Wen Yuan Zhi Xing: Pertumbuhan tinggi dan pembelian kembali saham sebesar 1 miliar, apakah titik balik keuntungan Robotaxi sudah dekat?

问AI · 新玩家涌入Robotaxi赛道，文远的先发优势还能持续吗？

作者：齐笑，编辑：嘉辛

23年3月23日，文远知行发布2025年全年财报。当日，董事会宣布了一项计划：将使用自有资金，在未来12个月内回购最多1亿美元的A类普通股股份。

放在自动驾驶这个还在大把烧钱的行业里，这个动作多少有点“另类”。

回购股票，通常是上市公司向市场传递信号：公司认为自己的股价被低估了，账上有闲钱，对未来现金流有信心。

财报显示，文远知行2025年收入6.85亿元，同比增长90%；Robotaxi收入1.48亿元，同比增2倍；账上现金储备71亿元。业绩会上还提到，海外业务毛利率接近50%，中东子公司已盈利。

业绩变好加回购预期，财报发布之后，文远知行的股价连续两天大幅上涨。那么，除了翻倍式的增长，文远知行的财报里有哪些值得关注的信息呢？

一、产品“硬”，服务“软”

文远知行有自动驾驶通用技术平台和五大产品——Robotaxi、Robobus（自动驾驶公交车）、Robosweeper（自动驾驶环卫车）、Robovan（自动驾驶货运车）、L2级辅助驾驶解决方案的布局。

CEO韩旭形容五条产品线是“像树的枝丫慢慢长出来的”，把这个过程称为“沿途下蛋”。2025年Robotaxi营收占比增长至22%，Robobus业务营收占比34%，L2+ ADAS（高级驾驶辅助系统）及数据服务的营收贡献约为20%。

而按照属性划分，文远的收入又可以分为产品和服务两部分，前者包括自动驾驶小巴、Robotaxi、无人环卫车，还有相关的传感器套件，后者包括ADAS研发服务、智能数据服务、自动驾驶运营支持服务。

**撑起增长的是产品收入，更准确地说是，下半年的产品收入。**2025年，文远的产品收入为3.6亿元，同比暴增310.3%，其中第四季度产品收入2.11亿元，同比涨了309%。

对比之下，服务收入的表现就失色很多了。2025年服务收入3.25亿元，同比只涨了18.8%，第四季度更是只有15.2%的增幅。

拉长时间看，文远的收入结构不太稳定，但从近三年的趋势来看，产品收入这块是越来越硬了。

再来看盈利能力，全年毛利率30.2%，跟2024年的30.7%差不多持平，第四季度则从36.5%降至28.5%。

其中，卖产品的毛利率在往上走。

2025年7月，文远跟联想共同研发的HPC 3.0计算平台，搭载双核英伟达DRIVE Thor X芯片，率先在全新一代Robotaxi GXR上应用，助力GXR自动驾驶套件成本下降50%，平台全生命周期总成本比前代降了84%。新一代GXR车型的整车物料成本也降了15%。

这些降本动作，让卖产品的利润空间厚了不少，产品毛利率从2024年的18.2%提升到2025年的29.5%左右。

不过，如果只看第四季度，产品毛利率又掉到了23%以下，说明这利润也不太稳。文远在香港上市时的招股书就透露过：小巴、Robotaxi、环卫车、货运车，不同产品的毛利率有显著差异。

产品销售结构不同，会在很大程度上影响其毛利率，再加上整体销量偏小，采购、生产的规模效应难以释放，这使得其业绩的不可预测性增强。

（来源：文远知行招股书）

服务业务的毛利率在往下走，从2024年的34.6%降至2025年的31%。

服务业务里利润率最高的是ADAS研发，就是帮车厂定制高阶辅助驾驶方案。但这块业务2025年的收入贡献降了不少，拉低了服务业务的整体利润水平。

落到净利润上，按照国际财务报告准则算，文远全年净亏损16.55亿元，同比收窄了34.2%。收入涨得快，亏损率收得更快，这当然是个好信号。

但将这个“收窄”拆开看，一方面确实是收入涨了，另一方面是因为2024年的股权激励这些非现金项目基数太高：2025年股权激励费用从11.88亿元降到了4.50亿元。如果把这部分剔掉，经调整净亏损是12.47亿元，比2024年扩大了55%。

二、Robotaxi的优势，能不能守住？

文远知行虽然是多点开花、沿途下单，但要说谁是旗舰业务，还是要看Robotaxi。

业内普遍觉得自动驾驶货运或者环卫车可能更容易先赚到钱，但文远的中长期目标还是死磕出行：2030年要在全球跑上几万辆Robotaxi，短期目标是2026年底把车队规模干到2600辆。

截至财报发布，文远知行全球车队1125辆，覆盖8个国家。文远确实跑在前面，但回头看看竞争对手，压力也已经涌上来了。

2025年是Robotaxi赛道从“技术验证”转向“商业落地”的关键一年。小鹏、地平线这些新面孔扎堆入场，赛道更热闹了。

23年3月23日，小鹏汽车正式宣布成立Robotaxi业务部，2026年计划推出3款Robotaxi车型，搭载4颗图灵芯片，车端算力3000TOPS，并于下半年启动有安全员的载客测试。小鹏既能造车又能自研智驾，这就意味着小鹏可以从设计源头就把无人驾驶考虑进去。

地平线也计划2026年试水Robotaxi运营，它的底气在芯片：作为“芯片+算法”打包卖的玩家，地平线能从最底层优化功耗和成本，这种降本能力是自上而下压下来的。

小马智行是文远最直接的对标对手，去年12月它在广州的单车日均单量做到了23单，跟Waymo在美国的水平差不多。业内认为日均单量达到24单，就意味着用户和营收两端都跑通了。文远过去6个月日均单量是15单。

老牌玩家百度萝卜快跑，第六代的车成本已经到了20万元级别，在武汉已经实现收支平衡。

李璇在业绩会上表示“欢迎竞争”，她认为，从L2到L4是一个巨大的跨越，要证明真正的无人驾驶能力，必须具备经得起考验的业绩证明、安全运营记录、成熟的硬件架构，并通过监管部门的层层审批，这些都是竞争对手需要逐一攻克的关卡。

也就是说，入局容易，实现全无人商业运营难。

更早些时候，韩旭表示，在中国来说现在真正能对外纯无人运营的只有三家，文远、百度、小马，这是很明确的。

有观点认为，L3级乘用车将迎来大规模落地，这会分流行业资源、冲击L4级自动驾驶的商业化节奏。韩旭也不认同“L3会和L4抢生意”的观点，他认为从L2++跃迁到L3是非常困难的。L3最终需要由像文远知行这样已经具备L4纯无人商业运营能力的科技公司和车企共同来实现。

不过，在国内，文远知行的先发优势，究竟有没有那么坚不可摧？

政策层面，各地正加速推动自动驾驶全域开放，牌照的稀缺性正在下降，从过去的“能不能拿到”变成“谁先拿到规模化运营的入场券”。技术方面，不同的智驾路线在迅速发展和融合，后来者未必没有机会。

再往后，当更多玩家涌入，为了让更多用户坐上Robotaxi，行业会不会提前掀起价格战？如李璇在与雷锋网的访谈中所说，国内 Robotaxi 行业的均价大约在每公里2元左右，各家平台还在动态调整各种促销活动。

这些都是观察文远领先优势，需要持续跟踪的问题。

在海外，文远的优势还是比较明显的。

一方面是准入的市场较多，另一方面，文远深耕的中东单价高，在中东从均价一直稳定在每公里 1 到 1.1 美元，而且这个价格对单量没有任何减损影响。

作者声明：个人观点，仅供参考