UBS: Jika konflik di Timur Tengah berlanjut selama berbulan-bulan, ekonomi global dapat mengalami resesi mendalam, dan S&P 500 turun ke 5350 poin

Tanya AI · Mengapa lonjakan harga minyak secara non-linear memperburuk risiko resesi ekonomi?

Konflik yang terus membesar di Timur Tengah sedang mendorong pasar energi global ke titik kritis, dan konseku macroekonomi dari hal ini mungkin jauh melebihi apa yang saat ini dihargai pasar. UBS memperingatkan, jika krisis ini berlanjut hingga paruh kedua tahun ini, sebagian besar ekonomi utama dunia akan menghadapi risiko resesi, dan indeks S&P 500 bisa turun secara signifikan dari level saat ini hingga ke 5350 poin.

Menurut platform perdagangan Trend, UBS merilis laporan ekonomi dan strategi global pada 26 Maret, yang menyatakan bahwa konflik saat ini telah memasuki minggu keempat, dengan sepuluh negara terlibat langsung, dan penyekatan Selat Hormuz menyebabkan sekitar 20% aliran minyak dan gas dunia terganggu. Cadangan minyak global sedang dikonsumsi dengan kecepatan sekitar 9 juta barel per hari, dan diperkirakan akan mencapai titik terendah dalam sejarah paling cepat pada akhir April.

UBS menunjukkan bahwa, harga pasar saat ini masih mencerminkan ekspektasi “konflik akan segera terselesaikan”—penyempurnaan spread kredit, hampir tidak ada revisi terhadap proyeksi laba, dan aliran dana ETF saham global terus berlanjut—namun harga yang optimis ini sangat bertentangan dengan tekanan nyata di pasar energi.

Jika krisis ini tertunda, gabungan dampak dari guncangan energi dan pengetatan kondisi keuangan akan memicu risiko penurunan ekonomi yang sangat non-linear, yang akan memberi dampak besar bagi investor global.

Tiga skenario: dari gangguan singkat hingga resesi mendalam

UBS menetapkan tiga jalur.

Skenario pertama (gangguan lima minggu): Konflik diselesaikan pada awal April, harga minyak Brent sempat melonjak ke sekitar 120 dolar per barel lalu kembali turun, dampak makroekonomi terbatas, dan indeks S&P 500 diperkirakan akan pulih kembali ke sekitar 7150 poin pada akhir tahun.

Skenario kedua (gangguan dua bulan): Harga minyak mencapai puncaknya di sekitar 130 dolar per barel, pertumbuhan global turun sekitar 30 basis poin dari baseline, dan indeks S&P 500 turun ke sekitar 6000 poin di kuartal kedua lalu secara bertahap pulih, mencapai sekitar 6900 poin di akhir tahun.

Skenario ketiga (gangguan berkelanjutan): Konflik berlanjut hingga akhir kuartal ketiga, harga minyak Brent tetap di sekitar 150 dolar per barel sepanjang tahun, pertumbuhan global turun hampir 100 basis poin dari baseline, dan indeks S&P 500 menyentuh 5350 poin di kuartal kedua, baru akan pulih secara substansial pada tahun 2027.

Laporan menegaskan bahwa dampak dari guncangan harga minyak memiliki karakteristik non-linear yang signifikan. Model UBS menunjukkan bahwa harga minyak 150 dolar per barel memiliki dampak destruktif terhadap ekonomi sekitar tiga kali lipat dari harga 100 dolar per barel; jika probabilitas resesi meningkat 20 poin persentase, tingkat dampaknya bisa mencapai lima kali lipat.

Persediaan menipis: risiko kenaikan harga minyak secara non-linear mendekat

Selat Hormuz masih hampir tertutup hingga saat ini. Tim energi UBS memperkirakan bahwa, bahkan dengan mempertimbangkan kemampuan pengalihan pasokan melalui pipa dari Arab Saudi dan UEA, cadangan minyak Iran yang tersisa, serta pelepasan cadangan strategis, pasar global masih mengalami kekurangan pasokan sekitar 9 juta barel per hari. Saat ini, kekurangan ini hanya bisa diatasi dengan mengurangi cadangan secara cepat.

Dengan kecepatan konsumsi saat ini, cadangan minyak global diperkirakan akan masuk ke dalam sepertiga terakhir dari rekor terendah minggu ini; jika tren ini berlanjut, kemungkinan besar akan mencapai titik terendah dalam sejarah sebelum akhir April.

Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa saat cadangan mendekati tingkat sangat rendah, harga minyak cenderung melonjak secara non-linear—pembelian untuk pencegahan akan memperbesar kekuatan kenaikan harga secara signifikan. UBS menegaskan bahwa, dalam skenario ini, harga minyak Brent bisa melonjak ke 150 dolar per barel bahkan lebih tinggi.

Selain itu, dampak kedua dari kenaikan harga pupuk dan makanan belum sepenuhnya dimasukkan ke dalam model. Wilayah ini menyumbang sekitar 30% dari ekspor pupuk global, dan lonjakan harga energi akan menular melalui biaya pupuk ke harga makanan global. Menurut perhitungan UBS, ini bisa menambah tekanan inflasi sekitar 50 basis poin di negara maju, dan hingga 240 basis poin di pasar berkembang.

Inflasi melonjak, kebijakan bank sentral berbeda secara signifikan

Pengaruh inflasi dalam ketiga skenario tidak bisa diabaikan. Bahkan gangguan paling ringan selama lima minggu saja sudah cukup untuk meningkatkan inflasi global tahun ini sekitar 50 basis poin; dalam skenario dua bulan dan berkelanjutan, angka ini meningkat menjadi sekitar 90 dan 190 basis poin.

UBS memperkirakan bahwa respons bank sentral akan sangat berbeda.

Bank Sentral Eropa menghadapi pasar tenaga kerja yang ketat, mandat inflasi tunggal, dan tingkat suku bunga kebijakan yang sudah mendekati netral, sehingga dalam skenario gangguan ringan mereka cenderung menaikkan suku bunga daripada menurunkannya; bahkan dalam skenario gangguan berkelanjutan, UBS memperkirakan ECB hanya akan melakukan sedikit pembalikan dari kenaikan suku bunga sebelumnya, dan sikapnya jauh lebih konservatif dibandingkan Federal Reserve.

Sebaliknya, Federal Reserve menghadapi pasar tenaga kerja yang cenderung stagnan, dan kebijakan tetap dalam zona restriktif. Ketua baru mungkin akan lebih berhati-hati dalam menaikkan suku bunga saat ekonomi melemah. UBS memperkirakan bahwa dalam skenario gangguan berkelanjutan, jika ekonomi AS memasuki resesi, suku bunga dana federal bisa turun ke nol pada kuartal ketiga tahun 2027.

Situasi Bank of England berada di antara keduanya, tetapi lebih mendekati posisi Fed; sementara Bank of Japan kemungkinan akan menyelesaikan kenaikan suku bunga terakhir tahun ini dan kemudian berhenti mengetatkan kebijakan, mengikuti langkah Fed yang beralih ke pelonggaran.

Pasar saham: Asia dan Eropa paling tertekan, sektor defensif relatif lebih unggul

Sebelum konflik, pasar sedang berada dalam fase rotasi awal siklus—dari indeks besar ke kecil, dari pertumbuhan ke nilai, dari AS ke pasar global, dan spread kredit berada di posisi terendah secara historis. Asumsi utama dari strategi ini adalah kombinasi pertumbuhan dan inflasi yang moderat, tetapi guncangan harga minyak langsung mengancam asumsi tersebut.

Dalam skenario gangguan berkelanjutan, target indeks S&P 500 sekitar 5350 poin, dengan rasio harga terhadap laba 12 bulan mendekati 18 kali dari sekitar 22 kali saat ini. Pasar saham AS relatif lebih tahan terhadap pasar kecil, dan pasar Eropa serta pasar berkembang juga lebih resilient, tetapi secara absolut tetap akan mengalami tekanan.

Karena Selat Hormuz adalah jalur utama pengangkutan energi Asia, pasar saham Asia paling terpukul; pasar Eropa juga terdampak signifikan oleh eksposur terhadap gas alam, dan kinerja mereka secara umum lebih lemah dibanding AS.

Berdasarkan pola historis, sektor yang paling terdampak oleh gangguan pasokan minyak menunjukkan pola yang sangat konsisten: otomotif, barang konsumsi tahan lama dan pakaian, jasa keuangan, dan barang modal adalah yang paling lemah. Jika likuiditas semakin mengerut dalam skenario dua bulan, spread obligasi high-yield AS bisa melebar hingga 600 basis poin, dan ini akan memperburuk penurunan pasar saham secara berbalik.

Pendapatan tetap: nilai jangka pendek muncul, obligasi AS jangka panjang naik lalu turun

UBS berpendapat bahwa aset pendapatan tetap saat ini adalah yang paling awal menunjukkan nilai investasi. Suku bunga jangka pendek di berbagai pasar telah mengalami penyesuaian besar, mencerminkan kekhawatiran bahwa bank sentral mungkin perlu menaikkan suku bunga untuk mencegah ekspektasi inflasi melenceng, tetapi UBS menilai peluang ini cukup rendah, dan bahwa dampak inflasi utama akan terlihat pada inflasi headline, bukan core.

Dalam semua skenario, yield obligasi 10 tahun AS diperkirakan akan mencapai puncaknya di kuartal kedua 2026 bersamaan dengan yield obligasi 2 tahun, dan kurva yield akan mengalami flattening dalam jangka pendek, tetapi akan berbalik menjadi steepening dalam jangka menengah. Dalam skenario berkelanjutan, yield obligasi 10 tahun AS akhirnya bisa turun ke sekitar 2,50%, tetapi ini akan terjadi baru pada 2027.

Yield obligasi 10 tahun Jerman di semua skenario mendekati puncaknya di sekitar 3%, dan UBS menyarankan untuk membeli obligasi Jerman dengan target 2,75% dan stop loss di 3,15%. UBS juga menilai bahwa saat ini, di Swiss, Inggris, AS, dan India, nilai jangka pendek suku bunga sangat menarik.

Dolar AS kuat jangka pendek, melemah dalam jangka menengah; emas menunggu kepanikan pertumbuhan

Dalam fase awal volatilitas, dolar AS akan tetap menjadi mata uang safe haven utama, terutama terhadap mata uang negara berkembang Asia.

Namun, dalam skenario gangguan berkelanjutan, seiring Federal Reserve beralih ke pelonggaran agresif, dolar AS akan menghadapi tekanan depresiasi tren dari paruh kedua 2026 hingga 2027. EURUSD mungkin turun ke sekitar 1,10 sebelum akhir tahun, dan yen Jepang bisa tertekan oleh kekhawatiran fiskal Jepang dan perubahan kebijakan BOJ, dengan USDJPY naik ke 175.

Harga emas saat ini tertekan oleh kenaikan suku bunga riil dan penguatan dolar, sehingga belum mampu berfungsi sebagai safe haven tradisional. Tetapi UBS memperkirakan bahwa, begitu kepanikan pertumbuhan mengalahkan kekhawatiran inflasi dan imbal hasil global mulai menurun, harga emas akan kembali menguat.

UBS menyarankan agar kisaran 4000 hingga 4250 dolar menjadi area alokasi emas jangka menengah. Logam mulia seperti perak, platinum, dan palladium yang lebih bersifat industri akan menghadapi tekanan lebih besar dalam skenario pertumbuhan.