Beberapa proyek akuisisi perusahaan sekuritas menunjukkan "harga terbalik" saat ini. Apakah rencana transaksi akan disesuaikan dan menjadi perhatian?

Laporan Wartawan Securities Times, Tan Chudan

Maret yang hampir berakhir menunjukkan pergerakan pasar saham A yang berfluktuasi secara luas, menyebabkan beberapa proyek pembiayaan ulang dan restrukturisasi akuisisi yang baru dilaksanakan mengalami situasi yang memalukan. Berdasarkan statistik wartawan Securities Times, dari perusahaan yang memulai penerbitan pembiayaan ulang pada bulan Maret, sebanyak 33% mengalami “harga jatuh di bawah harga penerbitan”, dan sektor-sektor seperti logam non-ferrous dan sekuritas yang mengalami koreksi besar-besaran akhir-akhir ini, menunjukkan situasi yang cukup menonjol.

Perlu dicatat bahwa proyek akuisisi di industri sekuritas yang belum dilaksanakan, saat ini harga saham targetnya telah menembus harga rencana transaksi, dan apakah pemegang saham terkait akan mengajukan keberatan dan melakukan penyesuaian lebih lanjut terhadap rincian transaksi masih harus diperhatikan.

Harga jatuh di bawah harga penerbitan dalam waktu kurang dari sebulan setelah penerbitan

Menurut data Wind, pada bulan Maret terdapat 15 perusahaan yang memulai proses penerbitan pembiayaan ulang, tetapi dalam waktu kurang dari sebulan, hingga penutupan pasar pada 30 Maret, harga saham dari 5 perusahaan telah menembus harga penerbitan.

Pada 30 Maret, 9,1268 juta saham yang diterbitkan melalui peningkatan modal oleh perusahaan desain metro resmi diperdagangkan, dengan harga penutupan hari pertama sebesar 13,68 yuan per saham, di bawah harga penerbitan sebesar 14 yuan per saham, yang berarti bahwa lima objek pembelian termasuk Fundus Tong memiliki kerugian kecil.

Tiga hari sebelumnya, 22,5599 juta saham yang diterbitkan oleh Oriental Tungsten mulai diperdagangkan, tetapi harga saham perusahaan tersebut sebenarnya sudah mengalami “harga jatuh di bawah harga penerbitan” sejak 3 Maret, hari saat penerbitan dimulai. Pada hari itu, harga penutupan saham perusahaan adalah 52,21 yuan per saham, di bawah harga peningkatan sebesar 52,66 yuan per saham. Setelah itu, harga saham Oriental Tungsten terus menurun, dan pada 30 Maret ditutup pada 47,22 yuan per saham. Berdasarkan perhitungan ini, kerugian bagi delapan objek pembelian telah melebihi 10%.

Perusahaan logam non-ferrous lain, Baodi Mining, juga mengalami “harga jatuh di bawah harga penerbitan”. Perusahaan ini melakukan penerbitan peningkatan modal pada pertengahan Maret dengan harga 8,27 yuan per saham, dan pada 30 Maret harga sahamnya telah turun menjadi 7,6 yuan per saham.

Melihat dari sudut pandang yang lebih luas, dari Oktober 2025 hingga sekarang, selain ketiga perusahaan tersebut, ada 16 perusahaan lain yang juga mengalami “harga jatuh di bawah harga penerbitan”, dengan total sekitar 20%.

Akuisisi di industri sekuritas juga tidak lepas dari fenomena “harga terbalik”

Tidak hanya perusahaan yang telah melakukan peningkatan modal yang menghadapi masalah “harga jatuh di bawah harga penerbitan”, beberapa perusahaan yang baru mengungkapkan rencana akuisisi atau peningkatan modal juga mengalami situasi serupa.

Data Wind menunjukkan bahwa, termasuk restrukturisasi melalui peningkatan modal, sejak awal tahun ini, sebanyak 118 perusahaan tercatat telah mengeluarkan rencana peningkatan modal, dan di antaranya, tiga perusahaan mengalami “harga jatuh di bawah harga penerbitan”. Salah satu proyek akuisisi di industri sekuritas yang paling diperhatikan—penjualan saham dan pembayaran tunai oleh Dongwu Securities untuk membeli 83,77% saham Donghai Securities—dalam rencana akuisisi yang dirilis pada 14 Maret, harga penerbitan ditetapkan sebesar 9,46 yuan per saham.

Namun, setelah Dongwu Securities kembali beroperasi, harga sahamnya terus menurun selama beberapa hari perdagangan berturut-turut. Hingga penutupan pasar 30 Maret, harga saham Dongwu Securities turun menjadi 7,78 yuan per saham, menyimpang dari harga penerbitan sebesar -17,76%.

Wartawan Securities Times mencatat bahwa rencana tersebut tidak menetapkan skema penyesuaian harga penerbitan. Informasi terbuka menunjukkan bahwa jumlah pihak yang terlibat dalam transaksi ini mencapai 61, termasuk pemegang saham milik negara, individu, dan modal industri. Apakah rincian transaksi proyek akuisisi ini akan disesuaikan di masa depan dan bagaimana caranya, tetap perlu dipantau secara berkelanjutan.

Proyek akuisisi lain di industri sekuritas—penggabungan dan pengambilalihan saham oleh CICC terhadap Dongxing Securities dan Cinda Securities—juga menunjukkan fenomena “harga terbalik”.

Menurut rencana transaksi, harga pertukaran saham A CICC adalah 36,91 yuan per saham, sedangkan harga pertukaran saham Dongxing Securities dan Cinda Securities masing-masing adalah 16,14 yuan dan 19,15 yuan per saham. Untuk melindungi hak pemegang saham yang keberatan, pemegang saham keberatan dari saham A dan H CICC dapat menggunakan hak permintaan pembelian, dengan harga pelaksanaan sebesar 34,8 yuan per saham; sedangkan pemegang saham keberatan dari Dongxing Securities dan Cinda Securities memiliki hak opsi tunai, dengan harga pelaksanaan masing-masing 13,13 yuan dan 17,79 yuan per saham. Namun, hingga penutupan pasar 30 Maret, harga saham CICC adalah 32,59 yuan per saham, dan harga saham Dongxing Securities dan Cinda Securities masing-masing adalah 12,41 yuan dan 16,38 yuan per saham, semuanya telah menembus harga yang tercantum dalam rencana.

Selain itu, perusahaan Minsheng Guolian yang melakukan restrukturisasi melalui peningkatan modal awal tahun lalu, pada 30 Maret ditutup pada 9,15 yuan per saham, juga telah menembus harga penerbitan sebesar 9,59 yuan per saham dalam rencana restrukturisasi.

Pasar sekunder masih perlu waktu untuk kembali menguat

Dari sudut pandang pasar primer, pasar sekunder yang stabil lebih menguntungkan bagi perusahaan tercatat untuk mendorong operasi modal. Melihat ke depan, banyak tim riset sekuritas berpendapat bahwa pemulihan tren kenaikan di pasar sekunder masih membutuhkan waktu.

Tim strategi Huaxi Securities berpendapat bahwa, seiring dengan terus diperkuatnya kebijakan stabilisasi pasar, dan mendekati pertemuan Politburo pusat pada April, indeks masih memiliki dukungan di bawah, tetapi perbaikan berkelanjutan dalam preferensi risiko masih harus menunggu pelonggaran gangguan dari luar negeri dan konfirmasi volume transaksi yang meningkat.

Nomura Dongfang dalam pandangannya tentang kuartal kedua menyarankan investor untuk memperhatikan potensi dampak dari konflik geopolitik dan pemilihan umum tengah tahun di AS. Menurut lembaga ini, volatilitas pasar A-share di kuartal kedua mungkin akan meningkat, dan tren tema pertumbuhan mungkin akan mengalami penurunan dalam tingkat tertentu.

Tim strategi Zhongtai Securities memiliki pandangan berbeda. Mereka berpendapat bahwa tren konflik geopolitik semakin jelas, dan pengaruh dari gangguan eksternal semakin melemah, sehingga logika internal pasar akan secara bertahap mendominasi penetapan harga pasar. Di satu sisi, produk “Fixed Income Plus” dalam penurunan terbesar saat ini belum mencapai ambang “feedback negatif”; di sisi lain, aset China karena karakteristik industri yang mandiri dan aman, sedang menarik aliran masuk modal asing kembali. Oleh karena itu, fokus pasar secara jelas telah beralih dari “permainan sentimen eksternal” ke “pemulihan fundamental internal”.