Powell: Jika ekspektasi inflasi tidak terkendali, kesabaran Federal Reserve akan mencapai batas maksimal

Penulis: Xiao Yanyan, Jīnshí Data

Pada hari Senin, Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengatakan bahwa Federal Reserve cenderung mempertahankan suku bunga tetap, dan bersikap “mengamati secara menyeluruh” terhadap guncangan energi yang dipicu oleh perang di Iran, tetapi sekaligus memperingatkan bahwa jika kenaikan harga mulai mengubah ekspektasi inflasi jangka panjang publik, Federal Reserve mungkin tidak dapat terus bersikap pasif.

Saat memberikan pidato kepada mahasiswa di Universitas Harvard, Powell menjelaskan alasan baku bergaya buku teks untuk “tetap bersabar”: guncangan energi biasanya berlangsung dalam waktu yang lebih singkat, sedangkan penyaluran kebijakan moneter terlalu lambat sehingga sulit untuk mengimbangi guncangan semacam itu secara tepat waktu. Namun, ia juga mengemukakan satu syarat tambahan yang penting tetapi mudah diabaikan—selama lima tahun terakhir inflasi terus berada di atas target, membuat orang sulit lagi untuk sekadar berasumsi bahwa publik akan bersikap “tidak peduli” terhadap gelombang kenaikan harga berikutnya.

Ia berkata: “Jika guncangan pasokan seperti itu terus berulang, kelompok-kelompok publik seperti perusahaan, penentu harga, dan rumah tangga mungkin akan secara bertahap membentuk ekspektasi jangka panjang terhadap inflasi yang lebih tinggi. Kalau begitu, mengapa mereka tidak berpikir seperti itu?”

Dilema yang dihadapi Federal Reserve terletak pada kenyataan bahwa guncangan energi sering memiliki efek ganda: di satu sisi mendorong harga naik, di sisi lain menekan pertumbuhan ekonomi dengan mengurangi anggaran rumah tangga dan meningkatkan biaya perusahaan. Ini memaksa pembuat kebijakan untuk menimbang apakah harus memprioritaskan pengekangan inflasi, atau menutupi ekonomi, sambil tetap sadar bahwa alat standar untuk menyelesaikan salah satu masalah tersebut kerap memperburuk masalah yang lain.

Dalam menghadapi dilema ini, Powell tampak sangat berhati-hati tentang bagaimana Federal Reserve akan menjawab. Ia mengatakan: “Kita mungkin pada akhirnya akan menghadapi pertanyaan tentang bagaimana cara merespons, tetapi saat ini kita belum benar-benar sampai pada tahap itu, karena kita belum mengetahui bagaimana dampak ekonomi ini akan benar-benar muncul.”

Sebelum Powell menyampaikan pidato, harga obligasi pemerintah AS sudah menunjukkan kenaikan, karena investor mulai menarik kembali taruhan sebelumnya—yaitu bahwa kenaikan biaya energi dapat mendorong Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga langkah berikutnya. Kenaikan harga obligasi berarti penurunan imbal hasil. Pernyataan Powell tidak mengubah arah pasar tersebut.

Kunjungan kali ini terjadi pada momen khusus bagi Federal Reserve dan Powell secara pribadi. Masa jabatan ketuanya akan berakhir pada 15 Mei, sementara Senat belum menjadwalkan sidang pendengaran untuk nominasi Kevin Warsh. Warsh adalah mantan anggota dewan Federal Reserve; Presiden AS Trump tahun ini pada bulan Januari menominasikannya sebagai penerus Powell. Senator Partai Republik dari North Carolina, Thom Tillis (Thom Tillis), telah menyatakan bahwa sebelum penyelidikan Departemen Kehakiman terhadap Powell selesai, ia akan menghalangi agar proses konfirmasi Warsh tidak diproyeksikan untuk maju.

Powell mengatakan lebih awal bulan ini bahwa jika pada saat itu penerus belum disetujui, ia akan terus menjalankan tugas sebagai “ketua sementara”, dan menegaskan bahwa sebelum penyelidikan selesai, ia tidak akan meninggalkan Dewan Gubernur Federal Reserve.

Pada rapat kebijakan moneter tanggal 18 Maret, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tetap dengan hasil pemungutan suara 11 banding 1, menjaga kisaran target suku bunga dana federal pada 3,5% hingga 3,75%. Stephen Miran (Stephen Miran), gubernur yang ditunjuk oleh Trump, adalah satu-satunya suara yang menentang pemangkasan suku bunga.

Setelah rapat, Powell “menyiram ember air dingin” pada proyeksi lintasan suku bunga yang diajukan oleh koleganya. Proyeksi tersebut sebelumnya memberi isyarat bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga pada akhir tahun ini, tetapi Powell menekankan bahwa lintasan tersebut sangat bergantung pada satu prasyarat—yaitu inflasi perlu kembali menunjukkan kemajuan menuju target Federal Reserve, dan sejak musim panas tahun lalu, kemajuan itu sangat terbatas.

Sementara itu, putaran baru guncangan energi yang dipicu oleh perang di Iran membuat keputusan bank sentral menjadi lebih rumit. Konflik ini telah mengganggu pengiriman melalui Selat Hormuz dan berpotensi mengganggu lagi rantai pasokan global. Sebelum terjadinya guncangan geopolitik, indikator inflasi inti yang disukai Federal Reserve pada musim dingin tahun ini sudah menunjukkan tren kenaikan.

Dalam dua minggu terakhir, beberapa rekan Powell semakin memperkuat satu sinyal: era “pemangkasan suku bunga yang moderat” sudah berakhir—sebelumnya, pemangkasan suku bunga lebih banyak dipandang sebagai pembalikan sederhana dari kebijakan pengetatan sebelumnya. Kini, mereka mengisyaratkan bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan mempertahankan suku bunga di level saat ini sampai pasar tenaga kerja mengalami kemerosotan yang nyata, atau inflasi turun secara signifikan. Namun, harga energi berpotensi meningkat tajam, membuat syarat kedua sulit dipenuhi dalam waktu dekat.

“Saluran suara Federal Reserve” Nick Timiraos menulis: Secara keseluruhan, perubahan sikap kebijakan ini berarti ambang batas untuk pemangkasan suku bunga telah meningkat secara jelas dibanding beberapa bulan lalu—yang juga dapat menambah kesulitan bagi tugas Warsch setelah ia dikonfirmasi, untuk melanjutkan pemangkasan suku bunga sesuai ekspektasi Trump.

Ketika ditanya oleh seorang mahasiswa tentang bagaimana menilai kemungkinan bahwa Warsh bergabung dengan Federal Reserve dalam lingkungan saat ini dan mendorong pemangkasan suku bunga, Powell memilih menghindar. Ia berkata: “Untuk pertanyaan ini, saya tidak akan menangkap bola.”