Harga minyak melejit melewati 100 dolar, perang belum berakhir Apakah pasar global akan lebih buruk di kuartal kedua?

Aplikasi Zhitong Finance APP, sebagaimana diberitakan, seiring pasar keuangan yang terpukul berat memasuki kuartal kedua, bayang-bayang kabar terkait konflik regional masih terus membayangi seluruh dunia. Dalam konteks ini, kondisi tersebut mungkin mendorong bursa saham untuk semakin turun lebih dalam, sementara penjualan besar-besaran di pasar obligasi bisa menarik pembeli untuk kembali masuk.

Para investor umumnya percaya bahwa meskipun konflik dapat diselesaikan dan sentimen pasar jangka pendek membaik, infrastruktur energi Timur Tengah yang rusak serta kondisi harga minyak yang terus tinggi tetap akan membebani pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan inflasi. Dalam latar belakang ini, bursa saham kemungkinan besar akan mengalami koreksi lebih lanjut; jika konflik terus berkembang, kekhawatiran pasar terhadap pertumbuhan ekonomi akan mengalahkan kegelisahan atas inflasi, sehingga pasar obligasi berpeluang mengalami pemulihan.

Seema Shah, kepala strategi global dari Syin Asset Management yang mengelola aset sekitar 594 miliar dolar AS, mengatakan: “Ketika pasar dipenuhi berbagai macam riuh rendah, kita sulit menembus kabut untuk melihat arah yang jelas. Kami terus menyarankan untuk menambah porsi saham internasional; logika ini masih berlaku, tetapi itu tidak berarti harus sepenuhnya keluar dari pasar AS.”

Kuartal pertama yang penuh gejolak, dibuka dengan perang di Timur Tengah, dan pasar juga mengalami gangguan besar dari banyak faktor lain, termasuk campur tangan Trump terhadap situasi di Venezuela, ancaman terkait Greenland, serta perubahan teknologi teknologi kecerdasan buatan (AI). Minyak mentah menjadi aset yang paling menonjol sepanjang kuartal ini, dengan harga melonjak sekitar 90%, menembus ambang batas 100 dolar AS per barel. Tren ini membuat investor obligasi terkejut; ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga pun melonjak tajam.

Seorang analis yang diwawancarai memperkirakan bahwa selama gangguan pasokan saat ini berlanjut, harga minyak akan berfluktuasi di kisaran 100 hingga 190 dolar AS, dengan nilai prediksi rata-rata sebesar 134.62 dolar AS. Data dari pasar prediksi online Polymarket menunjukkan bahwa probabilitas perang ini berakhir sebelum pertengahan Mei sekitar 36%, dan probabilitas berakhir sebelum akhir Juni adalah 60%.

Mirip dengan skenario lonjakan inflasi tahun 2022, biaya pinjaman jangka pendek Inggris dan Italia di kuartal ini masing-masing melonjak sebesar 75 basis poin; pasar obligasi AS, Jerman, dan Jepang juga mengalami volatilitas yang signifikan.

Manish Kabra, ahli strategi multi-aset dari Société Générale, menyatakan: “Jika meninjau sejarah semua guncangan minyak, hanya ada dua faktor yang benar-benar penting: pertama, durasi berlanjutnya guncangan; kedua, langkah respons bank sentral, yang menentukan keseluruhan preferensi risiko.”

Setelah konflik Iran meletus, para trader sudah sepenuhnya mengesampingkan kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve dalam tahun ini; pasar kawasan euro memperkirakan akan ada tiga kali kenaikan suku bunga, Inggris setidaknya dua kali kenaikan, sementara sebelumnya pasar sama-sama mengantisipasi bahwa ekonomi-ekonomi tersebut akan memulai siklus penurunan suku bunga. Proses pelonggaran moneter di pasar negara berkembang pun terhenti karenanya.

Kabra berpendapat bahwa akhir pekan peringatan Hari Pertempuran Hari Peringatan (Memorial Day) AS pada bulan Mei mungkin menjadi pusat perhatian—ini merupakan awal musim perjalanan puncak musim panas, di mana konsumen bisa memberi tekanan kepada pembuat kebijakan untuk menekan biaya energi. Setelah perang meletus, ia telah menaikkan porsi alokasi komoditas dari 10% sebelum perang menjadi 15%, yang mencerminkan keterkaitan yang semakin erat antara geopolitik dan komoditas.

Pasar obligasi tertekan, bursa saham berpotensi menyusul

Di pasar obligasi, sebelumnya investor menjual besar-besaran obligasi untuk menghadapi inflasi dan ekspektasi kenaikan suku bunga, yang menyebabkan harga obligasi anjlok dan imbal hasil melonjak, tetapi sebagian investor kini mulai memperhatikan peluang setelah pasar obligasi terkoreksi.

Francesco Sandrini, kepala strategi multi-aset di Amundi, mengatakan bahwa lembaga tersebut telah menambah porsi obligasi pemerintah jangka pendek di kawasan euro, serta mempertahankan eksposurnya pada surat utang pemerintah AS tenor 5 tahun. Logikanya adalah: begitu krisis muncul solusi, aset pendapatan tetap dapat menunjukkan kinerja yang baik. “Sederhananya, kami memperkirakan bank-bank sentral utama akan mencoba mengabaikan tekanan harga jangka pendek.”

Paul Eitelman, kepala strategi investasi global di Russell Investments, mengatakan bahwa dibandingkan beberapa bulan lalu, daya tarik obligasi telah meningkat secara signifikan. Sekaligus, ia berpendapat bahwa kekuatan dolar AS sulit berlanjut dalam jangka menengah. Pada bulan Maret, dolar AS kembali menegaskan fungsi aset safe haven dengan kenaikan lebih dari 2%. Analis mencatat bahwa sebelum perang, investor beralih dari aset AS ke pasar lain sehingga menekan dolar AS; jika konflik berakhir, tren ini berpotensi muncul kembali.

Sementara itu, emas turun 4% pada bulan Maret. Meskipun aset safe haven biasanya naik saat kekhawatiran inflasi meningkat, harga emas melemah karena investor merealisasikan keuntungan untuk menutupi kerugian aset lain.

Berbekal laba yang kuat dan gelombang panas saham teknologi, bursa saham sebelumnya relatif stabil, tetapi belakangan tekanan penjualan meningkat jelas. Indeks S&P 500 dan indeks STOXX 600 Eropa turun 9%-10% dari puncak historis terdekat; sementara indeks Nikkei Jepang turun hampir 13% dari level tertinggi historis bulan Februari.

Guy Miller, kepala strategi pasar di Zurich Insurance Group, mengatakan bahwa seiring prospek ekonomi memburuk, ia telah menurunkan posisi saham dari “overweight” sebelum perang menjadi “underweight”.

Kepercayaan konsumen AS pada bulan Maret turun lebih besar dari perkiraan, keyakinan investor Jerman juga memburuk tajam, dan indeks PMI kawasan euro dan AS global pada bulan Maret (indikator aktivitas bisnis ke depan) sama-sama mencatat level terendah dalam beberapa bulan. Analis berpendapat bahwa meskipun ekonomi AS cukup tangguh dan AS juga merupakan negara pengekspor energi, jika konflik terus mendorong harga energi lebih tinggi, ekonomi AS tetap akan terkena dampaknya. Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) pada Kamis pekan lalu memperingatkan bahwa ekonomi global telah menyimpang dari jalur pertumbuhan yang sebelumnya lebih kuat.

Miller dari Zurich Insurance menekankan: “Perang ini berbeda dari insiden geopolitik dan kejadian politik tak terduga yang kami alami sepanjang tahun lalu; sebelumnya, dampak dari kejadian-kejadian itu terhadap laba perusahaan, margin laba, dan penilaian pasar sangatlah kecil.”