Portofolio Institusional Membutuhkan Sumber Imbal Hasil Baru - dan Bitcoin Memberikan Solusinya

**Fabian Dori, **Kepala Investasi di Sygnum Bank, memimpin tim yang bertanggung jawab untuk mengembangkan strategi investasi institusional Sygnum serta memperluas portofolio produk manajemen aset pasif dan aktif.

Temukan berita dan acara fintech teratas!

Berlangganan buletin FinTech Weekly

Dibaca oleh eksekutif di JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna, dan lainnya

Selama puluhan tahun, penyusunan portofolio institusional bertumpu pada asumsi bahwa US Treasuries mewakili tingkat risiko bebas global, tetapi asumsi ini kini harus dipertanyakan karena risiko berdaulat menjadi nyata dan imbal hasil riil sebagian berbalik negatif, sementara aset alternatif penghasil imbal hasil semakin matang. Di antara alternatif tersebut, Bitcoin khususnya telah terbukti menjanjikan sebagai instrumen penghasil imbal hasil sekaligus penyimpan nilai yang telah mengalami apresiasi dari waktu ke waktu, dan institusi seharusnya memperhatikannya dalam penyusunan portofolio mereka.

Evolusi Aset Bebas Risiko

Konsep aset “bebas risiko” selama ini lebih bersifat teoritis daripada praktis. US Treasuries mendapatkan sebutan ini melalui kombinasi faktor yang unik: kekuatan ekonomi Amerika, likuiditas pasar yang dalam, dan peran dolar sebagai mata uang cadangan global. Namun, perkembangan terbaru menantang kerangka tersebut.

Penurunan peringkat kredit, perdebatan berulang mengenai plafon utang, dan defisit fiskal yang persisten telah menghadirkan pertimbangan risiko berdaulat baru yang dulu tidak terpikirkan. Sementara itu, ketika disesuaikan dengan pelemahan moneter secara penuh, imbal hasil riil Treasury sering kali tetap negatif. Model penyusunan portofolio tradisional 60/40 bekerja efektif dalam lingkungan kebijakan moneter yang stabil dan mata uang fiat yang kredibel. Lingkungan itu kini tidak ada lagi.

Bitcoin Telah Berkembang Menjadi Modal Produktif

Perjalanan Bitcoin dari teknologi eksperimental menjadi aset institusional sungguh luar biasa, tetapi evolusi terbarunya menjadi jaminan yang menghasilkan imbal hasil menandai bab yang benar-benar baru. Transformasi ini menjawab salah satu kritik utama terhadap Bitcoin sebagai kepemilikan institusional: bahwa tidak seperti obligasi atau saham, ia tidak menghasilkan pendapatan.

Melalui platform pinjaman yang teregulasi dan strategi arbitrase, institusi kini dapat menghasilkan imbal hasil dari kepemilikan Bitcoin sekaligus tetap memiliki eksposur terhadap aset yang mendasarinya. Perkembangan ini mengubah Bitcoin dari sekadar penyimpan nilai (mirip dengan emas) menjadi modal produktif yang dapat berkontribusi pada imbal hasil portofolio melalui berbagai saluran.

Tidak seperti emas yang memerlukan penyimpanan fisik dan menghasilkan biaya alih-alih pendapatan, Bitcoin kini dapat berfungsi sebagai jaminan dalam berbagai strategi yang menghasilkan imbal hasil. Pinjaman yang berlebih jaminan (over-collateralized) dan arbitrase tingkat pendanaan (funding rate) memungkinkan institusi memperoleh imbal hasil yang sering kali melampaui tolok ukur pendapatan tetap tradisional sambil tetap mempertahankan eksposur Bitcoin.

Kerangka Pemantapan Adopsi Institusional yang Meluas

Adopsi institusional Bitcoin tidak bersifat monolitik, dan struktur permintaannya terus berubah. Berbagai tipe investor tertarik pada Bitcoin karena alasan yang berbeda. Pertimbangan penyimpan nilai pada awalnya mendorong ketertarikan institusional, khususnya ketika kekhawatiran tentang pelemahan moneter dan perlindungan terhadap inflasi meningkat, dan argumen-argumen tersebut tetap meyakinkan, terutama bagi pengalokasi jangka panjang yang mencari alternatif dari lindung nilai inflasi tradisional.

Pengakuan Bitcoin yang semakin meningkat sebagai jaminan produktif secara alami telah menarik segmen yang berbeda: investor yang toleran terhadap risiko yang mencari imbal hasil lebih tinggi. Investor- investor ini memandang volatilitas Bitcoin sebagai peluang karena potensi kenaikan harga yang signifikan, dipadukan dengan strategi imbal hasil yang dapat menghasilkan imbal hasil yang menarik yang disesuaikan dengan risiko.

Paling baru, pengembangan strategi imbal hasil USD delta-neutral yang dijaminkan oleh Bitcoin telah membuka pintu bagi kelas investor yang sepenuhnya baru. Investor yang berorientasi pada pasar netral (market-neutral) dan manajemen kas, yang sebelumnya menghindari Bitcoin karena volatilitasnya, kini dapat mengakses imbal hasil yang menarik sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko harga. Para treasurer institusional dan pengalokasi yang konservatif, perhatikan. Bitcoin dapat menawarkan pelestarian modal sekaligus menghasilkan imbal hasil.

Dasar bagi Imbal Hasil

Tidak ada dari ini yang mungkin terjadi tanpa kedewasaan infrastruktur pasar. Solusi kustodian yang teregulasi seperti yang disediakan oleh bank-bank mapan dan kustodian aset digital khusus, platform perdagangan tingkat institusional dengan likuiditas yang mendalam dan operasi 24/7, serta kerangka pelaporan yang komprehensif yang berintegrasi dengan sistem manajemen portofolio tradisional telah menghilangkan banyak hambatan operasional yang, pada masa awal mata uang digital, mencegah partisipasi institusional.

Kejelasan regulasi yang muncul di pusat-pusat keuangan utama memberikan kepastian hukum yang dibutuhkan institusi. Ditambah lagi, dengan pengembangan produk keuangan tradisional seperti ETF dan produk terstruktur dengan eksposur Bitcoin, titik akses yang diperlukan kini sudah ada bagi institusi untuk memanfaatkan strategi imbal hasil Bitcoin dalam kerangka operasional yang mereka miliki saat ini.

Di Mana Bitcoin Berada dalam Portofolio Institusional

Seiring strategi imbal hasil Bitcoin menjadi semakin tersedia, perannya dalam portofolio institusional tidak seharusnya dianggap sekadar sebagai investasi alternatif. Ini layak sebagai kepemilikan inti. Sifat pengembalian Bitcoin yang tidak berkorelasi memberikan manfaat diversifikasi yang berharga, dan generasi imbal hasilnya memenuhi kebutuhan pendapatan.

Tidak, Bitcoin bukan pengganti Treasuries. Namun, aset digital utama ini tentu harus dianggap saling melengkapi. Treasuries menyediakan likuiditas dan stabilitas, tetapi Bitcoin juga menawarkan eksposur ke sistem moneter non-berdaulat dengan karakteristik risiko dan pendorong imbal hasil yang berbeda.

Sangat masuk akal untuk mengharapkan bahwa munculnya imbal hasil Bitcoin pada akhirnya akan menetapkan tingkat referensi paralel di samping kurva Treasury. Ini akan memberi institusi alat tambahan untuk penyusunan portofolio dalam lingkungan keuangan global yang semakin beragam.

Kenyataannya adalah bahwa kedewasaan Bitcoin menjadi kepemilikan institusional penghasil imbal hasil menunjukkan bahwa institusi mengubah cara mereka mendekati penyusunan portofolio dan manajemen risiko, karena ada potensi untuk menangkap nilai yang signifikan saat pasar menilai ulang Bitcoin dari aset berisiko menjadi aset cadangan potensial.

Bagi investor institusional, Bitcoin kini dapat berkontribusi pada portofolio melalui generasi pendapatan rutin selain potensi apresiasi harga. Saat kita melangkah ke depan, pengembangan berkelanjutan ekosistem keuangan Bitcoin kemungkinan akan menghasilkan produk dan strategi yang bahkan lebih canggih, yang layak mendapat tempat dalam portofolio institusional.

.