Tahun ini, penjualan besar-besaran mencapai lebih dari 19 miliar yuan di kuartal pertama, toko emas lama sibuk meningkatkan kinerja? Tahun lalu, laba bersih mencapai 4,8 miliar yuan, persediaan dan utang juga melonjak tajam

Sumber artikel ini: Caijing Times Penulis: Wu Jiamin Zhou Jiabao

Toko Guancang Gold di Taikoo Hui Guangzhou. Foto oleh Caijing Times

Guancang Gold masih menikmati keuntungan dari lonjakan harga emas yang tajam.

Pada 23 Maret, Guancang Gold Co., Ltd. (06181.HK, disingkat “Guancang Gold”) merilis laporan kinerja tahun 2025, di mana perusahaan mencatat pendapatan sebesar 27,303 miliar yuan, meningkat 221% dibandingkan tahun sebelumnya; laba tahunan sebesar 4,868 miliar yuan, meningkat 230,5%.

Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan pendapatan Guancang Gold terus meningkat, masing-masing sebesar 146% dan 168% pada 2023 dan 2024; sementara pertumbuhan laba bersih menurun setiap tahun, masing-masing mencapai 340% dan 254% dalam periode yang sama.

Namun, beberapa orang dari industri menunjukkan bahwa keuntungan tinggi dan pertumbuhan pesat saat ini dari Guancang Gold pada dasarnya adalah hasil dari posisi pasar premium jangka pendek, bukan daya saing jangka panjang merek tersebut. Seorang peneliti logam mulia menganalisis kepada Caijing Times bahwa model operasional Guancang Gold mirip dengan pabrik pengolahan hilir, yang melakukan stok besar di awal, kemudian memproses dan menjualnya ke pasar.

Seiring harga emas yang terus berfluktuasi, Guancang Gold juga sedang berusaha mencapai target kinerja, di satu sisi untuk mengimbangi risiko potensial, dan di sisi lain untuk membuktikan nilai mereknya kepada pasar modal.

Pada hari pengumuman laporan tahunan, Guancang Gold juga mengeluarkan pengumuman yang menyatakan bahwa berdasarkan perkiraan awal data keuangan, pada kuartal pertama 2026, grup diperkirakan mampu mencapai penjualan (termasuk pendapatan kena pajak) sekitar 19-20 miliar yuan, pendapatan sekitar 16,5-17,5 miliar yuan, dan laba bersih sekitar 3,6-3,8 miliar yuan, yang hampir setara dengan 75% dari total pendapatan tahun lalu.

Hingga penutupan pasar 24 Maret, harga saham Guancang Gold mencapai 648,5 HKD per saham, naik lebih dari 16% dalam satu hari, dengan kapitalisasi pasar sebesar 114,6 miliar HKD.

Membuka 10 toko baru dalam satu tahun, rata-rata pendapatan toko mendekati 1 miliar yuan

Efisiensi toko yang tinggi dan jumlah toko yang sedikit adalah salah satu ciri umum Guancang Gold dan merek mewah.

Pada 2025, Guancang Gold menambah 10 toko sendiri, tersebar di kota-kota seperti Beijing, Shanghai, Shenzhen, Nanjing, dan Hong Kong, dan berlokasi di pusat perbelanjaan kelas atas seperti SKP, The Mall, dan Plaza Henglong. Hingga 31 Desember 2025, Guancang Gold memiliki total 45 toko sendiri di 16 kota.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa rata-rata pendapatan tahunan dari satu toko di pusat perbelanjaan mencapai hampir 1 miliar yuan, hampir memenuhi target yang pernah diajukan oleh pendiri dan ketua Xu Gaoming, yaitu “rata-rata efisiensi toko di masa depan akan melebihi 10 miliar yuan, dan toko yang tutup memiliki efisiensi di bawah 5 miliar yuan.”

Dilihat dari wilayah, pada 2025, Guancang Gold mencapai pendapatan sebesar 23,361 miliar yuan di pasar daratan Tiongkok, meningkat 205% dari tahun sebelumnya; dan pendapatan dari pasar luar negeri sebesar 3,942 miliar yuan, meningkat 361%.

Pada 2025, toko pertama Guancang Gold di luar negeri dibuka di pusat perbelanjaan Sands di Singapura, dengan pendapatan per toko melebihi 3,9 miliar yuan. Xu Gaoming pernah menyatakan secara terbuka dalam konferensi kinerja sebelumnya bahwa pada 2026, mereka akan memperluas pasar Asia Tenggara, memulai survei awal pasar Eropa dan Amerika, dan percaya diri dalam mendapatkan bagian pasar tersebut berdasarkan budaya klasik dunia, nilai merek, dan pengalaman konsumsi yang cermat.

Sun Bei (nama samaran), yang fokus pada penelitian industri konsumsi, menganalisis kepada Caijing Times bahwa tahun lalu, tiga perusahaan besar di pasar Hong Kong—Guancang Gold, Pop Mart, dan Mixue Ice & Snow—semua mengadopsi strategi ekspansi internasional. Saat ini, Pop Mart dinilai sangat sukses dalam ekspansi globalnya, sementara Mixue Ice & Snow masih dalam tahap pengujian, dan jalur ekspansi Guancang Gold masih belum pasti.

Sun Bei berpendapat bahwa konsumen di Eropa dan Amerika umumnya kurang menerima perhiasan emas, dan di Asia Tenggara juga ada merek simbol emas lokal; meskipun di Malaysia, Jepang, Korea, dan negara lain dengan populasi Tionghoa besar, masih ada tantangan bagi Guancang Gold untuk bertahan.

Dari segi saluran distribusi, toko langsung offline tetap menjadi saluran utama. Pada 2025, pendapatan dari toko Guancang Gold diperkirakan meningkat dari 7,45 miliar yuan pada 2024 menjadi 22,646 miliar yuan, dengan pertumbuhan lebih dari 200%.

Toko Guancang Gold di Dongfang Xintiandi Beijing. Foto oleh Caijing Times

Namun, seiring harga emas yang baru-baru ini berfluktuasi dan menurun, ekspektasi pasar terhadap Guancang Gold juga menyesuaikan.

Pada akhir Januari tahun ini, China Merchants Securities International merilis laporan riset yang memperkirakan bahwa tahun 2026 akan menjadi titik balik bagi Guancang Gold. Mereka menyatakan bahwa rencana ekspansi toko perusahaan tahun ini cukup konservatif, fokusnya beralih dari ekspansi toko ke peningkatan efisiensi, yang membatasi ruang ekspansi skala fisik di pasar domestik. Selain itu, pertumbuhan saat ini sangat bergantung pada kenaikan harga, dan langkah kenaikan harga tersebut bisa menyebabkan periode permintaan yang lebih panjang dan lebih dalam.

Selain itu, setelah Guancang Gold menaikkan harga pada akhir Februari, harga emas mengalami penurunan, dan beberapa akun yang diduga sebagai scalper mulai mengumumkan kegiatan stok dan diskon di media sosial.

Persediaan melebihi 16 miliar yuan, pinjaman bank melonjak 350%

Di balik kinerja yang mengesankan, Guancang Gold juga menghadapi risiko operasional.

Dalam dua tahun terakhir, jumlah persediaan Guancang Gold terus mencapai rekor tertinggi. Hingga akhir 2025, persediaan perusahaan meningkat dari 4,088 miliar yuan pada periode yang sama tahun 2024 menjadi lebih dari 16 miliar yuan, meningkat lebih dari 290%, termasuk bahan baku, setengah jadi, dan produk jadi; pada 2024, kenaikan persediaan juga mencapai 224%.

Guancang Gold menjelaskan bahwa peningkatan persediaan ini dilakukan untuk memenuhi kebutuhan peningkatan produk selama musim puncak Tahun Baru Imlek, sehingga periode perputaran persediaan juga diperpanjang dari 195 hari menjadi 216 hari.

Untuk mempertahankan ekspansi toko dan pembelian bahan baku emas, pinjaman perusahaan juga meningkat pesat. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pinjaman bank dan pinjaman lain yang dikenai bunga pada tahun 2025 meningkat dari 1,373 miliar yuan pada 2024 menjadi lebih dari 6,264 miliar yuan, dengan lebih dari 6 miliar yuan dari pinjaman bank akan jatuh tempo tahun ini.

Menurut Zhou Ting, direktur Yao Ke Research Institute, Guancang Gold memilih merilis laporan keuangan saat harga emas sedang turun secara signifikan, mungkin bertujuan untuk mengimbangi dampak negatif dari penurunan harga emas dengan laporan keuangan yang mengesankan, sehingga memberi waktu bagi perusahaan untuk menyesuaikan diri.

Beberapa orang dari industri menyatakan bahwa keberhasilan Guancang Gold saat ini lebih banyak bergantung pada keuntungan pasar daripada kekuatan kompetitif inti merek itu sendiri. Zhou Ting menambahkan, “Saat ini Guancang Gold belum memiliki daya tahan siklus seperti merek mewah, fluktuasi harga emas tetap menjadi faktor utama yang mempengaruhi pertumbuhan kinerja mereka, pada dasarnya masih merupakan merek penjualan emas.”

Seorang peneliti logam mulia, Zhang Jun (nama samaran), juga berpendapat bahwa sebagian besar konsumen membeli karena tertarik pada bahan emas, bukan karena merek Guancang Gold itu sendiri. “Orang membeli emas, bukan Guancang,” katanya. Ini berarti harga jual di tingkat konsumen tidak boleh terlalu jauh dari harga emas internasional. Zhang Jun menjelaskan bahwa saat harga emas sedang naik, premi yang dikenakan Guancang masih dapat diterima konsumen, tetapi jika selisihnya terlalu besar di masa depan, konsumen akan berhenti membeli.

Ini mungkin juga alasan utama mengapa Guancang Gold sangat terburu-buru meningkatkan kinerja. Zhou Ting berpendapat bahwa mengandalkan produk populer untuk meningkatkan kinerja akan secara jangka panjang mengurangi citra merek yang berorientasi pada kelas atas, dan ini bukan strategi maupun logika dari merek mewah.

Zhang Jun berpendapat bahwa jika harga emas di masa depan memasuki periode stabil atau sedikit menurun, keuntungan dari kenaikan harga emas yang selama ini menjadi sumber keuntungan Guancang Gold mungkin akan hilang, dan tekanan dari leverage tinggi serta stok yang besar dapat mempengaruhi arus kas perusahaan.

Potensi pertumbuhan Guancang Gold belum mencapai batas atas, dan kemungkinan akan terus meningkat. Yang mendesak adalah, “Jika harga emas terus turun, perusahaan bisa mengalami kebangkrutan,” peringatan Zhou Ting.