Dongwu Sekuritas: Memberikan peringkat overweight pada Guangdian Measurement

PT Dongwu Securities Co., Ltd. Zhou Ershuang, Wei Yijie baru-baru ini meneliti Guangdian Measurement dan menerbitkan laporan riset berjudul 《Tinjauan kinerja laporan tahunan 2025: laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham +21% sesuai ekspektasi, melihat pertumbuhan berkelanjutan dari segmen-segmen strategis perusahaan untuk papan yang baru》, memberikan peringkat “meningkatkan kepemilikan”.

Guangdian Measurement (002967)

Poin investasi

Kinerja sesuai ekspektasi kami, segmen strategis baru memimpin pertumbuhan

Pada 2025, perusahaan mencapai total pendapatan usaha sebesar 3,6 miliar yuan, naik 12%, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 420 juta yuan, naik 21%, sesuai ekspektasi kami. Untuk Q4 tunggal, pendapatan mencapai 1,19 miliar yuan, naik 13%, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 190 juta yuan, naik 14%; pertumbuhan laba dipengaruhi oleh akumulasi pencadangan biaya secara terkonsentrasi. Berdasarkan lini bisnis, segmen-segmen strategis seperti integrated circuits dan data science memimpin pertumbuhan:① Pendapatan layanan pengukuran pada 2025 sebesar 760 juta yuan, naik 2%,② Reliabilitas dan uji lingkungan pada 2025 sebesar 890 juta yuan, naik 15%,③ Ilmu hayat pada 2025 sebesar 470 juta yuan, turun 5% secara tahun-ke-tahun,④ Kompatibilitas elektromagnetik pada 2025 sebesar 420 juta yuan, naik 18%,⑤ Pengujian integrated circuits pada 2025 sebesar 310 juta yuan, naik 21%,⑥ Data science pada 2025 sebesar 270 juta yuan, naik 126%,⑦ Layanan penilaian EHS pendapatan 130 juta yuan, turun 27% secara tahun-ke-tahun.

Margin kotor lini usaha utama stabil, margin laba bersih terus meningkat

Pada 2025, margin kotor penjualan perusahaan sebesar 46,8%, turun 0,4 pct dibandingkan tahun lalu, margin laba bersih penjualan sebesar 12,3%, naik 1,1 pct; peningkatan margin laba bersih terutama didorong oleh penurunan kerugian penurunan nilai (kerugian penurunan nilai kredit turun sekitar 0,54 miliar yuan/berdampak pada margin laba bersih 1,5 pct). Berdasarkan lini bisnis, kecuali layanan penilaian EHS, margin kotor masing-masing segmen tetap stabil:① Pendapatan layanan pengukuran pada 2025 margin kotor 49,9%, turun 0,6 pct,② Reliabilitas dan uji lingkungan pada 2025 margin kotor 50,6%, turun 0,3 pct,③ Ilmu hayat pada 2025 margin kotor 40,2%, turun 0,4 pct,④ Kompatibilitas elektromagnetik pada 2025 margin kotor 55,1%, naik 0,1 pct,⑤ Pengujian integrated circuits pada 2025 margin kotor 45,7%, naik 0,5 pct,⑥ Data science pada 2025 margin kotor 54,8%, turun 1,1 pct,⑦ Layanan penilaian EHS pada 2025 margin kotor 28,0%, turun 10 pct. Pada 2025, rasio biaya periode perusahaan sebesar 33,8%, naik 1,3 pct; di antaranya rasio biaya penjualan/manajemen/riset dan pengembangan/keuangan masing-masing 14,6%/6,9%/11,2%/1,2%, masing-masing naik 0,4/0,1/0,4/0,5 pct secara tahun-ke-tahun.

Mempercepat penataan jalur strategis baru, menilai pertumbuhan jangka panjang perusahaan

Sejak 2024, perusahaan melakukan transformasi strategis, dari lembaga pengujian yang komprehensif menjadi fokus pada segmen strategis nasional; poros tengah pertumbuhan pendapatan bergeser ke atas, dan margin laba bersih mengalami titik balik ke arah peningkatan. Pada 2026, penawaran saham tambahan terarah perusahaan akan terlaksana; dana yang dihimpun 1,3 miliar yuan dan penggunaan dana sendiri, diarahkan pada jalur baru seperti penerbangan antariksa komersial, integrated circuits, dan sebagainya, untuk menjamin pertumbuhan jangka menengah-panjang, termasuk: (1) Platform pengujian peralatan penerbangan (termasuk low-altitude): berinvestasi 340 juta yuan untuk peralatan penerbangan dan industri ekonomi low-altitude, memanfaatkan pasar matang di wilayah Tiongkok Timur seperti Jiangsu, Shanghai, untuk memperkuat kemampuan pengujian, verifikasi, dan sertifikasi, (2) Platform pengujian chip AI: berinvestasi 290 juta yuan untuk meningkatkan kemampuan pengujian dan kemampuan perangkat untuk uji chip AI, sebagai pelengkap bagi bisnis pengujian dan analisis integrated circuits tradisional, (3) Jaminan kualitas untuk internet satelit: berinvestasi 340 juta yuan untuk meningkatkan kemampuan deteksi peralatan dan sertifikasi di Guangzhou dan Chengdu.

Proyeksi laba dan peringkat investasi:

Dengan mempertimbangkan pertumbuhan cepat segmen strategis baru perusahaan, kami memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan pada 2026-2028 masing-masing sebesar 5,1 (nilai sebelumnya 5,0)/6,2 (nilai sebelumnya 5,9)/7,4 miliar yuan; pada nilai pasar saat ini, PE masing-masing sebesar 25/21/18X; mempertahankan peringkat “meningkatkan kepemilikan”.

Peringatan risiko: memburuknya persaingan, proyek pembangunan penawaran saham tambahan terarah tidak sesuai ekspektasi, dll.

Rincian proyeksi laba terbaru adalah sebagai berikut:

Dalam 90 hari terakhir, saham ini memiliki total 1 institusi yang memberikan peringkat, yaitu 1 institusi dengan peringkat beli.

Konten di atas telah disusun oleh Securities Star berdasarkan informasi publik, dihasilkan oleh algoritma AI (Catatan: nomor pendaftaran 310104345710301240019), dan tidak merupakan nasihat investasi.