Kebutuhan yang menghancurkan sedang mendekat: Pasar minyak global memasuki tahap "pemanasan paksa"

Untuk berinvestasi di saham, lihat laporan riset analis Golden Qilin; berwibawa, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang bertema dengan potensi!

Sumber：Jin Shi

Perang Teluk ketiga telah memasuki minggu kelima, aritmetika antara penawaran dan permintaan minyak mentah menjadi sangat rumit: dunia sedang menghadapi kekurangan minyak. Mulai dari pipa untuk menghindari Selat Hormuz hingga penggunaan cadangan strategis, langkah-langkah ini memang memberikan penyangga tertentu. Namun kecuali konflik antara AS dan Israel terhadap Iran cepat berakhir, konsumsi minyak harus menyesuaikan diri ke tingkat pasokan yang lebih rendah—bahkan mungkin turun secara drastis. Inilah yang disebut “penghancuran permintaan”.

Sejauh ini, pasar masih cukup stabil dalam menyerap kekurangan pasokan minyak mentah. Meski judul-judul media penuh peringatan, harga minyak acuan masih berkisar sekitar 100 dolar AS per barel, jauh di bawah level yang pernah melonjak hingga 130 hingga 150 dolar AS dalam krisis-krisis sebelumnya.

Respons yang relatif tenang ini tidak berarti pasar meremehkan dampak penutupan Selat Hormuz—selat ini menyuplai seperlima dari pasokan minyak global. Sebaliknya, ini menunjukkan bahwa garis pertahanan pasokan berlapis dalam guncangan yang baru berlangsung sekitar satu bulan tersebut telah memberikan penyangga tahap tertentu. Krisis sebelumnya sering kali berlangsung berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun.

Namun, karena kesenjangan antara penawaran dan permintaan begitu besar, garis-garis pertahanan ini pada akhirnya akan kehabisan. Terakhir kali pasar mengalami ketidakseimbangan sedemikian parah adalah pada masa pandemi 2020, ketika puluhan miliar orang dipaksa menjalani lockdown. Tetapi saat itu masalahnya adalah kelebihan pasokan, sedangkan kali ini justru sebaliknya.

Pada tahap awal perang, penutupan selat berarti kehilangan langsung sekitar 20 juta barel minyak mentah dan produk minyak per hari. Industri segera mengaktifkan garis pertahanan pertama: menghabiskan stok. Lalu garis pertahanan kedua dijalankan—Arab Saudi dan Uni Emirat Arab mengalihkan sebagian ekspor melalui pipa dengan jalur memutar, ke pelabuhan Laut Merah dan Teluk Oman.

Garis pertahanan ketiga berasal dari tingkat kebijakan. Negara-negara maju menggunakan cadangan strategis untuk menyuntikkan ratusan juta barel minyak mentah ke pasar. Presiden AS Donald Trump juga terus melakukan “intervensi lisan”; pernyataannya bahwa konflik mungkin segera berakhir secara efektif meredakan kepanikan pembelian pasar.

Kontribusi masing-masing langkah sulit diukur secara presisi. Ada yang (seperti pipa) berdampak jangka panjang, ada yang (seperti penggunaan stok) hanyalah langkah jangka pendek. Perkiraan kasar, dengan asumsi yang agak longgar, gabungan langkah-langkah tersebut mungkin dapat menutupi sekitar 60% dari kehilangan pasokan, yaitu sekitar 12 juta barel per hari.

Namun, ini masih menyisakan kesenjangan yang besar, dan jika perang berlanjut serta cadangan terus dikonsumsi, kesenjangan ini akan semakin melebar. Tanpa pasokan baru, satu-satunya jalur penyelesaian adalah garis pertahanan keempat—dan yang paling sengit—dari pasar: penghancuran permintaan. Artinya, pembuat kebijakan sama ada menggunakan langkah darurat untuk membatasi penggunaan energi (dengan cara yang relatif lebih lunak), atau harga yang melonjak memaksa konsumen mengurangi pembelian (dampaknya terhadap ekonomi jauh lebih besar).

Tidak sulit memahami mengapa proses ini menjadi semakin tak terhindarkan. Analis minyak utama di perusahaan konsultan Rystad Energy, Paola Rodriguez-Masiu, mengatakan: “Sistem sudah berubah dari ‘masih ada penyangga’ menjadi ‘sangat rapuh’.”

Seberapa rapuh kondisi ini? Kemungkinan besar sangat serius. Jika perkiraan di atas benar, ukuran permintaan yang perlu “dihancurkan” setidaknya sekitar 8 juta barel per hari—ini melampaui total konsumsi Jerman, Prancis, Inggris, Italia, dan Spanyol.

Cara yang lebih ideal adalah pengurangan penggunaan minyak yang moderat dipimpin oleh pemerintah; meski akan menimbulkan rasa sakit, dampaknya terhadap aktivitas ekonomi lebih kecil. Misalnya menurunkan batas kecepatan di jalan tol, mengurangi penggunaan pemanas dan AC, atau menerapkan kerja dari rumah secara wajib untuk mengurangi perjalanan komuter berenergi tinggi—meskipun langkah ini lebih kontroversial dari sisi politik dan ekonomi.

International Energy Agency (IEA) telah menyarankan tindakan serupa, tetapi ekonomi utama yang masih tergolong maju belum menerapkannya, karena khawatir akan adanya reaksi publik. Namun di negara berkembang, Pakistan, Filipina, Vietnam, dan Thailand telah mulai bergerak ke arah tersebut. Jika konflik tak kunjung berakhir, diperkirakan lebih banyak negara akan ikut menyusul.

Sayangnya, dalam krisis energi yang tak terlihat ujungnya, kemampuan kebijakan untuk mendorong “penghancuran permintaan” terbatas. Pada akhirnya, lonjakan harga akan memainkan peran yang menentukan, dan dampaknya akan sangat tidak merata. Di Afrika serta sebagian wilayah Asia Barat Daya dan Asia Tenggara, harga bahan bakar minyak sudah begitu tinggi hingga menekan konsumsi; aktivitas ekonomi pun melambat, dan pabrik kimia serta pabrik pupuk dipaksa untuk menghentikan operasi.

Negara yang lebih miskin akan “dipinggirkan” oleh negara yang lebih kaya, atau oleh ekonomi yang mampu menyediakan subsidi bahan bakar dan menerapkan batasan ekspor.

Dari struktur konsumsi minyak global, Amerika Serikat, Kanada, Eropa, Jepang, dan Tiongkok menyumbang hampir 55% dari permintaan, yang berarti dari setiap 10 barel minyak di dunia, 6 barel dikonsumsi di wilayah yang mampu membayar harga tersebut. Oleh karena itu, penghancuran permintaan pertama sebagian besar akan terjadi di wilayah yang tidak mampu menanggung harga tinggi. Beban akan terkonsentrasi di Afrika, Amerika Latin, serta sebagian besar wilayah Asia. Jika perang berlanjut selama beberapa minggu ke depan, stasiun pengisian bahan bakar akan mengalami kekurangan pasokan, dan pabrik akan tetap tidak beroperasi.

Jika konflik berlangsung selama beberapa bulan, bukan beberapa minggu, keadaan ini tidak lagi akan cukup. Tekanan pada akhirnya akan berpindah ke pusat konsumsi yang sesungguhnya—negara-negara yang mengindustrialisasi secara global. Krisis energi bergantung pada dua faktor: skala dan durasi gangguan pasokan. Saat ini skalanya sudah besar, tetapi durasinya masih relatif singkat. Demi keselamatan jiwa masyarakat di wilayah perang, dan demi stabilitas negara berkembang menuju ekonomi maju, hanya bisa berharap konflik ini segera berakhir.

Pandangan di atas berasal dari kolom opini energi dan komoditas dari penulis Bloomberg Javier Blas

코