Qian'an Technology IPO Melangkah! Di balik pertumbuhan tinggi, bahaya mengintai

来源：IPO日报

27 Maret, Komite Peninjauan Pencatatan Bursa Efek Beijing membahas permohonan pencatatan untuk penerbitan saham publik dari Shenzhen Qian’an Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Qian’an Technology”) di Bursa Efek Beijing. Perusahaan berencana menerbitkan tidak lebih dari 24,25 juta saham secara publik, menghimpun dana sebesar 480 juta yuan, turun 20% dari 600 juta yuan saat pengajuan awal, dengan Xingye Securities sebagai penjamin emisi.

Meski pada tahun 2023—2025 pendapatan perusahaan meningkat dari 1,4 miliar yuan menjadi 1,981 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik meningkat dari 96 juta yuan menjadi 220,2 juta yuan, dan selama tiga tahun berturut-turut mencatat pertumbuhan laba, namun prospektus dan tanggapan klarifikasi regulator menunjukkan bahwa Qian’an Technology memiliki banyak risiko seperti ketergantungan pada platform penjualan, ketidaksesuaian kepatuhan pajak global, keraguan atas kewajaran peruntukan dana, serta penurunan proyeksi kinerja setelah periode berjalan, sehingga menjadi fokus peninjauan klarifikasi pada IPO kali ini.

Zhangli membuat diagram

Pertumbuhan Berkelanjutan

Pada tahun 2023 hingga 2025 (selanjutnya disebut “periode laporan”), perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 1,400 miliar yuan, 1,667 miliar yuan, dan 1,981 miliar yuan; pada 2024 meningkat 19,09% secara tahunan, dan pada 2025 meningkat 18,82% secara tahunan. Laba bersih masing-masing sebesar 96,4260 juta yuan, 144,1868 juta yuan, dan 219,5066 juta yuan; pada 2024 meningkat 49,53% secara tahunan, dan pada 2025 meningkat 52,24% secara tahunan. Selama periode laporan, kinerja operasional perusahaan terus mengalami pertumbuhan.

Pada periode yang sama, margin laba kotor bisnis utama perusahaan masing-masing sebesar 39,88%, 41,51%, dan 43,54%, meningkat secara stabil.

Qian’an Technology adalah perusahaan e-commerce lintas batas yang bergerak dalam riset, desain, dan penjualan produk dengan merek sendiri; pasar penjualannya terutama di Eropa dan Amerika, dengan platform penjualan utamanya adalah Amazon.

Dipengaruhi oleh karakteristik industri dan model bisnis, kinerja operasional perusahaan mudah dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti kebijakan perdagangan internasional, kebijakan platform penjualan, manajemen persediaan, fluktuasi harga biaya angkut laut internasional, serta nilai tukar, sehingga terdapat risiko ketidakpastian bahkan penurunan kinerja setelah periode berjalan.

Berdasarkan prospektus, perusahaan memiliki beberapa merek, dan kategori produk yang terlibat terutama mencakup empat bidang: kreasi seni, elektronik digital, olahraga dan aktivitas luar ruang, serta perabot dan halaman rumah.

Secara spesifik, produk kategori kreasi seni perusahaan terutama dengan merek Ohuhu; produk utamanya mencakup perlengkapan pendukung menggambar seperti pena gambar dan buku gambar serta papan/lukisan dudukan gambar. Produk kategori elektronik digital terutama dengan merek iClever dan Tribit; di antaranya, di bawah merek iClever terutama mencakup rangkaian produk seperti headphone anak-anak, keyboard mouse, dan sebagainya. Di bawah merek Tribit terutama mencakup rangkaian produk seperti speaker Bluetooth, headphone, dan sebagainya. Produk kategori olahraga dan aktivitas luar ruang terutama dengan merek Sportneer; produk utamanya mencakup peralatan latihan, perlengkapan luar ruang, perlengkapan sepeda, dan lain-lain; mencakup skenario olahraga luar ruang dan kebugaran sehari-hari seperti latihan kebugaran, berkemah dan hiking, serta latihan bersepeda. Produk kategori perabot dan halaman rumah perusahaan terutama dengan merek Ohuhu; produk utamanya mencakup perlengkapan halaman rumah, peralatan rumah tangga, dan sebagainya.

Gambar menunjukkan produk elektronik digital perusahaan

Ketergantungan pada Amazon melebihi 85%

Perlu dicatat bahwa pada tahun 2023 hingga 2025, proporsi pendapatan dari empat bidang terhadap total pendapatan akan berfluktuasi pada tahun-tahun yang berbeda.

Pada periode terbaru, sumber pendapatan terbesar perusahaan adalah produk kategori kreasi seni yang terutama menggunakan pena gambar merek Ohuhu, yang menyumbang sekitar 41,58% dari pendapatan, dengan margin laba kotor setinggi 50,15%.

Perlu diperhatikan bahwa pendapatan usaha utama perusahaan semuanya berasal dari luar negeri.

Selama periode laporan, proporsi pendapatan dari luar negeri terhadap pendapatan usaha utama masing-masing sebesar 99,56%, 99,57%, dan 99,68%. Pasar penjualan terutama meliputi negara dan wilayah seperti Amerika Serikat, Kanada, dan Eropa. Di antaranya, proporsi pendapatan usaha utama perusahaan dari kawasan Amerika Serikat masing-masing sebesar 53,08%, 51,01%, dan 51,40%.

Perusahaan terutama melakukan penjualan melalui model B2C dengan platform e-commerce pihak ketiga yang terutama berbasis pada platform Amazon (Amazon) + situs web milik sendiri; proporsi pendapatan penjualan dari model ini melebihi 90%, sehingga merupakan model penjualan paling utama perusahaan.

Dalam hal ini, platform Amazon memainkan peran kunci; ini adalah platform penjualan paling utama perusahaan.

Selama periode laporan, proporsi pendapatan penjualan yang direalisasikan perusahaan melalui platform Amazon terhadap pendapatan usaha utama masing-masing sebesar 93,42%, 90,30%, dan 85,55%, dengan konsentrasi yang tinggi. Menunjukkan risiko konsentrasi ganda pada satu platform dan satu pasar.

Pelanggaran pajak global yang sering terjadi

Menurut penelusuran reporter, selama periode laporan, Qian’an Technology dan perusahaan anaknya di luar negeri, karena masalah seperti pembayaran pajak tertunggak, penundaan pelaporan, kekurangan pembayaran, kepatuhan label, dan sejenisnya, telah dikenai sanksi oleh otoritas pajak sebanyak 16 kali secara kumulatif di berbagai negara seperti Jerman, Prancis, Amerika Serikat, Inggris, Kanada, dan sebagainya.

Pihak berwenang meminta perusahaan untuk membayar kembali pajak, denda keterlambatan (滞纳金), serta denda (罚金), yang mencakup berbagai jenis pajak seperti pajak pertambahan nilai, sales tax, pajak usaha, serta kewajiban perpajakan federal.

Di antaranya, otoritas pajak Jerman menagih kembali pajak pertambahan nilai dan denda keterlambatan atas kekurangan dalam pengurangan pajak masukan untuk tahun pajak 2019—2020, kepada perusahaan dan perusahaan anak di Hong Kong; hanya denda keterlambatan saja mencapai 158.200 euro.

Terkait denda keterlambatan sebesar 158.200 euro itu, Qian’an Technology menyatakan bahwa ini disebabkan oleh perbedaan pendapat yang timbul antara perusahaan dan otoritas pajak Jerman karena lembaga perantara pajak Eropa yang menjadi mitra awal perusahaan dan anak perusahaannya sebelumnya mengajukan materi yang tidak mencukupi. Padahal, denda keterlambatan total yang timbul pada saat pemberitahuan oleh otoritas pajak Jerman pada tahun 2023 adalah sebesar 52.900 euro. Setelah itu, perusahaan mengajukan keberatan dan melakukan beberapa kali komunikasi dengan otoritas pajak Jerman pada tahun 2024, tetapi pada akhirnya nilai denda keterlambatan terus meningkat, bertambah hingga 158.200 euro. Saat ini, perusahaan telah membayar semuanya.

Meski surat denda ini tidak memenuhi standar “pelanggaran” yang “signifikan”, walaupun perusahaan mengatribusikan penyebabnya pada kinerja yang tidak memadai dari perantara pajak di luar negeri serta adanya deviasi perkiraan skala penjualan, namun pelanggaran pajak lintas batas yang sedemikian sering secara langsung mengarah pada adanya kekurangan yang bersifat sistemik dalam sistem tata kelola keuangan dan pajak serta manajemen kepatuhan perusahaan secara global. Setelah go public, perusahaan tetap menghadapi risiko perbaikan kepatuhan dan potensi pembayaran tambahan.

Dividen dan tambahan aliran dana

Untuk IPO ini, Qian’an Technology berencana menghimpun dana sebesar 480 juta yuan. Dana hasil penghimpunan akan digunakan masing-masing untuk proyek pembangunan pusat pengembangan produk, proyek pembangunan sistem rantai pasokan dan pusat operasional, proyek pembangunan merek dan promosi saluran, serta untuk menambah modal kerja.

Di antaranya, sebesar 86 juta yuan akan digunakan untuk menambah modal kerja.

Sebenarnya, perusahaan memiliki kecukupan dana kas; selama periode laporan, pada akhir masing-masing periode, jumlah dana kas perusahaan masing-masing sebesar 164,8270 juta yuan, 290,1314 juta yuan, dan 384,5997 juta yuan. Pada masing-masing periode selama periode laporan, arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi perusahaan masing-masing sebesar 207,2064 juta yuan, 171,8749 juta yuan, dan 229,8178 juta yuan, dengan aliran masuk yang berkelanjutan. Hingga akhir tahun 2025, rasio aset-liabilitas hanya 26%, dan kas di neraca tergolong sehat.

Dalam konteks ini, dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan membagikan dividen tunai hampir enam puluh juta yuan. Selama periode laporan, perusahaan mendistribusikan laba untuk tahun 2022 hingga 2024, dengan pembagian dividen tunai kepada pemegang saham masing-masing sebesar 10 juta yuan, 20 juta yuan, dan 29,9730 juta yuan.

Yang perlu diwaspadai adalah bahwa prakiraan kinerja perusahaan kuartal pertama 2026 sudah menunjukkan “perubahan sikap” (mendadak): perusahaan memperkirakan pendapatan tumbuh 4,31%—10,00% secara tahunan, tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan turun 10,13%—17,41% secara tahunan; tren “naik pendapatan tetapi tidak diikuti laba” jelas, sehingga prospek pertumbuhan dan stabilitas profit menghadapi tantangan.

Secara keseluruhan, meski Qian’an Technology memenuhi indikator keuangan, risiko konsentrasi dan cacat kepatuhan yang menonjol. Apakah pada tahap berikutnya dapat lolos melalui rapat peninjauan, bergantung pada pengungkapan yang memadai dan komitmen terkait perbaikan pengendalian internal, mitigasi risiko, serta keberlanjutan kinerja.

Besok, hasil peninjauan akan langsung menentukan apakah “kuda hitam” e-commerce lintas batas ini dapat masuk ke pasar modal, serta akan menjadi referensi regulasi yang penting bagi IPO perusahaan sejenis.

Melimpahnya informasi dan interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Yang Hongbu