dengan valuasi tinggi ke blue chip BUMN dengan dividend yield tinggi dan valuasi rendah. China Shenhua memiliki tradisi pembagian dividen yang baik, ditambah kebijakan re-konfigurasi valuasi BUMN, yang semakin membuka ruang pemulihan valuasi.

Dibandingkan dengan harga saham yang terus mencetak rekor baru, justru kinerja China Shenhua pada 2025 mengalami penurunan. Menurut pengungkapan pratinjau kinerjanya 2025: perkiraan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan sebesar 495 miliar hingga 545 miliar yuan, turun 15,7% hingga 7,2% year-on-year. Dibandingkan data tahun sebelumnya yang ditajikan ulang, perkiraan penurunan sebesar 63 miliar hingga 13 miliar yuan, turun 11,3% hingga 2,3% year-on-year; perkiraan laba bersih non-GAAP yang diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan pada 2025 sebesar 472 miliar hingga 502 miliar yuan, turun 21,5% hingga 16,5% year-on-year. Untuk penyebab penurunan kinerja, perusahaan menjelaskan bahwa hal tersebut dipengaruhi oleh perubahan situasi pasokan-permintaan di industri; volume penjualan batu bara dan harga jual rata-rata batu baranya turun, sehingga laba operasional juga turun secara year-on-year.

Seiring pendalaman kebijakan “anti-kesombongan” domestik, harga batu bara cenderung stabil lalu rebound, serta meningkatnya permintaan batu bara akibat konflik geopolitik internasional belakangan ini, kinerja China Shenhua berpeluang untuk memulai pertumbuhan kembali. Menurut kalkulasi analis Dongxing Securities Mo Wenjuan dalam laporan analisis tinjauan kinerja triwulan III 2025 China Shenhua, diperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada induk China Shenhua pada 2026-2027 berpotensi mencapai 535,11 miliar yuan dan 545,68 miliar yuan. Hasil kalkulasi tim analis Hua Yuan Securities, Zha Hao dan Liu Xiaoning, memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada induk China Shenhua pada 2026-2027 masing-masing berpotensi mencapai 550,4 miliar yuan dan 566,3 miliar yuan.

Akuisisi dan penerbitan saham untuk penjatahan mendapat perhatian pemegang saham H

Pada Agustus 2025, China Shenhua mengumumkan rencana untuk membeli aset. Perusahaan berencana membayar dengan tunai dan menerbitkan saham untuk menghimpun dana pendukung (pendanaan untuk pembelian) melalui penerbitan tambahan saham, untuk membeli kepemilikan saham dari 12 perusahaan inti seperti Uhai Energy, Guoyuan Electric Power, perusahaan kimia, perusahaan pelayaran, yang berada di bawah Grup Energi Investasi Negara dan pihak terkaitnya sebagai pemegang saham besar. Hingga akhir Juli 2025, total aset perusahaan yang dibeli sebesar 2334,23 miliar yuan, sedangkan total pendapatan dan total laba bersih yang diatribusikan kepada induk masing-masing sebesar 1139,74 miliar yuan dan 94,28 miliar yuan. Total harga transaksi kali ini mencapai 1336 miliar yuan. Setelah akuisisi selesai, jumlah pemilikan sumber daya batu bara China Shenhua meningkat menjadi 685 miliar ton; cadangan batu bara yang dapat ditambang naik dari 174,5 miliar ton menjadi 345 miliar ton, serta secara mendasar menyelesaikan masalah persaingan usaha sejenis dengan pemegang saham besar.

Pengumuman menunjukkan bahwa sebagian target perusahaan memiliki premi akuisisi yang relatif tinggi. Misalnya, harga akuisisi China Shenhua terhadap Inner Mongolia Energy Investment Co., Ltd. yang dimiliki oleh Guodian Jian Tou (disingkat “Inner Mongolia Jian Tou”) adalah 77,28 miliar yuan, dengan tingkat premi 765%. China Shenhua menjelaskan bahwa Inner Mongolia Jian Tou pada tahun 2024 mengalami pengurusan sertifikat hak pertambangan, sementara tambang sempat berhenti berproduksi sehingga tidak menjual batu bara ke pihak eksternal; hal-hal tersebut menyebabkan aset bersih pada tahun 2024 bernilai negatif, dan mulai 2025 melakukan operasi normal serta meraih laba. Premi yang lebih tinggi tersebut masuk akal.

Pengumuman menunjukkan bahwa rencana kali ini menerbitkan saham tambahan dengan harga 29,4 yuan/saham sebesar 400 miliar yuan, untuk membayar 30% nilai imbalan transaksi, serta menerbitkan saham tambahan senilai 200 miliar yuan untuk menghimpun dana pendukung. Saham yang diterbitkan akan mengencerkan nilai ekuitas per saham pemegang saham yang ada.

Pada bulan Januari tahun ini, dalam pemungutan suara rapat pemegang saham yang diadakan oleh China Shenhua, lebih dari 12% pemegang saham H menolak usulan seperti “Rencana keseluruhan untuk transaksi ini”, “Penerbitan saham untuk menghimpun dana pendukung—jenis saham yang diterbitkan, nilai nominal, dan lokasi pencatatan”, “Penerbitan saham untuk menghimpun dana pendukung—metode penerbitan, pihak yang ditargetkan, dan metode berlangganan”, “Penerbitan saham untuk menghimpun dana pendukung—dasar penetapan harga, tanggal acuan penetapan harga, dan harga penerbitan” dan lainnya; khususnya, rangkaian usulan terkait penerbitan saham tambahan mendapat penolakan dari sebagian pemegang saham H.

Selain itu, ada sebagian investor yang khawatir bahwa dana kas China Shenhua mungkin akan berkurang. Wind menunjukkan bahwa sejak 2023, dana kas China Shenhua mengalami penurunan; dari 1705 miliar yuan pada akhir 2022 menjadi 1424 miliar yuan pada akhir 2024, dan pada akhir September 2025 turun lebih lanjut menjadi 1244 miliar yuan. Sebanyak 70% nilai imbalan transaksi dibayar dengan uang tunai, sehingga China Shenhua perlu membayar 935 miliar yuan dalam bentuk kas. Setelah transaksi selesai, dana kasnya akan berkurang secara signifikan.

Pihak lawan transaksi ini, Grup Energi Investasi Negara (disingkat “Grup Guonengtou”), dalam beberapa tahun terakhir rasio liabilitas mendekati 60%, lebih tinggi daripada China Shenhua. Menurut data Wind, per akhir September 2025, rasio liabilitas Grup Guonengtou adalah 59,57%, sedangkan pada periode yang sama rasio liabilitas China Shenhua hanya 24,36%. Setelah transaksi ini berhasil, hal ini akan membantu memperbaiki likuiditas dan kondisi utang Grup Guonengtou.

Ada ruang perbaikan pada aspek ESG dan kerja informasi terbuka

Sebagai pionir di industri energi, China Shenhua selalu menjadikan pekerjaan perlindungan lingkungan sebagai fokus, terus mendorong pencapaian target “dua karbon”, dan peringkat ESG Wind adalah AA, sedangkan peringkat ESG Huazheng juga AA, berada pada level terdepan di industri.

Laporan ESG perusahaan menunjukkan bahwa sebelum tahun 2022, intensitas konsumsi energi komprehensif per sepuluh ribu yuan nilai produksi China Shenhua terus membaik; dari 3,05 ton setara batu bara standar per sepuluh ribu yuan pada tahun fiskal 2020 turun menjadi 2,64 ton setara batu bara standar per sepuluh ribu yuan pada tahun 2022. Setelah itu, terjadi rebound; pada tahun 2023 meningkat menjadi 2,74 ton setara batu bara standar per sepuluh ribu yuan, dan pada tahun fiskal 2024 mencapai 2,87 ton setara batu bara standar per sepuluh ribu yuan.

Dalam hal konsumsi air, laporan ESG menunjukkan bahwa pada tahun 2021, total penggunaan air segar baru China Shenhua sebesar 118,67 juta ton; meningkat menjadi 151,7 juta ton pada tahun 2023, dan meningkat lagi menjadi 208,93 juta ton pada tahun 2024. Pada periode yang sama, volume air daur ulang meningkat dari 28,22 juta ton menjadi 33,31 juta ton; rasio air daur ulang terhadap total konsumsi air turun dari 18,2% menjadi 12,8%. Sementara itu, proporsi penggunaan air daur ulang dan sumber air pengganti lainnya terhadap total konsumsi air turun dari 23,49% menjadi 19,8%—perlu dijelaskan bahwa laporan ESG menunjukkan bahwa pada tahun 2023 volume air daur ulang China Shenhua pernah meningkat tajam menjadi 85 juta ton, tetapi pada tahun 2024 terjadi penurunan yang cukup besar, sehingga proporsi air daur ulang dalam total konsumsi air ikut menurun. Secara keseluruhan, intensitas konsumsi air per sepuluh ribu yuan nilai produksi China Shenhua meningkat dari 8,51 ton/sepuluh ribu yuan pada 2021-2024 menjadi 10,28 ton/sepuluh ribu yuan. Dengan kata lain, kerja efisiensi energi dan pengurangan emisi China Shenhua masih memiliki ruang perbaikan.

Informasi publik menunjukkan bahwa sekretaris dewan (董秘) dan direktur keuangan umum (总会计师) China Shenhua adalah Song Jinggang; ia pernah menjabat sebagai manajer umum dan wakil sekretaris partai di China Energy Investment Group Finance Co., Ltd., serta mulai tahun 2023 menjadi董秘 China Shenhua. Penilaian pengungkapan informasi di bursa untuk beberapa tahun terakhir menunjukkan peringkat A, yang mengindikasikan kinerja pengungkapan informasi yang sangat baik.

Namun, laporan “Pengumuman Data Operasional Utama Januari 2026” yang dirilis China Shenhua pada 14 Februari tahun ini menunjukkan bahwa pada bulan Januari tahun ini, produksi dan volume penjualan batu bara, pembangkit listrik, dan lain-lain semuanya naik year-on-year. Song Jinggang menandatangani laporan tersebut. Waktu penutup dari pengumuman itu adalah “14 Februari 2025”. Menanggapi hal ini, ada juga investor yang mengingatkan adanya kesalahan di platform interaksi bursa: “Saya menemukan bahwa waktu penutup pada Pengumuman Data Operasional Utama Januari 2026 perusahaan Anda adalah 14 Februari 2025. Bisa mohon jelaskan mengapa mekanisme peninjauan laporan perusahaan Anda tidak bisa mendeteksi hal ini? Saya selalu memantau Shenhua, berharap laporan perusahaan dapat dikawal selangkah demi selangkah, memastikan laporan akurat tanpa kesalahan.”

Valuasi Saham A di Level Tinggi Investor Menyukai Saham H

Terkait ekspektasi masa depan China Shenhua, analis industri batu bara dan baja dari Cinda Securities, tim Gao Sheng, Li Rui, dan Liu Bo berpendapat bahwa rasio coal kontrak jangka panjang China Shenhua relatif tinggi, dan operasi “batu bara-listrik-pelabuhan terintegrasi” membuat kinerja relatif stabil. Ditambah dengan penyuntikan aset akuisisi yang membuka ruang pertumbuhan baru, perusahaan memiliki beberapa kabar baik sekaligus: kas tinggi, dividen tinggi, pertumbuhan tinggi. Tim memberikan peringkat “beli”.

Sementara itu, tim analis energi dari Guohai Securities Chen Chen menyampaikan pada bulan Maret tahun ini: dengan meninjau pengalaman 30 tahun industri, harga batu bara menunjukkan tren bergejolak ke arah kenaikan. Faktor pendorongnya meliputi kenaikan biaya tenaga kerja yang bersifat kaku, peningkatan berkelanjutan investasi untuk keselamatan dan perlindungan lingkungan, kenaikan harga komoditas bahan baku seperti tenaga penggerak, serta peningkatan intensitas penarikan pajak oleh pemerintah daerah. Dari tren besar perkembangan industri, faktor-faktor pendorong tersebut tetap ada; permintaan kenaikan harga batu bara dalam jangka panjang masih ada. Perusahaan energi papan atas memiliki ciri “laba tinggi, arus kas tinggi, hambatan masuk tinggi, dividen tinggi, margin keamanan keselamatan tinggi” dan karenanya terus menjadi fokus perhatian, termasuk China Shenhua.

Saat ini, valuasi saham A China Shenhua berada di posisi tinggi dalam rentang valuasi. Wind menunjukkan bahwa PB (LF) China Shenhua pada akhir 2020 adalah 1 kali; pada akhir 2022 naik menjadi 1,4 kali; pada akhir 2025 mencapai 2 kali. PB (LF) terbaru naik menjadi 2,4 kali, sehingga valuasi berada pada titik tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

China Shenhua memiliki tradisi dividen yang tinggi dan terus disukai investor ritel maupun institusi, tetapi seiring dengan kenaikan harga saham dan valuasi, dividend yield China Shenhua juga menurun setiap tahun. Menurut data Wind, pada akhir 2022 hingga akhir 2024, dividend yield China Shenhua masing-masing adalah 9,23%, 7,21%, dan 5,20%.

Hingga saat ini, dibandingkan dengan saham A China Shenhua yang valuasinya tinggi (PE 18,9 kali), saham H China Shenhua yang valuasinya relatif lebih rendah (PE 16,6 kali) mendapatkan lebih banyak perhatian investor. Wind menunjukkan bahwa sejak 2025, saham A China Shenhua naik 15%, sedangkan saham H China Shenhua naik 50% pada periode yang sama.

(Artikel ini telah diterbitkan di 《Securities Market Weekly》 edisi yang terbit pada 14 Maret. Saham-saham yang disebut dalam artikel hanya sebagai contoh analisis dan bukan rekomendasi investasi.)