Raksasa multinasional melakukan pembelian besar-besaran obat inovatif China, transaksi BD kuartal pertama meraih 60 miliar dolar AS

Laporan dari 21st Century Business Herald: Ji Yuanyuan

Pada kuartal pertama tahun ini, industri obat inovatif Tiongkok telah menunjukkan capaian yang mengesankan.

Berdasarkan data terbaru yang dirilis oleh National Medical Products Administration (NMPA), pada tiga bulan pertama tahun ini, total nilai transaksi lisensi obat inovatif (BD) Tiongkok untuk luar negeri menembus 60 miliar dolar AS, dan telah mendekati setengah dari total nilai 1.357 miliar dolar AS untuk seluruh tahun 2025. Hingga 27 Maret, pada tahun 2026 telah disetujui 10 obat inovatif, di mana 8 di antaranya adalah obat inovatif buatan dalam negeri.

Kumpulan data ini tidak hanya menyegarkan rekor sejarah pada periode yang sama, tetapi juga mengirim sinyal yang jelas kepada pasar: dari situasi saat ini, perhatian perusahaan farmasi multinasional dan lembaga PE luar negeri terhadap aset-aset Tiongkok terus meningkat, niat untuk bekerja sama juga semakin kuat. Ini menunjukkan bahwa pengakuan internasional terhadap obat inovatif Tiongkok dan kualitas pasokannya sama-sama sedang meningkat. Obat inovatif Tiongkok kini berdiri di pusat panggung global.

Sebelumnya, Liu Bowei, Wakil Ketua, Investment Banking Healthcare untuk Asia Pasifik di JPMorgan, serta Kepala Bersama Investment Banking China, juga mengakui dalam wawancara dengan reporter 21st Century Business Herald, bahwa untuk mendatangkan pipeline inovasi tahap awal, kecenderungan perusahaan farmasi multinasional terhadap “pengadaan dari Tiongkok” semakin jelas.

Liu Bowei membagikan sebuah kasus yang sangat meyakinkan: CFO dari sebuah MNC (perusahaan farmasi multinasional) besar pernah menyatakan bahwa jika biaya pengadaan pipeline yang sama di Tiongkok hanya 30%–40% dari biaya di Amerika, dan memungkinkan memperoleh efek yang lebih baik, maka mereka pasti akan memilih Tiongkok. “Keseimbangan ekstrem antara biaya dan efek—ini menjadi logika kunci mengapa perusahaan farmasi multinasional memandang Tiongkok sebagai sumber utama pipeline riset inti. ” Menurut pengamatan tim JPMorgan, selain bidang-bidang yang terus panas seperti ADC dan GLP-1, perusahaan multinasional juga menunjukkan ketertarikan yang kuat pada kemampuan Tiongkok di jalur-jalur terdepan seperti TCE (T-cell engager), CAR-T in vivo, peptida oral, serta asam nukleat kecil.

Di bawah latar belakang keuntungan kebijakan yang terus dilepaskan dan ekosistem industri yang terus disempurnakan, kondisi kelangsungan hidup perusahaan obat inovatif sedang mengalami perubahan yang mendalam. BD ke luar negeri tidak lagi sekadar “operasi modal menambah berkah”, tetapi merupakan pilihan strategis yang berkaitan dengan arus kas perusahaan, keberlanjutan riset, bahkan kelangsungan hidup.

Proyek Tiongkok menyumbang 70% transaksi berkelas dunia global

Pada kuartal pertama, kabar besar terus berdatangan di bidang BD obat inovatif.

Pada 4 Maret, China Biopharmaceutical dan Dizhi Pharmaceutical (DIC?) mengumumkan kesepakatan BD berkelas dunia pada hari yang sama: China Biopharmaceutical memberikan lisensi rı vă cixi替尼 (JAK/ROCK inhibitor) kepada Sanofi dengan imbalan total 1,53 miliar dolar AS; Dizhi Pharmaceutical memberikan ATG-201 (CD19/CD3 bispesifik antibody) kepada UCB dengan nilai imbalan total lebih dari 1,18 miliar dolar AS; serta pada bulan sebelumnya, grup Shijun Pharmaceuticals menandatangani perjanjian lisensi dengan AstraZeneca, di mana Shijun akan menerima uang muka 1,2 miliar dolar AS, pembayaran milestone 3,5 miliar dolar AS, dan pembayaran milestone penjualan tertinggi 13,8 miliar dolar AS.

Lebih awal, pada 8 Februari, Innovent Biologics (XinDa Biologics?) menjalin kerja sama strategis untuk kali ketujuh dengan mitra lamanya, Eli Lilly and Company. Keduanya berkolaborasi untuk mendorong riset global obat inovatif di bidang onkologi dan imunologi. Berdasarkan perjanjian tersebut, Eli Lilly memperoleh izin eksklusif pengembangan dan komersialisasi global untuk proyek terkait di luar Greater China; sementara Innovent Biologics mempertahankan seluruh hak di Greater China, dan akan menerima uang muka 350 juta dolar AS, pembayaran milestone hingga sekitar 8,5 miliar dolar AS, serta bagi hasil penjualan.

Menurut pengelompokan Huatai Securities, dari perspektif global, proporsi global jumlah proyek BD obat inovatif buatan dalam negeri dan nilai yang diungkapkan sejak awal tahun masing-masing mencapai 20% dan 75%; dari total 21 transaksi berkelas dunia yang telah disepakati, 15 di antaranya adalah transaksi Tiongkok, dengan porsi lebih dari tujuh puluh persen.

“Data sejak awal tahun ini menunjukkan bahwa ekspor BD obat inovatif Tiongkok telah berubah dari kejadian sesekali menjadi tren sistematis.” Seorang analis industri farmasi dari sekuritas menyatakan kepada reporter 21st Century Business Herald, “Baik dari jumlah transaksi maupun nilai transaksinya, semuanya menunjukkan tren kenaikan yang berkelanjutan, dan transaksi bernilai besar juga sering muncul—total nilai per transaksi bisa puluhan miliar, bahkan ratusan miliar dolar AS.”

Jika dilihat per segmen, bispesifik, ADC (antibody-drug conjugate), serta GLP-1RA (glucagon-like peptide-1 receptor agonist) menjadi jalur paling aktif untuk transaksi BD. Laporan riset dari Southwest Securities menunjukkan bahwa pada 2025 ekspor BD bispesifik buatan dalam negeri memperoleh uang muka total 3,5 miliar dolar AS, meningkat 414,7% year-on-year, dan menyumbang 49,8% dari total uang muka BD semua obat untuk sepanjang tahun; sementara ekspor BD obat ADC memperoleh uang muka 1,63 miliar dolar AS, meningkat 676,2% year-on-year.

Bagi perusahaan obat inovatif Tiongkok, arti BD ke luar negeri jauh melampaui sekadar realisasi nilai komersial.

Selama bertahun-tahun, riset obat inovatif menghadapi ujian dari “aturan Sepuluh–Dua Puluh”—sepuluh tahun waktu dan investasi 1 miliar dolar. Pada tahap ketika belum mencapai keuntungan skala, bagaimana mempertahankan belanja riset intensif adalah masalah kelangsungan hidup yang harus dihadapi oleh setiap perusahaan obat inovatif.

Dongwu Securities mengevaluasi kondisi pendanaan sektor obat inovatif dengan indikator “kas dan setara kas / biaya riset tahunan”. Hasilnya menunjukkan bahwa saat ini kondisi keuangan keseluruhan sektor farmasi cukup kuat, dan mayoritas perusahaan masih mempertahankan kemampuan cakupan dana riset lebih dari 1 tahun. Di balik kesimpulan ini, pendapatan dari BD memainkan peran yang sangat penting.

Kasus Sansheng Guojian sangat representatif. Pada 2025, perusahaan memperkirakan mencapai pendapatan sekitar 4,2 miliar yuan, naik 251,76% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 2,9 miliar yuan, naik 311,35% dibanding periode yang sama tahun sebelumnya. Terkait penyebab perubahan kinerja, Sansheng Guojian menyatakan bahwa selama periode pelaporan, perusahaan mencapai kerja sama penting dengan Pfizer, yang menyebabkan peningkatan besar pada pendapatan usaha tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan, dan laba bersih yang disesuaikan (non-recurring) yang dapat diatribusikan.

Pendapatan BD sedang mengubah struktur laporan keuangan perusahaan obat inovatif. Sebelumnya, pendapatan perusahaan obat inovatif sangat bergantung pada ekspansi komersialisasi produk inti. Dalam siklus panjang sebelum produk diluncurkan, perusahaan berada dalam kondisi “hanya keluar (biaya), tidak masuk (pendapatan)”. Kini, melalui otorisasi eksternal jalur tahap awal, perusahaan bisa memperoleh uang muka dan pembayaran milestone yang cukup besar bahkan saat fase riset, sehingga menyediakan dukungan arus kas yang stabil untuk riset berikutnya.

Menurut statistik Southwest Securities, pada 2025 jumlah proyek BD ekspor/izin/kerja sama obat-obatan yang dilakukan oleh perusahaan farmasi Tiongkok mencapai 165 proyek, dengan uang muka lebih dari 7,03 miliar dolar AS, naik lebih dari 226,8% year-on-year.

Dari “menjual bibit” ke “hidup berdampingan jangka panjang”

Seiring BD ke luar negeri terus aktif, pola transaksi juga terus melakukan pembaruan dan peningkatan.

Dari cara ekspor, License-in/out yang diperoleh dari MNC masih menjadi arus utama, tetapi model NewCo (mendirikan perusahaan baru di luar negeri) semakin mendapat perhatian.

Keunikan model NewCo terletak pada kenyataan bahwa perusahaan obat tidak lagi sekadar “menjual hak pipeline begitu saja”. Sebaliknya, melalui pendirian perusahaan baru luar negeri, mereka memasukkan hak luar negeri untuk pipeline tertentu, menghadirkan modal dan tim manajemen dari luar negeri untuk mendorong pengembangan dan komersialisasi global, sambil tetap mempertahankan hak dari perusahaan obat awal untuk berbagi keuntungan jangka panjang. Model ini menyeimbangkan antara License-out tradisional dan komersialisasi mandiri.

Hengrui Pharmaceutical menjadi praktisi aktif model NewCo. Pada 2025, Hengrui melalui model NewCo memasukkan portofolio produk GLP-1 ke Kailera dan memperoleh kepemilikan strategis, yang menjadi contoh khas model ini.

“Strategi BD Hengrui selalu berpusat pada satu hal: sambil mewujudkan nilai pada periode tersebut, menyisipkan diri ke jaringan inovasi global, serta mengumpulkan modal dan kemampuan jangka panjang untuk masa depan.” Pada pertemuan tahunan JPMorgan Healthcare tahun ke-44 yang diadakan pada Januari 2026, Jiang Ningjun, Wakil Direktur Eksekutif Hengrui Pharmaceutical dan Chief Strategy Officer, menjelaskan filosofi BD perusahaan seperti itu.

Kerja sama tingkat tujuh kali antara Innovent Biologics dan Eli Lilly mencerminkan pola kolaborasi jangka panjang yang berbeda. “Model kerja sama antara Innovent dan Eli Lilly menunjukkan bahwa kerja sama antara perusahaan obat inovatif Tiongkok dan raksasa multinasional sedang menuju kedewasaan.” Analis sebelumnya menegaskan, “Dulu kami lebih sering hanya menjadi pihak yang memberi lisensi. Sekarang kami mampu membangun hubungan kerja sama strategis yang jangka panjang dan setara dengan pihak tersebut—ini adalah lompatan kualitatif.”

Arah kebijakan dan kontribusi dari AstraZeneca Global Executive Vice President dan International Business负责人 Yin Sirui pada forum pengembangan tingkat tinggi di Tiongkok, juga menyatakan bahwa hanya dalam beberapa tahun terakhir, jumlah obat yang dikembangkan di Tiongkok sudah berlipat dua. Selain itu, tahun lalu sepertiga dari perjanjian lisensi otorisasi obat global berasal dari perusahaan Tiongkok. Ini menyampaikan keyakinan yang jelas terhadap inovasi di industri biopharma Tiongkok. “Oleh karena itu, AstraZeneca sangat mementingkan pembangunan kemampuan menyeluruh—mulai dari manufaktur, riset, hingga pengembangan—di Tiongkok, agar lebih banyak hasil inovasi terdepan dapat menjangkau pasien.”

Aktivitas transaksi BD di baliknya didukung oleh peningkatan berkelanjutan kekuatan teknologi obat inovatif buatan dalam negeri. Dari sisi aset transaksi, bispesifik, ADC, dan GLP-1RA telah menjadi “tiga kuda penarik gerobak” untuk BD ke luar negeri. Di bidang bispesifik, penataan perusahaan domestik telah berada di posisi terdepan secara global. Laporan riset dari Southwest Securities menunjukkan bahwa pada 2025 ekspor BD bispesifik buatan dalam negeri memperoleh uang muka total 3,5 miliar dolar AS, meningkat 414,7% year-on-year. Dari sisi target, terutama terkonsentrasi pada PD-(L)1 + bispesifik dan CD3 + bispesifik. Di antaranya, paket gabungan PD-1/VEGF bispesifik dari Sansheng Pharmaceutical serta paket gabungan yang mencakup PD-1/IL-2 bispesifik dari Innovent Biologics, di mana uang muka per transaksi masing-masing melebihi 1 miliar dolar AS.

Di bidang ADC, inovasi obat buatan dalam negeri juga menunjukkan daya saing global yang kuat. Obat ADC sering kali mencapai transaksi pada tahap awal seperti praklinis, I期, dan II期. Dari sisi target, penyebarannya relatif beragam; target potensial seperti CLDN18.2, B7-H3, EGFR, B7-H4, HER3, HER2, TROP2, nectin4, dll menjadi perhatian. Selain itu, bentuk molekul baru seperti ADC dengan double cytotoxin (double toxin ADC) dan bispesifik-ADC (bispesifik ADC) telah menjadi arah terdepan penelitian.

Di bidang GLP-1RA, obat inovatif buatan dalam negeri sedang menargetkan jalur diferensiasi generasi berikutnya. Pada 2025 ekspor BD obat GLP-1RA new molecular entities di dalam negeri memperoleh uang muka 470 juta dolar AS, meningkat 109,8% dibanding total 2024. Pengembangan obat penurun berat badan telah memasuki tahap persaingan diferensiasi: rute oral, durasi kerja panjang, sinergi multi-mekanisme, serta penurunan lemak sambil mempertahankan otot menjadi fokus riset.

Dari “gabungan meniru dan mencipta” menuju “inovasi orisinal”

Berdasarkan titik awal yang tinggi pada kuartal pertama 2026, arah masa depan obat inovatif Tiongkok mendapat perhatian luas.

CITIC Securities BPD memberi peringatan bahwa transaksi BD memang penting untuk mewujudkan nilai global obat inovatif, tetapi setelah transaksi selesai, verifikasi progresif dan realisasi nilai global produk itu sendiri menjadi lebih penting. Nilai global produk yang dapat terwujud terutama dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti kemajuan pendorongan uji klinis global, publikasi data klinis inti produk, perubahan lanskap persaingan global, dan lainnya.

Ini berarti bahwa BD ke luar negeri hanyalah langkah pertama; pendorongan klinis berikutnya, persetujuan registrasi, dan penerapan komersial, adalah tantangan nyata bagi kemampuan globalisasi perusahaan.

Bagaimana arah obat inovatif Tiongkok selanjutnya? Mengenai hal ini, Yang Dajun, Ketua Dewan dan CEO Ascent Pharmaceuticals, memberikan penilaiannya. Ia mengatakan kepada reporter 21st Century Business Herald bahwa untuk keseluruhan investasi di sektor farmasi tahun 2025, khususnya di pasar sekunder, sempat ada periode di mana panasnya cukup tinggi. Hal itu karena beberapa proyek BD di tahun 2025 berhasil, sehingga investor melihat harapan. Terutama beberapa kondisi penggalangan dana berskala besar yang cukup ideal—baik dari sisi jumlah maupun kualitas, maupun kerja sama BD secara keseluruhan dengan perusahaan multinasional—tidak diragukan lagi mencapai puncak pada tahap saat ini. Ini membuat investasi dan pasar modal melihat prospek, sehingga turut mendorong pemulihan modal.

Namun memasuki paruh kedua 2025, pasar mengalami beberapa penyesuaian. Dari sudut pandang pasar modal semata, panasnya sektor lain secara bertahap meningkat, misalnya di bidang kecerdasan buatan. Sebagian dana dari pasar farmasi, terutama pasar obat inovatif, mengalir ke pasar lain. “Penyesuaian seperti ini adalah fenomena normal. Dalam pasar yang sehat, apa pun jenis bidangnya, mustahil bisa terus naik tanpa henti; pasti akan ada fluktuasi dan penyesuaian. Hanya seperti itulah yang mencerminkan pola perkembangan yang sehat.” Yang Dajun menilai bahwa saat ini pemulihan pasar modal dan penyesuaian penting masih berada dalam kisaran normal, mungkin merupakan penyesuaian sehat dari puncak tahun lalu menuju arah yang lebih rendah.

Jika dianalisis lebih teliti dari data terkait, dapat terlihat bahwa pasar obat inovatif tidak menunjukkan tren pendinginan. Di satu sisi, untuk pengembangan klinis di dalam negeri, jumlah IND (permohonan uji klinis obat baru) yang diperoleh setiap bulan tetap menunjukkan pertumbuhan yang stabil. Sepanjang proses pengembangan klinis dan transformasi secara keseluruhan, untuk berbagai teknologi obat baru seperti terapi sel-sel dan gen, CAR-T, dan lainnya, dorongan dalam uji klinis bahkan di tingkat global tidak dikurangi; semuanya tetap menunjukkan tren kenaikan. Di sisi lain, bisnis BD untuk dua bulan pertama tahun 2026, baik dari sisi jumlah maupun nilai, terus tumbuh.

“Namun tentu saja, apakah setelah itu pertumbuhan bisa terus berlanjut atau tidak, saat ini masih belum pasti.” Yang Dajun menekankan lebih lanjut bahwa dari perspektif riset, terutama dokumen izin klinis yang masuk ke uji klinis, obat yang disetujui untuk dipasarkan, serta berbagai skenario kerja sama BD, semuanya menunjukkan tren yang baik. Pendanaan di pasar primer juga sangat aktif; baik dari sisi jumlah pendanaan maupun total nilai juga cukup besar. Dari aspek-aspek tersebut, pada 2026 seluruh bidang biopharma, khususnya perkembangan obat inovatif, tidak mengalami penurunan laju atau pendinginan.

Dari sisi kebijakan, industri obat inovatif juga sedang menghadapi peluang perkembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Laporan kerja pemerintah tahun ini secara jelas menyebutkan: mendorong pengembangan obat inovatif dan alat kesehatan berkualitas tinggi, agar lebih baik memenuhi kebutuhan beragam masyarakat dalam berobat dan menggunakan obat.

Bagi perusahaan obat inovatif, 2026 tanpa diragukan adalah tahun yang penuh harapan. Hengrui Pharmaceutical memperkirakan bahwa pada 2026 akan ada lebih dari 10 obat inovatif atau indikasi yang disetujui, mengajukan lebih dari 20 permohonan NDA/BLA, membacakan data penelitian dari 25 studi fase III, dan pendapatan obat inovatif berpotensi mencapai pertumbuhan year-on-year lebih dari 25%. Ascent Pharmaceuticals akan merilis kemajuan 4 studi praklinis pada konferensi tahunan American Association for Cancer Research di bulan April, mencakup beberapa produk inti seperti Orelabrutinib, APG-2449, dll.

Dari “meminjam kapal untuk berlayar ke luar negeri” menuju “membuat kapal untuk pelayaran jauh”, obat inovatif Tiongkok sedang menulis kisah globalisasi miliknya sendiri. Ketika kekuatan keras dari riset independen bertemu dengan kekuatan lunak dari kerja sama BD, sebuah era globalisasi yang secara mendalam didefinisikan oleh kekuatan inovasi Tiongkok sedang semakin dekat dan akan segera tiba.