Pengeluaran perang yang melonjak disertai pengurangan pajak, target defisit 3% Bezent kemungkinan akan "gagal"

问AI · 为什么 penuaan populasi menjadi masalah inti yang membuat defisit AS sulit diselesaikan dalam jangka panjang?

Prospek keuangan fiskal AS sedang menghadapi tekanan ganda. Keputusan Mahkamah Agung yang membatalkan keputusan pengenaan tarif berskala luas pada era Trump, ditambah dengan belanja tambahan akibat konflik di Iran, membuat target Menteri Keuangan Bessent untuk menekan rasio defisit terhadap PDB hingga kisaran 3% semakin sulit diwujudkan.

Keputusan Mahkamah Agung membuat pemerintah federal kehilangan sumber pendapatan penting. Mengutip Bloomberg, penerimaan pajak yang bisa dihasilkan oleh pengganti tarif berikutnya jauh di bawah sebelumnya. Bersamaan dengan itu, konflik di Iran mendorong kebutuhan belanja pemerintah, dan melalui kenaikan harga minyak memperberat tekanan inflasi, sehingga makin mempersempit ruang bagi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve—padahal penurunan suku bunga merupakan salah satu jalur yang efektif untuk mengurangi beban bunga defisit.

Serangkaian guncangan di atas datang berturut-turut, membuat jalur fiskal yang sebelumnya sudah berat semakin runyam. Kantor Anggaran Kongres (CBO), lembaga nirlaba dan non-partisan, bulan lalu memprediksi bahwa dalam sepuluh tahun ke depan rasio defisit AS terhadap PDB akan rata-rata bertahan sekitar 6%, dan prediksi ini belum memasukkan dampak dari perkembangan terbaru dalam waktu dekat. Di tengah memburuknya kondisi eksternal secara berkelanjutan, target Bessent “menurunkan rasio defisit menjadi 3% sebelum 2029” menjadi semakin sulit.

Dua pukulan beruntun menghantam neraca penerimaan-pengeluaran fiskal

Keputusan tentang tarif langsung menghantam sisi pendapatan fiskal. Setelah Mahkamah Agung membatalkan langkah tarif besar-besaran pada era Trump, sumber-sumber pajak terkait melemah secara substansial; apakah opsi pengganti dapat menutup kesenjangan masih belum jelas. Menurut Bloomberg, penerimaan dari tarif sudah mencapai puncaknya pada bulan Oktober tahun lalu.

Sisi pengeluaran juga tertekan. Pentagon telah mengajukan tambahan US$200 miliar untuk konflik di Timur Tengah. Sementara itu, lonjakan harga minyak mendorong ekspektasi inflasi, membuat pasar makin menurunkan ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve—padahal penurunan suku bunga membantu menekan salah satu pendorong utama pembengkakan bunga defisit: pengeluaran bunga utang.

Ketua “Komite Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab” Maya MacGuineas mengatakan bahwa keputusan tarif dan perang sama-sama membuat jalur fiskal yang sudah memburuk semakin menyimpang dari jalur yang semestinya. Keputusan tersebut akan mengurangi pendapatan pemerintah federal, apakah tarif pengganti bisa menutup selisihnya masih belum jelas; sedangkan perang jelas akan menimbulkan belanja tambahan yang besar.

Bessent meredam dampak, berpegang pada jalur yang digerakkan pertumbuhan

Sikap publik Bessent atas risiko di atas relatif terkendali. Pada 22 Maret, saat diwawancarai program NBC, ia mengatakan, “Kami memiliki dana yang cukup untuk mendanai perang ini,” dan merujuk pada alokasi biaya militer lebih dari US$1 triliun per tahun sebagai dasar. Dalam pernyataan yang menyertai rilis laporan keuangan tahunan pemerintah, Bessent menyatakan bahwa “melalui pertumbuhan, kita dapat secara bertahap menurunkan defisit federal hingga 3% dari PDB,” serta menyebut “pemerintahan saat ini mewarisi jalur fiskal yang tidak berkelanjutan.”

Dalam menginterpretasikan data defisit, Bessent belakangan sering mengutip data tahun lalu ketika rasio defisit turun di bawah 6%. Namun, perbaikan ini sebagian bersumber dari penyesuaian akuntansi yang bersifat sekali kali dalam pengelolaan pinjaman mahasiswa federal, sehingga nilai perhitungan belanja dibuat lebih rendah. Menurut Bloomberg, perkiraan bank-bank seperti JPMorgan menunjukkan bahwa jika faktor ini dikeluarkan, rasio defisit aktual akan kembali melebihi 6%.

Tekanan struktural jangka panjang lebih berat lagi

Meski keputusan tarif dan Perang Iran dalam jangka pendek menjadi sorotan utama, pakar kebijakan fiskal dari Brookings, Jessica Riedl, mengatakan bahwa dalam perspektif waktu yang lebih panjang, dampak dua faktor ini mungkin jauh lebih kecil dibanding pendorong defisit struktural. Ia menyatakan, “Dengan ukuran defisit anggaran saat ini sebesar US$1,8 triliun, konflik Iran belum menjadi serangan yang menghancurkan dari sisi anggaran.”

Tekanan yang lebih mendasar datang dari penuaan populasi yang mendorong belanja manfaat secara otomatis meningkat. Seiring jumlah pensiunan di AS terus meningkat, pengeluaran untuk Jaminan Sosial dan Medicare bertambah secara stabil. Prediksi CBO pada bulan Februari tahun ini menunjukkan bahwa rasio defisit akan naik menjadi 6,7% pada tahun 2036; prediksi itu bahkan belum memasukkan dampak Perang Iran, dan mengasumsikan tarif tarif dipertahankan—sementara keputusan Mahkamah Agung telah membuat asumsi tersebut gugur.

Michael Peterson, CEO Peter G. Peterson Foundation, mengatakan: “Meminjam hingga US$1 miliar, US$1 miliar, dengan kecepatan yang begitu cepat, tanpa rencana penanganan apa pun—itu pada dasarnya adalah definisi yang tidak berkelanjutan.”

Skala utang dan pengeluaran bunga terus meningkat

Memburuknya kondisi fiskal AS memiliki akar historisnya. Stimulus fiskal berskala besar selama pandemi, ditambah dengan lonjakan inflasi setelahnya, bersama-sama menciptakan “dua pukulan”: di satu sisi, belanja besar untuk penanganan pandemi menaikkan stok utang, sementara di sisi lain, kenaikan suku bunga untuk menahan inflasi secara drastis meningkatkan biaya bunga utang. Dua guncangan tersebut, ditambah lagi dengan meluasnya belanja manfaat yang didorong oleh pertumbuhan populasi pensiunan, membuat tekanan fiskal semakin sulit untuk diredakan.

Saat ini, besarnya utang publik AS kira-kira sudah setara dengan total PDB. CBO memprediksi bahwa tahun ini utang federal yang dipegang publik akan mencapai US$3,2 triliun, naik sekitar US$0,3 triliun dibanding awal masa pemerintahan baru Trump. Pengeluaran bunga bersih diperkirakan akan menembus lebih dari US$1 triliun pada tahun fiskal 2026, melebihi setengah dari estimasi defisit anggaran total.

Saat ini, belum terlihat tanda pasar menolak untuk membeli obligasi pemerintah AS, tetapi sejak konflik di Timur Tengah, imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun berbasis telah naik kumulatif sekitar 40 basis poin. Bessent mengakui dalam kesaksian di Kongres tahun lalu, “Kapan dan apakah pasar akan menimbulkan resistensi terhadap pasokan surat utang pemerintah, sangat sulit untuk dipastikan.”

Jessica Riedl merangkum kebuntuan bersama yang dihadapi dua kubu politik: “Kedua partai tidak benar-benar menghadirkan rencana apa pun untuk menghentikan arus deras defisit.”