Baru saja melihat grafik dan mencoba memahami mengapa kita mengalami pukulan yang sangat keras pada akhir Februari lalu. Ternyata itu adalah badai sempurna dari waktu yang buruk—ketegangan geopolitik meningkat, data inflasi datang lebih panas dari yang diharapkan, dan tiba-tiba harapan pemangkasan suku bunga semua orang tertunda. Ketika itu terjadi, uang mengalir keluar dari aset berisiko seperti kripto dan masuk ke dolar dan obligasi. Sangat sesuai dengan buku teks.

Yang benar-benar mempercepat penurunan adalah leverage yang dihapus. Lebih dari $88 juta posisi long Bitcoin dilikuidasi dalam beberapa jam, dan Ethereum bahkan terkena lebih keras secara persentase. Saat itulah Anda melihat penjualan panik yang sebenarnya mulai terjadi. Selain itu, uang institusional yang selama ini mengalir melalui ETF spot pada dasarnya mengering—seperti $24 miliar keluar dari ruang ini dalam sebulan. Tanpa tekanan beli yang stabil itu, setiap penurunan justru memperpanjang penurunan lebih jauh.

Hal menariknya adalah Bitcoin cukup bertahan di garis $60K sebelum semuanya tiba-tiba terjadi sekaligus. Sekarang kita telah pulih dan diperdagangkan sekitar $66.75K, tetapi seluruh periode itu menunjukkan betapa rapuhnya pasar ketika beberapa tekanan datang secara bersamaan. Ini pengingat yang baik mengapa memahami apa yang sebenarnya mendorong penjualan itu penting—jarang sekali hanya satu hal saja.