Starbucks (SBUX) Pemulihan Tampak Nyata, tetapi Uang Mudah Mungkin Telah Hilang

Starbucks SBUX -0.10% ▼ menunjukkan tanda-tanda bahwa terjadi pemulihan yang nyata, tetapi sebagian besar kemajuan tersebut mungkin sudah tercermin dalam saham. Saham ini sebagian besar bergerak dalam kisaran (rangebound) selama empat tahun terakhir dan naik sekitar 17% dari titik terendahnya pada Oktober 2025. Meskipun bisnis membaik di bawah paket rencana baru, pemulihan tampaknya semakin telah dihargakan, dan jalur menuju ekspansi margin masih belum pasti. Aspek-aspek ini membuat saya bersikap netral terhadap Starbucks pada level saat ini.

Penawaran Akhir Kuartal - Diskon 50% TipRanks

• Buka data level manajer hedge fund dan alat investasi yang kuat untuk keputusan yang lebih cerdas dan lebih tajam

• Temukan ide saham berkinerja terbaik dan tingkatkan ke portofolio pemimpin pasar dengan Smart Investor Picks

Kisah Pemulihan Semakin Mendapat Kredibilitas

Starbucks telah membuat kemajuan berarti dalam menstabilkan bisnis. Manajemen telah menguraikan peta jalan multi-tahun yang berfokus pada memulihkan arus pengunjung (traffic), meningkatkan eksekusi di toko, menyederhanakan menu, dan membangun kembali pengalaman pelanggan. Hal ini penting karena perusahaan sebelumnya terjebak dalam rentang panjang penjualan toko yang sama (same-store sales) yang tidak merata dan kinerja operasional yang tidak konsisten.

Bagian yang lebih menggembirakan adalah bahwa ini kini bukan sekadar teori. Hasil terbaru dan target investor-day menunjukkan bahwa Starbucks memiliki jalur yang kredibel untuk kembali ke pertumbuhan same-store sales yang positif serta momentum laba yang lebih baik. Manajemen menargetkan pertumbuhan pendapatan sebesar 5% dan margin operasi sebesar 13,5%–15% pada Tahun Fiskal 2028, dengan laba per saham (EPS) berada di kisaran $3,35–$4. Ini merupakan perbaikan yang signifikan dibanding basis yang tertekan saat ini.

Saya memang berpikir bisnis Amerika Utara bisa terus membaik. Penyederhanaan menu, siklus inovasi yang lebih kuat, pemasaran, dan alat operasional di level toko harus membantu. Masalahnya bukan apakah turnaround bekerja. Masalahnya adalah investor tampaknya sudah percaya itu akan terjadi.

Penjualan yang Lebih Baik Semakin “Ditanam” ke Dalam Saham

Salah satu alasan saya tetap di luar adalah karena ekspektasi penjualan kini terlihat lebih tinggi. Wall Street sudah memodelkan pertumbuhan same-store sales mid-single-digit selama beberapa tahun ke depan, sehingga ruang untuk kejutan positif (upside surprises) menjadi lebih kecil. Kerangka jangka panjang manajemen sendiri menyerukan pertumbuhan same-store sales sebesar 3% atau lebih, tetapi prakiraan konsensus sudah berada di atas itu pada beberapa tahun ke depan.

Hal ini penting karena sebagian dari pendorong penjualan (sales tailwinds) saat ini mungkin terbukti kurang tahan lama daripada yang terlihat. Jam kerja tambahan telah membantu memperbaiki layanan dan throughput, sementara penutupan toko juga secara sementara meningkatkan penjualan yang sebanding (comparable sales). Namun, manfaat-manfaat tersebut menjadi lebih sulit untuk “ditandingi” saat perusahaan bergerak ke Tahun Fiskal 2027 dan seterusnya.

Ada juga pertanyaan terbuka mengenai gelombang berikutnya dari pendorong pertumbuhan. Starbucks bertaruh pada inovasi menu, pembaruan program loyalitasnya, dan pengalaman coffeehouse yang lebih ramah. Inisiatif-inisiatif tersebut bisa membantu, tetapi belum jelas apakah mereka akan menghasilkan arus pengunjung baru yang cukup untuk menciptakan upside yang berarti dari sini. Dorongan Refreshers, misalnya, terasa sudah searah (directionally) yang benar, tetapi mungkin belum cukup berbeda untuk merebut pangsa pasar dari para pesaing minuman specialty yang berkembang lebih cepat.

Margin Adalah Bagian yang Lebih Sulit dari Cerita

Jika pandangan saya tentang Starbucks berubah, sebagian besar karena turnaround sekarang terlihat lebih mahal daripada yang awalnya diharapkan oleh banyak investor. Pada awal kisah pemulihan, skenario bullish yang masuk akal adalah bahwa investasi sementara yang moderat dapat memulihkan penjualan, sementara margin cepat berbalik. Teori itu terlihat kurang meyakinkan saat ini. Manajemen telah menunjuk adanya sekitar $2 miliar penghematan biaya kotor (gross cost savings) selama tiga tahun, tetapi detailnya penting.

Penghematan tersebut berasal dari banyak inisiatif individu, dan pada saat yang sama, Starbucks melakukan investasi tenaga kerja berulang (recurring labor investment) sekitar $500 juta per tahun. Dengan kata lain, ini bukan kisah pemotongan biaya yang sederhana di mana ekspansi margin jatuh bersih ke lini bawah. Masalah sebenarnya adalah visibilitas. Investor tahu margin seharusnya membaik dari waktu ke waktu, tetapi jalurnya tidak begitu jelas. Penghematan biaya diimbangi oleh investasi tenaga kerja yang bersifat permanen, perubahan pada rantai pasokan, dan pengeluaran lain yang diperlukan untuk mendukung penyesuaian (brand reset) tersebut.

Ekspektasi dari “Street” mungkin masih terlalu optimistis dalam jangka pendek, terutama jika tekanan komoditas dan tarif tetap menjadi hambatan (headwind) untuk beberapa kuartal lagi. Itu tidak berarti margin tidak bisa pulih; kemungkinan besar margin akan pulih. Namun, hal itu berarti rebound margin bisa lebih lambat dan berantakan daripada yang disarankan oleh valuasi saham.

Pandangan Wall Street

Wall Street tetap konstruktif, meskipun tidak terlalu bullish. Menurut TipRanks, Starbucks memiliki peringkat konsensus Moderate Buy, dengan 13 Buy, 11 Hold, dan tiga Sell. Berdasarkan 27 analis Wall Street yang menawarkan target harga 12 bulan, target harga rata-rata adalah $100,26, yang mengimplikasikan sekitar 15,6% upside dari harga saat ini $86,72.

Kesimpulan

Starbucks jelas dalam kondisi yang lebih baik dibanding setahun yang lalu. Pemulihan semakin mendapatkan daya tarik, manajemen telah menguraikan peta jalan operasional yang kredibel, dan perusahaan seharusnya mampu memberikan penjualan dan laba yang lebih baik dalam beberapa tahun ke depan.

Namun, saya tetap bersikap netral terhadap SBUX. Saham telah sudah bangkit kembali dari titik terendahnya, ekspektasi investor untuk pemulihan pendapatan (top-line recovery) kini tidak lagi bersifat sederhana, dan pemulihan margin terlihat lebih berat pada investasi serta kurang dapat diprediksi dibanding yang diharapkan banyak orang. Saya melihat turnaround yang nyata, tetapi bukan titik masuk yang sangat menarik.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue