#BOJAnnouncesMarchPolicy

BOJ Menunggu di Maret, Penetapan Harga Pasar di Oktober: Normalisasi Suku Bunga Jepang Menggambar Ulang Likuiditas Global

Bank of Japan (BOJ) mempertahankan suku bunga kebijakannya tidak berubah di 0,50% pada pertemuan Maret. Ini bukan kejutan; semua 64 ekonom yang disurvei oleh Reuters memperkirakan keputusan ini. Namun, keputusan “menunggu” ini bukanlah pasif. Saat BOJ bergerak menuju normalisasi suku bunga setelah dekade kebijakan moneter ultra-longgar, mereka mempertimbangkan siklus inflasi upah domestik dan ketidakpastian seputar tarif dan perang. Dan hasil dari pertimbangan ini mempengaruhi tidak hanya Tokyo tetapi juga aliran modal global.

Latar Belakang Keputusan Maret: “Jangan Terburu-buru, Tapi Jangan Juga Menahan Diri”
BOJ menaikkan suku bunga menjadi 0,50% pada Januari, mencapai level tertinggi selama 30 tahun. Sejak saat itu, inflasi telah di atas target 2% selama lebih dari tiga tahun, harga makanan (terutama beras) tetap meningkat, dan pertumbuhan upah diperkirakan mencapai 5,25% pada 2024. Pesan Gubernur Kazuo Ueda jelas: "Kami akan terus menaikkan suku bunga jika ekonomi terus pulih."

Namun, Wakil Gubernur Ryozo Himino mengingatkan untuk menginjak rem, mengatakan "ketidakpastian global tetap tinggi." Tarif AS terhadap Jepang (hingga 25% untuk mobil dan 24% untuk barang dagangan umum) dan perang di Timur Tengah yang mempengaruhi harga minyak menempatkan BOJ dalam dilema “bertindak terlalu awal, bertindak terlalu lambat.”

Kalender Pasar: Oktober, Bukan Juni
60% ekonom memprediksi kenaikan berikutnya akan mencapai 1,00% pada akhir Juni. Namun, survei terbaru menunjukkan pergeseran bobot: mayoritas 63% sekarang mengharapkan setidaknya kenaikan 25 basis poin di kuartal keempat (Oktober-Desember), dengan Oktober menjadi kandidat terkuat di 38%.

Mengapa Oktober? Karena bulan itu BOJ merilis laporan prospek kuartalan dan mengadakan pertemuan manajer cabang—berarti data upah dan inflasi akan dipertimbangkan. Pada pertemuan September, 2 dari 9 anggota (Hajime Takata, Naoki Tamura) sudah mengajukan pendapat berbeda terhadap kenaikan 0,75%. Sayap “hawkish” dalam Dewan semakin berkembang.

Ekonomi Jepang: Siklus “Virtuous” Teruji
Strategi seluruh BOJ didasarkan pada “siklus virtuous upah-harga.” Pertumbuhan diperkirakan melambat menjadi 1,4% pada 2025, pengangguran naik menjadi 4,5%, tetapi siklus ini diperkirakan akan berlanjut jika kenaikan upah tetap sekitar 5%.

Risikonya dua arah: Pasar tenaga kerja yang ketat mendorong upah naik, sementara tarif AS dan perlambatan pertumbuhan global menekan laba perusahaan. Ini adalah peringatan Himino: "Dampak tarif mungkin lebih besar dari yang diperkirakan."

Dampak terhadap Ekonomi Dunia: Yen, Carry Trade, dan Likuiditas
Mengapa tindakan BOJ bersifat global? Karena tiga alasan:

1. Akhir dari Yen dan Carry Trade: Yen telah melemah lebih dari 6% terhadap dolar dalam 6 bulan terakhir. Jika BOJ menaikkan suku bunga, yen akan menguat, membongkar “carry trade” meminjam yen murah dan menempatkannya di aset berimbal tinggi selama dekade. Ini berarti keluar modal dari pasar berkembang dan volatilitas global.

2. Kesenjangan dengan The Fed: Sementara pasar mengharapkan The Fed memotong suku bunga pada September, kenaikan suku bunga BOJ akan mempersempit spread suku bunga AS-Jepang. Ini akan berarti melemahnya dolar dan penyesuaian ulang harga komoditas.

3. Pasar Obligasi: BOJ telah menandakan pengurangan neraca dan penjualan aset ETF/J-REIT. Jepang memiliki kepemilikan obligasi terbesar di dunia. Jika BOJ mengurangi pembelian, hasil obligasi global akan mengalami tekanan naik—ini juga akan mempengaruhi biaya pinjaman di AS dan Eropa.

Analisis: Harga “Normalisasi Lambat”
BOJ berhati-hati. Karena Jepang baru saja keluar dari deflasi dan membayar harga atas kesalahan “pengetatan dini” di tahun 2000-an. Namun, inflasi tetap lengket, harga lebih dari 20.000 barang makanan meningkat tahun ini, dan perusahaan terus menerus meneruskan biaya ke harga.

Pasar kini memperkirakan BOJ yang tidak lagi dalam mode “menunggu dan melihat,” tetapi dalam mode “menaikkan jika data mendukung.” Ekspektasi median adalah 0,75% di Oktober, 1,25% awal 2027, dan 1,50% awal 2028. Ini berarti untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, Jepang akan bertindak seperti “bank sentral yang normal.”

BOJ tidak mengubah suku bunga di Maret, tetapi mengonfirmasi jalur yang akan mengubah dunia. Arah yen, nasib carry trade, dan jumlah likuiditas global kini bergantung pada keputusan Tokyo. Dan ketika Tokyo mengatakan “kami tidak terburu-buru,” sebenarnya mereka sedang mengatakan “kami tidak akan kembali ke keadaan semula.”