CITIC Construction Investment: Gangguan di sisi penawaran terus berkembang, sisi permintaan diuntungkan oleh pertumbuhan marjinal di luar negeri, harga lithium naik

文｜王介超 郭衍哲 邵三才

锂：津巴布韦锂精矿出口禁令事件持续发酵，后续放开时间节点仍不明朗，暂停时间较长将影响国内二季度原料供给；此外，海外能源供应紧张，矿山所处地区偏远，柴油短缺将影响矿山设备运营及矿区电力供应，本已紧张供给格局再增变数。需求侧，地缘冲突扰动下，海外EV、储能等需求边际走强，展望全年锂电需求有望持续超预期；同时，行业库存仍处于低位水平，将放大供给侧及需求侧的边际变化，为锂价提供较大上行动能。

锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为15.3万元/吨，较上周上涨3.4%；电池级碳酸锂均价为15.7万元/吨，较上周上涨4.0%。供给端，本周碳酸锂产量预计小幅增长。主流锂盐企业生产运行平稳，供应端整体保持稳定增量。2月份碳酸锂进口量达26427吨，环比下滑1.61%，同比增长114.36%。2月份锂矿进口量达55.77万吨，环比下滑32.96%，同比下滑1.66%。津巴布韦锂精矿出口禁令事件持续发酵，若暂停窗口期持续时间较长，将对后续锂矿供给形成制约。库存方面，行业整体库存水平维持低位，预计本周库存有所累积。锂盐厂出货节奏平稳，厂库有所增加。贸易商报价积极，部分存在降库情况。下游材料厂维持安全库存，以刚需补库为主。本周期货仓单量下降，前一交易日期货仓单量为31460吨，月底仓单集中注销日期渐近。需求端，需求预计呈现环比好转趋势。动力电池方面，受政策退坡及需求前置影响，部分订单已提前释放。近期国内乘用车新能源市场零售同比下滑，但市场对4月排产预期较为乐观。储能领域需求维持乐观预期，地缘冲突扰动下，储能需求关注度有所升温。下游材料厂以刚需采购为主，对高价货源接受度偏低，未见大规模补库行为。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。

Nikel：Minggu ini harga nikel LME adalah 17,215 dolar AS/ton, naik 2,0% dibandingkan minggu lalu; harga nikel di SHFE adalah 137.100 yuan/ton, naik 3,0% dibandingkan minggu lalu. Persediaan nikel SHFE minggu ini sebesar 64.500 ton, persediaan nikel LME 281.600 ton, total persediaan 346.100 ton, turun 0,3% dibandingkan minggu lalu. Dari sisi penawaran, produksi nikel sulfat domestik minggu ini diperkirakan 46.200 ton, lebih tinggi dibanding produksi minggu lalu, sehingga tingkat operasi turut dinaikkan. Minggu ini, perusahaan-perusahaan besar nikel sulfat sebagian besar mempertahankan produksi normal; pabrik menengah dan kecil, karena kekurangan bahan baku dan tekanan biaya, beroperasi pada level rendah, sehingga volume pasokan pasar sedikit dirapikan. Dari sisi permintaan, permintaan nikel sulfat terfokus pada dua bidang utama, yaitu baterai dan pelapisan listrik, secara keseluruhan didominasi oleh kebutuhan mendesak. Pada bidang baterai, produksi nikel tinggi ternary dan baterai penyimpanan energi berjalan stabil; perusahaan membeli nikel sulfat grade baterai sesuai kebutuhan untuk pembuatan material katoda, sementara kebutuhan mendesak tetap bersifat kaku; pada bidang pelapisan listrik, permintaan terpecah—pembelian pelapisan listrik biasa berada pada level rendah, sedangkan permintaan pelapisan listrik berteknologi tinggi seperti elektronik presisi dan komponen suku cadang otomotif tumbuh stabil. Secara keseluruhan, tidak terjadi lonjakan permintaan yang jelas; bidang baterai menjadi penopang inti, bidang pelapisan listrik relatif stabil, sehingga efek pendorong terhadap harga nikel sulfat terbatas.

Tanah jarang & magnet material：Minggu ini harga tanah jarang bergerak naik-turun. Per hari Kamis minggu ini, harga rata-rata pasar praseodimium neodimium oksida adalah 7,125.0 miliar yuan/ton, naik 1,06% dibandingkan Jumat minggu lalu; harga rata-rata pasar disprosium oksida adalah 1.370 miliar yuan/ton, turun 1,44% dibandingkan Jumat minggu lalu; harga rata-rata pasar terbium oksida adalah 6,075.0 miliar yuan/ton, sama dengan Jumat minggu lalu. Dari sisi fundamental penawaran-permintaan, tingkat operasi perusahaan pemisahan bahan baku tanah jarang di sisi penawaran masih menunjukkan tren penurunan. Seiring pemeriksaan industri terus didorong, sebagian kapasitas produksi yang tidak patuh secara sukarela memilih untuk menghentikan produksi dan melakukan perbaikan; pengendalian indikator dan kendala kapasitas akibat AMDAL dalam jangka pendek sulit meredakan, sehingga pasokan tanah jarang dari bahan baku tambang secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan. Dalam waktu dekat, pesanan permintaan hilir mengalami penurunan secara periodik, terutama karena harga tanah jarang sebelumnya turun tajam, menyebabkan sikap pembelian pelanggan terminal menjadi lebih hati-hati dan umumnya menunda pengambilan barang. Dari data konsumsi aktual produk konsumen terminal, permintaan tanah jarang tetap tumbuh stabil; jika harga stabil lalu kembali naik dan membentuk ekspektasi kenaikan yang jelas, pesanan permintaan yang tertahan akan dilepaskan secara terkonsentrasi.

1、Ekonomi global mengalami penurunan tajam, konsumsi menyusut secara “jatuh bebas”. Bank Dunia dalam prospektus ekonomi global terbaru menurunkan perkiraan pertumbuhan ekonomi global 2025 dari 2,7% pada bulan Januari tahun ini menjadi 2,3%, dengan kecepatan pertumbuhan lebih dari 70% perekonomian ikut diturunkan. Bank Dunia menyatakan bahwa pertumbuhan ekonomi global melambat karena hambatan perdagangan dan lingkungan kebijakan global yang tidak pasti. Dibandingkan dengan 6 bulan lalu ketika ekonomi terlihat akan mencapai “soft landing”, saat ini ekonomi global kembali mengalami gejolak. Jika tidak segera mengoreksi arah pelayaran, tingkat kehidupan dapat sangat terdampak. Data ekonomi global sudah menunjukkan tren penurunan, dan jika mengalami resesi mendalam, dampaknya pada konsumsi logam nonferrous sangat besar.

2、Inflasi AS tidak terkendali, The Fed mengetatkan moneter melebihi ekspektasi, dolar kuat menekan harga aset ekuitas. AS tidak dapat mengendalikan inflasi secara efektif, sehingga suku bunga terus dinaikkan. The Fed sudah melakukan kenaikan suku bunga yang besar dan beruntun, tetapi layanan, khususnya sewa dan upah, tampak memiliki tingkat kekakuan sehingga membatasi penurunan inflasi. Jika The Fed mempertahankan kenaikan suku bunga yang tinggi, itu tidak menguntungkan bagi logam nonferrous yang dinilai dalam dolar AS.

3、Kecepatan pertumbuhan konsumsi di sektor kendaraan energi baru domestik tidak sesuai ekspektasi, sedangkan konsumsi di sektor properti terus lesu. Meskipun kebijakan pada sisi penjualan properti sudah dilonggarkan sampai batas tertentu, namun niat beli penduduk masih kurang, dan kemajuan penyelesaian risiko utang perusahaan properti tidak berjalan mulus. Jika penjualan terus tidak membaik, pada tahap berikutnya sisi penyelesaian bangunan properti akan menghadapi risiko melambat (失速), yang tidak menguntungkan bagi konsumsi sebagian logam nonferrous domestik.

Nama laporan riset sekuritas:《Gangguan pada sisi penawaran terus membesar, sisi permintaan diuntungkan oleh pertumbuhan marjinal luar negeri, harga lithium naik》

Tanggal rilis untuk publik: 29 Maret 2026

Lembaga penerbit laporan: China Galaxy International Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

Wang Jiechao SAC Nomor:S1440521110005

Guo Yan zhe SAC Nomor:S1440524010001

Shao Sancai SAC Nomor:S1440524070004

Melimpahnya informasi, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance