1 miliar pengembangan diinvestasikan, mengapa Xinova tetap maju meskipun mengalami "kerugian"?

Tanya AI · Bagaimana belanja penelitian dan pengembangan (R&D) New Vision memengaruhi nilai pasar jangka panjangnya?

Diproduksi| Situs Media China-Info

Diperiksa| Li Xiaoyan

Pada 17 Maret, New Vision (300765.SZ) merilis laporan tahunan 2025, yang menunjukkan bahwa perusahaan pada sepanjang tahun membukukan pendapatan usaha sebesar 2,158 miliar yuan, naik 8,93%. Seiring skala pendapatan yang terus berkembang, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mengalami kerugian sebesar 241 juta yuan, turun 548,80% secara tahun ke tahun; laba bersih yang disesuaikan (non-recurring) yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham juga mengalami kerugian hingga 294 juta yuan, turun 795,33% secara tahun ke tahun. Kinerja ini membuat pasar luas menjadi perhatian, namun bila menembus permukaan data dapat terlihat bahwa “lembar hasil” ini bukan sekadar kegagalan operasional, melainkan cerminan yang tak terelakkan bahwa perusahaan pada masa kunci transformasi strategis secara proaktif berinvestasi untuk merebut posisi di area teratas industri biofarmasi, melakukan penyesuaian struktural, dan menata nilai jangka panjang. Tekanan terhadap kinerja dalam jangka pendek justru memantulkan tekad yang kuat dan jalur yang jelas perusahaan dalam bertransformasi menjadi perusahaan biofarmasi inovatif, sehingga nilai perkembangan jangka panjangnya layak ditinjau kembali oleh pasar.

Inovasi adalah kompetensi inti industri biofarmasi, dan sekaligus mesin utama transformasi New Vision. Pada 2025, perusahaan terus meningkatkan intensitas belanja R&D; biaya R&D sepanjang tahun mencapai 1,036 miliar yuan, naik 23,01%, dengan porsi belanja R&D terhadap pendapatan usaha sebesar 48,01%. Investasi besar ini bukan konsumsi yang buta, melainkan dialokasikan secara presisi ke bidang teknologi mutakhir seperti obat antibodi, ADC (obat konjugat antibodi), dan vaksin mRNA, guna membangun penghalang kompetitif yang berbeda secara signifikan bagi perusahaan.

Dalam penataan pipeline R&D, New Vision telah membentuk pola tata kelola rantai industri terpadu “R&D—produksi—komersialisasi”. Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki belasan produk baru dalam tahap uji klinis atau pengembangan tahap lanjut. Hasil R&D pun melimpah. Di antaranya, sejak suntikan Enlangsu Bay (Enshu Xing®) dan suntikan untuk antibodi monoklonal omarazumab (Enyitan®) disetujui untuk dipasarkan pada 2024, keduanya dengan cepat masuk ke tahap penjualan komersial pada 2025, menjadi titik pertumbuhan utama dalam bisnis biofarmasi, dengan pendapatan biofarmasi sepanjang tahun sebesar 257 juta yuan.

R&D obat inovatif memiliki karakteristik industri berupa siklus yang panjang, risiko yang tinggi, dan periode pengembalian yang lama; belanja R&D besar dalam jangka pendek sulit berubah cepat menjadi laba, tetapi justru menanam fondasi untuk “ledakan kinerja” di masa depan. Pada 2025, perusahaan memperoleh persetujuan uji klinis di Tiongkok untuk 9 produk, persetujuan uji klinis dari FDA AS untuk 4 produk, dan 2 produk ADC memasuki tahap uji klinis fase III; banyak capaian R&D meraih terobosan kunci. Misalnya, SYS6010 (EGFR ADC) memperoleh kualifikasi fast track dari FDA AS untuk mengobati kanker paru-paru non-sel kecil yang kebal obat; data klinis menunjukkan efektivitasnya pada pasien yang kebal obat mencapai 63,2%, jauh melampaui 20% dari kemoterapi tradisional. Suntikan usinunon antibodi monoklonal dan suntikan patuzumab antibodi monoklonal telah mengajukan permohonan persetujuan pemasaran, dan diperkirakan dalam dua tahun ke depan akan disetujui bertahap, menjadi titik pertumbuhan laba baru. Kemajuan-kemajuan ini tidak hanya menegaskan kekuatan R&D perusahaan, tetapi juga mengisyaratkan potensi besar pelepasan kinerja di masa depan.

Sambil secara penuh mendorong transformasi obat inovatif, bisnis tradisional New Vision tetap berperan sebagai “penahan guncangan” yang memberikan arus kas dan dukungan sumber daya yang stabil bagi transformasi. Pada 2025, bisnis bahan baku fungsional dan makanan kesehatan perusahaan menghasilkan pendapatan penjualan sebesar 1,857 miliar yuan, menyumbang 86,08% dari total pendapatan, dan masih menjadi mesin utama pendapatan perusahaan.

Sebagai produsen kafein sintesis kimia terbesar di dunia, New Vision—dengan kualifikasi produksi berbasis penetapan (fixed-point production), kapasitas produksi berskala, dan keunggulan biaya—terus memperkuat posisi sebagai pemimpin industri. Kapasitas produksi kafein perusahaan pada 2025 mencapai 18.000 ton/tahun, dengan volume penjualan 18.192 ton; perusahaan adalah pemasok utama bagi tiga raksasa minuman internasional, yaitu Coca-Cola, PepsiCo, dan Red Bull, dengan pangsa pasar global tetap menduduki peringkat pertama. Meskipun pada 2025 margin keuntungan kotor produk kafein turun 4,85 poin persentase secara tahun ke tahun menjadi 34,88% karena faktor seperti kelebihan pasokan industri, persaingan yang makin homogen, kenaikan biaya, serta permintaan dari hilir yang melemah, perusahaan menjaga basis bisnisnya melalui peningkatan volume penjualan, optimalisasi proses, dan perluasan skenario penerapan.

Selain itu, produk makanan kesehatan seri “Guo Weikang” yang merupakan “Merek Terkenal Tiongkok” memiliki jaringan penjualan yang mencakup hampir 200 toko apotek berantai di seluruh negeri, sehingga memiliki pengaruh merek yang kuat di pasar konsumsi ujung. Bisnis bahan baku seperti acarbose dan glukosa anhidrat juga terus berkembang stabil, menjadi pelengkap penting untuk segmen bahan baku fungsional. Operasional bisnis tradisional yang stabil tidak hanya menyediakan arus kas berkelanjutan bagi perusahaan dan meredakan tekanan pendanaan untuk R&D inovatif, tetapi juga mengakumulasi sumber daya dan pengalaman berharga untuk transformasi—serta menjadi modal penting bagi perusahaan dalam menghadapi ketidakpastian pada masa transisi.

Pada 2025, langkah kunci dalam penataan industri New Vision—akuisisi 29% saham minoritas Giant Stone Bio—meningkatkan porsi kepemilikan dari 51% menjadi 80%, dan menjadi langkah strategis penting untuk mendorong transformasi perusahaan. Giant Stone Bio berfokus pada bidang mutakhir seperti obat antibodi, ADC, dan vaksin mRNA; perusahaan memiliki platform teknologi yang lengkap dan lini R&D yang kaya, yang sangat selaras dengan arah transformasi New Vision.

Meskipun Giant Stone Bio mengalami kerugian bersih sebesar 904 juta yuan pada 2025, dan laba/rugi periode itu memberikan dampak besar terhadap laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham dalam laporan konsolidasian perusahaan, namun bila dilihat dari perspektif strategi jangka panjang, akuisisi ini semakin menyempurnakan tata letak perusahaan di bidang biofarmasi dan memperkuat kompetensi inti. Yang lebih patut diperhatikan adalah, pada Januari 2026, Giant Stone Bio menandatangani perjanjian kerja sama strategis dengan AstraZeneca. Kerja sama ini dilakukan dalam penemuan obat peptida inovatif dan platform teknologi pengantaran kerja panjang; Giant Stone Bio akan menerima uang muka 420 juta dolar AS dan berpotensi memperoleh pembayaran milestone penjualan tertinggi hingga 13,8 miliar dolar AS serta royalti penggunaan lisensi. Kerja sama ini tidak hanya berarti hasil inovasi Giant Stone Bio mendapat pengakuan dari perusahaan farmasi top internasional, tetapi juga akan membawa masuknya arus kas berkelanjutan bagi New Vision, mengoptimalkan struktur arus kas perusahaan, mempercepat pemulihan investasi R&D, dan menyediakan dukungan dana yang stabil untuk pengembangan pipeline obat inovatif berikutnya.

Kerja sama ini merupakan tonggak penting untuk penataan internasional New Vision, menandai bahwa bisnis obat inovatif perusahaan mulai menyatu dengan rantai industri global. Ke depannya, perusahaan berpotensi meningkatkan pengaruh merek dan pangsa pasar melalui lebih banyak kerja sama internasional, sehingga mewujudkan perkembangan lompatan.

Kerugian kinerja New Vision pada 2025, pada dasarnya, adalah “gejala nyeri” yang pasti dialami dalam proses transformasi obat inovatif, yang secara terkonsentrasi mencerminkan investasi jangka pendek dan nilai jangka panjang, penyesuaian struktural, serta peningkatan strategi. Berdasarkan pola industri, perusahaan obat inovatif pada tahap mendorong pipeline R&D dan pada tahap awal komersialisasi kerap menghadapi tekanan terhadap kinerja; ini adalah ciri umum industri, bukan kesalahan operasional perusahaan.

Dari data keuangan, pendapatan perusahaan tetap tumbuh 8,93%, yang menunjukkan ketahanan bisnis inti dan dukungan dari permintaan pasar; meskipun laba jangka pendek menurun, perusahaan terus mendorong pipeline R&D secara intensif, hasil komersialisasi secara bertahap terlihat, dan kerja sama internasional meraih terobosan—namun faktor nilai jangka panjang ini belum sepenuhnya tercermin dalam kinerja periode berjalan. Di saat yang sama, efisiensi operasional aset perusahaan masih memiliki ruang untuk ditingkatkan; tetapi seiring produk obat inovatif yang secara bertahap masuk pasar, margin keuntungan kotor bisnis tradisional yang mulai stabil, serta penerimaan dari kerja sama internasional yang kian terealisasi, kinerja diperkirakan akan membaik secara bertahap.

Bagi investor, tidak seharusnya menilai nilai transformasi New Vision hanya berdasarkan data kinerja jangka pendek; sebaliknya, fokuslah pada faktor pendorong jangka panjang seperti pembentukan kompetensi inti, kemajuan pipeline R&D, dan efektivitas penataan industri. Sebagai perusahaan yang memiliki keunggulan bisnis tradisional sekaligus potensi obat inovatif, New Vision saat ini berada pada tahap kunci transformasi dari perusahaan bahan baku fungsional tradisional menjadi perusahaan farmasi inovatif terdepan. Rasa sakit jangka pendek adalah jalan yang wajib dilalui menuju nilai jangka panjang.

Tekanan kinerja pada 2025 adalah cerminan nyata dari masa penguatan transformasi New Vision, sekaligus pilihan yang tak terelakkan dalam menerapkan strategi berbasis inovasi dan menata masa depan biofarmasi. Perusahaan menjadikan belanja R&D sebagai inti, bisnis tradisional sebagai penopang, dan merger serta kerja sama sebagai pengungkit; perusahaan terus melangkah untuk beralih dengan mantap dari “pemasok bahan baku” menjadi “perusahaan obat inovatif”.

Seiring pipeline obat inovatif yang secara bertahap memasuki fase panen, pendapatan dari kerja sama internasional yang secara bertahap terealisasi, serta bisnis tradisional yang stabil dan kembali bangkit, New Vision diperkirakan dapat mengalami pembalikan kinerja dalam beberapa tahun ke depan dan melepaskan potensi pertumbuhan jangka panjangnya. Bagi pasar, lebih tepat untuk memandang secara rasional fluktuasi kinerja pada masa transformasi, serta memberi perhatian pada pembentukan kompetensi inti perusahaan di jalur biofarmasi dan penciptaan nilai, sambil menunggu agar seluruh hasil transformasi benar-benar terlihat. Bagaimanapun, di jalur emas biofarmasi, perusahaan yang mampu berinvestasi dengan teguh dan melakukan penataan secara berkelanjutan, pada akhirnya akan menyaksikan saat nilai mekar.