Desentralisasi dalam bahaya karena 100 dompet memegang 80% pasokan DeFi: Laporan

Narasi desentralisasi DeFi kini sedang diuji, karena data tata kelola menunjukkan kekuasaan tidak terdistribusi secara luas. Makalah ECB Maret 2026 memperlihatkan bahwa 100 pemegang teratas mengendalikan lebih dari 80% token di seluruh protokol-protokol utama, membentuk konsentrasi yang jelas.

Seiring struktur ini bertahan, pengambilan keputusan bergeser ke kelompok kecil, yang sering kali mencakup treasury, pendiri, dan bursa terpusat. Pendelegasian memperkuat efek ini, karena hanya 10–20 pemilih yang mengendalikan hingga 96% dari kekuasaan yang didelegasikan.

Sumber: X

Partisipasi tetap rendah di 5–12%, yang berarti sebagian besar pemegang tidak memengaruhi hasil, sehingga kendali berada di tangan lebih sedikit. Ketidakseimbangan ini penting karena regulator sekarang dapat mengidentifikasi siapa yang membentuk keputusan protokol.

    AD

Saat kerangka seperti MiCA semakin mengencang, titik kontrol yang terlihat ini meningkatkan paparan regulasi. Pergeseran ini menunjukkan bahwa DeFi mungkin menghadapi pengawasan yang mirip dengan struktur keuangan tradisional.

Tata kelola DeFi menyempit, tapi siapa yang mengendalikan?

Tata kelola DeFi sedang bergeser dari kepemilikan luas menuju kontrol yang terkonsentrasi, karena pendelegasian menyerahkan kekuasaan pengambilan keputusan kepada kelompok kecil. Makalah ECB Maret 2026 menunjukkan tren ini dengan jelas, dengan 20 pemilih teratas di Ampleforth mengendalikan 96,04% suara yang didelegasikan.

Sumber: ECB.Europa.eu

Saat struktur ini berkembang, hasilnya menjadi lebih bergantung pada sejumlah kecil delegasi aktif dibandingkan basis pemegang yang lebih besar. Klaster pengaruh terbentuk cepat, terlihat dari fakta bahwa peringkat teratas Uniswap yang terdiri dari 18 pihak memegang 52% dan 10 teratas MakerDAO mengendalikan 66%.

Namun demikian, karena sepertiga hingga hampir 50% pemilih teratas tidak dapat diidentifikasi, fokus ini tidak berujung pada akuntabilitas yang jelas. Pendelegasian memisahkan kepemilikan yang dapat dilacak dari pengaruh, itulah sebabnya hal ini terjadi.

Ini menciptakan pasar di mana kendali terkonsentrasi tetapi sebagian tersembunyi. Akibatnya, desentralisasi DeFi melemah, sementara tekanan regulasi meningkat tanpa sepenuhnya menyelesaikan aspek penegakan.

Token DAO mengalami penyesuaian harga ketika desentralisasi melemah

Konsentrasi kekuasaan suara yang didelegasikan seperti ini kini memengaruhi harga token DAO, karena pasar menilai ulang seberapa terdesentralisasi sistem-sistem ini sebenarnya. Pengambilan keputusan tetap dibatasi pada kelompok kecil, dengan partisipasi bertahan pada 4–12%.

Karena tidak adanya kendali yang luas, premi desentralisasi menurun seiring tren berlanjut. Investor mulai meragukan nilai sebenarnya dari token tata kelola, yang membuat tren ini menjadi signifikan.

Risiko yang dirasakan meningkat ketika regulator menyoroti kelompok kendali yang berbeda, sehingga memberi tekanan tambahan pada token dengan tata kelola yang longgar. Pada saat yang sama, protokol yang lebih transparan dan melibatkan lebih banyak orang menjadi semakin populer.

Perubahan ini menunjukkan bahwa token DAO akan dihargai berdasarkan kualitas tata kelola, di mana partisipasi yang lebih luas mendukung nilai, sementara kendali yang terkonsentrasi mengarah pada kinerja yang lebih lemah.

Ringkasan Akhir

• Tata kelola DeFi menunjukkan kendali yang terkonsentrasi, melemahkan desentralisasi dan meningkatkan paparan regulasi.
• Konsentrasi tata kelola DeFi menekan valuasi token DAO, karena pasar mengutamakan transparansi yang lebih kuat dan partisipasi yang lebih luas.