Rugi 23,4 miliar yuan tahun ini! Tiga tantangan besar Meituan｜Lihat laporan keuangan

Tanya AI · Bagaimana persaingan “saling mengeruk” Meituan memengaruhi profit bisnis intinya?

Selamat datang mengikuti sahabat baik saya: Keuangan untuk Sahabat Dekat (闺蜜财经)

Gambar dihasilkan oleh AI

Ditulis oleh|Gegziye & diedit oleh|Alice

Meituan sedang mengalami masa “gejolak strategi” terdalam dalam sejarahnya.

Pada 26 Maret 2026, raksasa layanan pesan-antar ini merilis laporan keuangan kuartal ke-4 tahun 2025 dan laporan tahunan. Meski sebelumnya sudah ada ekspektasi rugi, ketika angka kerugian sebesar 23,36 miliar (23.36 billion) benar-benar diumumkan, tetap ada sedikit rasa terkejut—bagaimanapun, laporan tiga kuartal sebelumnya menunjukkan kerugian bersihnya pada tiga kuartal pertama mencapai 8,211 miliar.

Ketika biaya dari “saling mengeruk” dan taruhan “ekspansi lintas negara” sama-sama ditempatkan di meja, tampaknya jalan Meituan ini terasa sangat sulit.

_1_

Dari data keseluruhan, pendapatan Meituan pada 2025 adalah 364,9 miliar yuan, naik 8,1%. Angka ini terlihat masih masuk akal bila dilihat dalam lingkungan ekonomi makro dan konteks basis yang besar. Namun jika ditelaah lebih jauh melalui permainan leverage untuk melihat sumber pertumbuhannya, kadar nilainya ternyata tidak terlalu tinggi.

Dibanding 2024, pendapatan Meituan pada 2025 bertambah 27,3 miliar yuan. Dari mana kenaikan ini berasal? Jawabannya ada pada segmen bisnis baru.

Pada 2025, pendapatan segmen bisnis baru Meituan meningkat dari 87,3 miliar yuan menjadi 104 miliar yuan, naik 16,7 miliar yuan, dan menyumbang lebih dari 60% kenaikan pendapatan.

Di sisi lain, pendapatan segmen bisnis lokal inti hanya naik dari 250,2 miliar yuan menjadi 260,8 miliar yuan, bertambah 10,6 miliar yuan. Ini berarti pertumbuhan pendapatan total Meituan pada 2025.

Segmen bisnis lokal inti mencakup bisnis seperti pesan-antar makanan (food delivery), kunjungan ke tempat wisata dan akomodasi (dianchejiu旅), serta flash sale (闪购), yang merupakan fondasi Meituan.

Dari struktur pendapatan, pada 2025 pendapatan layanan pengantaran Meituan turun dari 98,1 miliar yuan menjadi 96,1 miliar yuan, turun 2,0% secara year-on-year. Penjelasan dalam laporan tahunan adalah:

Karena peningkatan kekuatan pemasaran dan promosi untuk meningkatkan pengaruh merek serta daya saing harga, sehingga secara berkelanjutan meningkatkan aktivitas transaksi dan tingkat keterlekatan pengguna dalam menghadapi persaingan yang sengit, membuat subsidi yang dipotong dari pendapatan menjadi meningkat.

Lalu apakah volume transaksi meningkat? Dalam konferensi telepon berikutnya, Meituan menyebutkan bahwa GTV dan volume transaksi platform sama-sama mengalami pertumbuhan dua digit pada 2025. Artinya, memang pengguna melakukan pemesanan lebih banyak, tetapi uang yang benar-benar diterima Meituan untuk setiap transaksi menjadi lebih sedikit.

Ini menunjukkan bahwa strategi subsidi Meituan telah beralih dari “mendapatkan pengguna baru” menjadi “menjaga pengguna”—bukan untuk menarik pelanggan baru, melainkan agar pengguna lama tidak direbut oleh kompetitor.

Lihat lagi pendapatan komisi: pada 2025, Meituan meningkat dari 95,3 miliar yuan menjadi 105,5 miliar yuan, naik 10,7%. Peningkatan terutama berkontribusi dari bisnis baru seperti flash sale, sementara pertumbuhan komisi pesan-antar makanan tertahan oleh penurunan AOV (rata-rata nilai pesanan).

Pendapatan layanan pemasaran online meningkat dari 49,2 miliar yuan menjadi 51,9 miliar yuan, naik 5,4%, dan laju pertumbuhannya juga jelas lebih rendah daripada level historis serta di bawah pertumbuhan pendapatan total.

Di sisi bisnis baru, pertumbuhan year-on-year Meituan adalah 19,1%. Laju pertumbuhan ini jauh melampaui bisnis inti.

Di antaranya, “layanan dan penjualan lainnya” (termasuk ritel sembako, bisnis luar negeri, dan sebagainya) naik dari 94,9 miliar yuan menjadi 111,4 miliar yuan, menjadi pendorong utama. Terutama ekspansi luar negeri Keeta memberikan kontribusi yang signifikan.

Pada paruh kedua 2025, Keeta berturut-turut memasuki pasar Qatar, Kuwait, Uni Emirat Arab, dan Brasil. Pertumbuhan pendapatan di pasar-pasar baru ini mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh penutupan “Meituan Select” (美团优选).

Pendapatan komisi naik dari 3,05 miliar yuan menjadi 6,24 miliar yuan, lebih dari dua kali lipat. Pertumbuhan ini terutama berasal dari pendapatan komisi bisnis luar negeri, yang menunjukkan kemampuan Keeta dalam memonetisasi pasar luar negeri sedang terbentuk.

Perlu dicatat bahwa data kuartal ke-4 Meituan tampaknya mulai berubah: total pendapatan 92,1 miliar yuan, turun 3,1% secara kuartalan (qoq). Pendapatan bisnis lokal inti 64,8 miliar yuan, turun 3,3% secara kuartalan; pendapatan bisnis baru 27,3 miliar yuan, turun 2,8% secara kuartalan.

_2_

Bagian profit justru lebih kejam.

Pada 2025, rugi bersih Meituan mencapai 23,4 miliar yuan; sedangkan pada 2024 masih memperoleh laba 35,8 miliar yuan. Di antaranya selisihnya mencapai 59,2 miliar yuan!

Pada 2025, margin laba kotor Meituan turun dari 38,4% menjadi 30,4%; penurunan 8 poin persentase ini menjadi akar penyebab kerugian Meituan pada 2025.

Apa yang menyebabkan memburuknya margin laba kotor secara tajam?

Dari laporan tahunan, biaya penjualan Meituan pada 2025 meningkat dari 207,8 miliar yuan pada tahun sebelumnya menjadi 253,8 miliar yuan, naik 22,2%, jauh melampaui laju pertumbuhan pendapatan 8,1%. Porsi biaya penjualan terhadap pendapatan naik dari 61,6% menjadi 69,6%. Artinya, untuk setiap 100 yuan pendapatan, biaya bertambah 8 yuan.

Penjelasan dalam laporan tahunan adalah:

Karena peningkatan jumlah transaksi pengantaran instan, peningkatan subsidi kepada pengantar (rider), serta ekspansi bisnis ritel sembako dan bisnis luar negeri.

Perlu dicatat bahwa ketiga hal ini semuanya faktor struktural: efisiensi skala pengantaran instan tidak terlihat dalam lingkungan persaingan; biaya pengantar menunjukkan tren kenaikan yang bersifat “kaku”. Selain itu, margin laba kotor bisnis baru memang secara alami lebih rendah, yang berarti pemulihan margin laba kotor tidak mudah.

Yang paling mencolok adalah biaya penjualan dan pemasaran Meituan pada 2025 naik dari 64 miliar yuan menjadi 102,9 miliar yuan, naik 60,9%. Porsi biaya terhadap pendapatan melonjak dari 19,0% menjadi 28,2%.

Penjelasan dalam laporan tahunan adalah:

Karena meningkatkan upaya pemasaran dan promosi untuk meningkatkan pengaruh merek dan daya saing harga, sambil secara berkelanjutan meningkatkan aktivitas transaksi serta tingkat keterlekatan pengguna untuk menghadapi persaingan industri yang sengit. Intinya adalah meningkatkan intensitas subsidi.

Dalam konferensi telepon, Wang Xing menyebut fenomena ini sebagai “persaingan non-rasional” dan “terjebak dalam perlombaan saling mengeruk (内卷化)”. Tapi masalahnya, Meituan sendiri juga merupakan peserta dalam perang subsidi ini.

Dari hasilnya, perang subsidi ini memang menghasilkan pertumbuhan volume transaksi—baik GTV platform maupun volume transaksi sama-sama meningkat dengan pertumbuhan dua digit. Namun biayanya adalah rasio biaya pemasaran yang naik dari 19% menjadi 28%, serta kerugian operasi 6,9 miliar yuan pada bisnis lokal inti, sementara pada 2024 masih ada laba operasi sebesar 52,4 miliar yuan.

Data kuartal ke-4 menunjukkan bahwa Meituan sudah mulai menyesuaikan strategi: rasio biaya pemasaran turun dari 35,6% pada kuartal ketiga menjadi 34,4%, dengan penurunan secara kuartalan. Tetapi 34,4% tetap merupakan level yang lebih tinggi daripada rata-rata historis.

Perlu juga diperhatikan biaya riset dan pengembangan (R&D): Meituan naik dari 21,1 miliar yuan pada 2024 menjadi 26 miliar yuan, naik 23,5%, terutama karena meningkatnya investasi untuk AI serta meningkatnya pengeluaran kompensasi karyawan.

Dalam konferensi telepon, Wang Xing menyatakan dengan lebih langsung, mengatakan bahwa Meituan mungkin adalah salah satu perusahaan Tiongkok yang berinvestasi paling banyak di bidang AI—selain perusahaan-perusahaan “cloud”.

Secara menyeluruh, kerugian Meituan sebesar 23,4 miliar yuan pada 2025 terdiri dari tiga bagian: penurunan laba bisnis inti sebesar 59,3 miliar yuan, serta pelebaran kerugian pada bisnis baru sebesar 2,8 miliar yuan. Artinya, akar kerugian terletak pada lemahnya bisnis inti, bukan pada ekspansi bisnis baru.

_3_

Dalam konferensi telepon selanjutnya, Wang Xing menghabiskan banyak waktu untuk memaparkan strategi AI Meituan. Ia memandang AI sebagai “peluang strategis”, dengan tujuan “meningkatkan aplikasi Meituan menjadi aplikasi yang digerakkan oleh AI”.

Dari sudut pandang strategi, logika Meituan bertaruh pada AI adalah: ketika interaksi manusia-komputer bergeser dari “pencarian” menuju “percakapan”, pihak yang mampu memahami kebutuhan pengguna dengan lebih baik dan mengeksekusi tugas dengan lebih baik, dialah yang akan menjadi “pintu masuk (super entry point)” yang baru.

Keunggulan Meituan adalah ia tidak hanya memiliki data pedagang lokal dalam jumlah besar, tetapi juga kemampuan eksekusi—AI bisa merekomendasikan restoran, namun hanya Meituan yang bisa memastikan pengiriman tepat waktu. Kombinasi “digital + fisik” ini tidak dapat ditiru oleh perusahaan AI murni.

Namun risikonya juga jelas: investasi sangat besar, periode pengembaliannya panjang, dan ada ketidakpastian pada rute teknis. Pada 2025, biaya riset dan pengembangan meningkat sebesar 5 miliar yuan—dan itu baru permulaan.

Jadi, dari perspektif permainan leverage, kebuntuan yang dihadapi Meituan saat ini sudah terlihat jelas: pertama, bisnis inti menghadapi risiko terus mengalami kerugian; kedua, AI dalam jangka panjang membutuhkan investasi besar; dan ketiga, bisnis baru di luar negeri saat ini juga belum menghasilkan keuntungan.

Apa yang disebut harapan dalam teori sangat muluk, tetapi realitas sangat menyakitkan.

Kabar baiknya adalah, jika dilihat gabungan dari berbagai sinyal belakangan ini, perang subsidi yang sangat ekstrem dalam tingkat “saling mengeruk” tampaknya sudah mendekati akhir. Namun di hadapan lingkungan eksternal yang persaingannya sangat sengit, apakah markas besar Meituan bisa tidak “dibajak” (diambil alih) saat ini masih menghadapi ketidakpastian yang besar.

Sekarang, Meituan bisa dibilang sedang “berdarah demi masa depan”—ini adalah ujian terakhir yang menyangkut efisiensi, kesabaran, dan keteguhan strategi.

**Tabel/grafik dalam artikel ini yang tidak mencantumkan sumber, semuanya berasal dari situs resmi perusahaan atau pengumuman; dengan ini dijelaskan dan diberikan apresiasi serta terima kasih  **

Tim Pengacara Ren Yaolong

Memberikan layanan hak cipta dan layanan hukum bagi Leverage Game (杠杆游戏)