Goldman Sachs menurunkan target harga saham Jepang: Gangguan Hormuz mungkin berlangsung selama 6 minggu, laba perusahaan Jepang menghadapi tekanan harga minyak

Tanya AI · Bagaimana perpanjangan gangguan di Hormuz memengaruhi proyeksi laba perusahaan Jepang?

Goldman Sachs menurunkan target harga Indeks TOPIX untuk 3 bulan, 6 bulan, dan 12 bulan masing-masing menjadi 3800, 4000, dan 4200 poin. Alasannya adalah konflik di Timur Tengah yang terus berlanjut mendorong harga energi lebih tinggi, yang akan menimbulkan kompresi laba perusahaan Jepang secara nyata. Penyesuaian ini menandai bahwa ekspektasi pasar terhadap penyelesaian cepat situasi di Timur Tengah telah jelas meredup.

Menurut Alphatrader, pada 29 Maret Goldman Sachs merilis riset. Analis komoditas bank tersebut telah menaikkan proyeksi harga minyak dan gas. Asumsi dasarnya adalah gangguan arus minyak di Selat Hormuz berlanjut selama enam minggu, serta mempertimbangkan dampak dari tambahan strategis cadangan.

Berdasarkan itu, juga dilakukan pembaruan proyeksi makro kawasan Asia. Tim strategi saham Jepang kemudian segera menurunkan target harga Indeks TOPIX untuk setiap tenor sebesar 100 poin dari sebelumnya 3900/4100/4300 poin.

Dari sisi laba, proyeksi pertumbuhan laba per saham FY26 (tahun fiskal berakhir Maret 2026) untuk sementara diturunkan tajam dari 12,3% sebelumnya menjadi 7,2%, terutama karena harga minyak yang lebih tinggi menyebabkan margin laba perusahaan menyusut. Proyeksi ini berada hampir 5 poin persentase di bawah ekspektasi konsensus pasar sebesar 12%, sehingga terdapat perbedaan yang signifikan.

Sementara itu, sentimen pasar tetap rapuh. Pada minggu 16 hingga 19 Maret, investor asing dan investor institusi domestik sama-sama beralih menjadi net sell, sementara hanya investor ritel yang berlawanan arah dengan net buy.

Dampak Hormuz: perbedaan laba dari tiga minggu menjadi enam minggu

Faktor pendorong utama dari penurunan kali ini adalah penyesuaian pada asumsi skenario dasar—memanjangkan durasi terhambatnya arus minyak di Selat Hormuz dari tiga minggu sebelumnya menjadi enam minggu.

Dalam dua skenario tersebut, perbedaan dampak terhadap laba perusahaan Jepang terlihat jelas. Pada skenario gangguan tiga minggu, proyeksi pertumbuhan EPS FY26 adalah 8,8%, dengan margin laba menyusut 0,3 poin persentase dibanding sebelum konflik. Kontribusi pertumbuhan laba perusahaan energi dan perdagangan sekitar 0,7 poin persentase.

Adapun pada skenario dasar gangguan enam minggu, pertumbuhan EPS FY26 turun lebih jauh menjadi 7,2%. Penyusutan margin laba melebar menjadi 0,5 poin persentase. Meski kontribusi laba perusahaan energi dan perdagangan meningkat menjadi 1,2 poin persentase, hal tersebut belum cukup untuk mengimbangi tekanan keseluruhan. Pelemahan pada level GDP di kedua skenario juga sekitar 0,6 poin persentase.

Riset tersebut menyebutkan bahwa ekspektasi konsensus pasar untuk pertumbuhan laba FY26 adalah 12%, sedangkan proyeksi “top-down” bank hanya 7,2%. Dengan demikian, terdapat selisih sekitar 5 poin persentase yang signifikan, yang mengindikasikan bahwa risiko penurunan proyeksi laba potensial masih belum sepenuhnya dihargai oleh pasar.

Sektor asuransi memimpin kenaikan, gaya defensif mendominasi rotasi

Dalam satu minggu terakhir, pasar saham Jepang secara keseluruhan mengalami pemulihan tipis. Indeks TOPIX naik 1,1% secara mingguan, sedangkan indeks Nikkei 225 relatif datar, namun terjadi diferensiasi yang nyata di dalam struktur. Sektor defensif dan sektor yang terkait energi secara signifikan mengungguli pasar.

Sektor asuransi dengan kenaikan 9% dalam satu minggu menjadi yang tertinggi di antara seluruh sektor, terutama didorong oleh kabar Berkshire mengambil saham di Tokio Marine Holdings, yang kenaikan mingguannya mencapai 25%.

Sektor defensif seperti farmasi (+5%) dan perawatan kesehatan (+5%) juga menunjukkan kinerja kuat. Sektor energi, minyak-batu bara, dan perusahaan perdagangan diuntungkan oleh ekspektasi kenaikan harga minyak, sehingga juga mengalami kenaikan pada tingkat yang berbeda-beda.

Sektor yang berkinerja paling rendah mencakup produk lainnya (-3,5%) dan properti (-3,2%). Sektor konstruksi turun 4% pada minggu tersebut, yang merupakan penurunan terbesar di antara semua sektor, dan saat ini menempatkan properti ke dalam daftar sektor untuk pengurangan kepemilikan (减持).

Saham berbasis permintaan domestik mulai unggul, mematahkan logika ekspor yang diuntungkan dari pelemahan yen

Meski nilai tukar dolar AS terhadap yen terus menguat, laporan mengamati perubahan struktural yang layak diperhatikan: sejak meletusnya konflik AS-Iran, saham yang berorientasi pada permintaan domestik mulai berkinerja relatif lebih baik dibanding saham dengan eksposur global.

Fenomena ini mematahkan logika tradisional “ketika yen melemah, eksportir diuntungkan”. Di tengah ketidakpastian global yang berkelanjutan, investor jelas lebih memilih untuk menghindari eksposur risiko eksternal, lalu mengalokasikan ke perusahaan yang sumber pendapatannya terutama berasal dari pasar domestik.

Sementara itu, data arus dana menunjukkan sentimen pasar cenderung hati-hati. Berdasarkan data terbaru dari Tokyo Stock Exchange (TSE), pada minggu 16 hingga 19 Maret, investor asing mencatat net sell sebesar 491 miliar yen pada saham spot pasar TSE Prime, investor institusi domestik net sell sebesar 260 miliar yen, dan hanya investor perorangan yang berlawanan arah dengan net buy sebesar 309 miliar yen.

Perbandingan proyeksi saham global: ruang kenaikan target harga Jepang di tengah

Dalam kerangka proyeksi saham global Goldman Sachs, meski setelah penurunan target harga Indeks TOPIX Jepang masih menyiratkan adanya ruang kenaikan tertentu: potensi kenaikan untuk 3 bulan, 6 bulan, dan 12 bulan masing-masing sekitar 4%, 10%, dan 15%.

Sebagai perbandingan, laporan menargetkan harga 7600 poin untuk S&P 500 dalam 12 bulan, yang setara dengan ruang kenaikan sekitar 17%; harga target 12 bulan untuk MSCI Asia Pacific (kecuali Jepang) adalah 870 poin, dengan ruang kenaikan yang sama-sama 17%. Prospek imbal hasil Eropa Stoxx 600 relatif lebih moderat, dengan target harga 12 bulan yang setara dengan kenaikan sekitar 8%.

Dalam penataan alokasi sektor, laporan menyarankan untuk overweight pada mesin, IT dan layanan, bank, peralatan listrik dan instrumen presisi, konstruksi dan material, sektor keuangan selain bank, bahan baku dan kimia, serta sektor perdagangan dan grosir; sementara underweight pada listrik dan gas, makanan, farmasi, transportasi dan logistik, baja dan logam non-ferrous, otomotif dan komponen, energi sumber daya, serta sektor properti.