Inflasi atau resesi? Pasar obligasi AS menghadapi dilema!

Pasar obligasi AS sedang mengalami pertarungan arah: apakah Perang Timur Tengah adalah ancaman inflasi, atau justru tekanan terhadap pertumbuhan? Seiring narasi pasar perlahan beralih, pertanyaan ini membuat para trader obligasi berada dalam dilema.

AS melanjutkan pemantulan pada hari Selasa, dengan imbal hasil surat utang 2 tahun turun tipis, sementara imbal hasil 10 tahun jelas turun dibanding level tertingginya dalam delapan bulan pekan lalu. Sentimen pasar mengalami pergeseran halus—investor mulai menafsirkan konflik Timur Tengah lebih sebagai risiko penurunan pertumbuhan global, bukan sekadar tekanan inflasi; permintaan untuk aset safe haven kembali menopang obligasi AS. Pada saat yang sama, harga minyak bergejolak tajam pada hari itu, sehingga semakin menambah ketidakpastian pasar.

Namun, pergeseran ini tidak berarti arahnya sudah menjadi jelas. Dilema utama yang dihadapi para trader adalah: perang sekaligus mendorong ekspektasi inflasi dan meningkatkan risiko resesi; dua kekuatan saling tarik-menarik, membuat pasar sulit membentuk penilaian yang konsisten, sekaligus membuat jalur kebijakan The Fed semakin tidak jelas.

Narasi pasar beralih, logika safe haven kembali mendominasi

Obligasi pemerintah AS naik untuk hari kedua berturut-turut pada hari Selasa. Imbal hasil 2 tahun turun 1 basis poin menjadi 3,82%, setelah sehari sebelumnya telah turun total 8 basis poin; imbal hasil 10 tahun turun 2 basis poin menjadi 4,33%, turun jelas dari level tertinggi delapan bulan yang disentuh pekan lalu sebesar 4,48%.

Meski demikian, imbal hasil 2 tahun sejak meletusnya perang masih naik lebih dari 40 basis poin secara kumulatif, dan diperkirakan akan mencatat kenaikan bulanan terbesar sejak Oktober 2024, menunjukkan bahwa penetapan harga pasar terhadap tekanan inflasi belum sepenuhnya hilang.

Andrew Ticehurst, strategist senior Nomura Australia, mengatakan: “Dalam beberapa hari terakhir, kami melihat bahwa cara pandang pasar sedang mengalami perubahan. Awalnya pasar berfokus pada dampak inflasi dari konflik Timur Tengah, tetapi menurut saya sekarang pasar mulai lebih mempertimbangkan risiko penurunan pertumbuhan.”

Sharon Bell, strategist saham Eropa senior di Goldman Sachs, juga menambahkan dalam wawancara dengan Bloomberg TV bahwa meskipun konflik berakhir dengan cepat, dampak negatif Perang Iran terhadap ekonomi akan tetap berlanjut.

Harga minyak bergejolak tajam, memperparah perbedaan pendapat pasar

Harga minyak pada hari Selasa bergerak sangat fluktuatif, menjadi faktor gangguan penting bagi sentimen pasar pada hari itu. Harga minyak sempat melonjak tajam di intraday karena kabar bahwa sebuah drone Iran menargetkan kapal tanker minyak Kuwait yang penuh muatan di dekat Dubai, lalu menurut laporan The Wall Street Journal, Trump mengatakan kepada stafnya bahwa sekalipun Selat Hormuz masih sebagian besar tertutup, dia bersedia mengakhiri aksi militer terhadap Iran; setelah itu, kenaikan harga minyak pun menyempit.

Berita ini mencerminkan tingginya ketidakpastian pasar mengenai prospek pasokan energi. Selat Hormuz adalah jalur transportasi minyak yang penting secara global; kondisi pelintasannya secara langsung memengaruhi pergerakan harga energi global, yang kemudian menentukan keseimbangan antara ekspektasi inflasi dan pertumbuhan.

Dilema stagflasi, jalur kebijakan sulit diurai

Kontradiksi mendasar yang dihadapi pasar saat ini terletak pada kenyataan bahwa perang sekaligus memicu dua risiko yang berlawanan—inflasi dan resesi—yang membuat ruang penanganan kebijakan menjadi sangat terbatas.

Win Thin, ekonom kepala Bank Nesous 1982, secara tegas mengatakan: “Pasar bolak-balik antara panik inflasi—imbal hasil naik—dan panik perlambatan pertumbuhan—imbal hasil turun. Inilah masalah sulit stagflasi: tidak ada solusi kebijakan yang sederhana, sehingga pasar pun sulit memutuskan apakah harus fokus pada ‘stag’ atau ‘inflasi’.”

Saat ini, para trader memperkirakan The Fed tahun ini akan mempertahankan suku bunga tidak berubah di kisaran 3,5% hingga 3,75%, dengan hanya peluang kecil mengantisipasi penurunan suku bunga 25 basis poin satu kali sebelum pertengahan tahun 2027.

Pada hari Senin, Ketua The Fed Jerome Powell menyatakan bahwa ekspektasi inflasi jangka panjang saat ini tampaknya masih terkendali, namun The Fed sedang memantau dampak perang secara ketat. Wakil Ketua The Fed untuk supervisi, Michelle Bowman, dan anggota dewan Michael Barr akan menyampaikan pidato pada malam hari Selasa; pasar akan mencari lebih banyak petunjuk tentang jalur suku bunga dari sana.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan target investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, sudut pandang, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian melakukan investasi, tanggung jawab ada pada diri sendiri.