Kebijakan yang Tepat Sasaran, Percepat Pembangunan Negara Keuangan yang Kuat

● 彭扬 欧阳剑环

“十五五” rencana pokok mengusulkan, mempercepat pembangunan negara adidaya finansial; menyempurnakan sistem bank sentral, membangun sistem kebijakan moneter yang ilmiah dan stabil; membentuk sistem manajemen makroprudensial yang mencakup secara menyeluruh; secara menyeluruh memperkuat pengawasan sektor keuangan, membangun sistem pencegahan dan mitigasi risiko, serta memastikan berjalannya sektor keuangan yang stabil.

Para ahli berpendapat, untuk mendorong pembangunan berkualitas tinggi sektor keuangan dan mempercepat pembangunan negara adidaya finansial, perlu menyempurnakan kerangka pengendalian “dua pilar” kebijakan moneter dan kebijakan makroprudensial, dengan tegas menjaga batas bawah agar tidak terjadi risiko keuangan sistemik, serta memastikan efektivitas kebijakan moneter dalam mendukung ekonomi riil.

Menyempurnakan mekanisme penyaluran uang dasar

Para ahli menyatakan, untuk membangun sistem kebijakan moneter yang ilmiah dan stabil, perlu secara berkelanjutan menyempurnakan kerangka kebijakan moneter dari berbagai dimensi, sehingga dapat lebih baik menjamin efektivitas kebijakan moneter dalam mendukung ekonomi.

Dari sisi totalitas, perlu menyempurnakan mekanisme penyaluran uang dasar, secara terus-menerus melemahkan perhatian pada sasaran jumlah dan kompleksitas skala, sekaligus menyempurnakan mekanisme penyaluran likuiditas dengan kombinasi jangka pendek, menengah, dan panjang, agar pertumbuhan total sektor keuangan tetap wajar.

Berkaitan dengan penyempurnaan mekanisme penyaluran uang dasar, Zhang Jun, ekonom kepala di China Galaxy Securities, menyatakan bahwa bank sentral telah menghidupkan kembali transaksi beli dan jual surat utang pemerintah di pasar terbuka serta menjalankan reverse repo dengan skema buyout, sehingga semakin memperkaya ragam cara penyaluran uang dasar. Ke depan, untuk penyaluran likuiditas jangka pendek, menengah, dan panjang, kemungkinan besar akan semakin menciptakan atau memperkaya instrumen. Selain itu, instrumen kebijakan moneter struktural juga berpotensi semakin diciptakan dan dioptimalkan, menjadi cara penting bank sentral untuk menyalurkan uang dasar.

“Menyempurnakan mekanisme penyaluran uang dasar, yang mencakup penyempurnaan tujuan dan penyempurnaan fungsi.” Zhang Wenlang, analis makroekonomi kepala di unit Riset perusahaan CICC, menyatakan. Dari sisi tujuan, mungkin akan lebih menekankan panduan agar suku bunga overnight mendekati suku bunga kebijakan; dari sisi fungsi, penyaluran uang kemungkinan akan lebih menonjolkan orientasi struktural, untuk meningkatkan efisiensi alokasi sumber daya. Di samping itu, melalui operasi jual-beli surat utang pemerintah, bank sentral dapat meningkatkan efisiensi pengendalian terhadap pasar obligasi sambil menyerap dan menyalurkan uang dasar.

Zhao Wei, ekonom kepala di Shenwan Hongyuan Securities, menyatakan bahwa rencana pokok “lima belas lima” sekaligus mengusulkan penyempurnaan mekanisme penyaluran uang dasar, juga mengusulkan penyempurnaan mekanisme pembentukan, pengendalian, dan transmisi suku bunga yang berbasis pasar. Ini menunjukkan bahwa kebijakan moneter akan semakin menaruh perhatian pada efisiensi transmisi serta dampaknya terhadap ekonomi riil.

“Saat ini, suku bunga reverse repo tenor 7 hari telah menjadi suku bunga kebijakan utama; ke depan, bank sentral mungkin akan semakin memperkuat transmisi suku bunga tenor pendek ke tenor yang lebih panjang, dan ke pasar kredit.” Zhao Gege, analis makroekonomi kepala di Everbright Securities, berpendapat.

Memperkaya instrumen manajemen makroprudensial

Sistem manajemen makroprudensial memainkan peran aktif dalam mencegah risiko keuangan sistemik. Para ahli menyatakan bahwa upaya dapat dilakukan dari aspek memperkuat sistem pemantauan dan penilaian risiko keuangan sistemik, serta memperkaya kotak instrumen manajemen makroprudensial.

“‘Kerangka dua pilar’ tidak boleh kurang satu pun; kebijakan makroprudensial dan kebijakan moneter memiliki sinergi, sehingga dapat saling bekerja sama untuk meningkatkan ruang dan kemampuan penyesuaian antik-siklus.” kata Zhang Jun.

Menurut Mingming, ekonom kepala di CITIC Securities, saat ini sistem manajemen makroprudensial sedang menjalani dua transformasi inti, yaitu pergeseran dari “sektor tunggal” menuju “cakupan menyeluruh”, serta transformasi dari “tata kelola setelah kejadian” menuju “pencegahan sebelum kejadian”, dengan penekanan yang lebih besar pada aspek komprehensif, perspektif ke depan, dan inovasi.

Dengan berfokus pada pembentukan sistem manajemen makroprudensial yang mencakup secara menyeluruh, laporan yang diterbitkan KPMG China baru-baru ini mengusulkan bahwa ke depan, di satu sisi, bank sentral akan menyempurnakan pengawasan terhadap lembaga keuangan penting, misalnya memperkuat pengawasan tambahan untuk bank dengan kepentingan sistemik serta menerbitkan daftar perusahaan asuransi dengan kepentingan sistemik secara tepat waktu; di sisi lain, akan memperkuat pekerjaan manajemen makroprudensial bank sentral sendiri di bidang pasar keuangan, arus modal lintas batas, dan sektor real estat.

Bank sentral diperkirakan dapat terus melakukan inovasi dan memperkaya kotak instrumen kebijakan. Laporan di atas mengemukakan bahwa, berdasarkan instrumen yang ada, instrumen manajemen makroprudensial dapat ditambah lagi untuk menargetkan pasar keuangan, lembaga keuangan, pembiayaan real estat, dan sumber daya penanganan risiko.

Sebagai contoh, belakangan ini bank sentral beberapa kali menyinggung bahwa sedang meneliti pembentukan mekanisme dukungan likuiditas untuk lembaga non-bank dalam kondisi tertentu. Ini sekaligus merupakan pengaturan yang bersifat proaktif dalam mencegah risiko keuangan sistemik dan langkah yang diperlukan untuk menjaga kelancaran berjalannya pasar keuangan.

Secara sistematis memperkuat pencegahan risiko keuangan

Mencegah dan mengatasi risiko keuangan adalah tema abadi pekerjaan keuangan, sekaligus tugas pokok sebagai batas bawah untuk menjaga keamanan ekonomi dan keuangan negara. Para ahli menyatakan bahwa perlu memperkuat pengawasan sektor keuangan secara menyeluruh untuk memastikan berjalannya sektor keuangan yang stabil.

“Selama periode ‘lima belas lima’, pencegahan risiko keuangan akan semakin menitikberatkan pada aspek sistemik, perspektif ke depan, dan efektivitas, sehingga membentuk sistem kelembagaan rantai lengkap yang mencakup ‘pencegahan—peringatan—penanganan—pertanggungjawaban’, serta meningkatkan daya tahan sistem keuangan secara menyeluruh.” kata Hu Yuwei, analis kebijakan kepala di CITIC Construction Investment Securities. Cara berpikir pencegahan tidak hanya terbatas pada tata kelola risiko tradisional, melainkan juga akan berfokus pada penyelesaian risiko struktural, perbaikan kekurangan kelembagaan, dan manajemen proaktif atas risiko potensial, agar sistem keuangan dapat beroperasi secara stabil dalam situasi domestik dan internasional yang kompleks serta berubah-ubah.

Hu Yuwei menambahkan bahwa, di satu sisi, perlu menyempurnakan kerangka pengawasan lembaga keuangan dengan kepentingan sistemik, memperkuat kendali modal dan manajemen likuiditas terhadap lembaga sistemik seperti bank besar, perusahaan asuransi, perusahaan sekuritas, dan sejenisnya, untuk mencegah risiko “terlalu besar untuk jatuh” (besar tapi tidak boleh bangkrut); di sisi lain, perlu mengatasi risiko yang tersisa secara teratur, mendorong penanganan lembaga keuangan berisiko tinggi secara berbasis pasar dan berbasis hukum, mengendalikan risiko moral secara ketat, serta dengan tegas menjaga batas bawah agar tidak terjadi risiko keuangan sistemik.

Rencana pokok “lima belas lima” mengusulkan bahwa akan mendukung lembaga keuangan untuk melakukan penambahan modal secara stabil dan tertib, menyempurnakan mekanisme penanganan risiko untuk lembaga keuangan menengah dan kecil, memperkaya sumber daya dan cara penanganan risiko, serta memperkuat dana jaminan stabilitas keuangan, dana asuransi simpanan, dan dana jaminan sektor lainnya.

“Rencana pokok ‘lima belas lima’, selain mendukung penambahan modal lembaga keuangan, berupaya mendorong mekanisme dan aturan penanganan risiko bagi lembaga keuangan menengah dan kecil agar menjadi lebih berbasis mekanisme dan berbasis aturan. Ini tidak hanya berarti bahwa ke depan masih ada kemungkinan inovasi pada kanal penambahan modal lembaga keuangan menengah dan kecil di daerah, tetapi juga berarti bahwa aturan dan sistem kelembagaan bagi penanganan risiko lembaga keuangan yang lebih terstandardisasi dan terlembaga kemungkinan akan diterbitkan.” kata Chen Hao, peneliti senior di unit Riset industri keuangan di Xingye Research.

Yuan Haixia, direktur Institut Riset di Chengxin International, menyarankan bahwa untuk lembaga keuangan dengan risiko yang relatif lebih ringan, dapat membantu pemulihan operasional normal melalui peningkatan penambahan modal, percepatan penanganan aset bermasalah, dan cara lain; untuk lembaga yang risikonya lebih besar dan sulit bertahan secara mandiri, perlu tetap mendorong penggabungan dan restrukturisasi, melalui skema seperti penggabungan melalui penyerapan dan penggabungan dengan pembentukan entitas baru, untuk lebih mengoptimalkan tata letak institusi.

Arus informasi dalam jumlah besar dan interpretasi yang akurat, semuanya hadir di aplikasi Sina Finance