Dua kali penghentian perdagangan dalam sehari tidak mampu menurunkan antusiasme dana, mengapa ETF minyak dan gas begitu "gila"?

Tanya AI · Bagaimana konflik geopolitik yang meningkat dapat memicu pesta diskon premium ETF minyak & gas?

Konflik geopolitik yang terus meningkat mendorong “pesta premium” pada ETF minyak & gas menjadi semakin liar.

Pada 26 Maret, setelah ETF Minyak & Gas S&P dari Wisdom (Wells Fargo) mengalami penghentian sementara pada sesi pagi selama satu jam, ETF tersebut kembali diperdagangkan; namun tingkat premium masih dengan cepat menembus 27%, sehingga pada siang hari kembali memicu penghentian sementara. ETF Minyak & Gas S&P dari Jimu juga mengalami lonjakan turnover rate hingga 581,49%, dan banyak produk LOF minyak mentah yang rasio harga naik-turun (premium/discount) bahkan menembus 40%.

Di balik penampakan yang penuh euforia, selama sebulan terakhir lebih dari 560 pengumuman peringatan risiko premium telah beredar. Perusahaan dana semuanya mengingatkan, “membeli dengan premium yang tinggi berpotensi mengalami kerugian besar.” Bahkan, dalam beberapa produk premium tinggi, dalam satu bulan yang sama sempat memicu penghentian sementara berturut-turut. Namun, semangat masuknya dana tetap tidak berkurang. Lalu, “naskah gila” yang dikatalisis peluru ini—hingga kapan masih bisa berlanjut?

Wakil kepala penasihat kekayaan di Departemen Dukungan dan Manajemen Pasar Dana CICC, Deng Hequan, berpendapat bahwa ke depan pasar mungkin menampilkan pola “hal buruk dan hal baik saling bertaut, peluang dan risiko hidup berdampingan.” Secara keseluruhan, peluang pasar lebih besar daripada risikonya.

“Pengalaman historis menunjukkan bahwa penurunan jangka pendek akibat guncangan geopolitik sering kali menjadi peluang untuk penataan jangka menengah-panjang. Investor dapat menjaga ketenangan dalam fluktuasi pasar, melakukan pembelian bertahap saat harga turun, dan tidak perlu melewatkan nilai jangka panjang aset berkualitas hanya karena kepanikan jangka pendek.” Deng Hequan mengatakan bahwa penjualan panik, tidak pernah menjadi solusi terbaik untuk menghadapi risiko geopolitik.

Premium di atas 27% kembali terkena penghentian sementara

Peningkatan berkelanjutan konflik geopolitik di Timur Tengah sedang mendorong produk-produk minyak & gas ke dalam pusaran premium yang tinggi.

Pada 26 Maret pagi, setelah muncul pergerakan yang disebutkan di atas pada ETF Minyak & Gas S&P dari Wisdom, pada siang hari Wisdom mengeluarkan pengumuman darurat. Setelah diajukan, dana tersebut menerapkan penghentian sementara mulai dari pembukaan sore hingga penutupan hari tersebut.

Data Wind menunjukkan, hingga penutupan, ETF Minyak & Gas S&P dari Wisdom naik 1,59% pada hari itu. Meski jam perdagangan hari itu terbatas, nilai transaksi tetap melebihi 2,07 miliar yuan, dan turnover rate mencapai 164%. Tingkat IOPV premium/discount mencapai 27,28%, yang merupakan produk ETF dengan tingkat premium tertinggi pada hari tersebut.

Ini bukan pertama kalinya produk tersebut melakukan penghentian darurat. Pada hari sebelumnya, setelah kembali diperdagangkan usai penghentian sementara selama satu jam pada sesi pagi, tingkat premium dana tersebut masih tetap tinggi. Akibatnya, pada sore harinya dana tersebut menghentikan perdagangan sepenuhnya sepanjang hari. Hingga 26, tingkat IOPV premium/discount produk tersebut telah bertahan di atas 25% selama tiga hari berturut-turut.

Produk sejenis juga mengalami kondisi serupa. Misalnya, ETF Minyak & Gas S&P dari Jimu juga muncul secara bersamaan dengan premium tinggi dan turnover rate tinggi. Data menunjukkan, pada hari itu produk tersebut naik 6,62%, dan IOPV premium/discount dipertahankan di sekitar 14%. Namun, nilai transaksi harian produk tersebut mencapai 13,367 miliar yuan, meningkat sekitar 66% secara month-on-month dibanding hari sebelumnya. Turnover rate melonjak hingga 581,49%, yang memperlihatkan betapa sengitnya permainan arus dana.

Selain lintas-ETF, beberapa produk LOF yang dikaitkan dengan minyak mentah dan industri minyak & gas juga mengalami “demam” premium yang lebih parah. Bulan ini pun berkali-kali memicu penghentian sementara saat perdagangan berlangsung. Wind menunjukkan, pada 26 Maret, rasio kenaikan-penurunan (premium/discount) pada LOF minyak mentah dari Vanguard (易方达), LOF minyak mentah dari Jimu (嘉实), dan LOF minyak mentah dari Southern (南方) semuanya melebihi 40%, dan turnover rate harian masing-masing melebihi 100%.

Di antaranya, LOF minyak mentah Southern juga kembali mengalami penghentian sementara sejak pembukaan perdagangan pada sore 26 Maret hingga penutupan. Sebelumnya, LOF minyak mentah Vanguard dan LOF minyak mentah Jimu juga berkali-kali memicu tindakan penghentian sementara serupa. Perhitungan awal Yicai (第一财经) menunjukkan, sejak Maret setidaknya ada lebih dari 40 pengumuman terkait penghentian sementara produk, di mana produk yang melibatkan minyak mentah, minyak & gas, dan sejenisnya mencakup lebih dari separuh, sehingga menjadi “area unggulan” untuk pengumuman penghentian sementara.

Sebenarnya, ketika dana kembali menerapkan penghentian sementara pada sore hari tidak termasuk praktik standar. “Dalam perdagangan intraday umumnya tidak melakukan penghentian sementara. Apakah tindakan seperti ini dilakukan tergantung pada masing-masing pengelola.” Seseorang dari perusahaan dana dengan produk terkait mengatakan kepada Yicai bahwa, sesuai standar manajemen risiko yang relevan, peringatan risiko dan pengumuman penghentian sementara berlaku jika ETF premium saat penutupan melebihi 10%, dan jika LOF premium saat penutupan melebihi 20%.

Menghadapi premium yang terus tinggi, peringatan risiko dari perusahaan dana hampir seperti “tiap hari pasti terbit.” Data Wind menunjukkan, hingga 26 Maret, dalam satu bulan terakhir terdapat lebih dari 560 pengumuman peringatan risiko premium. Dari jumlah tersebut, produk QDII internasional lebih dari 90%. Bahkan, sebagian produk mengingatkan investor berulang kali “pembelian dengan premium tinggi berpotensi menghadapi kerugian besar” setiap hari transaksi.

Meskipun peringatan risiko terus berdatangan, tidak tampak menurunkan antusiasme investor, dan dana tetap masuk secara berkelanjutan. Sebagai contoh, ETF Minyak & Gas S&P Jimu: sejak 10 Maret, pada setiap hari transaksi mempertahankan arus masuk bersih di atas puluhan juta yuan; dalam satu bulan terakhir, total dana yang “disedot” mencapai 2,28 miliar yuan.

Hingga kapan pesta ini bisa berlanjut?

Lonjakan premium ekstrem dalam putaran dana minyak & gas ini pada dasarnya merupakan hasil dari meningkatnya konflik geopolitik, ketidaksesuaian antara pasokan dan permintaan dana, serta mekanisme perdagangan produk yang bekerja bersama. Dan situasi Timur Tengah yang tetap tegang adalah pemantik utama untuk gelombang kali ini. Ketika prospek kuartal pertama memasuki akhir, bagaimana pasar akan berkembang ke depan?

Terkait kenaikan harga minyak, manajer dana ETF minyak dari Wisdom, Ge Junyang, mengatakan kepada Yicai bahwa perbedaan terbesar antara kenaikan harga minyak dalam putaran ini dan konflik Iran-AS pada Juni tahun lalu adalah: kenaikan harga minyak kali ini tidak hanya berasal dari premium akibat risiko geopolitik, melainkan dari penyegelan Iran atas Selat Hormuz, yang kemudian sangat memengaruhi hubungan pasokan-permintaan minyak mentah global.

“Bagian utama pertarungan pasar saat ini adalah apakah Iran dapat terus melakukan penyegelan terhadap selat tersebut.” Ge Junyang menambahkan analisisnya: dengan mempertimbangkan bahwa Iran saat ini berniat (secara aktif memperluas situasi, fasilitas minyak & gas di berbagai lokasi menjadi target serangan), serta mampu (rudal memberi efek gentar pada kapal; perusahaan asuransi membatalkan penutupan asuransi perang), dan berdasarkan pengalaman historis bahwa intensitas pada tahap awal perang umumnya lebih tinggi, dalam jangka pendek harga minyak mungkin menunjukkan pola “mudah naik tetapi sulit turun, dengan volatilitas tinggi.” Arah geopolitik dalam jangka menengah sulit diprediksi; jika mereda, harga minyak dapat cepat melakukan penyesuaian kembali.

Untuk risiko investasi, ia juga mengingatkan agar investasi menghindari terlalu sering melakukan trading akibat perubahan pasar jangka pendek. Arah kejadian geopolitik berskala makro sulit diprediksi; pada volatilitas tinggi, mudah terjadi pergantian cepat berupa penarikan dari posisi harga tinggi dan penetapan harga ulang. Pada pilihan instrumen investasi, dana saham komoditas dan dana saham minyak & gas luar negeri lebih sensitif terhadap perubahan harga minyak.

“Dari sudut pandang pengendalian risiko, dapat mempertimbangkan penataan pada dana terkait minyak di dalam negeri, dan saran untuk mempertimbangkannya dalam kerangka tahunan; tunggu sampai pusat harga minyak turun baru dipertimbangkan, bukan mengejar kenaikan saat harga melonjak cepat.” Ge Junyang mengatakan bahwa dana-dana ini umumnya memegang porsi besar pada “tiga perusahaan minyak besar” (三桶油) dan pemimpin logistik pengangkutan minyak, sehingga diharapkan sambil memanfaatkan peluang geopolitik, dapat memainkan keunggulan stabilitas profit perusahaan energi milik negara dan kecukupan arus kas.

Departemen riset dan manajemen dana Morgan Stanley, Su Jianxiao, berpendapat bahwa dalam konflik geopolitik kali ini, minyak mentah dan metanol adalah dua komoditas yang terdampak paling langsung dan dengan dampak terbesar. Pada titik saat ini, jalur evolusi konflik AS-Iran masih memiliki karakteristik non-linear yang sangat tinggi; dan seiring waktu berjalan semakin lama, kemungkinan minyak mentah terus melakukan dorongan kenaikan pulsa juga semakin besar.

Menghadapi volatilitas pasar akibat konflik geopolitik, beberapa lembaga memberikan ide alokasi. Yang Gang, ekonom utama di Dana Elang (金鹰基金) dan manajer umum Departemen Riset Ekuitas, mengatakan kepada Yicai bahwa di bawah latar konflik geopolitik, gangguan pada pasokan energi masih merupakan variabel penetapan harga yang penting. Ia berpendapat bahwa dalam latar kenaikan pusat harga minyak, rantai kenaikan harga yang diuntungkan oleh lag seperti pengembangan minyak dan gas, batu bara, pupuk kimia pertanian, dan peternakan, mungkin masih memiliki nilai alokasi secara bertahap.

Yang Gang juga menilai bahwa, dalam lingkungan ketidakpastian geopolitik yang masih ada, logam mulia dan sebagian logam non-ferrous mungkin masih memiliki nilai alokasi tertentu. Sebagai aset lindung nilai risiko dalam portofolio, setelah koreksi berikutnya mungkin masih dapat ditata. Secara keseluruhan, ia menyarankan untuk menurunkan preferensi risiko, mempertahankan pengamatan geopolitik, dan dalam jangka menengah mempertahankan alokasi seimbang “teknologi + manufaktur berbasis siklus.”

(Artikel ini berasal dari Yicai (第一财经))