Mixue Xiongmeng dan Bawang Cha Ji mengalami perlambatan, merek minuman teh baru sedang mengalami perpecahan

Tanya AI · Setelah subsidi pengantaran makanan menurun, dengan apa Mi Xue bisa mempertahankan momentum pertumbuhan?

Diproduksi oleh | Damotian Keuangan

Memasuki musim laporan tahunan, Grup Mi Xue menjadi perusahaan publik pertama di industri minuman teh baru yang mengungkapkan kinerja tahun 2025.

Pada siang hari 24 Maret, Grup Mi Xue (2097.HK) merilis pengumuman kinerja untuk tahun 2025. Pada 2025, Grup Mi Xue mencatat pendapatan usaha sebesar 33,56 miliar yuan, meningkat 35,2%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 5,89 miliar yuan, meningkat 32,7%.

Pada 2025, jumlah gerai Grup Mi Xue terus mempertahankan pertumbuhan kecepatan tinggi. Pada akhir tahun, jumlah gerai di bawah perusahaan mencapai 59.800 gerai, dengan pertambahan bersih 13.300 gerai sepanjang tahun sebelumnya; di antaranya termasuk 1.354 gerai yang ditambahkan dari hasil akuisisi Fresh Beer Fu Lu Jia.

Pada hari yang sama saat mengumumkan kinerja 2025, Grup Mi Xue juga mengumumkan penyesuaian personalia level tinggi yang penting. Pengumuman menunjukkan bahwa pendiri Zhang Hongfu akan menjabat sebagai ketua bersama, dan melepaskan jabatan sebagai CEO. CEO Grup Mi Xue yang baru adalah Zhang Yuan, mantan wakil presiden eksekutif dan Chief Financial Officer perusahaan; sedangkan Cui Haijing, mantan ketua dewan pengawas perusahaan, akan menggantikan sebagai penanggung jawab keuangan.

CEO baru Grup Mi Xue, Zhang Yuan, adalah seorang “generasi 90-an”, berusia 35 tahun tahun ini. Sebelumnya ia pernah bekerja di berbagai institusi keuangan ternama seperti Merrill Lynch Securities dan Hillhouse Investment. Pada 2023, Zhang Yuan bergabung dengan Grup Mi Xue, dan berturut-turut menjabat sebagai Chief Financial Officer, Executive Vice President, dan lain-lain.

Grup Mi Xue menyatakan, penyesuaian ini merupakan peningkatan strategi proaktif pada tahap baru berdasarkan tata kelola pengembangan “multi-brand, globalisasi, dan digital cerdas (数智化)”, dengan tujuan mengoptimalkan struktur tata kelola perusahaan, meningkatkan efisiensi manajemen, serta memperkuat pembangunan jenjang kepemimpinan. Ke depan, Zhang Hongfu akan terus terlibat dalam keputusan-keputusan besar grup, dan memainkan peran kepemimpinan dalam bidang strategi, budaya, bantuan sosial, inovasi, dan lain-lain.

Setelah rilis laporan keuangan, harga saham Grup Mi Xue ikut melesat. Hingga penutupan 24 Maret, harga saham Grup Mi Xue ditutup pada 341,80 HKD per saham, naik 5,95%, dengan kapitalisasi pasar mencapai 1298 miliar yuan.

Di bawah pengaruh berbagai faktor internal dan eksternal seperti perang pengantaran makanan dan keputusan strategis, enam perusahaan minuman teh baru yang terdaftar di dalam negeri sudah menunjukkan perbedaan kinerja.

Grup Mi Xue baik dari ukuran maupun kapitalisasi pasarnya berada di posisi pemimpin, sementara Bawang Chaj i (CHA.O), yang pernah disebut “Starbucks versi Timur”, justru terjebak dalam kondisi kecepatan pertumbuhan yang melambat. Pada paruh pertama 2025, Bawang Chaj i adalah satu-satunya perusahaan di antara enam perusahaan minuman teh baru yang laba bersihnya turun secara year-on-year, sehingga tampak sedikit tertinggal di jalur persaingan.

Mi Xue melaju ke atas, Bawang Chaj i melambat

Di antara merek minuman teh baru di dalam negeri, Grup Mi Xue menempati ceruk ekosistem unik “harga terjangkau”. Sebagaimana dijelaskan Mi Xue Bingcheng dalam laporan tahunan: perusahaan berfokus untuk menyediakan minuman olahan segar bernilai tinggi dengan harga satuan sekitar 6 yuan RMB bagi konsumen luas, termasuk produk minuman teh, es krim, kopi susu es, dan bir segar yang dibuat langsung.

Berbekal keunggulan harga terjangkau, Grup Mi Xue melakukan ekspansi cepat di pasar lapisan bawah. Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki 32.100 gerai di kota tingkat tiga dan ke bawah, dengan proporsi 58%; sedangkan proporsi gerai di kota tingkat satu dan tingkat baru hanya 4,8% dan 18,1%. Pada 2025, jumlah gerai perusahaan bertambah bersih 13,3 ribu, lebih lanjut dipercepat dibanding 8.900 pada 2024.

Pertumbuhan cepat jumlah gerai menjadi dorongan utama peningkatan kinerja Grup Mi Xue. Saat ini, model bisnis utama merek minuman teh baru di dalam negeri didominasi skema waralaba (franchise). Kinerja terutama bersumber dari penjualan barang dan peralatan kepada mitra waralaba; Grup Mi Xue juga tidak berbeda. Pada 2025, pendapatan penjualan barang dan peralatan Grup Mi Xue meningkat 35,3% year-on-year menjadi 327,7 miliar yuan, sehingga rasio terhadap total pendapatan mencapai 97,6%.

Perlu dicatat bahwa pada 2025, “perang pengantaran makanan” adalah salah satu pendorong eksternal penting bagi pertumbuhan kinerja Grup Mi Xue.

Bahkan sejak pertemuan kinerja paruh pertama tahun lalu, Grup Mi Xue telah menyatakan bahwa grup selalu memantau dengan cermat dampak perang pengantaran makanan. Dengan menguasai peluang ini bersama mitra waralaba, hal tersebut secara langsung mendorong peningkatan pendapatan usaha rata-rata toko (domestik) grup; pesanan tambahan juga secara signifikan meningkatkan kemampuan profitabilitas gerai.

Dari sudut pandang industri, produsen minuman teh baru yang diuntungkan oleh perang pengantaran makanan bukan hanya Grup Mi Xue; Shangh ai Yayi, Gu Ming, dan perusahaan lain juga mengalami pertumbuhan cepat. Data kinerja paruh pertama 2025 menunjukkan bahwa laju pertumbuhan kinerja Gu Ming lebih baik daripada level keseluruhan tahun 2024. Teh Bai Dao dan Shangh ai Yayi yang kinerjanya turun pada 2024, pada paruh pertama 2025 kembali meraih pertumbuhan. TeaLab milik Nai Xue masih mengalami kerugian, tetapi tingkat kerugiannya sudah mulai menyempit.

Namun, Bawang Chaj i—yang pernah disebut “Starbucks versi Timur”—tidak ikut terlibat secara mendalam dalam perang pengantaran makanan. Sebelumnya, Global CFO Bawang Chaji, Huang Hongfei, pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak berpartisipasi dalam aktivitas diskon yang berorientasi jangka pendek, yang menyebabkan sebagian pelanggan dialihkan sementara, sehingga memengaruhi performa penjualan. Akibatnya, pendapatan perusahaan pada tiga kuartal pertama hanya naik 9,50% year-on-year, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 37,60% year-on-year.

Seiring meredanya perang pengantaran makanan, merek teh minuman yang mengalami lonjakan besar kinerja tahun lalu juga perlu mencari jalan pengembangan baru. Pada pertemuan kinerja terbaru, Grup Mi Xue juga membahas langkah tanggapan setelah surutnya subsidi pengantaran makanan. Perusahaan menyatakan bahwa mereka akan meningkatkan kemampuan operasional melalui peningkatan kualitas produk, peningkatan operasional berbasis digitalisasi, dan peningkatan investasi promosi merek. Perusahaan menyatakan bahwa penurunan subsidi dalam jangka pendek adalah tantangan, tetapi dapat mengungkap kekurangan; dalam jangka panjang hal itu bermanfaat bagi perkembangan bisnis yang sehat.

Perbedaan strategi

Setelah bertahun-tahun berkembang, pola perkembangan industri minuman teh baru pada dasarnya sudah terbentuk. Saat ini, inti persaingan merek minuman teh baru terletak pada efek skala yang dihasilkan dari rantai pasokan dan standardisasi; hakikat bisnis adalah memainkan efek roda gila yang timbul dari rantai pasokan.

“Harga terjangkau” selalu menjadi warna dasar Grup Mi Xue. Di baliknya ada dukungan kemampuan rantai pasokan. Grup Mi Xue saat ini merupakan pembeli lemon terbesar di dalam negeri, dengan biaya pengadaan 20% lebih rendah daripada rata-rata industri. Selain itu, perusahaan juga memiliki efek skala yang kuat, yang memberi keunggulan pada biaya pengadaan kategori lain; bahkan pada produk grosir yang relatif transparan harganya pun hal itu dapat tercermin.

Dengan mengandalkan investasi mendalam pada rantai pasokan, Mi Xue Bingcheng dapat sering meluncurkan produk baru. Berdasarkan laporan keuangan, pada tahun 2025, perusahaan secara bertahap meluncurkan berbagai es krim seri ubi talas (香芋), serta berbagai minuman seri blueberry (蓝莓), anggur hijau (青提), dan apel (苹果).

Dibandingkan Grup Mi Xue, Bawang Chaj i karena produknya relatif tunggal, rantai pasokannya juga mengusung gaya “paling minimal”. Pada 2021, Bawang Chaj i mengubah strategi dari multi-kategori ke “strategi produk andalan (big single product)”: pendiri Zhang Junjie memangkas sebagian besar teh buah di menu, hanya menyisakan light tea susu (light dairy tea). Perubahan ini sukses memungkinkan perusahaan berkembang dengan cepat.

Namun setelah ledakan yang singkat, “strategi produk andalan” Bawang Chaj i mulai menghadapi tantangan. Di satu sisi, para pesaing termasuk Luckin Coffee mulai memasuki jalur light dairy tea; di sisi lain, seiring tren “kesegaran” terhadap produk andalan seperti “伯牙绝弦” mereda, perusahaan tidak mampu segera meluncurkan produk baru yang berbeda untuk “mengambil alih tongkat estafet”. Menurut data dari 窄门餐眼, pada periode 1-11 2025, Bawang Chaj i hanya meluncurkan 10 produk baru, di antaranya 5 adalah versi varian ringan dari produk yang sudah ada.

Ditambah lagi, karena kurang berpartisipasi dalam perang pengantaran makanan, kinerja Bawang Chaj i pada 2025 anjlok tajam, dan GMV per toko terus menurun. Dari kuartal keempat 2024 hingga kuartal ketiga 2025, GMV per toko Bawang Chaj i terus turun selama 4 kuartal berturut-turut; pada kuartal ketiga 2025, penurunan year-on-year mencapai 27,8%.

Dengan adanya perbedaan performa kinerja, investor pun “menggunakan kaki mereka” untuk menyatakan pilihan. Hingga 24 Maret, harga saham Bawang Chaj i ditutup pada 10,16 dolar/ADS, turun lebih dari 60% dibanding harga penerbitan. Sebagai perbandingan, harga saham Grup Mi Xue meskipun turun 16,59% sepanjang tahun, tetapi masih naik 68,79% dibanding harga penerbitannya.

Perusahaan Gu Ming, yang juga melantai tahun lalu, menjadi “kuda hitam” di industri minuman teh baru dari sisi harga saham. Hingga 24 Maret, harga saham perusahaan ditutup pada 28,52 HKD per saham, dengan kapitalisasi pasar 678 miliar HKD. Gu Ming adalah satu-satunya merek minuman teh baru dengan harga saham yang naik pada tahun 2026; saat ini harga sahamnya berada sekitar 2 kali lebih tinggi dibanding harga penerbitannya.