Beberapa proyek akuisisi perusahaan sekuritas menunjukkan "harga terbalik" saat ini, menarik perhatian

证券时报记者 谭楚丹

Dalam bulan Maret yang hampir berakhir, pergerakan harga saham A di Tiongkok daratan (A股) mengalami fluktuasi lebar. Hal ini membuat beberapa proyek penerbitan pendanaan ulang (再融资) dan penggabungan/akuisisi (并购重组) yang dilaksanakan belakangan ini berada dalam situasi yang canggung. Berdasarkan perhitungan reporter dari Securities Times, di antara perusahaan publik yang memulai penerbitan pendanaan ulang pada bulan Maret, 33% di antaranya mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran” (破发). Sementara itu, sektor-sektor seperti bahan tambang logam non-ferro dan perusahaan sekuritas yang mengalami penurunan cukup besar dalam beberapa waktu terakhir, kondisinya relatif lebih menonjol.

Perlu dicatat bahwa untuk proyek penggabungan dan akuisisi perusahaan sekuritas yang belum dilaksanakan (multi-saham), harga saham saat ini yang menjadi target telah turun di bawah harga dalam rencana transaksi. Apakah pemegang saham terkait di masa depan akan mengajukan keberatan dan melakukan penyesuaian lebih lanjut terhadap detail transaksi, masih perlu dipantau.

** Penerbitan belum genap sebulan, tetapi mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran”**

Berdasarkan statistik dari data Wind, pada bulan Maret ada 15 perusahaan publik yang memulai pekerjaan penerbitan pendanaan ulang. Namun, sampai belum genap sebulan sejak penerbitan, pada penutupan 30 Maret sudah ada 5 perusahaan yang harga sahamnya jatuh di bawah harga penerbitan.

Pada 30 Maret, 9.126,8 juta saham yang diterbitkan dalam penempatan privat (定增) untuk 地铁设计 resmi mulai diperdagangkan. Harga penutupan hari pertama adalah 13,68 yuan/saham, lebih rendah daripada harga penerbitan 14 yuan/saham, yang berarti 5 pihak yang membeli termasuk Caifeng Fund (财通基金) mengalami kerugian kecil (floating loss).

Dalam tiga hari sebelumnya, 22.595,9 ribu saham yang diterbitkan oleh 东方钽业 (000962) mulai diperdagangkan, tetapi harga saham perusahaan tersebut sebenarnya sudah mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran” pada 3 Maret saat penerbitan diluncurkan. Pada hari itu, harga penutupan saham perusahaan adalah 52,21 yuan/saham, lebih rendah daripada harga penerbitan 52,66 yuan/saham. Setelah itu, harga saham 东方钽业 terus turun. Pada penutupan 30 Maret, harga sahamnya menjadi 47,22 yuan/saham. Berdasarkan perhitungan tersebut, tingkat kerugian mengambang para 8 pihak pembeli telah melebihi 10%.

Perusahaan宝地矿业 yang juga berada dalam industri logam non-ferro turut mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran”. Perusahaan tersebut menerbitkan定增 pada pertengahan Maret dengan harga penerbitan 8,27 yuan/saham, sedangkan pada 30 Maret harga saham perusahaan telah turun menjadi 7,6 yuan/saham.

Dengan memperluas sudut pandang, dalam proyek pendanaan ulang sejak Oktober 2025 hingga saat ini, selain ketiga perusahaan di atas, ada 16 perusahaan lainnya yang juga terjerumus ke dalam “harga jatuh di bawah harga penawaran”. Totalnya mencapai hampir 20%.

** Penggabungan/akuisisi di sektor sekuritas juga tak luput dari “price inversion” (harga berbalik) **

Masalah “harga jatuh di bawah harga penawaran” tidak hanya dihadapi oleh perusahaan yang sudah melakukan定增, tetapi beberapa perusahaan publik yang baru mengungkapkan rencana penggabungan/akuisisi atau rencana定增 juga mengalami kesulitan serupa.

Data Wind menunjukkan bahwa, termasuk penggabungan melalui定增, sejak awal tahun ini terdapat 118 perusahaan publik yang mengumumkan rencana定增. Dari jumlah tersebut, 3 perusahaan publik terjerumus ke dalam “harga jatuh di bawah harga penawaran”. Proyek penggabungan/akuisisi di sektor sekuritas yang mendapat perhatian—东吴证券 (601555) yang menerbitkan saham dan membayar kas untuk membeli 83,77% saham 东海证券—dalam rencana penggabungan yang diumumkan pada 14 Maret, harga penerbitan ditetapkan sebesar 9,46 yuan/saham.

Namun, setelah 东吴证券 dibuka kembali untuk diperdagangkan, sahamnya mengalami penurunan selama beberapa hari berturut-turut. Pada penutupan 30 Maret, 东吴证券 turun menjadi 7,78 yuan/saham, sehingga selisihnya terhadap harga penerbitan mencapai -17,76%.

Reporter Securities Times mencatat bahwa rencana di atas dari 东吴证券 tidak menetapkan skema penyesuaian harga penerbitan. Informasi publik menunjukkan bahwa pihak lawan transaksi kali ini terdiri dari sebanyak 61 pihak, yang mencakup pemegang saham milik negara, juga individu, serta modal industri, dan sebagainya. Ke depan, apakah detail transaksi proyek penggabungan/akuisisi di sektor sekuritas ini akan diikuti dengan penyesuaian dan bagaimana penyesuaian itu dilakukan, layak untuk terus dipantau.

Proyek penggabungan/akuisisi sektor sekuritas lainnya—中金公司 melakukan merger absorbsi terhadap 东兴证券 (601198) dan 信达证券 melalui penukaran saham (换股)—juga muncul fenomena “price inversion”.

Berdasarkan rencana transaksi, harga penukaran saham A milik 中金公司 adalah 36,91 yuan/saham, sementara harga penukaran saham 东兴证券 dan 信达证券 masing-masing adalah 16,14 yuan/saham dan 19,15 yuan/saham. Untuk melindungi hak kepentingan pemegang saham yang menolak (异议股东), pemegang saham yang menolak di saham A dan saham H 中金公司 dapat menggunakan hak permintaan untuk akuisisi, dengan harga pelaksanaan 34,8 yuan/saham. Pemegang saham yang menolak dari 东兴证券 dan 信达证券 memperoleh hak pilihan dengan pembayaran kas, dengan harga pelaksanaan masing-masing 13,13 yuan/saham dan 17,79 yuan/saham. Namun, sampai penutupan 30 Maret, harga saham 中金公司 adalah 32,59 yuan/saham, sedangkan 东兴证券 dan 信达证券 masing-masing ditutup pada 12,41 yuan/saham dan 16,38 yuan/saham, yang semuanya sudah turun di bawah harga yang disebutkan dalam rencana.

Selain itu, 国联民生 yang melakukan定增 untuk restrukturisasi pada awal tahun lalu, pada penutupan 30 Maret harganya 9,15 yuan/saham, yang juga sudah turun di bawah harga penerbitan dalam skema penggabungan dan restrukturisasi yaitu 9,59 yuan/saham.

** Butuh waktu agar pasar sekunder kembali menguat **

Dari sudut pandang pasar primer, pasar sekunder yang stabil lebih menguntungkan bagi perusahaan publik untuk mendorong operasi permodalan. Menatap prospek ke depan, beberapa tim riset dari berbagai sekuritas berpendapat bahwa agar pasar sekunder kembali menguat, masih diperlukan waktu.

Tim strategi 华西证券 berpendapat, seiring kebijakan untuk menstabilkan pasar terus ditambah, dan rapat Politbiro Komite Sentral yang dijadwalkan pada bulan April semakin dekat, indeks masih memiliki dukungan di bawahnya. Namun, perbaikan berkelanjutan dari risk appetite masih menunggu respons gangguan dari luar mereda dan konfirmasi lewat peningkatan volume transaksi.

野村东方, saat meninjau kuartal kedua, menyarankan investor untuk memperhatikan dampak potensial yang ditimbulkan konflik geopolitik dan pemilihan paruh waktu di Amerika Serikat. Menurut lembaga tersebut, volatilitas pasar A股 pada kuartal kedua mungkin akan meningkat, dan tren untuk tema pertumbuhan kemungkinan melemah sampai tingkat tertentu.

Tim strategi 中泰证券 memiliki pandangan yang berbeda. Tim tersebut berpendapat bahwa arah konflik geopolitik perlahan menjadi semakin jelas, dampak yang disebabkan gangguan eksternal semakin melemah, dan logika internal di dalam pasar akan secara bertahap menjadi dominan dalam penentuan harga pasar. Di satu sisi, dalam penarikan terbesar (max drawdown) pada putaran ini, produk tipe “固收+” belum menyentuh ambang “negative feedback”. Di sisi lain, aset Tiongkok karena karakteristik independen industri dan keamanan, sedang menarik arus modal asing untuk kembali masuk. Oleh karena itu, fokus pasar telah terlihat jelas bergeser dari “permainan sentimen eksternal” menuju “perbaikan fundamental internal”.

(Penyunting: 董萍萍 ）

     【Disclaimer】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, dan tidak ada kaitan dengan Hexun. Situs Hexun bersikap netral terhadap pernyataan dan penilaian dalam artikel tersebut, serta tidak memberikan jaminan secara tersurat maupun tersirat apa pun mengenai akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten yang termuat. Pembaca dimohon hanya menjadikan ini sebagai referensi dan menanggung seluruh tanggung jawabnya sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com