4 Saham untuk Dibeli dengan Merek yang Menang

Poin-Poin Utama

• Pembaruan tentang respons pasar terhadap perang yang sedang berlangsung dan apa yang diberi tahu oleh pasar minyak kepada kita.
• Hal yang perlu diperhatikan di pasar obligasi AS hari ini dan apa yang mungkin terjadi selanjutnya untuk kredit swasta.
• Mengapa perlu memantau obligasi internasional.
• Micron MU melaporkan hasil yang “meledak”. Nvidia NVDA mengeluarkan pandangan ke depan yang sangat menakjubkan untuk produk AI Blackwell dan Rubin. Mengapa pasar tidak terkesan?
• Pilihan saham: saham-saham teratas dengan merek yang kuat.

Di episode podcast The Morning Filter ini, rekan pembawa acara Dave Sekera dan Susan Dziubinski membahas respons terbaru pasar terhadap perang yang sedang berlangsung di Iran dan menjelaskan apa yang disampaikan oleh futures minyak kepada investor. Mereka menguraikan apa yang terjadi di pendapatan tetap secara global dan apakah yang terburuk belum datang di pasar kredit swasta. Ikuti terus untuk mengetahui seberapa besar kenaikan nilai wajar Morningstar untuk Micron setelah laporan pendapatan, dan apa yang mendorong kenaikan nilai wajar Nvidia juga.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast.

Berbicara tentang perubahan nilai wajar, para co-host menjawab pertanyaan dari penonton tentang mengapa nilai wajar Oracle ORCL belakangan ini bergerak begitu banyak. Mereka menutup dengan beberapa saham yang menarik untuk dibeli dari perusahaan-perusahaan yang menjadi “pembangkit” kekuatan merek.

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak dari Dave Sekera

Arsip Lengkap Dave

Prakiraan Pasar Saham Terbaru

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap hari Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Dave Sekera, Chief US Market Strategist Morningstar, untuk membahas apa yang harus ada di radar investor untuk minggu ini, beberapa riset Morningstar yang baru, dan beberapa ide saham. Catatan program untuk para penonton: minggu lalu kami menurunkan episode bonus dari The Morning Filter. Dave berbincang dengan analis saham sektor keamanan siber Morningstar untuk membahas cara memikirkan industri saat ini, apa arti AI bagi masa depannya, dan saham keamanan siber mana yang terlihat paling menarik. Jadi, pastikan untuk menyimaknya di mana pun Anda mendapatkan podcast.

Baiklah. Oke. Selamat pagi, Dave. Semalam, Presiden Trump memposting di Truth Social bahwa AS dan Iran telah melakukan pembicaraan yang produktif, dan sebagai hasilnya, AS akan menunda rencana untuk menyerang pembangkit listrik Iran dan infrastruktur energi, dan itu yang menyebabkan perubahan arah di pasar futures semalam. Jadi, kita mulai dari itu.

David Sekera: Selamat pagi, Susan. Jujur saja, pasar benar-benar berantakan pagi ini. Saya tidak yakin mereka sepenuhnya tahu apa yang harus diambil dari komentar terbaru darinya. Saat saya bangun pagi ini, bahkan sebelum turun ke bawah, terlihat bahwa futures S&P 500 justru turun sekitar delapan per sepuluh persen. Begitu berita itu muncul di layar, futures S&P 500 melonjak. Naik lebih dari 2,25%, hampir 2,5%, kalau saya tidak salah. Sekarang mereka sudah mengembalikan sebagian besar kenaikan itu. Saat ini, futures S&P 500 naik 1,25%. Kita akan lihat di mana posisinya ketika pasar benar-benar dibuka. Melihat beberapa pasar lainnya di sini, Treasury 10 tahun. Awalnya imbal hasilnya turun, harga obligasi naik. Turun ke 4,31%. Sekarang ada di 4,38% pada saat ini, jadi hanya membaik beberapa basis poin setelah berita tersebut.

Dan kemudian melihat pasar komoditas, minyak mentah—melihat West Texas Intermediate. Itu turun hampir 8% sampai 10%. Pada titik ini, turun 5,8% juga, dan “brand oil” ikut turun. Lalu emas, kita tidak banyak membahas emas. Maksud saya, saya berharap Anda mengikuti saran saya minggu lalu dan mungkin mengambil beberapa keuntungan di minyak dan emas minggu lalu. Emas turun $200 per ounce, turun lebih dari 4%, tetapi sekali lagi, itu turun jauh lebih banyak bahkan sebelum berita keluar. Jadi, saya pikir akan ada volatilitas yang sangat besar, tidak hanya di pasar hari ini, tapi bahkan sebelum jam perdagangan, pra-pasar. Saya mengharapkan hal-hal ini akan terus bergerak ke sana-kemari. Namun, lagi-lagi, lebih dari apa yang dilakukan pasar sekarang, saya rasa ini benar-benar menegaskan kenapa, sebagai investor, Anda perlu memiliki cara pandang jangka panjang saat memikirkan berinvestasi.

Saya sepenuhnya setuju. Anda perlu melakukan penyesuaian ulang, membuat perubahan sesuai dengan penilaian. Tapi bagi kebanyakan investor, saya tidak berpikir Anda harus berusaha “menentukan waktu” pasar—masuk semuanya atau keluar semuanya pada satu titik waktu tertentu. Jika Anda membuang banyak saham Jumat lalu sebelum penutupan, mencoba mengambil terlalu banyak risiko keluar dari portofolio Anda, Anda sekarang akan melewatkan rebound yang terlihat pagi ini. Tapi pada saat yang sama, ketika Anda punya beberapa sektor seperti sektor energi yang bergerak naik, jika Anda belum menangkap sebagian dari kenaikan tersebut, Anda akan ketinggalan beberapa keuntungan itu. Jadi, sekali lagi, ketika Anda memiliki lindung nilai dengan terlibat dalam industri minyak, dan itu bergerak naik, saat ia naik, Anda perlu mengambil sebagian profit dari meja.

Dalam kasus ini, saya pikir ini benar-benar menegaskan lagi: Anda perlu memiliki cara pandang jangka panjang itu, sangat sadar pada valuasi untuk bagian-bagian berbeda dari pasar, untuk saham-saham individual, lalu mampu melakukan dollar-cost average mengikuti pergerakan ke bawah. Tetapi pada saat yang sama, ketika hal-hal bergerak naik, Anda juga perlu mengunci sebagian profit itu.

Perang dan Pasar

**Dziubinski: **Dave, ceritakan sedikit lebih luas tentang bagaimana pasar merespons sejak perang dimulai.

**Sekera: **Seperti yang bisa Anda bayangkan, pasar pada umumnya berjalan cukup buruk. Harga minyak naik selama beberapa minggu terakhir. Itu tentu akan mendorong inflasi lebih tinggi. Sampai batas tertentu, untuk durasi tertentu, kita akan melihat berapa lama harga minyak tetap tinggi, tetapi itu juga mendorong suku bunga lebih tinggi karena orang memperhitungkan inflasi yang lebih tinggi. Dan tentu dampaknya adalah akan menurunkan belanja konsumen sampai taraf tertentu, karena lebih banyak orang membayar lebih mahal di pompa, lalu inflasi itu juga ikut terbawa. Jadi, sampai batas tertentu, hal itu juga akan mengurangi pertumbuhan ekonomi. Secara keseluruhan, ini juga membuat pasar menjadi jauh lebih tidak pasti. Dan saya pikir banyak investor akan ingin memiliki margin of safety yang lebih besar sebelum mereka menaruh uang ke pasar. Jadi, saya pikir semua itu benar-benar mulai terlihat menjadi kenyataan dalam bulan terakhir.

Melihat bagian-bagian spesifik dari pasar di sini. Dalam sebulan terakhir, baik, sebelum pagi ini juga, dari sampai Jumat lalu, Indeks Pasar AS Morningstar—itu ukuran terluas kami untuk pasar saham—turun sekitar 5,5%. Year to date, turun 4,6%. Sektor dengan performa terburuk adalah sektor-sektor yang paling sensitif secara ekonomi. Misalnya sektor consumer cyclical turun 10,5% sampai Jumat lalu. Finansial turun 10,4%. Teknologi sebagai sebuah sektor turun 8,25%. Dan kemudian seperti yang Anda duga, saham-saham yang paling menjadi penghambat bagi pasar juga merupakan beberapa mega-cap yang lebih besar, khususnya di sektor teknologi. Microsoft MSFT turun sekitar 21% year to date, Apple AAPL turun 9%, Nvidia NVDA turun 7%, Amazon AMZN turun 11%. Dan kemudian dari sisi kenaikan, sektor dengan performa terbaik: energi naik 33%, industrials naik hampir 6%, consumer defensive naik 5,6%.

Lalu jika kita jalankan daftarnya di sini, saham-saham yang sejauh ini menjadi kontributor terkuat bagi pasar tahun ini. Di energi, Anda punya Exxon XOM dan Chevron CVX. Saham-saham itu naik sekitar 34%. Lagi, di teknologi, semuanya berkaitan dengan hardware yang berorientasi komoditas. Hal-hal yang Anda perlukan untuk membangun pusat data yang paling banyak naik. Micron MU naik 48%, Applied Materials AMAT naik 39%. Tetapi Anda juga mengalami lonjakan besar ke saham-saham yang sebelumnya kami identifikasi sebagai kepemilikan inti untuk portofolio Anda. Johnson & Johnson JNJ naik 14%, Caterpillar CAT naik 19%, Verizon VZ. Sudah lama sejak kita membahas Verizon, tapi sekali lagi, saham ini naik 25%. Dan untuk mengakhiri, maaf, saya tahu ini jawaban yang panjang, tetapi berdasarkan kategori sampai Jumat lalu, saham-saham growth turun sekitar 6%, sedangkan saham-saham value naik delapan per sepuluh persen.

Dan berdasarkan kapitalisasi, saham-saham large-cap turun paling buruk sedikit di atas 6%. Mid-cap sangat dekat dengan titik impas, hanya turun tiga per sepuluh persen. Dan kemudian small-cap—setelah melepas sebagian keuntungan dari akhir tahun lalu—turun 2,2%.

**Dziubinski: **Sekarang kita kembali ke topik minyak, Dave. Anda menyebut minyak di awal acara. Apa yang disampaikan oleh pasar futures minyak kepada kita sekarang? Dan apakah ada pembaruan pada perkiraan Morningstar?

**Sekera: **Untuk mengatakan sejujur mungkin, dengan cara hal-hal bergerak dan dilihat dari kontrak-kontrak futures, saya benar-benar tidak memiliki satu kesimpulan spesifik karena semuanya bergerak terlalu cepat untuk bisa memberi tahu Anda apakah pasar sedang mencoba memperhitungkan probabilitas konflik yang berlangsung lebih lama atau lebih singkat saat ini. Tetapi sekali lagi, saya pikir Anda perlu melangkah mundur dan berpikir: apa arti semua ini dari perspektif jangka panjang? Pada titik ini, Josh [Aguilar] sudah mengeluarkan catatan. Dia direktur sektor kami untuk energi. Masih belum ada perubahan pada prospek jangka panjang—yang kami sebut sebagai forecast midcycle. Jadi, menargetkan $60 untuk West Texas, $65 untuk Brent. Ia mencatat bahwa mungkin terjadi kerusakan infrastruktur di Iran. Namun, sekali lagi, saat ini tidak ada perubahan pada asumsi jangka panjang yang mendorong perkiraan jangka panjang tersebut ketika kita memikirkan karakteristik pasokan/permintaan dalam jangka panjang.

Penyempitan Kemacetan Mentah Berlanjut tetapi Premium Geopolitik Menggelegar; Minyak Brent Kemungkinan Akan Menguji $120

Pembaruan Morningstar tentang saham-saham terpilih dari sektor energi.

Jadi pada titik ini, untuk saham-saham individual dan bagaimana kami menilai saham-saham tersebut, satu-satunya perubahan adalah pada beberapa tahun ke depan ketika kami menggunakan harga pasar untuk valuasi. Dan kemudian dari tahun ke-3 sampai tahun ke-5, di situlah kami sama ada menggeser saham atau menggeser harga minyak naik atau turun menuju target-target jangka panjang.

Kesimpulan Rapat The Fed

**Dziubinski: **Baik. Mari kita beralih dan membahas rapat The Fed minggu lalu. Seperti yang diharapkan, The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah. Dave, apakah Anda punya poin penting dari komentar Ketua The Fed [Jerome] Powell?

**Sekera: **Tidak terlalu. Seperti yang saya duga, dia banyak bicara, tetapi menurut saya tidak benar-benar “menghemat” apa pun. Menurut saya, untuk saat ini, The Fed justru terjebak. Saya tidak berpikir mereka bisa memangkas suku bunga dalam waktu dekat untuk menopang ekonomi, karena itu akan berdampak mendorong inflasi lebih tinggi dibanding apa yang sudah terjadi dengan harga minyak. Namun pada saat yang sama, mereka juga tidak bisa menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi, karena itu akan melemahkan ekonomi, yang memang sudah berada pada jalur pelambatan. Saya melihat beberapa catatan saya di sini dari mendengarkan konferensi itu. Maksud saya, satu-satunya poin nyata adalah: menurut saya secara spesifik dia mengatakan bahwa The Fed perlu melihat disinflasi pada barang-barang untuk mengindikasikan bahwa inflasi mendasarnya kembali ke 2%.

Saat The Fed Tetap Stabil, Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga 2026 untuk Minyak Anjlok Cepat

Baik pasar obligasi maupun pejabat The Fed kini menandakan hanya satu kali langkah untuk menurunkan suku bunga tahun ini.

Jadi, sampai Anda benar-benar melihat disinflasi itu muncul, tanpa itu saya tidak pikir akan ada pemotongan suku bunga dalam waktu dekat. Lalu ketika dia membahas inflasi yang digerakkan oleh minyak, dan bagaimana itu akan memengaruhi metrik inflasi jangka dekat, dia benar-benar menyebutkan bahwa The Fed tidak akan mengasumsikan—apa yang disebutnya—inflasi geopolitik itu bersifat sementara. Kesimpulan saya adalah: berbeda dengan 2021 dan 2022, The Fed tidak akan menunggu terlalu lama untuk menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi. Saya pikir mereka akan jauh lebih sensitif terhadap tekanan inflasioner daripada yang mereka lakukan saat itu ketika mereka berbicara tentang inflasi yang dianggap sementara, dan tentu saja pada saat itu tidak. Inflasi terus naik terus naik sampai akhirnya mereka mulai melawan inflasi. Tapi saya pikir yang akan lebih penting adalah komentar ketika para gubernur The Fed masing-masing berbicara.

Saya pikir umumnya mereka sedang dalam periode tenang minggu ini, jadi kita akan mendengarkan pidato-pidato mereka ketika keluar minggu depan.

Pembaruan Obligasi dan Kredit Swasta

**Dziubinski: **Kami banyak membahas di The Morning Filter, tentu saja selama beberapa minggu terakhir tentang perang dan harga minyak serta respons pasar saham, tetapi ada juga pergerakan di pasar obligasi yang juga perlu kita liput. Bicarakan tentang posisi di pasar obligasi AS saat ini.

**Sekera: **Secara umum, saya akan mengatakan bahwa pasar obligasi AS kesulitan secara year to date. Indeks Morningstar US Core Bond Index turun hanya setengah persen. Dan itu sebenarnya karena suku bunga naik di sepanjang kurva. Melihat suku bunga jangka pendek. Yang dua tahun naik 40 basis poin year to date, atau setidaknya year to date sampai Jumat lalu. Kita akan lihat ke mana arahnya hari ini. Dan menurut saya, itu juga mengindikasikan—bukan hanya pasar obligasi yang sudah tidak lagi memperhitungkan pemangkasan menuju suku bunga federal-funds rate, tetapi sekarang malah memperhitungkan dan benar-benar meningkatkan probabilitas bahwa langkah berikutnya adalah kenaikan ke federal-funds rate. Surat utang pemerintah AS naik 20 basis poin menjadi 4,39%. Kita akan lihat ke mana akhirnya hari ini setelah semua “rekayasa” yang terlihat menjelang pembukaan pasar.

Saya juga ingin menyoroti bahwa spread kredit korporat melebar juga. Jika kita lihat indeks Morningstar investment-grade dan high-yield bond, keduanya turun masing-masing 1% dan delapan per sepuluh persen. Spread investment-grade year-to-date melebar 9 basis poin, spread high yield melebar 45 basis poin. Mungkin ada sedikit pemantulan hari ini, tetapi menurut pendapat saya, keduanya masih punya ruang untuk melebar lebih jauh. Jadi, ke depan, memikirkan dampaknya ke pasar, secara keseluruhan saya tidak pikir suku bunga tersebut sudah cukup tinggi sehingga akan berdampak negatif pada bagaimana orang menilai saham. Jika 10 tahun bisa naik sampai sekitar 5%, barulah saya akan mulai merasa jauh lebih khawatir, tetapi saya pikir masih ada ruang suku bunga bisa naik lebih jauh dari sini sebelum benar-benar mulai memengaruhi ekuitas.

Melihat pasar obligasi korporat, jendela untuk pasar penawaran baru masih terbuka, tetapi saya akan bilang kemungkinan tidak terbuka untuk tujuan yang lebih spekulatif di luar sana. Saya pikir kesepakatan-kesepakatan itu kemungkinan akan ditunda untuk sementara waktu. Spread kredit korporat, meski melebar, tidak selalu cukup lebar untuk memengaruhi ekonomi secara umum. Spread high-yield pada Jumat lalu berada di 320. Maksud saya, jika bisa naik sampai sekitar 500, barulah saya mulai sangat khawatir, tapi saat ini belum cukup lebar dan belum melebar cukup sehingga akan benar-benar memengaruhi pendanaan bagi ekonomi.

**Dziubinski: **Kredit swasta terus menjadi berita. JPMorgan Chase JPM baru-baru ini menyinggung beberapa pinjamannya untuk dana kredit swasta. BlackRock BLK membatasi penarikan dari HPS Corporate Lending Fund, dan Morningstar baru saja memangkas estimasi nilai wajarnya pada beberapa manajer aset alternatif, termasuk Blue Owl OWL, Ares Management ARES, dan KKR KKR, karena kekhawatiran terkait kredit swasta. Jadi, Dave, apakah kita masih melihat pelemahan yang lebih lanjut pada fundamental kredit swasta, dan menurut Anda apa langkah berikutnya?

**Sekera: **Dari yang bisa saya lihat, kita jelas masih melihat pelemahan fundamental bagi penerbit kredit swasta. Bahkan, DBRS Morningstar baru saja menerbitkan catatan baru lagi minggu lalu. Mereka benar-benar menyoroti peningkatan pertukaran utang bermasalah (distressed debt exchanges) yang mereka lihat, tetapi mereka juga mencatat bahwa fundamental masih berada pada jalur yang memburuk. Mereka mencatat bahwa sebagian besar default yang mereka lihat ada pada kesepakatan yang dilakukan pada 2019 sampai 2021, tetapi sayangnya sekarang kita melihat default-default itu mulai merembet ke vintages 2022 juga. Saya benar-benar harus mengacungi jempol tim di DBRS Morningstar. Menurut apa yang saya baca, mereka termasuk yang pertama di luar sana yang mulai secara publik menyoroti melemahnya pasar kredit swasta. Saya pikir mereka mulai menandai hal itu setidaknya sekitar satu tahun lalu—seperti musim semi tahun lalu. Jadi, bagi Anda yang tertarik untuk terus mengikuti pasar kredit swasta, tentu ini pasar privat, jadi lebih sulit untuk diikuti.

Tapi saya akan bilang, kunjungi dbrs.morningstar.com. Anda bisa mendaftar untuk login secara gratis. Setelah itu, klik tab private credit, lalu gulir ke bawah dan klik komentar untuk memunculkan komentar reguler yang mereka terbitkan di sana. Soal apa yang terjadi selanjutnya, semakin banyak lagi saya melihat investor institusional mencoba mengeluarkan uang mereka dari kredit swasta. Saya pikir ini alasan besar mengapa kita melihat peningkatan permintaan penebusan (redemption requests). Pada akhirnya itu akan membuat pihak-pihak yang memiliki kredit swasta harus menjual posisi-posisi itu—kemungkinan menjualnya dengan valuasi lebih rendah—agar bisa mengalihkan kertas tersebut untuk mendanai penebusan-penebusan tersebut. Dan ketika mereka menjual di harga yang lebih rendah, itu melebar spread implisit pada kesepakatan-kesepakatan tersebut. Dan begitu itu terjadi, kemungkinan besar itu mulai mengarah pada spread yang lebih lebar juga di pasar high-yield.

Ketika Anda melihat spread yang melebar di pasar high-yield, pada gilirannya itu juga melebarkan spread di pasar investment grade. Dan saya pikir itu juga memiliki implikasi besar untuk merger dan akuisisi, terutama bagi usaha kecil dan menengah. Saya pikir itu akan mengambil banyak likuiditas dari kemungkinan M&A. Saya pikir sponsor private equity akan jauh lebih sulit untuk mendanai transaksi baru di ruang tersebut. Jadi, sekali lagi, kembali ke pertanyaan awal Anda: seberapa besar dampaknya terhadap ekonomi yang lebih luas jika pendanaan menjadi lebih sedikit? Untuk sekarang, saya katakan pasti ada dampak sampai taraf tertentu. Tapi sulit untuk tahu persis seberapa besar. Saya pikir kita akan melihat tekanan pada modal bagi perusahaan kecil dan menengah.

Kekhawatiran besar saya adalah: jika pertumbuhan di AS melambat cukup hingga mungkin paruh kedua tahun ini sampai terseret ke resesi, itu akan paling menghantam perusahaan kecil dan menengah. Dan jika mereka memang sudah berada di bawah tekanan likuiditas, dan kita melihat lonjakan besar pada default di bagian ekonomi itu, maka itu benar-benar berdampak lebih besar ke ekonomi yang lebih luas dan kemungkinan membuat semuanya menjadi lebih buruk daripada seharusnya.

Baca laporan lengkap perusahaan.

KKR & Company: Kami Menurunkan Estimasi Nilai Wajar menjadi $115 per Saham pada Headwinds Kredit Swasta

Blue Owl Capital: Pemangkasan Estimasi Nilai Wajar 33% menjadi $12 per Saham karena Kekhawatiran Kredit Swasta

**Dziubinski: **Bicarakan sedikit tentang obligasi global, Dave. Apa headline di pendapatan tetap secara internasional?

**Sekera: **Hanya melihat imbal hasil obligasi pemerintah Eropa, sampai Jumat lalu setidaknya, kita akan lihat di mana mereka diperdagangkan hari ini. Tapi intinya, semuanya hampir berada di level imbal hasil tertinggi yang pernah saya lihat setidaknya sejak 2023—khususnya untuk pemerintah Eropa yang berkembang: Prancis, Jerman, Spanyol, Italia, dan Inggris. Dan saya kira alasan imbal hasil mereka bergerak naik sejauh ini adalah karena negara-negara itu lebih berisiko terhadap ekonomi mereka akibat biaya energi yang lebih tinggi yang berasal dari konflik di Timur Tengah. AS, sampai batas tertentu, lebih terlindungi karena setidaknya AS adalah eksportir bersih minyak dan gas. Kalau tidak, di awal tahun ini, kalau Anda ingat, kita banyak membahas Jepang dan obligasi pemerintah Jepang. Suku bunganya naik. Sekarang, obligasi 10 tahun di Jepang masih hanya 2,64%.

Jadi, secara nominal, itu masih sangat rendah, tetapi itu berada di dekat titik puncak yang dicapai pada Januari saat kami menyoroti dampak yang dimilikinya terhadap pasar global. Itu adalah level tertinggi untuk yield itu sejak 1997. Demikian juga, kami banyak membahas obligasi pemerintah Jepang 40 tahun. Itu masih di bawah puncak Januari, tetapi yield itu terlihat naik dengan cepat juga. Dan kemudian yen Jepang, saya masih suka memperhatikannya. Terakhir saya lihat, yen diperdagangkan di angka 159. Itu level terlemah sejak Januari. Sebenarnya, itu hampir level terlemah yang pernah terjadi sejak sebelum saya masuk ke industri ini. Saya tidak berpikir itu melewati 160 sejak pertengahan 1980-an.

**Dziubinski: **Wah. Anda sudah lama di sini, Dave. Bercanda. Mari kita mundur selangkah. Apa yang akan Anda katakan sebagai satu atau dua poin kunci di sini, Dave? Apa yang pasar obligasi di seluruh dunia beritahu kepada kita, dan apa yang seharusnya dipikirkan investor ketika datang ke pendapatan tetap?

**Sekera: **Jadi secara umum, saya akan bilang apa yang kita lihat adalah: harga minyak yang lebih tinggi akan berdampak negatif pada ekonomi global karena harga-harga itu mengalir ke sistem. Sekarang, biasanya yang Anda lihat di pasar adalah: jika Anda mulai khawatir tentang ekonomi yang lemah, Anda akan mengalokasikan ulang dari ekuitas dan memasukkan uang itu ke pendapatan tetap, yang pada gilirannya mendorong harga obligasi naik dan suku bunga turun. Tapi itu bukan yang kita lihat. Kita justru melihat suku bunga naik. Jadi, tentu pertanyaannya: mengapa itu terjadi? Itu pertanyaan yang sulit untuk memberi Anda jawaban spesifik satu orang, tapi dari cara saya memikirkannya, saya pikir lonjakan minyak menyebabkan kekhawatiran inflasi jangka panjang bergerak lebih tinggi. Saya pikir defisit negara-negara pasar berkembang, yang memang sudah berjalan pada level relatif tinggi, membatasi jumlah kebijakan fiskal yang bisa digunakan untuk mencoba mendukung ekonomi-ekonomi tersebut jika ekonomi benar-benar mengalami penurunan tajam.

Dan terakhir, ketika saya melihat pasar berkembang—semuanya—utang/GDP sekarang jauh lebih tinggi daripada sebelum pandemi. Jadi saya pikir itu juga mulai menambah kekhawatiran tentang potensi risiko kredit, terutama di antara negara-negara yang tingkat utangnya paling tinggi.

Hasil Meledak Micron

**Dziubinski: **Kita tidak punya banyak yang ada di radar minggu ini terkait laporan ekonomi atau laporan pendapatan, jadi kita langsung ke riset baru dari Morningstar, dimulai dari laporan pendapatan minggu lalu dari Micron Technology. Hasil dan perkiraan mereka sama-sama sangat bagus, tetapi sahamnya turun kembali. Dave, mengapa Anda berpikir pasar tidak terkesan, dan apa yang dipikirkan Morningstar tentang hasil tersebut?

**Sekera: **Saya pikir “sangat bagus” mungkin sebenarnya terlalu sederhana ketika saya melihat apa yang terjadi pada hasilnya. Mereka mengalahkan estimasi pendapatan dan laba—mungkin dengan salah satu margin terbesar yang pernah saya lihat sepanjang karier saya. Lalu mereka memberikan panduan untuk kuartal Mei, yang pada dasarnya dua kali konsensus FactSet. Semuanya tentang boom pembangunan AI, semuanya tentang kekurangan besar yang sedang terlihat di semikonduktor memori saat ini. Kalau Anda memikirkannya, kalau Anda membangun pusat data hari ini, biayanya beberapa ratus juta dolar—kalau bukan fasilitas bernilai beberapa miliar dolar. Anda akan membayar apa pun yang diperlukan untuk memastikan fasilitas itu bisa dibuka tepat waktu. Anda tidak akan jadi orang yang pergi ke bos dan berkata, “Hei, kita harus menunda ini minggu atau bulan karena kita tidak bisa mendapatkan memori yang cukup di sana,” karena tentu saja Anda akan kehilangan pekerjaan. Jadi Anda akan membayar apa pun yang diminta pasar saat ini."

Secara spesifik, seperti harga DRAM, analis kami mencatat itu naik 140% year over year. Harga NAND naik 170% year over year. Dan pada titik ini, kami memperkirakan harga akan terus naik sampai 2027. Pertanyaan sebenarnya adalah: berapa lama itu bisa bertahan? Kami sudah membahas perusahaan ini dan beberapa perusahaan hardware teknologi berorientasi komoditas lainnya berkali-kali dalam beberapa bulan terakhir. Sampai batas tertentu, harga akan turun begitu pasokan baru mulai masuk. Bahkan, saya pikir harga mungkin akan jatuh bahkan sebelum Anda benar-benar tahu persis kapan itu mulai beroperasi. Anda bisa memprediksi dan melihat beberapa bulan ke depan saat mereka membangun fasilitas baru, kapan fasilitas itu akan mulai berjalan. Jadi, sekarang, jika Anda melihat perkiraan kami, kami mencari puncak harga pada akhir 2027, mungkin awal 2028.

Dan saya pikir di sanalah Anda akan melihat pembalikan besar (infleksi besar) dalam pergerakan harga di pasar itu. Seperti yang Anda catat, menarik bahwa saham Micron turun setelah laporan pendapatan. Tidak ada yang tahu persis alasannya. Sekarang, dugaan saya setelah berbincang dengan para analis, mungkin karena seberapa besar mereka menaikkan belanja capex. Mereka merencanakan pengeluaran $25 miliar tahun ini. Itu cukup dekat untuk menjadi hampir dua kali dari $13,8 miliar yang mereka keluarkan tahun lalu. Itu tiga kali jumlah yang mereka belanjakan pada 2024, yaitu $8 miliar. Jadi sampai batas tertentu, ketika saya memikirkan saham dan posisinya diperdagangkan, Anda berada dalam semacam situasi catch-22. Semakin kapasitas meningkat, semakin cepat mereka membangun untuk menangkap harga-harga tinggi yang saat ini ada. Itu berarti makin cepat pula harga akan jatuh begitu pasokan baru mulai menghantam pasar. Saya pikir pada tahap ini, dengan melihat pullback tersebut, pasar mungkin sekarang sedang memasukkan periode waktu yang lebih pendek agar mereka bisa menangkap kelebihan harga itu.

Hasil Pendapatan Micron: Apa Sudah Melebihi Stratosfer? Lonjakan Harga yang Luar Biasa Membuat Kita Terkejut Sekali Lagi

**Dziubinski: **Morningstar menaikkan estimasi nilai wajarnya untuk Micron secara cukup signifikan menjadi $455. Apakah saham ini menarik dari perspektif valuasi setelah kenaikan nilai wajar tersebut?

**Sekera: **Tidak. Saat ini sahamnya diberi peringkat 3 bintang. Saya tidak tahu kapan koreksi itu akan terjadi dan kapan hal itu muncul, tapi saya pikir ini akan menjadi salah satu situasi yang ketika itu terjadi, ini bisa benar-benar “melompat” ke arah penurunan dengan cepat sekali.

Kesimpulan Konferensi Nvidia

**Dziubinski: **Nvidia mengadakan konferensi GTC tahunannya minggu lalu, dan beberapa kabar dari acara tersebut mendorong Morningstar untuk menaikkan nilai wajar saham tersebut sebesar $20 menjadi $260. Apa yang mendorong kenaikan nilai wajar?

**Sekera: **Nah, khususnya, komentar yang dibuat CEO di konferensi tersebut. Yang ia katakan adalah sekarang ia memperkirakan total pendapatan kumulatif sebesar $1 triliun dari produk AI Blackwell dan Rubin mereka pada periode 2025 sampai 2027. Itu lebih tinggi daripada perkiraan kami. Jadi begitu kami memasukkannya ke dalam model kami, itulah yang membuat kami menaikkan nilai wajar.

**Dziubinski: **Sentimen pasar terhadap saham Nvidia, tentu saja, sudah berubah secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir. Bicarakan sedikit tentang itu dan apakah saham ini terlihat seperti pembelian.

**Sekera: **Saham ini saat ini diperdagangkan pada diskon 35% terhadap nilai wajar, cukup untuk menempatkannya di kisaran 4 bintang. Kalau Anda melihat grafik pada saham ini, menurut saya terlihat seperti saham ini sedang menyentuh bagian bawah dari kisaran yang kita lihat sejak Juli 2025. Dan ketika saya memikirkan saham ini dan banyak saham AI lainnya, saya pikir pasar sudah memasukkan ke dalam valuasi mereka: besaran pertumbuhan laba tahun ini dan besaran pertumbuhan laba tahun depan. Jika melihat panduan yang sudah diberikan para hyperscaler untuk belanja mereka, menurut saya angka-angka itu kemungkinan sudah sangat “terpanggang” ke dalam harga. Jadi sekarang tinggal soal pasar membutuhkan jauh lebih banyak visibilitas mengenai pertumbuhan dalam jangka yang lebih panjang. Saya pikir pasar ingin melihat bukti spesifik tentang bagaimana AI akan dimanfaatkan untuk dapat membenarkan pendapatan yang cukup bagi belanja capex lebih dari $700 miliar yang para hyperscaler keluarkan pada 2026 hanya dari tahun itu saja.

Nvidia: Menaikkan Nilai Wajar menjadi $260 dari $240, karena ‘Agentic AI’ mendorong Prakiraan $1 Triliun di GTC

Saya pikir kita perlu melihat aplikasi spesifik tersebut—yang mana pelanggan akan membayar uang baru untuk itu—tetapi saya juga pikir Anda perlu melihat bukti tentang bagaimana AI akan mampu mendorong efisiensi yang cukup untuk menaikkan margin operasi pada klien Anda. Jadi, menurut saya, kita benar-benar perlu melihat indikasi spesifik dari kedua hal tersebut agar saham-saham ini mulai benar-benar menembus ke atas.

Nilai Wajar Oracle

**Dziubinski: **Saatnya kita membahas pertanyaan minggu ini. Pertanyaan minggu ini berasal dari Carlos. Carlos bertanya, “Bisakah Anda menjelaskan bagaimana dalam waktu empat sampai lima bulan, estimasi nilai wajar Morningstar untuk Oracle ORCL turun dari $200 menjadi lebih dari $300, lalu kembali ke $220. Bukankah ini terlalu banyak volatilitas?”

**Sekera: **Itu pertanyaan yang bagus, dan saya benar-benar paham dari mana asal mula pertanyaan itu. Dan jujur saja, kalau saya menggunakan produk Morningstar, saya mungkin akan mengajukan pertanyaan yang sama persis. Sebelum saya benar-benar masuk ke jawaban kami secara spesifik, saya hanya akan mengatakan secara anekdot: saya melihat swing yang lebih banyak dan lebih besar pada nilai wajar kami selama mungkin sembilan bulan terakhir, lebih banyak daripada yang saya lihat dalam 16 tahun saya ada di sini bersama Morningstar. Dan saya akan bilang sebagian besar swing besar itu terjadi karena kecerdasan buatan, dan upaya memahami dinamika pertumbuhan jangka panjang AI serta bagaimana memasukkannya ke dalam asumsi jangka panjang Anda. Jadi sekali lagi, apa nilai intrinsik sebuah saham? Apa nilai wajar sebuah saham? Nilai wajar saham adalah nilai kini dari seluruh arus kas bebas masa depan yang akan dihasilkan sebuah perusahaan sepanjang masa hidupnya. Ketika kami membuat perubahan pada jenis asumsi apa pun, itu akan mengubah nilai wajar kami.

Sekarang, saham-saham growth khususnya akan mengalami swing yang lebih besar pada nilai wajar karena valuasi di sana benar-benar didasarkan pada asumsi Anda untuk pertumbuhan masa depan. Jadi, bahkan perubahan yang relatif kecil pada asumsi pertumbuhan masa depan itu bisa menyebabkan perubahan yang cukup besar pada nilai wajar hari ini. Sampai batas tertentu, saya pikir semua orang akan mengakui bahwa AI akan berdampak besar, tetapi belum diketahui persis bagaimana dampaknya dan kapan itu akan terjadi. Jadi kemudian, mencoba memahami apa yang dilakukan AI pada satu atau dua tahun ke depan saja sudah cukup sulit, apalagi mencoba benar-benar memasukkannya ke model Anda untuk lima tahun ke depan atau 10 tahun ke depan. Kembali ke Oracle secara spesifik sebagai contoh kami: September lalu, perusahaan mengumumkan perubahan besar pada bisnis mereka yang sedang berjalan dan apa yang mereka rencanakan untuk masa depan yang lebih panjang.

Mereka benar-benar berfokus secara spesifik untuk menjadi hyperscaler, menyediakan infrastruktur cloud untuk kecerdasan buatan, rencana membangun sejumlah pusat data raksasa. Jadi pada saat itu, mereka memberi panduan kepada pasar bahwa mereka percaya mereka bisa menghasilkan pendapatan $144 miliar untuk Oracle Cloud pada 2030. Untuk memberi perspektif, mereka menghasilkan pendapatan $10 miliar di sana tahun lalu, lalu memperkirakan peningkatan sebesar 77% tahun ini menjadi $18 miliar. Tetapi apa pun itu, Anda tetap melihat pertumbuhan 14 kali dalam waktu hanya enam tahun. Jadi, ketika kami memasukkan jenis pertumbuhan itu ke dalam base case kami, analis kami menaikkan nilai wajar hingga $330 per saham dari $205, yang pada dasarnya memang didasarkan terutama pada bisnis legacy mereka. Sekarang, ketika kemudian menurunkan nilai wajar itu: setelahnya, kami membuat beberapa pembaruan pada model kami beberapa kali, saat kami mengupdate dan mengintegrasikan perubahan lain ke dalam perkiraan jangka panjang.

Ketika Anda memikirkan cara kami menghitung nilai kini sebuah saham, kami menggunakan model discounted cash flow tiga tahap. Tahap satu adalah prakiraan eksplisit. Pada tahap itu, analis benar-benar membuat prakiraan pendapatan tahunan individu dan prakiraan margin, serta menilai seperti apa balance sheet akan terlihat, berapa banyak perusahaan akan menghabiskan capex dibanding dividen versus apa pun yang akan mereka keluarkan uangnya. Lalu tahap dua adalah apa yang kami sebut fade period. Jadi pada dasarnya, yang Anda lakukan adalah mengambil tahun terakhir dari tahap satu dan kemudian Anda “memudar” (fade) itu ke arah apa yang Anda kira akan menjadi keadaan steady state yang lebih stabil dari perusahaan tersebut. Periode fade ini biasanya berkisar antara 5 sampai 10 tahun. Dan kemudian tahap tiga pada dasarnya adalah rumus perpetuitas dari steady state tersebut.

Jadi pada Oracle, baru-baru ini kami menurunkan peringkat economic moat kami dari wide menjadi narrow. Itu bagian dari reanalisis economic moat besar-besaran yang kami lakukan di seluruh, saya tidak ingat berapa banyak perusahaan, tetapi intinya hampir semuanya yang menurut kami bisa terdampak secara substansial oleh kecerdasan buatan. Jadi, menurunkan economic moat dari wide menjadi narrow berarti sekarang kami memodelkan bahwa perusahaan akan menghasilkan excess returns yang lebih sedikit dalam periode waktu jangka panjang dibanding yang ada dalam model sebelumnya. Jadi pada dasarnya kami mengurangi jumlah excess returns yang akan mereka hasilkan di tahap dua dan juga panjang durasi ketika mereka menghasilkan excess returns tersebut. Dan tentu saja, itulah yang menyebabkan penurunan besar dan signifikan pada nilai wajar.

Info lebih lanjut tentang riset economic moat Morningstar.

Panduan Moat Ratings di Tengah Disrupsi AI

Pelajari pembaruan rating, pemenang dan pecundang, beserta top picks kami.

AI dan Economic Moats: Saham Mana yang Paling Berisiko?

Di balik layar peninjauan analis ekuitas Morningstar terhadap economic moats untuk 132 perusahaan.

Saham Tech Teratas Ini Bisa Tahan Risiko AI

Plus, mengapa beberapa saham perangkat lunak belum kalah.

Saya juga akan mengatakan, selain melihat nilai wajar, Anda sebaiknya juga melihat Uncertainty Ratings kami. Dalam kasus ini, kami memang menetapkannya sebagai Uncertainty yang Sangat Tinggi. Dan itu pada dasarnya untuk membantu menyampaikan kepada investor situasi seperti ini—di mana Anda akan menghadapi rentang potensi hasil yang sangat lebar di masa depan—dan itulah mengapa kami juga membutuhkan margin of safety yang lebih besar dibanding penilaian intrinsik jangka panjang sebelum saham-saham ini berpindah ke wilayah 4 bintang atau 5 bintang. Sebaliknya, ini juga saham-saham yang kami biarkan berjalan jauh lebih tinggi di atas nilai wajar itu sebelum akhirnya menjadi saham 2 bintang atau 1 bintang.

**Dziubinski: **Baik. Oke, Carlos, terima kasih atas pertanyaan Anda. Dan untuk anggota audiens kami, jika Anda punya pertanyaan untuk Dave, Anda bisa mengirimkannya melalui kotak masuk kami, themorningfilter@morningstar.com.

Pilihan Saham: SMG

Baiklah, saatnya pilihan saham minggu ini. Minggu ini, Dave membawa empat saham dengan merek yang kuat yang ia sukai hari ini, dan semuanya tampaknya juga punya tema musim semi. Pilihan saham pertama minggu ini adalah Scotts Miracle-Grow SMG. Ini adalah pilihan pada suatu waktu tahun lalu. Saya tidak ingat tepat kapan, Dave, jadi beri kami sorotan.

**Sekera: **Musim semi memang sebentar lagi. Saya tahu katanya akan menghangat, kira-kira 20 atau 30 derajat minggu ini. Saya pribadi juga menantikannya. Dan tentu saat saya memikirkan musim semi, saya memikirkan semua hal yang dibawa musim semi. Jadi, dalam kasus ini, saat melihat sahamnya, ia diskon 22% terhadap nilai wajar, menempatkannya di wilayah 4 bintang, dengan dividen yield 4,2%. Sekarang, saya juga menyukai yang satu ini karena ini adalah saham small-cap. Nilai kapitalisasinya hanya $3,6 miliar. Ketika pasar pulih, saya pikir saham small-cap masih menjadi bagian pasar yang paling undervalued. Jadi, saya pikir ini bisa mendapat angin segar yang baik karena orang mencari peluang saham small-cap. Namun, saham ini memiliki Uncertainty yang Tinggi. Perusahaan akan terkena dampak biaya komoditas. Kita melihat itu pada harga di beberapa bulan terakhir, tetapi kami memberikan economic moat yang sempit kepada perusahaan ini, sumber moat-nya berdasarkan aset tidak berwujud.

**Dziubinski: **Scotts menjalani tahun yang sangat kuat sampai perang dimulai, seperti yang Anda singgung sedikit. Jelaskan alasan penurunan harga saham belakangan ini, lalu ceritakan sedikit lagi mengapa Anda menyukai saham itu hari ini.

**Sekera: **Pertama kali kami merekomendasikannya, saya pikir itu pada Juni 2025. Sejak saat itu, perjalanannya cukup bagus. Saya pikir naik 18% sampai akhir Februari, tetapi seperti yang Anda catakan, saham itu turun 10% setelah konflik Iran dimulai. Kekhawatirannya benar-benar: seberapa besar kenaikan biaya input, dan apakah itu akan menekan margin? Apakah mereka mampu meneruskan biaya input tersebut kepada pelanggan mereka? Seberapa cepat mereka bisa meneruskannya? Jadi sekali lagi, saya pikir ada banyak kekhawatiran tentang potensi tekanan margin dalam jangka pendek, dan itu tentu risiko nyata bagi perusahaan ini. Sekarang, menurut saya pada titik ini, mereka mungkin sudah membangun persediaan mereka untuk musim penjualan musim semi ini. Jadi saya tidak terlalu khawatir tentang bagaimana margin tahun ini. Kekhawatiran utamanya akan: apa yang terjadi pada harga minyak selama tahun depan.

Jika minyak tidak melemah setelah konflik di Iran mereda, atau tidak mereda cukup, itu akan memberi tekanan pada bagian bisnis mereka—secara spesifik pupuk—yang menggunakan gas alam dan minyak untuk membuat pupuk tersebut. Tetapi sekali lagi, itu hanya 20% sampai 25% dari penjualan mereka. Mereka punya banyak produk lain: benih rumput, makanan tanaman, tanah pot, mulsa, peralatan hidroponik, pengendalian hama. Jadi, banyak hal lain di sini yang tidak akan terdampak sedemikian banyak seperti fluktuasi harga yang biasanya kita lihat pada pupuk. Ke depan, melihat model di sini, saya pikir estimasi pertumbuhan top-line kami cukup sederhana. CAGR lima tahun pendapatan hanya 1,8%. Jadi intinya, ceritanya adalah kami memperkirakan margin akan membaik secara bertahap selama lima tahun ke depan. Sebagai pengingat, ini juga bisnis yang mengalami swing besar, benar-benar sejak pandemi.

Bisnis ini benar-benar “melesat” di tahun-tahun awal pandemi. Orang-orang ada di rumah, bekerja dari rumah. Mereka menghabiskan lebih banyak waktu di luar, jadi mereka memastikan halaman rumah mereka terlihat bagus. Banyak orang mulai berkebun. Tapi kemudian ketika pandemi mulai mereda, bisnis ini benar-benar terbentur karena tidak ada lagi penekanan yang sama pada pekerjaan halaman atau berkebun. Jadi, ketika bisnisnya jatuh pada 2023 dan 2024, penurunan volume itu menyebabkan leverage biaya tetap yang cukup tajam negatif. Anda juga melihat pergeseran mix yang negatif menjauh dari produk-produk dengan margin lebih tinggi. Jadi jika kita lihat operating margin-nya, itu 10,5% pada 2025. Kami memperkirakan margin itu akan membaik bertahap menjadi 14,4% pada 2026, dan mencapai margin normal jangka panjang yang menurut kami harus dimiliki perusahaan ini sebesar 15% pada 2030.

Perusahaan saat ini diperdagangkan, atau sahamnya diperdagangkan di bawah 15 kali laba, tetapi kami memperkirakan sekitar 12% pertumbuhan laba dalam lima tahun ke depan, atau compound annual growth rate 12% untuk laba selama lima tahun ke depan.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Scotts Miracle-Gro.

Pilihan Saham: CLX

**Dziubinski: **Pilihan saham kedua Anda minggu ini adalah nama yang sudah Anda rekomendasikan beberapa kali dalam beberapa bulan terakhir, yaitu Clorox CLX. Rangkum beberapa metrik kunci tentangnya.

**Sekera: **Clorox kami beri peringkat dengan economic moat yang lebar, sumber moat-nya didasarkan pada keunggulan biaya dan aset tidak berwujud. Saham ini diperdagangkan pada diskon 35% terhadap nilai wajar, sehingga masuk wilayah 5 bintang, dan menawarkan dividend yield yang cukup sehat sebesar 4,7%.

**Dziubinski: **Clorox bergerak naik cukup bagus dari titik terendah November 2025, tetapi belakangan ini turun lagi sedikit. Mengapa Anda berpikir itu terjadi, dan mengapa Anda menyukai sahamnya hari ini?

**Sekera: **Nah, saya berharap seiring semakin banyak orang seperti saya mulai berpikir tentang musim semi dan membuka jendela, mungkin saatnya mulai bersih-bersih musim semi. Jadi saya berharap itu memberi dorongan yang baik di sini. Untuk jangka pendek, mungkin lebih banyak orang mulai memperhatikan karena ketika saya memikirkan perlengkapan pembersih, tidak ada merek lain yang begitu identik dengan pembersihan seperti Clorox. Sekarang, sayangnya saya harus mengakui, saya pikir saya mulai merekomendasikan saham ini terlalu cepat, tetapi saya juga pikir ini menjadi contoh baik untuk memulai dengan posisi yang lebih kecil lalu menetapkan target. Dan saat saham menurun, Anda bisa melakukan dollar-cost average ke posisi penuh Anda. Hanya melihat catatan kami di sini, saya tahu Erin [Lash] yang membawakan cakupan saham tersebut mencatat pada pendapatan kuartal terakhir bahwa dia melihat stabilisasi yang lebih baik di bisnis.

Menurutnya, kondisi terburuk kemungkinan sudah berada di belakang kita. Volume hanya turun 1% pada kuartal lalu, tetapi yang lebih penting, ia menyoroti bahwa perusahaan tidak kehilangan market share ke merek private-label; mereka benar-benar mampu mempertahankan nilai nama merek mereka. Dan itulah yang akan menjadi paling penting untuk cerita jangka panjang saham ini. Hal lain yang terjadi di sini adalah ini sedikit “cerita saham” (story stock). Jadi, Clorox mulai bertransisi secara internal ke sistem enterprise resource planning (ERP) baru sejak Juli 2025. Saya pikir mereka baru saja mengumumkan bulan lalu bahwa akhirnya mereka menyelesaikan transisi penuh itu. Yang terjadi adalah saat mereka beralih ke ERP itu, terjadi efek penjualan yang didorong ke depan (sales pull-forward) pada 2025. Jadi itu menggelembungkan penjualan 2025, yang kemudian menyebabkan penjualan lebih rendah pada tahun fiskal 2026 sekarang, karena persediaan itu sudah terpakai.

Tahun fiskal 2026 untuk perusahaan ini berakhir pada Juni ini. Jadi, kami memperkirakan penjualan untuk tahun fiskal 2027, yang dimulai di paruh kedua tahun ini, akan memantul kembali mendekati level normal. Kami memperkirakan pertumbuhan top-line tahun depan sebesar 13%, yang mendorong pertumbuhan laba sebesar 17%. Setelah itu, kami hanya memperkirakan pertumbuhan top-line sebesar 4%, dengan compound annual growth rate 6% setelahnya. Namun saham ini diperdagangkan di bawah 15 kali estimasi laba 2027 kami. Pada titik ini, Anda bisa “mengunci” dividen yield sekitar 4,7%. Dan secara komparatif, itu dividen yang cukup tinggi. Jika Anda melihat Morningstar Investment Grade Bond Index, tingkat bunganya hanya 5,1%. Jadi, sekali lagi, ini adalah saham dengan economic moat jangka panjang yang sangat kuat yang bisa dibeli dengan harga yang cukup masuk akal.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Clorox.

Pilihan Saham: DECK

**Dziubinski: **Pilihan berikutnya minggu ini adalah nama baru yang belum pernah kita bahas sebelumnya, yaitu Deckers Outdoor DECK. Uraikan beberapa angka dan merek apa yang dikenal Deckers.

**Sekera: **Saat ini nilainya diberi rating 3 bintang, tetapi saya catat ini tepat berada di batas antara 3 dan 4 bintang. Saham ini diperdagangkan pada diskon 22% terhadap nilai wajar. Ini adalah perusahaan yang kami nilai dengan economic moat yang sempit berdasarkan aset tidak berwujud. Intinya, ketika saya melihat bisnisnya, ada dua merek: UGG, dan Hoka. Keduanya masing-masing menyumbang 51% dan 45% dari penjualan.

**Dziubinski: **Seperti yang Anda tunjukkan, Decker tampaknya terlihat bernilai wajar berdasarkan sistem peringkat bintang kami. Jadi mengapa Anda tetap menyukainya? Dan apa tesis Morningstar untuk pilihan baru ini?

**Sekera: **Saat suhunya semakin hangat, akan ada lebih banyak orang memakai sepatu lari mereka dan mulai berlari. Secara pribadi, saya sudah mencoba Hoka. Tapi itu tidak benar-benar pas di kaki saya. Itu bukan merek yang saya pakai, tetapi mereka jelas telah mengambil pangsa pasar dengan mengorbankan Nike NKE selama beberapa tahun terakhir. Bahkan, Hoka adalah salah satu merek lari dengan pertumbuhan tercepat, baik di AS maupun Eropa. Jadi, jika kita lihat asumsi pendapatan kami, kami memperkirakan CAGR lima tahun sebesar 9%. Sekarang, ketika kami rincikan, kami sebenarnya hanya mencari laju pertumbuhan rata-rata 5% untuk UG, tetapi untuk Hoka kami mencari 13% rata-rata. Di dalam Hoka, saya catat kami mengharapkan laju pertumbuhan 24% tahun ini, tetapi kami menurunkan laju pertumbuhan itu menjadi 11% pada 2030.

Jadi sekali lagi, ketika mereka sudah menangkap semakin banyak market share, menjadi makin sulit dan makin sulit untuk tumbuh pada tingkat dua digit seperti itu. Secara keseluruhan, kami memperkirakan CAGR laba selama lima tahun ke depan sebesar 10%, dan ini juga saham yang diperdagangkan pada hanya di bawah 15 kali laba.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Deckers.

Pilihan Saham: LULU

**Dziubinski: **Dan pilihan saham terakhir minggu ini adalah pilihan baru lainnya. Ini Lululemon LULU. Beri kami sorotannya.

**Sekera: **Saat ini saham ini diperdagangkan dengan diskon 45% terhadap nilai wajar. Jadi, margin of safety yang sangat besar dari penilaian intrinsik jangka panjang kami. Bahkan jika disesuaikan dengan risiko, saham ini masuk jauh ke wilayah 5 bintang. Ini perusahaan yang kami nilai dengan High Uncertainty, jadi Anda perlu menyadarinya, tetapi kami tetap menetapkan economic moat yang sempit berdasarkan aset tidak berwujud.

**Dziubinski: **Nah, pilihan ini membuat saya kaget karena saya selalu mengaitkan Lululemon sebagai saham yang overvalued, dan saya tidak punya gambaran seberapa besar saham itu sebenarnya sudah turun. Saya pikir turun lebih dari 60% dari puncaknya. Ceritakan sedikit tentang apa yang terjadi pada Lululemon dan mengapa saham terlihat menarik hari ini.

**Sekera: **Saya pikir ini hanya contoh bagus tentang bagaimana, dan seperti yang sering kita bahas selama bertahun-tahun, banyak saham bisa bertindak seperti pendulum. Seperti yang Anda sebutkan, untuk waktu yang sangat lama, saham ini dinilai terlalu tinggi. Pada akhir 2023, itu saham 1 bintang, dan sekarang turun total 67% dari puncaknya. Bahkan, turun 20% hanya dari awal tahun sampai sekarang. Tetapi dari grafiknya, menurut saya ini sedang menjalani proses “mencari dasar”. Dan bahkan di luar grafik, yang saya catat adalah saham sempat naik sedikit setelah mereka memberi panduan pada kuartal lalu, meskipun panduan itu di bawah ekspektasi. Jadi menurut saya, itu indikasi bahwa para penjual saham ini pada titik ini kemungkinan sudah “tercuci habis”. Sekarang, panduannya sendiri, saya bahkan tidak yakin itu seburuk itu.

Mereka masih mengejar pertumbuhan top-line sebesar 2% sampai 4%. Diakui, mereka mencari pertumbuhan yang datar di Amerika Utara, tapi itu tidak mengejutkan saya juga. Mereka sudah bersaing melawan banyak merek athleisure baru selama beberapa tahun terakhir, jadi itu bukan hal baru, tetapi mereka masih mengalami pertumbuhan internasional yang cukup kuat. Untuk operating margin, mereka memperkirakan akan menyusut 250 basis poin. Sebagian besar itu karena dislokasi akibat tarif, dan markdown yang lebih tinggi dari biasanya. Mereka memang memiliki beberapa peluncuran produk baru, tapi produk tersebut tidak berhasil. Namun secara keseluruhan, analis kami berpikir ini hanya masalah jangka pendek bagi perusahaan dan akan kembali normal seiring waktu. Dan yang terakhir, hal yang saya suka dari situasinya adalah sekarang ada investor aktivis yang terlibat. Elliott Investment Management mengumumkan bahwa mereka mulai mengambil posisi pada Desember lalu. Pada dasarnya, mereka masuk untuk mendorong keluar CEO lama, menghadirkan manajemen baru, membantu perusahaan memusatkan kembali bisnisnya pada kompetensi inti, mencari cara berbeda untuk memperbaiki operasi, memiliki produk yang lebih baik dan disiplin yang lebih baik.

Seperti yang saya catat, mereka mengalami miss pada musim produk terakhir. Jadi, pengelolaan persediaan yang kurang tepat membuat tekanan pada biaya juga. Jika kita lihat model kami di sini: kami mengejar pertumbuhan top-line yang moderat. Kami memasukkan dampak ke margin tahun ini, lalu secara perlahan membawa margin kembali ke level yang dinormalisasi, yang baru terjadi pada 2030. Jadi, butuh empat tahun untuk kembali ke jenis margin normal itu. Terakhir, mereka masih punya otorisasi sebesar $1,2 miliar yang tersisa dalam program pembelian saham mereka. Jadi membeli kembali saham di titik yang jauh di bawah nilai wajar kami tentu akan bersifat akretif bagi investor jangka panjang. Dan yang terakhir lagi, saham ini hanya diperdagangkan pada 13,5 kali nilai midpoint dari kisaran laba yang mereka berikan dalam panduannya. Menurut saya, semua yang terjadi pada perusahaan ini sekarang—terutama jika kita melihat perubahan manajemen—saya harus membayangkan bahwa perusahaan memberikan panduan yang cukup konservatif saat ini.

Jadi, saya pikir ini salah satu di mana mereka mungkin akan membimbing pasar lebih rendah, supaya saat manajemen baru masuk, akan lebih mudah membuat pasar “lebih kaget” ke arah upside.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Lululemon.

**Dziubinski: **Nah, terima kasih atas waktu Anda, Dave. Sekarang, sebelum kita pergi, kami punya koreksi yang perlu disampaikan kepada audiens kami. Pada episode The Morning Filter tanggal 9 Maret 2026 berjudul “3 Stocks to Sell and 3 Stocks to Buy Instead.” Kami menghapus bagian komentar tentang kredit swasta sebagai persentase dari biaya manajemen basis karena kami tidak dapat menentukan perbandingan yang setara di seluruh manajer aset alternatif. Kami berharap Anda akan bergabung dengan kami Senin depan untuk podcast The Morning Filter pada pukul 9 a.m. Eastern, 8 a.m. Central. Sementara itu, mohon like episode ini dan subscribe. Semoga minggu Anda menyenangkan.

Dengarkan Podcast Lain dari Morningstar

Investing Insights

Host Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset baru tentang portofolio, ETF, saham, dan banyak lagi untuk membantu Anda berinvestasi dengan lebih cerdas. Episode tayang pada hari Jumat.

The Long View

Host Christine Benz berbincang dengan pemimpin berpengaruh dalam berinvestasi, saran, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko serta imbal hasil. Episode baru tayang pada hari Rabu.