Pengungkapan pertama pendapatan non-langganan menyoroti keberhasilan diversifikasi, jalur pertumbuhan Tencent Music-SW yang stabil terus melebar

Seiring industri musik online yang terus dipercepat dari persaingan skala trafik menuju tahap persaingan komprehensif baru yang berpusat pada nilai ekosistem, pengalaman teknologi, dan monetisasi yang beragam, laporan keuangan Tencent Music menjadi sorotan utama pasar modal.

Logika di baliknya adalah bahwa Tencent Music, dengan perencanaan yang visioner, telah membangun sistem layanan musik terintegrasi yang beragam, sekaligus membentuk keunggulan kompetitif yang unik dan memimpin evolusi industri secara berkelanjutan.

Ini berarti bahwa Tencent Music, yang sudah memiliki sikap untuk memimpin, akan secara mendalam memengaruhi pola distribusi dalam rantai nilai industri, dan juga akan menjadi sudut pandang kunci bagi pengamat pasar dan investor untuk menilai masa depan industri serta nilai intrinsik Tencent Music.

Pada 17 Maret, Tencent Music kembali membuktikan efektivitas penempatan strategisnya melalui data kinerja yang menunjukkan pertumbuhan stabil, serta menunjukkan ketangguhan bisnisnya yang stabil di bawah keunggulan kompetitif yang unik.

Menurut laporan keuangan, total pendapatan Tencent Music pada 2025 adalah 32,9 miliar yuan (Renminbi, berikutnya sama), meningkat 15,8% year-on-year, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Laba bersih setelah penyesuaian meningkat 22% year-on-year menjadi 9,92 miliar yuan; ini merupakan pertumbuhan berkelanjutan selama tiga tahun berturut-turut yang dicapai perusahaan sejak 2023.

Secara spesifik pada kuartal keempat, pada periode tersebut total pendapatan Tencent Music adalah 8,64 miliar yuan, meningkat 15,9% year-on-year; laba bersih di bawah non-IFRS pada periode tersebut adalah 2,58 miliar yuan. Pertumbuhan ganda total pendapatan dan laba bersih setelah penyesuaian menunjukkan kepastian pertumbuhan yang stabil dari Tencent Music.

Sementara itu, penampilan cemerlang dalam bisnis musik online menjadi fondasi yang kuat bagi pertumbuhan laba yang stabil. Di antaranya, bisnis langganan musik online terus tumbuh stabil. Pada periode tersebut, jumlah pengguna berbayar musik online mencapai 127,4 juta, dan pendapatan rata-rata per pengguna berbayar per bulan (ARPPU) meningkat menjadi 11,9 yuan year-on-year. Hal ini mendorong pendapatan langganan musik online tumbuh 13,2% year-on-year menjadi 4,56 miliar yuan.

Selain itu, pertumbuhan pendapatan non-langganan musik online seperti konser dan merchandise artis melampaui ekspektasi pasar. Dalam laporan keuangan kali ini untuk pertama kalinya diungkapkan, pada kuartal keempat pendapatan non-langganan musik online Tencent Music meningkat 40,8% year-on-year menjadi 2,54 miliar yuan. Ini semakin menegaskan bahwa hasil penempatannya yang beragam sangat signifikan. Bisnis ini, bersama dengan bisnis langganan musik online yang tumbuh stabil dalam jangka panjang, bersama-sama menopang pertumbuhan berkualitas tinggi pendapatan layanan musik online.

Daya penggerak inti pertumbuhan stabil Tencent Music berasal dari strategi “dua sayap dalam satu tubuh” untuk konten dan platform yang terus didorong. Pada periode tersebut, Tencent Music juga terus memperdalam strategi ini, dengan lebih lanjut membangun platform layanan musik one-stop yang berbeda, serta terus memperkuat keunggulan kompetitif intinya.

Dari sisi konten, Tencent Music terus menyediakan pasokan konten yang beragam dan berbeda, untuk memenuhi kebutuhan pengguna dari berbagai lapisan, usia, dan preferensi. Sambil menarik pengguna baru serta meningkatkan keterlekatan dan tingkat aktivitas pengguna, perusahaan terus memperkuat keunggulan pada konten klasik dan karya orisinal unggulan.

Pada periode tersebut, setelah lagu bertema Festival Pertengahan Musim Gugur 《岁岁年年》 yang diproduksi bersama oleh Studio TME dan Studio Xiao Zhan diluncurkan, lagu tersebut langsung menjadi viral, masuk ke daftar peringkat di 17 negara dan wilayah di seluruh dunia, dan pembacaan di platform media sosial pada satu hari menembus 100 juta. Sejumlah lagu yang diproduksi bersama oleh Tencent Music juga tampil pada Gala Festival Musim Semi 2026 dari CCTV (CCTV General Administration), dan langsung menjadi viral. Di antaranya, beberapa karya mencapai lebih dari 10 juta penayangan dalam waktu seminggu.

Pada saat yang sama, Tencent Music membangun pengalaman konser langsung berkualitas tinggi untuk semakin melepaskan nilai IP. Sambil secara mendalam memenuhi kebutuhan pengguna inti terhadap pengalaman tambahan bernilai emosi yang tinggi, perusahaan terus memperluas batas layanan, sehingga menyiapkan fondasi yang kuat untuk eksplorasi ruang pasar yang lebih luas.

Pada periode tersebut, Tencent Music berhasil menyelenggarakan berbagai acara offline level flagship. Di antaranya, untuk menangani langsung tur besar 2025 untuk G-DRAGON, Kwon Ji-yong, perusahaan menggelar 20 pertunjukan di delapan kota di kawasan Asia Pasifik, dengan total menarik lebih dari 260.000 penonton. Pada kuartal keempat, dua pertunjukan di Taipei Dome, Taipei, Tiongkok, memiliki jumlah penonton lebih dari 75.000, yakni pertunjukan dengan skala terbesar sejauh ini yang diselenggarakan Tencent Music sebagai penyelenggara.

Dari sisi platform, Tencent Music memenuhi kebutuhan luas berbagai kelompok pengguna melalui penempatan banyak produk di banyak skenario. Berkat kerja sama mendalam dengan label dan artis serta peluncuran hak baru bernilai tinggi, jumlah pengguna Super Member mencapai tonggak baru dengan menembus 20 juta pada akhir 2025, menciptakan rekor baru (002219).

Sementara itu, Tencent Music memanfaatkan AI untuk mendukung penciptaan musik dan meningkatkan pengalaman musik pengguna, sehingga mendorong konsumsi musik secara menyeluruh. Platform produksi musik berbasis AI one-stop yang diluncurkan baru-baru ini telah membekali lebih dari 150.000 musisi dan lebih dari 10 juta pengguna biasa untuk melakukan penciptaan musik yang lebih efisien.

Melalui kolaborasi mendalam antara “ekosistem konten” dan “layanan platform”, Tencent Music membangun sebuah roda pertumbuhan yang saling memperkuat. Roda pertumbuhan ini didorong oleh kekuatan inti “menggali nilai pengguna”. Dengan terus menyediakan konten berkualitas yang tidak tergantikan serta pengalaman yang unik, perusahaan terus meningkatkan niat membayar dan loyalitas pengguna, sehingga mendorong bisnis menuju jalur pertumbuhan yang lebih sehat dan berkelanjutan.

Dalam mekanisme ini, roda pertumbuhan berkembang menjadi kompetensi inti yang sulit ditiru: konten berkualitas menarik pengguna, sedangkan pengalaman platform yang luar biasa dan hak eksklusif semakin memperkuat keterlekatan pengguna dan rasa memiliki, mendorong retensi dan konversi lebih banyak pengguna bernilai tinggi; imbal hasil keuangan yang menyusul kemudian terus mengalir kembali untuk membiayai sistem konten dan layanan yang lebih berkualitas serta lebih berbeda. Dengan demikian terbentuk siklus positif yang terus dipercepat “konten—pengalaman—nilai”.

Berdasarkan hal tersebut, fokus nilai Tencent Music telah bergeser secara bertahap dari dimensi dasar seperti skala katalog lagu, menjadi layanan komprehensif yang mencakup pengalaman di seluruh skenario dan keterhubungan emosional. Ini memungkinkannya membangun keunggulan tingkat ekosistem yang jelas berbeda, yang didasarkan pada kedalaman dan keluasan industri.

Adapun manifestasi terbaru dari keunggulan tingkat ekosistem tersebut terletak pada kenyataan bahwa, di tengah bisnis langganan yang tumbuh stabil, Tencent Music mampu terus memperluas batas layanan yang beragam. Ini juga menjadi salah satu pendorong penting mengapa pendapatan non-langganan melampaui ekspektasi pasar.

Pada periode tersebut, Tencent Music, seputar inovasi rilis fisik, meluncurkan serangkaian koleksi merchandise untuk secara efektif mendorong aktivitas pengguna dan konversi penjualan. Di antaranya, album fisik edisi koleksi Yu Shu Xin《Spicy Honey》 memicu antusiasme kolektor, sementara kotak peringatan tur spesial Zhang Yi Xing「大航海·无远弗届」 serta buku kenang-kenangan tur Asia 2025 untuk Lu Han《穿越四季来见你-2025亚洲巡演纪念册》 dan barang turunan lainnya juga semakin memperpanjang nilai ekor panjang IP pertunjukan, sekaligus memperkuat partisipasi penggemar dan keterhubungan emosional.

Kasus-kasus ini menunjukkan bahwa Tencent Music telah berhasil mengubah basis pengguna online yang besar dan ekosistem kontennya menjadi nilai pengalaman konsumsi offline seperti pendapatan tiket konser dan penjualan merchandise. Ini berarti Tencent Music tidak hanya bergantung pada model langganan untuk anggota, melainkan membangun sebuah siklus bisnis one-stop untuk seluruh skenario—yang merupakan bukti paling langsung dari keunggulan kompetitif tingkat ekosistemnya.

Dilihat dari perspektif jangka panjang, Tencent Music saat ini masih memiliki jalur pertumbuhan yang pasti dan dapat dipastikan. Pengembangan berkualitas tinggi diharapkan dapat terus dipertahankan. Di satu sisi, bisnis langganan musik online sebagai basis pertumbuhannya. Seiring generasi Z menjadi kekuatan utama konsumen, kualitas konten terus membaik, dan strategi komersialisasi platform semakin sempurna, UBS memprediksi bahwa dalam 5-7 tahun ke depan, tingkat konversi berbayar di pasar musik Tiongkok berpotensi mendekati level lanjutan internasional. Sementara itu, skala pengguna SVIP Tencent Music mencapai tonggak baru, yang menunjukkan bahwa pengguna bersedia membayar untuk layanan yang berkualitas dan beragam. Hal ini diharapkan dapat mendorong peningkatan ARPPU secara berkelanjutan.

Di sisi lain, bisnis non-langganan musik online sebagai pendorong pertumbuhan baru Tencent Music. Bisnis seperti konser dan merchandise artis berkembang dengan pesat, secara bertahap membentuk pilar kedua bagi pertumbuhan kinerja, sekaligus memperluas batas bisnis.

Berdasarkan kepastian pertumbuhan stabil jangka panjang Tencent Music, beberapa perusahaan sekuritas dan bank investasi telah menerbitkan laporan penelitian yang menyatakan pandangan positif tentang prospek Tencent Music di masa depan. Di antaranya, Daiwa menyatakan yakin pada Tencent Music yang terus mendalami nilai pengguna, serta sumber pendapatan baru dari kegiatan musik offline dan produk merchandise; penilaiannya untuk Tencent Music dinaikkan dari “mengungguli pasar” menjadi “beli”.

Goldman Sachs juga menyatakan yakin bahwa Tencent Music memberikan strategi pertumbuhan yang beragam melalui peningkatan pendapatan rata-rata per pengguna berbayar per pelanggan (ARPU) serta memperbaiki tingkat penetrasi anggota, dan mempertahankan peringkat “beli” untuk Tencent Music.

Mengingat Tencent Music membuktikan ke pasar bahwa ia bergantung pada sistem layanan musik terintegrasi yang beragam melalui kinerja yang terus tumbuh stabil, serta keunggulan kompetitif tingkat ekosistem yang berbeda ini memiliki potensi pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan. Maka ketika sentimen pasar pulih dan penemuan nilai kembali mendominasi logika investasi, Tencent Music yang memiliki kepastian diharapkan dapat menjadi yang pertama mengalami penilaian ulang. Jendela alokasi saat ini layak menjadi fokus perhatian investor.