Kebijakan nilai tukar paling berani di India selama bertahun-tahun telah gagal

Mengapa peraturan baru Bank Sentral India tidak mampu bertahan untuk mengangkat nilai tukar rupee?

India mengambil langkah paling agresif dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir untuk mengekang aktivitas spekulasi di pasar valas, tetapi efeknya hanya bertahan sesaat—kenaikan rupee awalnya segera mereda, yang mencerminkan betapa beratnya tantangan yang dihadapi Bank Sentral India dalam mendukung mata uang Asia dengan kinerja terburuk.

Setelah dibuka pada hari Senin, rupee India terhadap dolar AS sempat melonjak 1,4%, namun kemudian dengan cepat turun kembali menjadi hanya naik 0,3%. Bank Sentral India pada hari Jumat lalu mengumumkan peraturan baru, yang menetapkan batas pada posisi beredar tanpa penyelesaian yang dipegang bank di pasar valas domestik dan internasional sebesar 1 miliar dolar pada akhir setiap hari perdagangan, sehingga mendorong mereka untuk memangkas posisi.

Langkah kali ini menonjolkan penurunan keluwesan Bank Sentral India: langkah-langkah yang diambilnya untuk mempertahankan rupee setelah konflik Iran meletus telah menyebabkan cadangan devisa menyusut tajam pada tiga pekan pertama bulan Maret. Langkah tersebut langsung mendapat penolakan. Bank memperingatkan bahwa perlu menutup total setidaknya 300 miliar dolar, yang berpotensi menyebabkan kerugian besar. Mengutip sumber yang mengetahui, Bloomberg melaporkan bahwa bank telah meminta agar ketentuan tersebut hanya berlaku untuk posisi yang baru dibuka.

Pendiri IFA Global Abhishek Goenka mengatakan, “Bank sedang melakukan transaksi arbitrase skala besar, yakni menjual dolar AS di pasar offshore dan membeli dolar AS di pasar domestik.” Karena pembatasan Bank Sentral India hanya berlaku untuk posisi domestik, bank terpaksa memangkas taruhan tersebut, yang menuntut mereka menjual dolar secara lokal, katanya.

Namun, mengingat harga minyak masih tinggi, pergerakan pada hari Senin tidak mungkin mengubah prospek keseluruhan. Karena sangat bergantung pada impor energi, India adalah salah satu negara yang paling terpukul oleh perang Iran dan kenaikan harga komoditas. Pada hari Jumat lalu, rupee India jatuh melewati level 94 yang banyak diperhatikan, mencatat rekor terendah baru.

Anil Kumar Bhansali, pejabat treasury di Finrex Treasury Advisors, mengatakan bahwa karena kebutuhan dolar oleh para pengimpor minyak, rupee telah mengembalikan sebagian besar kenaikan yang terjadi pada hari Senin.

Harga minyak mentah Brent jauh di atas 110 dolar AS per barel, bahkan jauh di atas acuan 70 dolar AS per barel yang ditetapkan Bank Sentral India pada bulan Oktober. Berdasarkan estimasi Bloomberg Economics, jika harga minyak mencapai 100 dolar AS per barel, harga gas alam akan 50% lebih tinggi dibandingkan level sebelum perang, dan pengeluaran impor India akan bertambah 5 miliar dolar AS per bulan.

Analis Systematix Institutional Equities, Siddharth Rajpurohit, dalam laporannya menyatakan bahwa langkah Bank Sentral India mungkin membantu rupee dalam jangka pendek, “tapi sejarah menunjukkan dampak dari langkah seperti ini terbatas.” “Jika harga minyak mentah bertahan di sekitar 100 dolar AS per barel, tekanan bisa terus berlanjut,” laporannya juga memperingatkan bahwa target broker untuk nilai tukar pada angka 100 “mungkin akan segera terlihat muncul.”