Getaran besar emas dan minyak menarik dana: ETF emas "kehilangan darah", premi LOF minyak mentah melonjak

机构认为，就原油这一最敏感的资产而言，除非出现持续性的供给中断，否则价格飙升常被视为卖出机会而非趋势的起点。

在国际黄金、原油价格反复震荡时，市场资金流向已出现明显分化。

3月24日，黄金与原油的波动水平较前一交易日有所收敛。截至发稿，伦敦现货黄金报4430美元/盎司，微涨0.27%；WTI原油冲高后小幅回落，报90.33美元/桶，涨幅1.78%。

Dari sisi pasar domestik, saham emas melalui ETF Huaxia (159562.SZ) naik lebih dari 6%, dengan volume perdagangan harian 238,1 juta yuan, dan tingkat perputaran (turnover) sebesar 8,19%. Sebaliknya, LOF minyak mentah E-fangda (161129.SZ) dan LOF minyak mentah Jiamse (160723.SZ), setelah reprice (复牌) pada pagi hari, dalam waktu satu jam saja volume transaksinya masing-masing sudah mencapai 4,5 miliar yuan dan 9,9 miliar yuan, dan tingkat perputarannya semuanya menembus lebih dari 100%.

Pada siang hari 24 Maret, Bursa Efek Shenzhen mengumumkan bahwa karena dalam dua LOF tersebut pada pasar sekunder hari ini, besaran premi harga transaksi tidak mengalami penurunan, sesuai dengan pengajuan dari perusahaan dana dan aturan terkait bisnis dari Bursa Efek Shenzhen, mulai pembukaan pada sore hari hingga penutupan dilakukan penghentian sementara (temporary suspension).

Huaxia Fund menyampaikan kepada First Financial bahwa saat ini, harga minyak sudah mencerminkan dampak konflik yang cukup besar; dengan mempertimbangkan penawaran dan permintaan global serta substitusi, harga minyak dalam jangka panjang di atas 100 dolar AS adalah kondisi dengan probabilitas yang sangat rendah. “Untuk aset yang paling sensitif seperti minyak mentah ini, kecuali terjadi gangguan pasokan yang berkelanjutan, lonjakan harga biasanya dianggap sebagai kesempatan untuk menjual, bukan sebagai titik awal tren.” Huaxia Fund menuturkan.

Emas dan minyak terus terpisah

Pada 24 Maret, harga emas spot menunjukkan pembalikan yang jelas berbentuk “V” — sempat turun hingga 4314 dolar AS/ons pada saat perdagangan berjalan; hingga saat rilis, telah kembali menembus level 4400 dolar AS. Harga minyak mentah WTI bergerak naik-turun di sekitar 90 dolar AS/ barel. Pada hari perdagangan sebelumnya, harga emas spot turun lebih dari 8,7% dalam satu hari; minyak mentah WTI sempat menembus 101 dolar AS/ barel.

Di pasar A-share, setelah mengalami kejatuhan tajam kemarin, sektor logam mulia memantul dengan kuat. Indeks saham industri emas CSI Hu-Shen-Gang (931238) naik 4,25%, sementara saham-saham seperti Zijin Mining (601899.SH), Zhaojin Gold (000506.SZ) dan lain-lain naik lebih dari 5%. Namun, sektor minyak dan gas yang kemarin berwarna hijau menunjukkan performa paling lemah hari ini; “tiga perusahaan minyak” semuanya ditutup lebih rendah.

Pergerakan harga yang mengalami diferensiasi tajam dalam waktu singkat ini juga menyebabkan arus dana berubah secara signifikan.

Menurut data Tonghuashun iFinD, pada 23 Maret, dari 14 ETF emas tipe komoditas di seluruh pasar, 12 produk mengalami arus dana bersih keluar (net outflow), dengan total net outflow sebesar 2,253 miliar yuan. Di antaranya, ETF emas Huian terbesar berdasarkan ukuran (518880.SH) mencatat net outflow dana sebesar 1,156 miliar yuan pada hari itu, menjadi satu-satunya ETF dengan net outflow lebih dari 1 miliar yuan pada hari tersebut.

Sementara itu, 6 ETF saham emas termasuk Yongying (517520.SH), ETF Huaxia saham emas (159562.SZ), ETF Guotai (517400.SH), dan lain-lain juga terkena aksi jual, dengan total arus dana bersih keluar lebih dari 500 juta yuan.

Di sisi lain, LOF bertema minyak dan gas justru diperdagangkan dengan frekuensi pemberitahuan premi yang sering. Pada 23 Maret, beberapa perusahaan manajemen dana seperti E-fangda Fund, Jiamse Fund, Huian Fund, Southern Fund, dan lain-lain mengumumkan bahwa LOF minyak mentah dan LOF bertema minyak serta gas milik mereka akan melakukan penghentian sementara selama satu jam mulai pembukaan pada 24 Maret.

Berdasarkan pengumuman tersebut, sebagian harga transaksi di pasar sekunder menyimpang jauh dari nilai aset bersih (NAV) dana. Misalnya, pengumuman dari E-fangda Fund menunjukkan bahwa nilai aset bersih per saham (NAV per unit) untuk LOF minyak mentah E-fangda pada hari perdagangan sebelumnya adalah 1,7047 yuan; hingga 23 Maret 2026, harga penutupan dana di pasar sekunder adalah 2,387 yuan. Dengan menggunakan data ini, premi dana pada hari tersebut berada di kisaran 40%.

E-fangda Fund mengingatkan para investor untuk memperhatikan risiko premi di pasar sekunder secara ketat dan mengambil keputusan investasi dengan hati-hati. Jika investor secara membabi buta membeli dengan premi yang tinggi secara signifikan yang menyimpang dari nilai sebenarnya aset, setelahnya mereka mungkin menghadapi kerugian investasi besar yang disebabkan oleh penurunan kembali harga di pasar sekunder.

Namun, langkah-langkah ini tidak mampu menahan hiruk-pikuk spekulasi dana. Pada siang hari 24 Maret, Bursa Efek Shenzhen mengumumkan bahwa LOF minyak mentah E-fangda dan LOF minyak mentah Jiamse akan menjalani penghentian sementara mulai pembukaan pada sore hari hingga penutupan pada 24 Maret, karena pada hari ini besaran premi harga transaksi di pasar sekunder tidak menurun, sesuai dengan pengajuan perusahaan dana dan aturan terkait bisnis Bursa Efek Shenzhen.

Berdasarkan data, kedua aset tersebut dalam satu jam waktu perdagangan yang tersisa hari ini, tingkat perputarannya sama-sama menembus 100%, dengan pertarungan dana yang hampir mencapai titik paling panas. Di antaranya, tingkat premi LOF minyak mentah E-fangda didorong hingga lebih dari 50%, sementara tingkat premi LOF minyak mentah Jiamse juga mencapai 48%.

Peneliti senior PanGu ZhiKu, Yu Fenghui, kepada First Financial menganalisis bahwa fenomena ETF bertema emas yang terkena penjualan dan dana bertema minyak yang diperdagangkan dengan premi, mencerminkan adanya penyesuaian ekspektasi jangka pendek investor terhadap aset berbeda, bukan perubahan mendasar terhadap preferensi jangka panjang.

“Emas sebagai aset safe haven, daya tariknya menurun ketika ketidakpastian pasar berkurang; sebaliknya, seiring munculnya lebih banyak tanda pemulihan ekonomi global, ekspektasi peningkatan kebutuhan energi menguat, mendorong kenaikan panas pada harga minyak dan produk investasi terkait,” katanya.

Potensi motivasi pembelian emas oleh bank sentral mungkin dilebih-lebihkan

Harga emas hari ini dan aset terkait sempat memantul, tetapi beberapa ETF bertema emas mengalami arus dana bersih keluar dalam beberapa hari terakhir; hanya dalam sehari pada 23 Maret saja, total net outflow dari 12 ETF emas komoditas melebihi 2 miliar yuan.

Citic Securities berpendapat bahwa sejak dimulainya pengeraman konflik kali ini, sektor angkutan minyak, pelabuhan, dan petrokimia batubara menunjukkan kenaikan cepat secara bertahap, dan besarnya kenaikan sangat selaras dengan fluktuasi harga minyak serta perkembangan situasi geopolitik. Jalur utama ini pada dasarnya masih merupakan peristiwa yang diperbincangkan dalam rangka perjudian/bertarung jangka pendek; volatilitas dalam jangka pendek juga besar. Pada tahap saat ini, ekspektasi bahwa konflik akan berlarut sudah cukup banyak tercermin dalam harga; sementara nilai tambah marjinal dari terus bertarung ketika peristiwa meningkat sedang menurun. Begitu risiko geopolitik mereda secara marjinal atau minat perdagangan turun, imbal hasil mungkin menghadapi pelepasan cepat; ditambah lagi karena sebagian sektor saat ini transaksinya terlalu padat, volatilitas sektor menjadi lebih diperbesar.

Huaxia Fund mengatakan kepada First Financial bahwa dari data historis, pada tahap awal pasar biasanya cenderung melebih-perkirakan skenario terburuk; setelah situasi menjadi lebih jelas, premi risiko politik geopolitik akan cepat mereda. Berdasarkan statistiknya, sejak 1980, pada semua kejadian militer sebelumnya, harga minyak dan pasar saham kembali ke level sebelum guncangan dalam waktu sekitar 4 hingga 5 bulan.

Huatai Futures juga mengingatkan bahwa kontrak berjangka minyak mentah saat ini sudah menjadi “pemegang suara” atau perangkat taruhan untuk konflik Iran; pergerakan harga akan bergejolak mengikuti perkembangan situasi, dan baik strategi long satu arah maupun short satu arah tidak memiliki margin keamanan yang baik.

Terkait melemahnya harga emas secara berkelanjutan, manajer dana di China and Europe Fund (中欧基金), Ren Fei, menyatakan bahwa dalam jangka pendek, konflik AS-Iran mendorong ekspektasi inflasi energi; sementara Federal Reserve dalam rapat FOMC Maret mengeluarkan sinyal hawkish, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga membatasi ruang pelonggaran moneter, yang menimbulkan benturan langsung terhadap emas. Dari sudut pandang menengah–panjang, Amerika mencoba meredakan tekanan utang dan kredit melalui penguatan pengendalian sumber daya; penguatan awal militer AS mengangkat indeks dolar AS, yang semakin mengguncang fondasi penetapan harga emas dalam jangka menengah–panjang.

Namun, Ren Fei tetap optimistis terhadap prospek jangka panjang emas. Ia mengajukan bahwa situasi di Timur Tengah saat ini telah masuk ke fase tarik-menarik; selama proses ini, AS semakin menumpuk utang, berdampak negatif pada kreditnya sendiri. Pada saat yang sama, AS perlu menurunkan suku bunga untuk meredakan tekanan utang dan mendukung pembangunan AI, sehingga kebijakan moneter sulit untuk diketatkan.

Selain itu, pada putaran kenaikan harga emas kali ini, pembelian emas yang terus-menerus oleh bank sentral berbagai negara dinilai menjadi salah satu penopang penting bagi harga emas. Laporan riset terbaru dari CICC (中金公司) menyatakan bahwa kenaikan harga emas saat ini lebih banyak merupakan hasil revaluasi nilai aset riil di tengah latar belakang global “de-finansialisasi”; dan pihak utama penambahan kepemilikan emas adalah pasar berkembang dan negara berkembang, terutama negara dengan rezim nilai tukar non-floating, bukan fenomena umum di seluruh dunia. Daya dorong serta keberlanjutannya mungkin dilebih-lebihkan oleh pasar.

Seorang peneliti senior di Qingdao Anzhi Investment, Cheng Tianyi, mengatakan kepada First Financial bahwa lingkungan saat ini memiliki karakteristik ketidakpastian tinggi sekaligus pelepasan risiko yang cepat. Di satu sisi, volatilitas jangka pendek meningkat, sehingga kesulitan operasional bertambah; di sisi lain, beberapa arah yang relatif berada di level lebih rendah—karena waktu penyesuaiannya lebih lama dan besarnya penurunan lebih besar—sudah kehilangan kebutuhan untuk terus mengurangi posisi secara besar-besaran.

Ia menyarankan investor untuk mempertahankan strategi netral dengan kecenderungan hati-hati; arah yang relatif berada di level rendah tidak perlu panik memotong kerugian secara terburu-buru, dan juga tidak seharusnya menambah posisi secara agresif tanpa pandang bulu. Yang perlu dilakukan adalah menunggu dengan sabar sinyal pasar yang mulai stabil serta munculnya dengan jelas rebound.

Melimpahnya informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance