Di balik peningkatan saham Helen Piano: indikator kinerja hampir menyentuh *ST, harga saham melonjak anehnya, pemimpin baru dari mana asal dana?

Bermain saham? Lihatlah laporan riset analis Golden Qilin, yang berwenang, profesional, tepat waktu, dan komprehensif—membantu Anda menggali peluang tema yang berpotensi!

Diproduksi oleh: Institut Riset Perusahaan Terdaftar Sina Finance

Penulis: Tim IPO dan Penambahan Dana / Turing

Pada malam 23 Maret, Hailun Piano mengungkapkan rencana penerbitan terbatas (定增). Perusahaan berencana menerbitkan saham secara terarah kepada pengendali sebenarnya perusahaan, Cui Yongqing, untuk menghimpun dana tidak lebih dari 200 juta yuan, dan seluruhnya akan digunakan untuk menambah modal kerja dan melunasi pinjaman bank.

Penerbitan terbatas kali ini pada Hailun Piano juga merupakan bagian dari rangkaian manuver kapital berantai yang dilakukan oleh pengendali sebenarnya baru, Cui Yongqing. Ini dapat membuat Cui Yongqing, yang memiliki hak suara tidak terlalu tinggi, memperkuat posisi pengendali sebenarnya. Namun masalahnya adalah: Fulltuzhuodai (Shanghai) yang dikendalikan Cui Yongqing baru saja membayar 548 juta yuan untuk memperoleh hak kendali. Lalu, dari mana dana penerbitan terbatas sebesar 200 juta yuan milik Cui Yongqing berasal? Berdasarkan data publik, selain beberapa perusahaan yang sangat kecil, jumlah karyawan yang ikut asuransi pada sekitar belasan perusahaan inti yang dikendalikan Cui Yongqing sangat sedikit; banyak yang berjumlah 0.

Serangkaian manuver kapital yang dilakukan Hailun Piano sejak paruh kedua tahun lalu, di pasar saham dapat dikatakan sangat “ajaib” dalam hal kinerjanya. Pertama, sebelum pengumuman perubahan pengendali sebenarnya diumumkan, dan pada hari bursa tepat sebelum perusahaan melakukan penghentian sementara (停牌), harga saham perusahaan melonjak 12%. Selain itu, informasi akurat dari pihak lawan yang memiliki hubungan muncul bahkan sebelum pengumuman resmi perusahaan. Yang kedua, indikator kinerja perusahaan tahun 2025 hampir mencapai status *ST, namun tahun lalu harga saham perusahaan justru melonjak 216%, jauh melampaui Jinjiang Piano (珠江钢琴) yang hanya 19,24%.

Dari mana uang pengendali sebenarnya baru berasal? Sebagian besar jumlah karyawan yang ikut asuransi pada perusahaan inti di bawahnya adalah 0

Pada malam 23 Maret 2026, Hailun Piano merilis rencana penerbitan terbatas. Perusahaan berencana menerbitkan secara terarah tidak lebih dari 17,452 juta saham kepada Cui Yongqing, pribadi yang menjadi “juragan” baru. Nilai dana yang dihimpun tidak lebih dari 200 juta yuan, dan seluruhnya akan digunakan untuk menambah modal kerja dan melunasi pinjaman bank. Harga penerbitan ditetapkan sebesar 11,46 yuan per saham, setara dengan 80% dari harga rata-rata 20 hari perdagangan sebelum tanggal penetapan acuan.

Berdasarkan batas maksimum penerbitan, setelah selesai penerbitan terbatas, rasio kepemilikan langsung Cui Yongqing akan mencapai 6,46%. Ditambah dengan hak suara yang dipegang Fulltuzhuodai (Shanghai) sebesar 23,83%, posisi kendali Cui Yongqing akan semakin diperkuat.

Namun masalahnya adalah: dari mana dana milik Cui Yongqing berasal? Menurut rencana tersebut, dana yang digunakan Cui Yongqing untuk mengikuti pembelian penerbitan terbatas ini “seluruhnya berasal dari dana milik sendiri yang sah atau dana yang dihimpun secara sah.” Akan tetapi, Fulltuzhuodai (Shanghai) yang dikendalikan Cui Yongqing baru saja pada Juli 2025 menghabiskan 548 juta yuan untuk membeli hak kendali Hailun Piano. Kini, Cui Yongqing lagi-lagi harus mengeluarkan 200 juta yuan untuk ikut penerbitan terbatas. Hanya dalam waktu 8 bulan, total kebutuhan dana mencapai sekitar 748 juta yuan.

Sedangkan perusahaan inti yang dikendalikan Cui Yongqing—selain Hangzhou Fulltzuo Technology (Hangzhou) Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Fulltzuo Technology”)—jumlah karyawan yang ikut asuransi sangat sedikit; banyak yang bernilai 0. Ada beberapa perusahaan yang modal terdaftarnya terlihat tinggi, tetapi modal yang disetor sangat sedikit bahkan hingga 0.

Tianyancha menunjukkan bahwa Fulltzuo Technology didirikan pada Juni 2009, dengan modal terdaftar sebesar 476,82919 juta yuan RMB. Modal disetor sebesar 45 juta yuan RMB. Pada tahun 2024, jumlah karyawan yang ikut asuransi adalah 25 orang.

Sumber: rencana penerbitan terbatas

Shanghai Yongsu Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing, didirikan pada Januari 2024. Tianyancha menampilkan modal terdaftarnya sebesar 30 juta yuan RMB, modal disetor 0, dan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 3 orang.

Shanghai Yiqi Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing, didirikan pada Oktober 2024. Tianyancha menunjukkan modal terdaftarnya sebesar 4 juta yuan RMB, modal disetor 0, dan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 0 orang.

Hangzhou Huieqing Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing, didirikan pada 30 Agustus 2024. Tianyancha menunjukkan modal terdaftarnya sebesar 4 juta yuan RMB, modal disetor 0, dan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 0 orang.

Hangzhou Junmin Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing, memiliki modal terdaftar dan modal disetor masing-masing sebesar 50 juta yuan. Namun Tianyancha menunjukkan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 0. Shanghai Junmin Network Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing, juga memiliki jumlah karyawan yang ikut asuransi sebesar 0 pada 2024.

Fulltuzhuoqi (Hangzhou) Enterprise Management Partnership Enterprise (Limited Partnership) yang dikendalikan Cui Yongqing, didirikan pada Juni 2025—yakni satu bulan sebelum akuisisi hak kendali Hailun Piano. Tianyancha tidak menampilkan informasi mengenai jumlah karyawan yang ikut asuransi, mungkin karena baru didirikan.

Hangzhou Qisa Investment Management Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing. Tianyancha menunjukkan modal terdaftar sebesar 1 juta yuan, modal disetor 0, dan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 juga 0.

Cangzhou Shuzhi Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing. Tianyancha menunjukkan modal terdaftar sebesar 30 juta yuan RMB, modal disetor 10,161 juta yuan RMB, dan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 0.

Huanghua City Shuzhi Technology Co., Ltd. yang dikendalikan Cui Yongqing. Tianyancha menunjukkan perusahaan ini didirikan pada November 2024, dengan modal terdaftar 9 juta yuan RMB, modal disetor 0, dan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 0.

Ningbo Yiquan Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) yang dikendalikan Cui Yongqing, Tianyancha menunjukkan jumlah karyawan yang ikut asuransi pada 2024 adalah 0.

Jadi, Cui Yongqing sebenarnya siapa? “Keluarga Fulltzuo” di belakangnya menjalankan bisnis utama apa? Dari informasi publik, Fulltzuo Technology adalah perusahaan inti, dengan bisnis utama meliputi pengembangan perangkat lunak big data, kecerdasan buatan, dan bidang sejenis.

Ada pandangan yang menyebut bahwa, ketika Cui Yongqing mengambil alih kendali Hailun Piano, kemungkinan besar itu adalah manuver kapital tipe “seperti mengambil alih cangkang” (类借壳): memasukkan bisnis miliknya ke dalam perusahaan publik tradisional yang terus mengalami kerugian, agar dapat “listing” melalui jalur yang berliku (曲线上市). Dan penerbitan terbatas kali ini, sangat mungkin merupakan “pendahulu” (前奏曲) untuk mengonsolidasikan kendali pemilik baru serta menyiapkan jalan bagi manuver kapital berikutnya.

*Indikator kinerja nyaris menyentuh ST Harga saham melonjak anehnya jauh melampaui sesama, mempertanyakan apakah ada manipulasi harga saham

Pergantian pengendali kali ini pada Hailun Piano serta penerbitan terbatas berikutnya, serangkaian manuver kapital pada pasar saham menunjukkan performa yang bisa dikatakan sangat luar biasa.

Pertama, sebelum diumumkannya perihal perubahan pengendali sebenarnya, dan pada hari bursa terakhir sebelum penghentian sementara, harga saham perusahaan melonjak 12%. Pada 17 Juli 2025, harga saham Hailun Piano melonjak dengan cara yang tidak biasa. Pada hari itu, harga penutupan mencapai 10,29 yuan, dengan kenaikan setinggi 11,97%

Kenaikan yang tidak wajar ini tepat terjadi sebelum perusahaan mengumumkan penghentian sementara terkait urusan penting. Pada malam 17 Juli, Hailun Piano mengeluarkan pengumuman yang menyatakan perusahaan sedang merencanakan perubahan atas urusan kendali, sehingga saham dihentikan sementara.

Sumber: pemberitaan media publik

Yang lebih mengejutkan adalah, sebelum pengumuman resmi diterbitkan, kabar tentang “Fulltzuo” sebagai pihak penerima tampaknya sudah beredar di Eastmoney Stock Bar (东方财富股吧). Pada komentar di Stock Bar tanggal 18 dan 19 Juli 2025, seseorang menyebut secara tegas “Fulltzuo Technology, dari awal tahun sudah tahu, tidak disangka secepat ini, bahkan jadi”“Fulltzuo, kami pernah berinvestasi di sana” dan informasi lain. Pada saat itu, masih ada beberapa hari sebelum pengumuman resmi Hailun Piano diterbitkan (tanggal pengumuman resmi adalah malam 24 Juli 2025). Hingga saat ini, di Eastmoney Stock Bar sudah tidak ada lagi postingan yang diduga membocorkan informasi orang dalam tersebut.

Penyimpangan lain adalah: indikator kinerja tahunan 2025 Hailun Piano begitu buruk sampai hampir terkena *ST, padahal tahun lalu harga saham perusahaan justru melonjak 216%.

Data keuangan menunjukkan bahwa Hailun Piano berada di ambang garis merah delisting. Perusahaan mengalami kerugian pada 2023 sebesar 78,8548 juta yuan. Pada 2024, kerugian melebar menjadi 97,9224 juta yuan. Diperkirakan pada 2025 perusahaan masih akan rugi sebesar 70 juta hingga 90 juta yuan. Pendapatan usaha turun dari 379 juta yuan pada 2022 menjadi 159 juta yuan pada 2024, dan pada 2025 diperkirakan setelah dikurangi akan turun lebih lanjut menjadi 112 juta hingga 132 juta yuan.

Yang lebih berbahaya adalah, berdasarkan aturan baru delisting untuk Bursa Growth Enterprise (创业板), jika laba bersih setelah diaudit pada tahun buku terakhir terdekat bernilai negatif, dan pendapatan usaha setelah dikurangi berada di bawah 1 miliar yuan, perusahaan akan menghadapi pemberitahuan risiko delisting (*ST).

Dengan latar belakang Hailun Piano terus mengalami kerugian besar pada 2025, dan pendapatan usaha yang diperkirakan setelah dikurangi dari aktivitas yang tidak terkait dengan bisnis utama baru saja melewati “garis batas” yang sedikit di atas 1 miliar yuan, saham perusahaan justru melonjak 216% pada 2025. Dari 5,11 yuan per saham di awal tahun menjadi 16,19 yuan per saham pada akhir tahun.

Sumber: wind

Sedangkan untuk Jinjiang Piano, kenaikan harga saham sepanjang 2025 hanya 19,24%.

Dan ketika harga saham Hailun Piano melonjak tajam, kenaikan tidak wajar itu sudah muncul sebelum pengumuman penghentian sementara terkait perubahan pengendali sebenarnya, ditambah lagi harga sahamnya melonjak 2 kali lipat ketika kinerjanya sangat buruk, jauh melampaui pesaing. Hal ini tidak lepas dari membuat investor meragukan apakah terjadi kebocoran informasi orang dalam, manipulasi harga saham, dan masalah sejenis.

“Bapak Ratuan Piano” (钢琴教父) membawa apa dan mengambil apa?

Pendirinya Hailun Piano dan mantan pengendali sebenarnya adalah Chen Hailun. Lebih dari 20 tahun lalu, Chen Hailun sendiri mendaftarkan merek piano “Hailun HAILUN”. Pada tahun 2012, Hailun Piano masuk ke Bursa Growth Enterprise (创业板).

Berdasarkan statistik data wind, pada 2012-2024, total laba bersih yang tidak termasuk item non-recurring untuk Hailun Piano adalah -0,13 miliar yuan, artinya selama 13 tahun sejak listing, laba bersih yang tidak termasuk item non-recurring terus berada dalam kondisi rugi.

Pada 2012-2024, Hailun Piano secara total melakukan dividen tunai sebesar 78 juta yuan, sedangkan jumlah pendanaan ekuitas setelah listing adalah 567 juta yuan.

Berdasarkan pengumuman, pasangan Chen Hailun dan Jin Haifeng serta anak mereka Chen Chaofeng, melalui Hailun Investment dan Four Seasons Hong Kong, secara total mengalihkan 60,2606 juta saham perusahaan publik yang tercatat, dengan nilai penarikan uang tunai sekitar 548 juta yuan.

Namun, keluarga Chen Hailun tidak sepenuhnya keluar dari Hailun Piano. Setelah penyelesaian pengalihan ekuitas tersebut, Hailun Investment masih memegang 20,56% saham perusahaan (di antaranya 6% hak suara dilepaskan). Seiring dengan harga saham perusahaan yang melonjak, keluarga Chen Hailun di masa depan melalui penjualan saham (减持) untuk mencairkan dana berpotensi memperoleh keuntungan yang tidak sedikit.

 Platform besar kerja sama Sina membuka akun futures  Aman dan cepat, terjamin

Berlimpah informasi, analisis yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: pengamatan perusahaan