Apakah harga emas masih bisa naik?

Sebagai contoh, dengan harga spot emas London saat ini, pada 23 Maret emas dibuka pada 4468.25 dolar AS per ounce, lalu mengalami penurunan tajam di sepanjang perdagangan. Bukan hanya sekali menembus dengan tegas level kunci 4100 dolar AS per ounce, bahkan sempat menghapus seluruh kenaikan yang terjadi sepanjang tahun sebelumnya. Setelah itu, harga emas stabil di level terendah lalu kembali naik, dan secara keseluruhan berfluktuasi di sekitar garis 4400 dolar AS per ounce. Hingga penutupan akhir pekan lalu, harga spot emas London berada di 4493.36 dolar AS per ounce. Meskipun berhasil memulihkan penurunan selama minggu tersebut secara tipis, penurunan kumulatif bulan ini masih mencapai 14.87%, sedangkan kenaikan sepanjang tahun telah menyempit tajam dari hampir 30% pada saat puncak menjadi 4.05%, dengan kekuatan koreksi yang melebihi ekspektasi pasar.

Dalam logika tradisional, eskalasi konflik geopolitik biasanya akan dengan cepat mendorong sentimen penghindaran risiko pasar. Dan sebagai aset pilihan utama untuk dana lindung nilai (safe haven), harga emas umumnya ikut melambung. Namun, pada saat sentimen penghindaran risiko global sedang memuncak, emas justru memasuki pola penyesuaian mendalam, sehingga memunculkan pembahasan di pasar mengenai apakah fungsi safe haven emas mengalami kegagalan.

Menurut penulis, gejolak besar dan penurunan tajam harga emas internasional dalam sebulan ini sama sekali bukanlah hilangnya mendasar fungsi safe haven emas, melainkan penekanan sementara dari logika penetapan harga jangka pendek terhadap logika safe haven tradisional. Secara ringkas, penyebab utama fungsi safe haven emas yang secara bertahap terlihat “tidak berfungsi” terutama ada tiga:

Pertama, konflik geopolitik kali ini dengan cepat merembet ke pasar energi, sehingga ikut membentuk ulang ekspektasi inflasi pasar dan penilaian kebijakan moneter. Eskalasi konflik geopolitik yang terus berlanjut secara langsung memicu lonjakan harga minyak mentah. Sebagai “barometer” inflasi global, lonjakan harga minyak mentah yang melesat dengan cepat langsung menyalakan ekspektasi inflasi global. Pasar secara luas khawatir bahwa perekonomian utama akan dipaksa untuk mempertahankan level suku bunga tinggi guna menahan inflasi, bahkan menunda proses penurunan suku bunga yang sempat diperkirakan sebelumnya—dan justulah yang menjadi faktor inti yang menekan