Perang Iran memasuki bulan kedua: Mengapa di tengah ketakutan ekstrem, Bitcoin masih belum runtuh?

31 Maret 2026, konflik militer AS dan Iran telah memasuki hari ke-32. Gangguan pada jalur pelayaran Selat Hormuz telah berlangsung lebih dari satu bulan, dengan harga minyak mentah WTI yang sempat menembus singkat $110 lalu turun kembali dan bergejolak dalam kisaran $102–$105. Bitcoin, sementara itu, setelah sempat menyentuh titik terendah $64.998 pada 30 Maret, cepat memantul; saat ini bergerak sempit dalam kisaran $66.000–$68.000. Bersamaan dengan itu, indikator sentimen pasar kripto—Fear and Greed Index (Indeks Ketakutan dan Keserakahan)—selama beberapa hari berturut-turut berada di rentang “Extreme Fear” (Ketakutan Ekstrem); pembacaan terbaru hanya 11.

Kombinasi ini tampak kontradiktif: di satu sisi, premi risiko geopolitik terus bertahan; di sisi lain, aset berisiko tidak mengalami penurunan seperti bencana (crash). Faktanya, pasar sedang mencerna dua kekuatan sekaligus: “penjualan bernuansa safe-haven” yang dipicu menguatnya ekspektasi inflasi jangka pendek, dan “pembelian suportif” yang muncul kembali akibat ekspektasi likuiditas longgar jangka menengah. Bitcoin tepat berada di titik pertemuan dua kekuatan tersebut.

Bagaimana logika transmisi harga minyak ke penetapan harga Bitcoin?

Dampak kejutan harga minyak terhadap Bitcoin tidak bersifat linear, melainkan bekerja melalui tiga mekanisme bertahap yang saling berlapis.

Lapisan pertama adalah jalur ekspektasi inflasi. Ketika harga minyak menembus $100 dan bertahan di level tinggi, biaya energi merembet ke tahap produksi dan transportasi, sehingga mendorong tingkat harga keseluruhan. Ekspektasi kenaikan jangka pendek terhadap Indeks Harga Konsumen (CPI) pun menguat. Bagi Bitcoin, kenaikan ekspektasi inflasi seharusnya menjadi kabar baik—pasokan tetap Bitcoin membuatnya secara teori memiliki sifat tahan inflasi (anti-inflasi). Namun masalahnya, pasar pertama-tama tidak merespons inflasi itu sendiri, melainkan tindakan yang mungkin dilakukan bank sentral.

Ini membawa kita ke lapisan kedua: jalur ekspektasi kebijakan moneter. Dalam konteks harga minyak yang mendorong inflasi, pasar akan menilai ulang lintasan The Fed. Rapat FOMC Maret mempertahankan suku bunga tetap, tetapi Powell baru-baru ini menyatakan bahwa “kita belum benar-benar sampai pada tahap yang membutuhkan penanganan terhadap gangguan energi”, yang ditafsirkan pasar sebagai sinyal dovish (lebih akomodatif). Pernyataan ini meredakan kepanikan pasar terhadap “pengetatan suku bunga yang akan dimulai kembali (rate hike restart)”; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun turun kembali ke sekitar 4,34%, memberi ruang napas bagi aset berisiko termasuk Bitcoin.

Lapisan ketiga adalah jalur risk appetite (selera risiko). Setelah konflik geopolitik berlangsung lebih dari sebulan, ketakutan awal telah sebagian tercerna, tetapi ekspektasi “tail risk” (risiko ekor) masih ada. Penyesuaian alokasi dana antara aset safe-haven dan aset berisiko masih berlangsung—ETF spot Bitcoin minggu lalu mencatat arus keluar bersih sekitar $296 juta, yang merupakan wujud dari logika ini.

Efek gabungan ketiga jalur tersebut adalah: harga minyak yang tinggi memang menekan risk appetite jangka pendek, tetapi selama pasar tidak mengantisipasi The Fed beralih ke kebijakan yang menjerat (tightening), penyangga (support) di bawah Bitcoin tetap ada.

Berapa biaya yang dibayar Bitcoin untuk “narasi anti-inflasi”?

Dalam lingkungan makro saat ini, Bitcoin menanggung biaya yang bersifat struktural; yang paling menonjol adalah kegagalan sementara pada fungsi safe-haven.

Dari sisi pergerakan harga, dalam sebulan terakhir penurunan Bitcoin sangat berkorelasi dengan indeks Nasdaq, dan jelas menyimpang dari pergerakan emas. Emas sempat menembus level $4.600, tetapi Bitcoin tidak ikut naik secara sinkron. Ini menunjukkan bahwa, di bawah guncangan geopolitik ekstrem, pasar masih mengklasifikasikan Bitcoin sebagai “aset berisiko” dan bukan “aset safe-haven”.

Logika di balik klasifikasi tersebut terletak pada karakteristik likuiditas dan neraca aset. Bitcoin tidak memiliki dukungan kredit berdaulat, dan juga tidak memiliki bentuk fisik. Ketika ekspektasi pengetatan likuiditas muncul, Bitcoin menjadi salah satu aset pertama yang dikurangi kepemilikannya. Indikator Coinbase premium telah terus negatif sejak 19 Maret, menandakan bahwa investor AS memimpin gelombang penjualan kali ini.

Biaya lainnya adalah volatilitas yang tetap tinggi. Pada 30 Maret, amplitudo harian Bitcoin melebihi 5%; setelah naik dari titik terendah $64.785 ke $68.100, kemudian kembali melemah. Rentang volatilitas seperti ini tidak dapat diterima bagi aset safe-haven tradisional, sekaligus menjelaskan mengapa dana konservatif pada kondisi sekarang lebih cenderung memilih emas atau obligasi pemerintah AS jangka pendek.

Namun, keberadaan biaya tidak berarti akhir narasi. Situasi Bitcoin saat ini lebih mendekati “stress test”—Bitcoin sedang menguji apakah ia bisa bertahan mempertahankan level harga psikologis kunci di tengah ketidakpastian makro.

Struktur pasar seperti apa yang diungkap oleh arus dana?

Dari perilaku dana, pasar saat ini menunjukkan tiga ciri struktural.

Pertama, arus keluar dan arus masuk dana institusional sama-sama terjadi. Di satu sisi, ETF Bitcoin spot mengalami arus keluar sekitar $296 juta dalam satu minggu, terutama berasal dari penebusan besar oleh dana seperti BlackRock IBIT. Di sisi lain, Strategy (sebelumnya MicroStrategy) dalam 30 hari terakhir menambah kepemilikan sekitar 45.000 BTC, menciptakan laju pertumbuhan tercepat dalam hampir satu tahun. Diferensiasi ini menunjukkan bahwa dana dengan orientasi penempatan jangka panjang dan dana yang berorientasi perdagangan jangka pendek sedang membentuk posisi yang saling bertentangan.

Kedua, pasokan Bitcoin di bursa turun hingga level terendah dalam tujuh tahun. Data on-chain menunjukkan saldo Bitcoin di dompet bursa terus menurun, sementara di bawah $66.000 muncul perilaku akumulasi yang jelas oleh “hiu (whale)”. Ini berarti keping (lot) yang bersedia dijual pada posisi saat ini sedang berkurang, sementara dana untuk mengincar dasar (buy the dip) sedang masuk.

Ketiga, likuiditas altcoin terkonsentrasi ke aset-aset papan atas. Dalam sentimen “Extreme Fear”, dana terlebih dahulu kembali ke Bitcoin dan Ethereum; altcoin memang mengalami rotasi struktural, tetapi aktivitas transaksi secara keseluruhan masih terbatas. Pola “terkonsentrasi ke pemimpin (dragonheads)” seperti ini merupakan ciri khas ketika ketidakpastian pasar meningkat.

Secara keseluruhan, struktur pasar saat ini bukan sekadar kondisi satu arah “pelarian dana”, melainkan keadaan “pertarungan atas stok yang ada” yang berpadu dengan “penyesuaian portofolio yang bersifat struktural”.

Skenario masa depan apa yang mungkin berkembang?

Berdasarkan data makro dan on-chain saat ini, kita dapat menurunkan tiga jalur skenario yang mungkin.

Skenario satu: konflik mengalami penurunan level, harga minyak turun. Jika pihak AS dan Iran dalam jangka pendek mencapai kerangka gencatan/pemberhentian sementara, Selat Hormuz secara bertahap kembali normal, dan harga minyak mungkin cepat turun ke kisaran $80–$90. Ekspektasi inflasi ikut mendingin; pasar kembali memfokus pada peningkatan produktivitas yang digerakkan AI dan kekuatan disinflasi. Dalam skenario ini, Bitcoin berpeluang memulai rebound korektif setelah tekanan makro mereda; kisaran target mengarah ke $70.000–$72.000.

Skenario dua: konflik buntu (stagnan), harga minyak bergejolak di level tinggi. Ini adalah skenario dengan probabilitas tertinggi saat ini. Perang masuk fase konsumsi; harga minyak berfluktuasi di kisaran $95–$110, sementara ekspektasi inflasi tetap tinggi tetapi tidak memburuk. The Fed mempertahankan sikap menunggu; pasar masuk mode “menunggu data”. Bitcoin akan bergejolak lebar dalam kisaran $62.000–$70.000, volatilitas tetap tinggi, tetapi penyangga struktural masih ada.

Skenario tiga: konflik meningkat, harga minyak menembus $120. Jika AS melancarkan serangan militer langsung terhadap fasilitas energi Iran seperti Pulau Hormuz (Hark-e/Harq), harga minyak bisa langsung menembus kisaran $120–$140. Dalam skenario ekstrem ini, aset berisiko global akan menghadapi penjualan paksa secara sistemik; Bitcoin juga sulit terbebas sepenuhnya, dan dapat menguji area $55.000–$60.000. Namun perlu dicatat bahwa, dalam skenario seperti ini, The Fed kemungkinan besar akan memulai kembali penyuntikan likuiditas skala besar, sehingga menjadi benih untuk rebound menengah Bitcoin—sebagaimana yang terjadi setelah Maret 2020.

Tiga skenario tersebut memiliki prasyarat yang sama: struktur dasar (bottom) Bitcoin sedang terbentuk, tetapi mengonfirmasi dasar memerlukan kejelasan sinyal geopolitik.

Risiko apa yang mungkin diremehkan pasar?

Saat ini, penetapan harga pasar terhadap risiko memiliki tiga kemungkinan titik buta.

Titik buta pertama adalah probabilitas skenario “stagflasi” dinilai terlalu rendah. Penasihat strategi Goldman Sachs telah memisahkan probabilitas skenario stagflasi, tetapi secara keseluruhan pasar masih belum sepenuhnya memasukkan penetapan harga “kombinasi stagnasi pertumbuhan + inflasi tinggi”. Dalam kombinasi ini, Bitcoin menghadapi tekanan penurunan dari aset berisiko sekaligus tidak menikmati dukungan dari likuiditas yang longgar; kondisinya akan lebih sulit dibanding saat ini.

Titik buta kedua adalah faktor struktural dari arus dana keluar ETF. Sebagian arus keluar ETF mungkin terkait dengan operasi penyeimbangan ulang aset pada akhir kuartal, bukan sepenuhnya karena tren yang bearish (menurun). Tetapi jika konflik berlanjut hingga kuartal kedua, operasi penyeimbangan ulang dapat berubah menjadi pengurangan porsi yang berkelanjutan (continuous de-risking/underweight), yang akan menekan permintaan institusional Bitcoin pada periode menengah.

Titik buta ketiga adalah potensi gangguan pada pasar hashrate (daya komputasi/komputasi). Pada kuartal pertama 2026, hashrate Bitcoin mengalami penurunan pertama kali dalam enam tahun terakhir; sebagian penambang beralih ke bidang AI. Jika harga Bitcoin turun lebih lanjut, penurunan hashrate dapat memicu penjualan pasif oleh para penambang, menciptakan siklus negatif “penurunan harga—penurunan hashrate—penambahan tekanan jual”.

Risiko-risiko ini tidak pasti terjadi, tetapi investor perlu memasukkannya ke dalam kerangka pengambilan keputusan, bukan hanya berfokus pada sisi optimistis “narasi anti-inflasi”.

Ringkasan

Perang AS-Iran memasuki hari ke-32; dalam sentimen “Extreme Fear”, Bitcoin mampu bertahan di kisaran $66.000–$67.000—fakta ini saja sudah bermakna sebagai sinyal. Kejutan dari harga minyak memang menekan Bitcoin melalui tiga jalur: ekspektasi inflasi, ekspektasi kebijakan moneter, dan risk appetite; arus keluar dana ETF serta kegagalan sementara fungsi safe-haven juga merupakan biaya yang nyata. Namun, data on-chain menunjukkan bahwa hiu terus melakukan akumulasi di bawah $66.000, pasokan di bursa turun hingga level terendah dalam tujuh tahun, dan dana penempatan jangka panjang belum keluar dari pasar.

Saat ini, pasar sedang berada dalam tarik-menarik antara “ketakutan jangka pendek” dan “kepercayaan jangka menengah”. Perkembangan ke depan sangat bergantung pada jalur evolusi konflik: dalam skenario buntu, Bitcoin kemungkinan besar mempertahankan pergerakan dalam kisaran (range-bound), sementara setiap sinyal substantif tentang gencatan/pemberhentian dapat menjadi katalis untuk penembusan ke atas. Investor perlu memperhatikan bukan hanya harga itu sendiri, tetapi juga interaksi antara harga minyak, pernyataan The Fed, dan data on-chain—itulah kunci sesungguhnya untuk memahami kondisi makro Bitcoin saat ini.

FAQ

Q1: Mengapa ketika harga minyak naik, Bitcoin tidak ikut naik secara sinkron?

Reaksi Bitcoin terhadap kejutan harga minyak bersifat bertahap (layered). Pasar pertama-tama merespons ekspektasi pengetatan kebijakan moneter yang dipicu inflasi, bukan inflasi itu sendiri. Hanya ketika pasar mengonfirmasi bahwa bank sentral tidak akan menaikkan suku bunga sebagai dampaknya, narasi anti-inflasi Bitcoin akan kembali aktif.

Q2: Dalam kondisi sentimen “Extreme Fear” saat ini, bagaimana Bitcoin biasanya berperilaku secara historis?

Data historis menunjukkan bahwa “Extreme Fear” biasanya berkaitan dengan area dasar sementara (fase bottoming), tetapi konfirmasi dasar memerlukan katalis eksternal (misalnya meredanya risiko geopolitik atau membaiknya data makro). Dalam tiga kasus ketika indeks ketakutan menembus di bawah 15, Bitcoin kemudian selalu mengalami rebound yang signifikan dalam 4–8 minggu berikutnya.

Q3: Mengapa pergerakan Bitcoin dan emas terpisah (divergent) dalam lingkungan saat ini?

Emas memiliki dukungan kredit berdaulat dan bentuk fisik, sehingga dalam konflik geopolitik ekstrem dipandang sebagai “aset safe-haven utama”. Bitcoin, dilihat dari ukuran kapitalisasi pasar dan kedalaman likuiditasnya, masih belum cukup untuk menopang kebutuhan safe-haven pada tingkat yang sama; karena itu, pada awal fase kepanikan, Bitcoin lebih mudah dijual.

Q4: Apakah arus keluar dana ETF berarti institusi sedang bearish terhadap Bitcoin?

Tidak selalu. Sebagian arus keluar ETF terkait dengan penyeimbangan ulang aset pada akhir kuartal, dan transaksi arbitrase dana lindung nilai (hedge fund) juga menyebabkan volatilitas arus dana. Besarnya arus keluar $296 juta dalam satu minggu berada dalam ambang normal jika dibandingkan dengan total ukuran pengelolaan dana (AUM).