Ringkasan Pasar: Seberapa Banyak Ketidakpastian Lagi yang Bisa Ditanggung Pasar?

Saat ini, dunia telah memasuki minggu ketiga perang dengan Iran, satu-satunya hal yang jelas tentang konflik ini adalah kurangnya kejelasan mengenai durasi dan jalannya. Di seluruh Wall Street, ada tingkat kepastian yang luar biasa bahwa perang tidak akan berlangsung lama dan gangguan terhadap pengiriman minyak dan gas alam akan bersifat sementara. Meski itu masih bisa terjadi, para analis mengatakan bahwa jendela waktu tersebut sedang menyempit.

Pasar saham AS sejauh ini telah menghadapi ketidakpastian itu dengan kerugian moderat. Sejak perang dimulai, Indeks Pasar AS Morningstar turun lebih dari 4% namun masih naik tipis di bawah 20% selama 12 bulan terakhir. Semua ini terjadi di tengah kekhawatiran tidak hanya tentang retaknya pasar kredit swasta, tetapi juga tentang efek kecerdasan buatan pada model bisnis berbagai industri. Bukan hanya itu, perekrutan tenaga kerja masih mandek dan inflasi berada jauh di atas target Federal Reserve.

Bagi investor besar maupun kecil, lingkungan saat ini adalah salah satu ketidakpastian yang signifikan. “Ini situasi yang sangat sulit, karena setiap kali ada sesuatu yang bersifat politik atau militer, itu jauh lebih sulit untuk dianalisis,” kata Tim Murray, ahli strategi pasar modal di divisi multi-aset di T. Rowe Price. “Kami hanya mencoba menilai seberapa dekat kita dengan skenario potensial.”

Mengapa Pasar Saham Tetap Tangguh di Tengah Perang dengan Iran

Apa yang Selanjutnya untuk Harga Minyak?

Seperti yang telah kami catat saat pecahnya perang, semua mata tertuju pada satu badan perairan di peta dunia. “Intinya semuanya tentang Selat Hormuz,” kata Murray. Derajat di mana pengiriman minyak dan gas alam bisa melewati selat tersebut, yang dalam kondisi normal menyumbang 20% dari pengiriman semacam itu di dunia, akan menentukan berapa lama harga minyak tetap tinggi dan sejauh mana kerusakan apa pun terhadap perekonomian.

Dari sisi ini, beritanya tidak terlihat bagus. Minyak mentah Brent, tolok ukur global untuk harga minyak, ditutup minggu lalu di atas $100 per barel, naik hampir 40% sejak dimulainya perang. Tolok ukur AS, minyak mentah West Texas Intermediate, justru naik lebih tinggi—sekitar 45%—untuk mengakhiri minggu lalu di sekitar $97.

“Saluran transmisi utama dari perang dengan Iran ke ekonomi AS adalah harga minyak,” tulis analis di Goldman Sachs minggu lalu. “Para analis komoditas kami sekarang memperkirakan Brent akan rata-rata $98 pada bulan Maret dan April—naik 40% dari rata-rata 2025—sebelum turun kembali menjadi $71 pada [triwulan keempat]."

Pantau Belanja Konsumen dan Tuntutan Pengangguran

Pada tahap ini, sebagian besar analis tampaknya masih berada pada kubu bahwa pasar saham maupun perekonomian AS tidak akan mengalami pukulan berarti, bahkan dengan prospek harga minyak dan gas yang tetap lebih tinggi daripada yang diasumsikan dua minggu lalu.

Donald Rissmiller, ekonom kepala di Strategas Research Partners, menyoroti bahwa di era pasca-covid, perekonomian AS telah menghadapi beberapa guncangan tanpa jatuh ke dalam resesi. Ada lonjakan harga minyak setelah Rusia menyerbu Ukraina dan lonjakan inflasi berikutnya yang menyebabkan suku bunga yang jauh lebih tinggi dan kegagalan bank-bank regional pada 2023. Bagi Rissmiller, ada satu hal kunci sepanjang waktu ini: “Konsumen cukup stabil sepanjang waktu.”

“Itu tidak berarti [konsumen] merasa baik,” katanya, seraya mencatat adanya penurunan sentimen. “Namun jika Anda melihat belanja konsumen yang disesuaikan dengan inflasi, itu cukup stabil sejak 2021, jadi kita telah selamat dari guncangan.”

Bagi Rissmiller, setiap ‘canary’ di tambang batu bara untuk guncangan ekonomi kemungkinan besar akan mulai terlihat dalam data klaim awal pengangguran mingguan yang terbit pada Kamis pagi. Klaim selama beberapa bulan terakhir relatif stabil, dengan rata-rata antara 200.000 dan 240.000 per minggu. “Jika kita masuk dan mendapatkan lebih dari 260.000, maka kisah ekonomi mulai berantakan,” katanya.

Bisakah Terjadi Penularan dari Kredit Swasta?

Sementara itu, berita keuangan juga terus dipenuhi kabar tentang kesulitan yang menimpa pemberi pinjaman pasar kredit swasta dan manajer uang. Ada dua cerita di sini. Yang pertama adalah dampak balik dari apa yang disebut public/private convergence (konvergensi publik/pribadi) dari manajer aset yang berupaya memperluas dunia ekuitas swasta dan investasi utang kepada investor yang lebih kecil. Investor telah bergegas keluar dari dana-dana ini hanya untuk menemukan, dalam beberapa kasus, pintunya terhalang oleh aturan penebusan dana tersebut. (Riset manajer Morningstar telah mendokumentasikan topik ini dengan baik, seperti pada cerita ini, begitu juga kolega kami Alexander Davis di PitchBook.)

Namun, masalah mendasarnya adalah kekhawatiran terhadap portofolio pinjaman pribadi dengan bobot besar pada perusahaan perangkat lunak yang masa depannya tiba-tiba terlihat tidak pasti, berkat kenaikan pesat AI.

Bagi Murray dari T. Rowe, meskipun ada kekhawatiran tentang penilaian pada pinjaman kredit pribadi kepada perusahaan perangkat lunak yang digabungkan dengan investor yang bergegas menarik uang dari dana kredit swasta, tidak ada tanda bahwa dinamika ini dapat menyebar ke bagian lain dari pasar keuangan: alias penularan.

“Ini tidak terlihat seperti situasi yang akan menular,” di luar pemberi pinjaman kredit swasta, sebagian karena batasan yang diterapkan dana pada penarikan. Namun, untuk perusahaan-perusahaan yang terlibat, “meskipun mereka memang memiliki perjanjian untuk memastikan Anda tidak mengalami situasi run-on-the-bank, jelas akan ada reaksi balik … dan perusahaan-perusahaan menghadapi angin lawan terhadap bisnis mereka yang kemungkinan akan bertahan untuk periode yang signifikan.”

Mengapa Kekhawatiran AI tentang Perangkat Lunak Membuat Kredit Swasta Tersentuh

2 Kisah Peringatan dari Pasar Ekuitas Swasta dan Kredit Swasta

Apa itu Blue Owl

Anda bisa mengikuti kabar di dunia investasi publik/pribadi melalui newsletter Alexander Davis. Daftar di sini.

Tidak Ada Percikan yang Diharapkan di Pertemuan The Fed

Di luar Timur Tengah, acara besar di pasar pada minggu mendatang adalah rapat kebijakan The Fed selama dua hari yang berakhir pada hari Rabu. Menurut alat CME FedWatch, yang mencerminkan taruhan yang ditempatkan oleh pedagang berjangka pada arah suku bunga, pada dasarnya disepakati secara bulat di pasar bahwa The Fed akan mempertahankan target suku bunga federal-funds tetap tidak berubah pada kisaran saat ini 3.50%-3.75%. Ini akan menjadi pertemuan ketiga berturut-turut tanpa perubahan kebijakan, dengan The Fed telah memotong suku bunga pada akhir Oktober.

Pertanyaan besarnya adalah bagaimana pejabat The Fed memandang lonjakan harga minyak. Untuk itu, para pedagang dan analis akan memberi perhatian khusus pada konferensi pers setelah rapat Ketua The Fed Jerome Powell. Di latar belakang, dengan harga minyak melonjak dan inflasi sudah berada di atas target 2% The Fed, ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed di masa depan telah sangat dipangkas tahun ini. Sebelum perang, para pedagang memperkirakan adanya pemotongan suku bunga pada suatu waktu di musim panas, tetapi pasar kini berpikir bahwa kebijakan The Fed akan ditahan setidaknya hingga September.