Ulasan laporan tahunan牧原股份2025

Sumber: Catatan Investasi Yiliu

Pernyataan: Artikel ini hanya untuk diskusi penelitian, tidak merupakan saran investasi apa pun. Pasar saham memiliki risiko, keputusan perlu pemikiran independen, bangun dengan baik sistem logika dan sistem manajemen risikomu sendiri, hindari mengikuti begitu saja.

Perusahaan Muyuan hari ini merilis laporan tahunan 2025. Sebagai salah satu perusahaan unggulan di industri daging babi, harga saham Muyuan sudah berkelana selama lebih dari empat tahun. Mari kita lihat apa yang dikatakan oleh laporan keuangan ini. Sama seperti sebelumnya, pertama-tama gunakan python untuk mengurai PDF menjadi file txt, lalu menggunakan deer-flow serta keterampilan (skill) penilaian laporan tahunan yang dipasang. Namun kali ini tidak begitu lancar; dilakukan beberapa kali penyesuaian (petunjuk saat debugging + menyesuaikan file skill.md). Belakangan di bidang AI muncul istilah Harness Engineering, yaitu menguasai engineering, untuk menangani masalah ketika model besar tidak menurut. Pada akhirnya, dilakukan verifikasi manual atas data, lalu disesuaikan formatnya.

I. Ringkasan Keuangan: Pendapatan tumbuh stabil, profit tertekan—penghematan biaya signifikan

Pada tahun 2025, Muyuan Co., Ltd. mencapai pendapatan usaha sebesar 1441.45 miliar yuan, tumbuh 4.49%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 154.87 miliar yuan, turun 13.39% year-on-year; laba bersih setelah dikurangi keuntungan/kerugian non-kursidental sebesar 159.88 miliar yuan, turun 14.71% year-on-year. Penurunan laba terutama dipengaruhi oleh turunnya harga pasar babi hidup; rata-rata harga babi hidup sepanjang tahun sebesar 14.44 yuan/kg, turun 9.2% year-on-year, sehingga tingkat profitabilitas industri secara keseluruhan tertekan.

Meskipun profit menurun, hasil pengendalian biaya perusahaan sangat signifikan. Pada tahun 2025, biaya beternak babi hidup sepenuhnya sekitar 12 yuan/kg, turun sekitar 2 yuan/kg dibanding periode yang sama tahun sebelumnya, dengan penurunan sebesar 14.29%. Penurunan biaya terutama berkat dorongan inovasi teknologi, termasuk penerapan sistem pengendalian lingkungan cerdas, optimasi formula pakan, peningkatan efisiensi produksi, dan berbagai langkah lain, sehingga perusahaan tetap mempertahankan daya saing biaya yang kuat pada masa-masa terendah siklus industri.

Dari sisi arus kas, nilai bersih arus kas yang berasal dari aktivitas operasi sebesar 300.56 miliar yuan, turun 19.94% year-on-year, tetapi tetap berada pada level yang tinggi, memberikan jaminan dana yang kokoh untuk perkembangan perusahaan ke depannya. Perusahaan mengoptimalkan struktur utang; pada akhir tahun total liabilitas turun 171 miliar yuan dibanding awal tahun, rasio liabilitas terhadap aset turun 4.53 poin persentase menjadi 54.15% dibanding awal tahun, sehingga struktur keuangan semakin dioptimalkan.

II. Struktur Bisnis: Usaha peternakan inti stabil, profit daging potong tembus

Usaha peternakan tetap menjadi sumber utama pendapatan perusahaan. Pada tahun 2025, pendapatan usaha sebesar 1402.07 miliar yuan, tumbuh 2.92%, menyumbang 97.27% dari total pendapatan. Sepanjang tahun, jumlah babi komoditas yang siap panen (outbound) sebanyak 7798.1 juta ekor, naik 19.1%, skala terus berkembang, dan pangsa pasar semakin meningkat. Perusahaan meningkatkan efisiensi produksi dan kesehatan populasi babi secara efektif melalui penerapan teknologi peternakan cerdas dan manajemen yang lebih presisi, sehingga menjadi fondasi pertumbuhan yang stabil untuk bisnis peternakan.

Bisnis daging potong menjadi sorotan pertumbuhan baru. Pada tahun 2025, pendapatan usaha sebesar 452.28 miliar yuan, naik 86.32%, dan untuk pertama kalinya meraih laba tahunan. Sepanjang tahun, jumlah babi hidup yang dipotong sebanyak 2866.3 juta ekor, naik 128.9%, dengan tingkat pemanfaatan kapasitas mencapai 98.8%. Perusahaan memperluas kanal penjualan, mengoptimalkan struktur produk, dan meningkatkan pengaruh merek, secara bertahap membangun jaringan penjualan daging babi nasional. Hingga akhir 2025, perusahaan telah mendirikan lebih dari 70 cabang penjualan di lebih dari 20 daerah tingkat provinsi di seluruh negeri. Efek sinergi bisnis pemotongan dan bisnis peternakan mulai terlihat.

Catatan: Jika kedua bisnis ini dijumlahkan, angkanya melebihi total pendapatan, terutama karena di antaranya ada transaksi internal; sumber babi untuk bisnis daging potong berasal dari bisnis peternakan perusahaan.

Pengembangan diversifikasi struktur bisnis ini secara efektif meningkatkan kemampuan perusahaan menghadapi risiko. Bisnis pemotongan tidak hanya dapat menyerap kapasitas dari sisi peternakan, tetapi juga meningkatkan nilai tambah melalui pengolahan mendalam produk, sehingga dapat meredam dampak fluktuasi siklus industri terhadap kinerja perusahaan. Seiring meningkatnya permintaan konsumen akan produk daging babi berkualitas tinggi, bisnis daging potong diperkirakan akan menjadi titik pertumbuhan laba penting bagi perusahaan di masa depan.

III. Kondisi R&D: Teknologi mendorong pengurangan biaya, peningkatan kualitas mulai terlihat hasilnya

Pada tahun 2025, perusahaan menginvestasikan 16.48 miliar yuan untuk riset dan pengembangan. Meskipun turun 5.67% year-on-year, tetap pada level yang tinggi, yaitu 1.14% dari pendapatan usaha. Riset dan pengembangan difokuskan pada tiga arah utama: pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi, peningkatan kualitas, serta transformasi cerdas, dan menghasilkan berbagai terobosan kunci.

Dalam aspek pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi, proyek riset nutrisi mengoptimalkan formula pakan dan mengembangkan bahan baku baru, sehingga menurunkan biaya pakan secara efektif; proyek manajemen kesehatan populasi babi membangun sistem peringatan dini dan pencegahan penyakit, meningkatkan kesehatan populasi babi dan tingkat kelangsungan hidup, serta menurunkan biaya peternakan; proyek transformasi digital melalui pembangunan pengelolaan loop data tertutup seluruh proses, mewujudkan pengelolaan langsung mencapai lini pertama (frontline), sehingga meningkatkan kinerja peternakan.

Dalam peningkatan kualitas, proyek peningkatan nilai karkas meningkatkan lapisan daging tanpa lemak (marbling) yang lebih kaya melalui teknologi pemuliaan, sehingga menghasilkan daging perut (lima lapis/daging berlemak) berkualitas yang lebih baik; perusahaan melakukan pemotongan yang lebih presisi pada produk daging babi untuk memenuhi kebutuhan berbagai level konsumsi. Proyek dokter hewan cerdas mengumpulkan data seperti suara, postur, jumlah konsumsi pakan, dll., untuk menemukan penyakit lebih awal, memberikan peringatan dini lebih cepat, dan perawatan lebih cepat, sehingga menurunkan kerugian akibat penyakit dan biaya obat.

Hasil R&D cerdas sangat menonjol. Proyek pengendalian lingkungan cerdas mewujudkan penyesuaian lingkungan secara cerdas, memenuhi kebutuhan lingkungan dari populasi babi yang berbeda; proyek cerdas tenaga air dan listrik melalui pasokan energi dari sumber energi baru dan pengendalian cerdas, menurunkan biaya energi yang dibeli dan biaya pemakaian; proyek penyaringan udara di kandang babi secara efektif menurunkan risiko penularan silang penyakit, meningkatkan performa beternak.

IV. Daya Saing Inti: Rantai industri terpadu membentengi penghalang biaya, riset dan pengembangan seluruh rantai mendorong peningkatan

Daya saing inti perusahaan tercermin dalam beberapa aspek: keunggulan rantai industri terpadu, keunggulan riset dan pengembangan seluruh rantai industri, keunggulan pengadaan bahan pangan biji-bijian, serta keunggulan talenta. Model rantai industri terpadu memungkinkan perusahaan mengendalikan setiap tahap mulai dari pengolahan pakan, pemuliaan induk babi, pemeliharaan babi komoditas, hingga bisnis daging potong, sehingga terbentuk keunggulan yang jelas dalam keamanan pangan, pengendalian wabah/penyakit, pengendalian biaya, dan sebagainya.

Keunggulan R&D seluruh rantai industri membantu perusahaan terus menerobos hambatan teknologi. Dalam pemuliaan babi, perusahaan membentuk populasi babi induk dengan performa genetik yang stabil melalui seleksi selama 30 tahun, serta bekerja sama dengan universitas untuk melakukan riset teknologi pengukuran cerdas dan evaluasi genetika berbasis big data; dalam teknologi nutrisi, menerapkan penggunaan pakan berbasis kedelai yang lebih sedikit dan suplai nutrisi yang presisi, menurunkan biaya pakan dan emisi nitrogen; dalam aspek cerdas, perusahaan mengembangkan perangkat kunci seperti pengendalian lingkungan cerdas, pemberian pakan cerdas, pemeriksaan inspeksi cerdas, dan sebagainya, untuk meningkatkan efisiensi produksi dan stabilitas.

Keunggulan pengadaan bahan biji-bijian adalah, perusahaan bekerja sama dengan pemasok utama di dalam dan luar negeri, melakukan pembelian langsung dari sumber hulu, serta strategi pembelian yang fleksibel, sehingga menurunkan biaya pakan secara efektif; keunggulan talenta, perusahaan menerapkan beberapa rencana insentif berbasis ekuitas, termasuk rencana kepemilikan saham untuk para eksekutif, rencana kepemilikan saham bagi para pejuang, dan lain-lain, yang mencakup hampir 5000 orang pejabat inti dan karyawan tulang punggung, sehingga memicu rasa misi dan tanggung jawab para karyawan.

V. Imbal Hasil bagi Pemegang Saham: Kebijakan dividen stabil, buyback saham menunjukkan keyakinan

Perusahaan mempertahankan kebijakan dividen yang stabil. Pada tahun 2025 telah dilakukan dua kali distribusi hak. Total dividen sebesar 80.85 miliar yuan, setara dengan 51.1% dari laba bersih tahun tersebut. Rencana pembagian laba tahunan kali ini adalah dividen tunai sebesar 4.27 yuan untuk setiap 10 saham (termasuk pajak). Total dividen sebesar 24.35 miliar yuan; ditambah dividen yang telah dilaksanakan, dividen kumulatif tahun 2025 mencapai 105.2 miliar yuan, setara 66.5% dari laba bersih.

Perusahaan juga secara aktif melaksanakan pembelian kembali saham. Pada tahun 2025, melalui metode pembelian kembali secara penawaran terpusat, perusahaan melakukan pembelian kembali total 6958.65 juta saham, dengan nilai sekitar 20 miliar yuan, untuk melaksanakan rencana kepemilikan saham karyawan. Pembelian kembali saham tidak hanya mencerminkan pengakuan perusahaan terhadap nilai dirinya sendiri, tetapi juga membantu mengoptimalkan struktur kepemilikan saham dan meningkatkan kepercayaan investor.

Perusahaan menyusun rencana imbal hasil dividen bagi pemegang saham untuk tiga tahun ke depan (tahun 2024-2026), berkomitmen bahwa dengan memastikan kelangsungan usaha perusahaan yang berkelanjutan dan pengembangan jangka panjang, setiap tahun proporsi laba yang dibagikan dengan metode tunai tidak kurang dari 40% dari laba yang tersedia untuk dibagikan yang dicapai pada tahun tersebut, sehingga memberikan ekspektasi imbal hasil yang stabil bagi pemegang saham.

VI. Peringatan Risiko: Fluktuasi siklus masih ada, sistem manajemen risiko semakin lengkap

Industri peternakan babi memiliki sifat siklus yang kuat, dan menghadapi berbagai tantangan risiko. Risiko penyakit adalah risiko utama industri. Meskipun perusahaan telah membangun sistem pencegahan dan pengendalian penyakit yang komprehensif, termasuk kandang babi cerdas, langkah biosafety, platform diagnosis dan pemeriksaan, namun jika penyakit di wilayah sekitar sering terjadi atau eksekusi sistem pencegahan dan pengendalian kurang efektif, tetap mungkin berdampak negatif pada produksi dan operasi perusahaan.

Risiko fluktuasi harga babi hidup adalah faktor penting yang memengaruhi laba perusahaan. Ke depan, jika harga babi hidup terus turun atau kenaikannya lebih kecil daripada kenaikan biaya, kinerja perusahaan dapat menghadapi tekanan tambahan. Perusahaan meningkatkan kemampuan menghadapi fluktuasi siklus melalui pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi yang terus-menerus, ekspansi bisnis daging potong, dan optimasi struktur utang, tetapi tetap perlu memantau perubahan harga pasar secara ketat.

Risiko fluktuasi harga bahan baku juga tidak boleh diabaikan. Biaya bahan baku utama seperti jagung, gandum, dan bungkil kedelai menempati 55%-65% dari biaya operasional; fluktuasi harga berdampak besar pada biaya perusahaan. Perusahaan menurunkan dampak fluktuasi harga bahan baku melalui strategi pengadaan yang fleksibel, penyesuaian formula, dan pembelian langsung dari sumber hulu.

Selain itu, perusahaan juga menghadapi risiko keamanan pangan, risiko bencana alam, dan lain-lain. Perusahaan menurunkan semaksimal mungkin dampak berbagai risiko terhadap produksi dan operasi perusahaan dengan membangun sistem kontrol keamanan pangan yang komprehensif, mekanisme peringatan dini risiko, serta rencana tanggap darurat.

Pernyataan Khusus: Konten di atas hanya mewakili pendapat atau sikap penulis sendiri, tidak mewakili pendapat atau sikap headline Sina Finance. Jika karena konten karya, hak cipta, atau masalah lain perlu menghubungi Sina Finance Headline, silakan lakukan dalam waktu 30 hari sejak konten tersebut dipublikasikan.

Sumber informasi yang melimpah, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance