Saham chip memori mengalami koreksi lebih dari 20% dari posisi tertinggi, di mana sebenarnya sinyal bahaya yang tersembunyi?

Penulis: Dan Nystedt

Diterjemahkan oleh: Deep Tide TechFlow

Tinjauan Deep Tide: Micron turun lebih dari 24% dari puncaknya, SanDisk turun mendekati 21%, pasar menyalahkan sebuah makalah penelitian Google.

Tapi penulis punya sumber informasi yang kuat: alasan sebenarnya adalah para pembeli chip memori di dalam smartphone berhenti menerima harga yang lebih tinggi—ini adalah sinyal pertama yang ditunggu oleh para investor siklus memori yang berpengalaman untuk melakukan penjualan.

Artikel ini merangkum posisi saat ini dari sudut pandang siklus industri, serta apakah narasi “supercycle” AI masih masuk akal.

Berikut lengkapnya:

Para pemegang saham yang bullish pada saham chip memori mengaitkan penurunan terbaru dengan sebuah makalah penelitian dari Google, namun penyebab penurunan harga saham tidak ada kaitannya dengan itu.

Penyebab sebenarnya jauh lebih sederhana: harga beberapa chip memori untuk smartphone sudah berhenti naik. Pembeli akhirnya berkata “tidak”—ini adalah sinyal pertama yang dicari para investor siklus memori yang berpengalaman sebelum menjual.

Sebagian produsen smartphone sekarang berencana mengurangi (atau bahkan tidak memproduksi sama sekali) model kelas menengah-bawah pada tahun 2026. Harga DRAM dan NAND yang tinggi membuat ponsel-ponsel tersebut menjadi terlalu mahal.

Kabar ini sampai kepada saya melalui seorang teman.

Saya sangat kesal.

“Orang saya menelepon dua minggu lalu. Katanya, beberapa pembeli belakangan ini menolak menerima harga DDR4 yang lebih tinggi,” katanya.

Saya: “Dua minggu lalu?!”

“Baiklah, jadi saya mengajak Anda minum kopi.”

Saya: “Akulah yang mengajak Anda!”

Sejak saat itu, saham chip memori mulai berbalik turun. Micron turun lebih dari 24% dari level tertinggi baru-baru ini sebesar $471,34. SanDisk turun hampir 21% dari $777,60.

Investor yang mengikuti buku panduan operasi siklus memori dengan cepat keluar. Industri ini (DRAM dan NAND) dikenal karena sifatnya yang berulang mengikuti siklus.

Dalam 50 tahun terakhir, chip memori mengalami sekitar belasan periode ledakan/kemunduran utama. Sejak 2010, setidaknya ada tiga:

2012-2015: Smartphone (transisi 3G/4G + ledakan media sosial). Pusat data berbasis cloud memberi dukungan. Smartphone melampaui PC menjadi konsumen memori terbesar.

2016-2019: Ekspansi cloud/data center skala sangat besar + smartphone (upgrade penyimpanan, 5G semakin dekat).

2020-2023: Lonjakan permintaan PC/server untuk bekerja dari rumah yang didorong COVID. Perusahaan layanan cloud menjadi pembeli memori terbesar.

2024-202? : Siklus kenaikan yang didorong AI—terfokus pada memori server untuk pelatihan (HBM) dan inferensi (SRAM).

Karena siklus-siklus ini begitu umum, mereka bahkan disebut “siklus babi” (pig cycle), namanya berasal dari industri peternakan.

Harga yang tinggi membuat peternak memelihara lebih banyak babi, tetapi reproduksi membutuhkan waktu—jadi daging babi baru baru akan masuk pasar setahun kemudian. Ketika masuk—berbarengan—harga langsung anjlok.

Di bidang DRAM/NAND, “waktu reproduksi” berarti penantian panjang untuk membangun pabrik wafer baru.

Saat harga tinggi, perusahaan berebut untuk memperbesar kapasitas, tetapi ketika semua orang menaikkan produksi secara bersamaan, pasokan baru kembali menekan harga.

Ketika harga pulih, siklus terulang—chip memori seperti babi.

Investor siklus memori mengikuti buku panduan mereka. Apa pun berapa banyak orang menulis “kali ini berbeda”—itu sendiri adalah salah satu sinyal klasik sentimen bullish yang sudah lepas kendali.

“Pasar tidak pernah salah—pendapat sering salah.” —Jesse Livermore (Memoir of a Stock Operator, 1923)

Ini puncaknya?

Jangka panjang, ada alasan untuk percaya siklus chip memori ini akan berlangsung lebih lama daripada sebelumnya. Lonjakan kebutuhan AI itu nyata, meskipun ada keraguan di Wall Street, infrastruktur tetap berlanjut.

Awal selalu ketika harga chip melonjak yang mendorong kenaikan harga saham. Pembeli chip tampaknya akhirnya berhenti melakukan pembelian panik.

Penjualan kecil yang dipicu oleh makalah Google TurboQuant—lebih terkait dengan makna yang diwakilinya daripada dengan temuan risetnya: semua orang mencari solusi untuk harga chip memori yang tinggi.

Katanya benar. Harga DRAM dan NAND yang tinggi membuat ide-ide baru layak untuk dikejar.

Investor memori mungkin menemukan ide bagus berikutnya di perusahaan yang lebih menekankan riset dan pengembangan. Memori on-chip, misalnya, sedang menjadi tren sekarang.

NVIDIA mengakuisisi teknologi inferensi dan anggota inti tim Groq senilai $2 miliar. Dari sinilah lahir chip NVIDIA Groq 3 LPU (dibuat dengan proses Samsung 4nm) yang mengemas sekitar 500MB SRAM on-chip—masuk jajaran teratas—dengan bandwidth hingga 150 TB/s untuk inferensi yang lebih cepat (respons lebih cepat untuk Grok, Gemini, atau ChatGPT).

Saat ini, riset untuk mewujudkan lebih banyak SRAM on-chip pada generasi produk berikutnya dengan memanfaatkan wafer stacking dan metode lainnya juga sedang berjalan.

Belum semuanya.

Teknologi memori baru seperti ReRAM atau MRAM suatu hari mungkin bisa membantu dengan menyediakan kapasitas penyimpanan on-chip yang lebih besar, sambil tetap menawarkan kecepatan seperti SRAM. Karena teknologi tersebut tidak kehilangan data saat perangkat mati dan berjalan lebih efisien, teknologi ini bisa memberi chip tambahan memori cepat tanpa harus menghabiskan ruang berharga sebanyak SRAM murni seperti saat ini atau mengonsumsi daya sebanyak itu.

Ini hanya beberapa contoh memori yang mungkin akan tampil lebih baik di era AI. Perusahaan AI bersedia membayar mahal untuk performa dan efisiensi energi.

Parit lebar yang dinikmati DRAM dan NAND dalam jangka panjang—harga per bit yang terendah—menurun pentingnya ketika harga melonjak tajam dan kelangkaan semakin dekat.

Jadi, apakah kemeriahan memori sudah berakhir?

Kemungkinan tidak.

Kemeriahan chip memori tampaknya masih berada di fase awal, mungkin lebih lama dari siklus normal. Label “supercycle” memang cocok, karena skala pembangunan pusat data AI sangat besar.

Saham memori sangat mungkin mengalami gelombang kenaikan kedua.

Namun para investor siklus babi yang berpengalaman akan selalu mengikuti buku panduan mereka.

Saham memori harus membuktikan diri. Perhatikan cara mereka bergerak. Jika reli menghadapi aksi jual yang berkelanjutan, tunggu—biarkan mereka membangun kembali momentum.

Menurut Anda bagaimana—masih di fase awal, atau saatnya justru berhati-hati?