Perusahaan yang terdaftar di A-share melakukan pembagian dividen dan buyback secara intensif, menunjukkan dasar nilai investasi fundamental

Tanya AI · Bagaimana aturan dividen baru mendorong perusahaan A-Saham (A股) meningkatkan imbal hasil bagi pemegang saham?

Wartawan Jiemian | Chen Huidong

Dalam beberapa hari terakhir, pasar A-Saham telah memasuki periode penerapan yang padat untuk dividen dan pembelian kembali (buyback). Mulai dari industri tambang Zijin Mining (601899.SH) yang mencatat pertumbuhan tingkat “lipat ganda” pada nilai dividen dibanding periode yang sama, hingga Wuxi AppTec (603259.SH) yang didorong oleh lonjakan kinerja sehingga dividen juga berlipat, serta Midea Group (000333.SZ) yang secara bersamaan menyalurkan dividen skala ratusan miliar dan pembelian kembali mendekati 2 miliar yuan—perusahaan tercatat sedang menggunakan “uang tunai sungguhan” untuk menunjukkan nilai kepada pasar dan menyalurkan keyakinan.

Kebijakan menjadi pendorong penting bagi pertumbuhan berkelanjutan skala dividen. Poin kebijakan inti aturan dividen baru yang resmi diberlakukan mulai 2025 mencakup: memperkuat pembatasan dividen untuk mencegah fenomena “ayam jantan tua yang tidak bertelur” (iron rooster); mendorong penambahan frekuensi dividen untuk mendorong dividen interim menjadi hal yang rutin; menetapkan persyaratan rasio dividen yang berbeda-beda; serta memperkuat pengungkapan informasi dan akuntabilitas pengawasan.

Selama berlangsungnya dua sesi (lianghui) tahun ini, Ketua CSRC Wu Qing kembali menekankan bahwa, di samping upaya keras memastikan “keaslian” perusahaan publik, perlu lebih meningkatkan “kemampuan untuk menjadi sasaran investasi” (可投性), menyempurnakan mekanisme insentif dan pembatasan, mendorong perusahaan publik untuk memperkuat pembagian dividen dan pembelian kembali, serta terus meningkatkan nilai investasi dan imbal hasil bagi investor.

Setelah diberlakukannya aturan baru, skala dan kualitas dividen A-Saham terus meningkat. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 27 Maret, sudah 406 perusahaan tercatat mengumumkan rencana dividen; di antara perusahaan yang memperoleh laba, proporsinya mendekati 94%. Total skala dividen pada periode akhir perusahaan tercatat telah melampaui 3750 miliar yuan. Selain itu, menurut penelusuran Jiemian News, pada tahun 2025, 1437 perusahaan tercatat A-Saham melakukan dividen tunai; dari jumlah tersebut, 107 perusahaan memiliki nilai dividen tunai tidak kurang dari 30% dari laba bersih.

Hanya dalam satu hari pada 27 Maret, terdapat 107 perusahaan yang secara terpusat mengungkapkan rancangan dividen. Di antaranya, China Ping An (601318.SH) pada 2025 mencatat pertumbuhan laba non-GAAP (扣非净利润) yang signifikan sebesar 22,5%, dengan dividen tunai mencapai 489 miliar yuan dan meningkat selama 14 tahun berturut-turut; G-Bit (603444.SH) memperkirakan dividen tunai sebesar 1,406 miliar yuan, yang setara dengan hampir 80% dari laba bersih.

Kenaikan ganda skala dan kualitas dividen pada dasarnya adalah dukungan fundamental “hard core” dari kinerja laba perusahaan tercatat. Berdasarkan statistik yang tidak lengkap dari Jiemian News, di antara perusahaan yang mengumumkan rencana dividen kali ini, lebih dari 55% perusahaan mencatat pertumbuhan ganda pendapatan dan laba bersih pada 2025, dan sekitar 58% perusahaan memiliki pertumbuhan positif laba bersih arus kas bersih dari aktivitas operasi dibanding tahun sebelumnya—artinya, gelombang dividen di A-Saham dibangun di atas fundamental perusahaan yang benar-benar meraih laba dan mampu beroperasi secara berkelanjutan, bukan pada permainan jangka pendek atau penyesuaian pasif, yang menegaskan kelenturan dan stabilitas sistem laba perusahaan tercatat.

Sebagai contoh, Haier Smart Home (600690.SH). Berdasarkan fakta bahwa pada 2025 pendapatan perusahaan untuk pertama kalinya menembus ambang 300 miliar yuan dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 19,553 miliar yuan, perusahaan berencana membagikan dividen tunai kepada pemegang saham lebih dari 8,2 miliar yuan, rasio dividen naik menjadi 55%, serta berjanji bahwa selama tiga tahun ke depan rasio dividen tidak kurang dari 60%. Rencana dividen berbasis kinerja yang kuat ini tidak hanya menunjukkan keyakinan perusahaan bahwa arus kasnya melimpah, tetapi juga mencerminkan pentingnya perhatian manajemen perusahaan terhadap imbal hasil pemegang saham.

“Pasukan” pembelian kembali juga terus bertambah. Menurut statistik data Wind, pada 2025, 1495 perusahaan A-Saham memulai pembelian kembali saham, dengan total nilai pembelian kembali mencapai 1427,36 miliar yuan. Dari distribusi sektor, sektor seperti peralatan tenaga listrik, elektronik, peralatan rumah tangga, dan peralatan mesin semuanya mencatat nilai pembelian kembali lebih dari 10 miliar yuan.

Perlu dicatat bahwa, di tengah meningkatnya volatilitas pasar dalam beberapa waktu terakhir, tindakan pembelian kembali memang telah menjadi salah satu cara penting untuk menjaga nilai perusahaan dan meningkatkan kepercayaan pasar. Ini bukan hanya pengakuan perusahaan yang sangat tinggi terhadap nilai dirinya sendiri, tetapi juga strategi spontan untuk menstabilkan pasar. Sejak bulan Maret, guncangan dan volatilitas pada A-Saham meningkat, dan niat perusahaan untuk menyalurkan keyakinan melalui pembelian kembali terlihat jelas; banyak pemimpin industri ikut bergabung dalam barisan penjaga support. Dalam periode 16 hingga 30 Maret, 300 perusahaan tercatat membeli kembali saham, dengan total nilai pembelian kembali sebesar 13,772 miliar yuan.

Perusahaan dengan nilai pembelian kembali tertinggi dalam waktu dekat di antaranya Hengyi Petrochemical (000703.SZ) (nilai periode pembelian kembali 0,96 miliar yuan), Kweichow Moutai (600519.SH) (nilai periode pembelian kembali 0,681 miliar yuan), Zijin Mining (601899.SH) (nilai periode pembelian kembali 0,642 miliar yuan), dan sebagainya. Beberapa perusahaan juga telah mengungkapkan rencana pembelian kembali dalam jumlah besar dalam waktu dekat. Haier Smart Home, di samping membagikan dana dalam skala besar, juga berencana melakukan pembelian kembali 3 miliar-6 miliar yuan untuk program kepemilikan saham karyawan. Total nilai rencana pembelian kembali yang baru diungkapkan juga semuanya lebih dari 1,5 miliar yuan.

Peringkat 10 perusahaan teratas berdasarkan nilai pembelian kembali di A-Saham sejak akhir Maret. Sumber gambar: Wind

Namun, di balik gelombang pembelian kembali terdapat risiko spekulasi. Pada 14 Januari, Nanshan Aluminum (600219.SH, 02610.HK) merilis rencana pembelian kembali, dengan menyatakan “pemegang saham pengendali dan pihak yang bertindak sejalan di masa depan dalam 3 bulan dan 6 bulan ke depan tidak memiliki rencana untuk melakukan penurunan kepemilikan”. Tetapi hanya dua bulan kemudian, pihak yang bertindak sejalan, Shandong Yili, melakukan penurunan kepemilikan sebesar 110 juta saham melalui transaksi blok, mengantongi hasil penjualan sebesar 7,28 miliar yuan. Meskipun Bursa Efek Shanghai setelah pemeriksaan menilai “tidak menemukan adanya pelanggaran ilegal,” namun suara keraguan dari pasar belum mereda—jika pembelian kembali berakhir menjadi “kedok” untuk pencairan dana oleh pemegang saham besar, maka hal itu akan sangat merusak kepercayaan investor.

Pada Maret 2025, CSRC merevisi “Aturan Pembelian Kembali Saham Perusahaan Tercatat” (《上市公司股份回购规则》), yang secara jelas menetapkan ketentuan seperti “anggota Direksi, pengawas, dan manajemen puncak (董监高), pemegang saham pengendali, serta pengendali manfaat akhir (实控人) dan entitas tertentu lainnya tidak boleh melakukan penurunan kepemilikan selama periode pembelian kembali” serta “meningkatkan transparansi pengungkapan informasi pembelian kembali,” dan memperkuat sanksi terhadap “pembelian kembali ala menipu” (忽悠式回购).

Menghadapi gelombang dividen dan pembelian kembali, perlu mengakui manfaat positifnya sekaligus mewaspadai kekacauan spekulatif. Dividen bukanlah pertunjukan, dan pembelian kembali bukanlah sekadar sensasi. Pada intinya, apakah gelombang dividen dan pembelian kembali di pasar A-Saham dapat berjalan secara sehat dan berkelanjutan, serta apakah nilai investasi jangka panjang dapat terus ditonjolkan—kuncinya tetap pada fundamental perusahaan tercatat. Baik dividen yang berkelanjutan dan stabil, maupun pembelian kembali yang benar-benar efektif, semuanya memerlukan agar perusahaan memiliki elemen fundamental seperti kemampuan operasional yang kokoh, bisnis inti yang unggul, arus kas yang memadai, dan model laba yang berkelanjutan.

Penulis juga menyarankan agar secara berkelanjutan menyempurnakan kebijakan dividen, menetapkan standar dividen yang berbeda-beda berdasarkan siklus hidup perusahaan, serta menyeimbangkan imbal hasil bagi pemegang saham dan perkembangan perusahaan. Pada saat yang sama, untuk menghindari agar pembelian kembali berubah menjadi alat spekulasi, tidak ada salahnya mempertimbangkan pembentukan mekanisme penilaian akumulatif yang saling terkait antara dua indikator imbal hasil investor, yaitu dividen dan pembelian kembali: bagi perusahaan yang tidak memenuhi standar stabilitas, kesinambungan, dan prediktabilitas dividen, serta yang memanfaatkan pembelian kembali untuk menguangkan dana, perlu menjadi fokus perhatian; melakukan penilaian kuantitatif terhadap jumlah dana yang diambil melalui pembelian kembali dan memberikan sanksi dengan tingkat yang berbeda, sehingga biaya pelanggaran terus meningkat.