Persentase penjualan nasional meningkat menjadi 10,8%, Mu Yuan Co. secara tegas menetapkan arah baru "perpajakan ekspor"

问AI · 牧原股份海外养猪如何突破国内增长瓶颈？

Laporan dari Economic News 21世纪经济报道 Reporter 董鹏

“Pada tahun 2026, target perkembangan bisnis luar negeri perusahaan adalah mewujudkan kapasitas peternakan di Vietnam, membuka jalur teknis untuk pengembangan di wilayah tersebut, membentuk tim yang terlokalisasi ……”

Pada akhir pekan lalu, dalam forum pertukaran laporan tahunan yang dihadiri oleh hampir 500 orang, Mu Yuan Co., Ltd. untuk pertama kalinya secara terbuka dan jelas mengungkapkan dorongan untuk penerapan kapasitas produksi di luar negeri. Di balik itu, logika pertumbuhan perusahaan yang sebelumnya mengandalkan ekspansi skala peternakan di dalam negeri mengalami perubahan yang nyata.

Data historis menunjukkan bahwa pada periode 2021 hingga 2025, jumlah penjualan daging babi (hog) Mu Yuan Co., Ltd. mengalami pertumbuhan yang mendekati dua kali lipat, dari 40,26 juta ekor menjadi 77,98 juta ekor, sementara pangsa penjualan nasional meningkat dari 6% menjadi 10,83%.

Namun, dalam konteks industri mendorong pengurangan kapasitas produksi babi (去产能) di dalam negeri, dalam dua tahun terakhir laju pertumbuhan penjualan perusahaan secara jelas melambat. Laporan tahunannya menetapkan target penjualan babi komersial tahun 2026 sebesar 75 juta ekor–81 juta ekor; angka median 78 juta ekor juga pada dasarnya sejalan dengan 2025.

Setelah bisnis utama menghadapi bottleneck skala, Mu Yuan Co., Ltd. mulai mencari terobosan dari pasar luar negeri seperti Vietnam pada tahun 2025, serta semakin memperluas hingga segmen hilir rantai industri, yaitu pemotongan (penyembelihan) di fasilitas pengolahan daging.

Pada periode tersebut, volume pemotongan babi meningkat 128,9% secara year-on-year, dan untuk pertama kalinya sejak mulai menjalankan bisnis tersebut perusahaan berhasil meraih keuntungan.

Namun, dari sisi struktur pendapatan dan komposisi laba perusahaan yang tercatat, mewujudkan kapasitas peternakan di Vietnam dan memperbesar skala bisnis pemotongan masih belum dapat memberikan efek penentu. Dalam jangka pendek-menengah, variabel inti yang masih memengaruhi kinerja perusahaan adalah harga babi hidup.

Ditambah lagi, baru-baru ini harga babi di dalam negeri turun hingga level terendah dalam hampir dua dekade, sehingga setelah laporan tahunannya dipublikasikan, beberapa lembaga penjual (sell-side) menurunkan proyeksi laba Mu Yuan Co., Ltd. untuk tahun 2026; turun dari skala ratusan miliar menjadi bervariasi di antara puluhan miliar.

Biaya peternakan menentukan seberapa besar perusahaan merugi, sedangkan rasio aset-liabilitas menentukan berapa lama perusahaan bisa terus merugi.

Dalam forum pertukaran laporan tahunan, Mu Yuan Co., Ltd. menyatakan bahwa berkat inovasi riset dan pengembangan yang berkelanjutan serta pemberdayaan manajemen, pada sepanjang tahun 2025 semua indikator produksi meningkat secara stabil. Biaya produksi penuh (fully cost) peternakan babi menunjukkan tren penurunan per kuartal; biaya rata-rata sepanjang tahun turun hingga sekitar 12 yuan/kg, penurunan year-on-year sebesar 2 yuan/kg.

Pada kuartal pertama tahun 2026, karena pada bulan Februari terdapat libur Tahun Baru Imlek sehingga hari penjualan efektif lebih sedikit dan jumlah penjualan lebih rendah, maka alokasi biaya per periode meningkat. Untuk tahun ini, biaya rata-rata peternakan babi pada bulan Januari–Februari juga tetap sekitar 12 yuan/kg.

Di antara perusahaan peternakan terkemuka lainnya, Wei Gong Co., Ltd. sebelumnya memberi angka biaya komprehensif peternakan babi daging untuk bulan Januari tahun ini sekitar 6 yuan/jin, yang pada dasarnya setara dengan Mu Yuan Co., Ltd. New Hope sedikit lebih tinggi: biaya penuh peternakan untuk babi lemak fase tengah (operating mid-field line) pada bulan Februari tahun ini sekitar 12,3 yuan/kg.

Adapun perusahaan menengah-kecil lainnya, dalam waktu dekat memang jarang ada pembaruan data biaya, tetapi dibandingkan dengan perusahaan terkemuka pada baris pertama di atas, akan terdapat perbedaan yang cukup jelas.

Jika dikaitkan dengan harga babi yang saat ini turun hingga 10 yuan/kg, besarnya kerugian Mu Yuan Co., Ltd. dan perusahaan terkemuka di atas dapat dipertahankan pada level 2 yuan/kg atau di bawahnya. Sementara itu, perusahaan peternakan menengah-kecil akan lebih dari 2 yuan/kg, bahkan bisa mencapai 3 yuan–4 yuan/kg.

“Menghadapi kondisi pasar saat ini, perusahaan sudah menyiapkan persiapan yang cukup di sisi produksi dan sisi keuangan.” Mu Yuan Co., Ltd. menyatakan. Pertama, perusahaan yakin terhadap penurunan biaya tahun ini, melalui penurunan biaya secara berkelanjutan untuk menguatkan kemampuan melewati siklus. Kedua, dalam dua tahun terakhir perusahaan terus mengoptimalkan struktur keuangan, menekan skala liabilitas, serta menjaga hubungan kerja sama yang stabil dengan bank; cadangan plafon kredit memadai.

Dengan mempertimbangkan kemungkinan harga bahan baku pakan naik sedikit, Mu Yuan Co., Ltd. menetapkan target biaya tahun 2026 yaitu biaya rata-rata sepanjang tahun turun menjadi di bawah 11,5 yuan/kg.

Pada saat yang sama, karena harga babi pada tahun 2025 relatif tinggi dan belanja modal (capital expenditure) Mu Yuan Co., Ltd. tetap berada pada level yang rendah, rasio liabilitas perusahaan secara keseluruhan juga menurun dengan jelas.

Berdasarkan laporan tahunannya, perusahaan berkomitmen untuk terus menyempurnakan struktur keuangan. Total liabilitas pada akhir tahun turun 171 miliar yuan dibanding awal tahun, dan rasio aset-liabilitas juga turun 4,53 poin persentase dibanding awal tahun.

Hingga akhir tahun 2025, rasio aset-liabilitas Mu Yuan Co., Ltd. adalah 54,15%, terendah sejak penurunan harga babi pada tahun 2021.

Walaupun jumlah perusahaan peternakan yang mempublikasikan laporan tahunannya masih lebih sedikit, namun jika dibandingkan secara horizontal dengan data historis perusahaan publik sejenis lainnya, rasio aset-liabilitas Mu Yuan Co., Ltd. pada akhir triwulan ketiga tahun 2025 sebesar 55,5% juga lebih rendah daripada rata-rata industri pada periode yang sama sebesar 57,8% (12 sampel perusahaan pada industri peternakan babi menurut industri 申万 생猪养殖).

Dari perbandingan pada dimensi biaya dan rasio liabilitas di atas, besarnya kerugian per unit Mu Yuan Co., Ltd. lebih kecil, dan kemampuannya menahan tekanan akibat harga babi yang rendah juga lebih kuat. Margin keselamatan operasional secara keseluruhan lebih besar dibanding sebagian besar perusahaan sejenis.

Di bawah pengurangan kapasitas produksi, di mana mencari pertumbuhan?

Setelah menurunkan jumlah induk babi produktif (能繁母猪) pada tahun 2025, laju pertumbuhan output babi Mu Yuan Co., Ltd. tahun ini kemungkinan akan semakin menurun.

Data laporan tahunannya menunjukkan bahwa pada tahun 2025, perusahaan menjual 77,981 juta ekor babi komoditas, sedangkan pada tahun 2026 direncanakan menjual 75 juta ekor–81 juta ekor.

Jika dihitung dengan batas atas 81 juta ekor, peningkatan volume keluar tahun ini paling tinggi 3,9%, sehingga laju pertumbuhan keluarannya jauh lebih rendah dibanding tahun-tahun sebelumnya.

Dalam konteks ini, Mu Yuan Co., Ltd. perlu mencari titik pertumbuhan baru.

Berdasarkan isi laporan tahunan dan forum pertukaran laporan tahunan, pada tahun 2026 perusahaan sudah memiliki dua sumber peningkatan yang relatif jelas.

Pertama, kapasitas produksi peternakan luar negeri yang diperkirakan akan mulai diterapkan tahun ini. Pada bulan Maret 2025, Mu Yuan Co., Ltd. pernah membentuk perusahaan anak luar negeri sepenuhnya di Vietnam melalui perusahaan anaknya, yaitu Vietnam Mu Yuan Co., Ltd., yang terutama bergerak dalam penyediaan layanan teknis terkait peternakan babi serta peralatan peternakan yang terotomatisasi (intelligent) dan sejenisnya.

Namun, dalam forum pertukaran laporan tahunan akhir pekan lalu, definisi terbaru perusahaan tersebut sudah berubah menjadi: “Pada tahun 2026, target perkembangan bisnis luar negeri perusahaan adalah mewujudkan kapasitas peternakan di Vietnam, membuka jalur teknis untuk pengembangan di lokasi tersebut, membentuk tim yang terlokalisasi; namun diperkirakan kebutuhan bisnis luar negeri terhadap belanja modal akan berada pada level yang rendah.”

Selain itu, dana yang dihimpun perusahaan dari pencatatan di bursa saham Hong Kong dalam waktu dekat juga akan sekitar 60% direncanakan digunakan untuk ekspansi bisnis luar negeri.

Kedua, bisnis pemotongan babi (屠宰) yang pertama kali meraih keuntungan pada tahun 2025.

Menurut informasi yang diketahui, untuk lebih memperluas rantai industri, perusahaan Tong Mu Yuan Co., Ltd. mulai merancang bisnis pemotongan sejak tahun 2019, tetapi kondisi operasinya secara keseluruhan tidak ideal. Setelah itu, bisnis ini terus berfluktuasi di sekitar titik impas untung-rugi; hingga tahun 2024, margin laba kotornya hanya 1,03%.

Pada tahun 2025, perusahaan melalui perluasan kanal penjualan bisnis daging olahan dari pemotongan (屠宰肉食) berhasil membuat bisnis pemotongan dan bisnis makanan daging meraih laba pada kuartal ketiga dan keempat tahun 2025. Ini juga merupakan pertama kalinya unit bisnis tersebut meraih laba sejak berdiri.

Data laporan tahunan, hingga akhir tahun 2025, Mu Yuan Co., Ltd. sudah mendirikan lebih dari 70 cabang penjualan di 20 wilayah administratif provinsi di seluruh negeri. Pada periode tersebut, volume pemotongan babi meningkat 128,9%; pendapatan produk pemotongan dan makanan daging meningkat 86,32%; dan tingkat pemanfaatan kapasitas mencapai 98,8%.

“Pada tahun 2026, skala volume pemotongan diperkirakan tetap mempertahankan tren pertumbuhan, dan seiring optimalisasi saluran penjualan serta struktur produk, profitabilitas bisnis pemotongan makanan daging diharapkan semakin meningkat.” Mu Yuan Co., Ltd. menekankan.

Dilihat dari rencana belanja modal yang spesifik, perusahaan memperkirakan skala belanja modal pada tahun 2026 sekitar 10 miliar yuan.

Selain itu, Mu Yuan Co., Ltd. juga menyebutkan bahwa dibandingkan dengan tahun 2025, rencana belanja modal di sisi pemotongan mengalami peningkatan. “Perusahaan akan menambah investasi pada bisnis pemotongan makanan daging, meningkatkan rasio pemotongan mandiri (self-slaughter ratio). Melalui manajemen terintegrasi (联动管理) antara sisi peternakan dan sisi pemotongan, perusahaan melakukan manajemen nilai penuh (全价值管理), untuk menciptakan ruang peningkatan nilai (value gain).”

Memperluas pasar luar negeri dan meningkatkan belanja pada bisnis pemotongan memang dapat memberikan tambahan pertumbuhan bagi Mu Yuan Co., Ltd., tetapi dari struktur pendapatan dan laba perusahaan saat ini, hal itu masih belum mampu membalikkan keadaan secara mendasar.

Pada tahun 2025, total pendapatan Mu Yuan Co., Ltd. adalah 1441 miliar yuan; pendapatan produk babi 1402 miliar yuan; pendapatan pemotongan dan produk daging 452 miliar yuan. Pangsa pendapatan masing-masing 97,27% dan 31,38% (kompensasi penjualan antara peternakan dan pemotongan serta makanan daging -31,77%).

Dari sisi kemampuan menghasilkan laba, margin laba kotor produk babi perusahaan sebesar 17,29%, sedangkan pada periode yang sama margin laba kotor pemotongan dan produk daging sebesar 2,67%. Laba kotor untuk dua produk tersebut masing-masing 242,36 miliar yuan dan 12,09 miliar yuan.

Tanpa diragukan lagi, kemampuan bisnis pemotongan menghasilkan laba Mu Yuan Co., Ltd. bukan pada skala yang sama dengan bisnis peternakan babinya. Dan faktor kunci yang menentukan tinggi-rendahnya laba bisnis peternakan perusahaan adalah harga babi.

Berdasarkan ringkasan biaya dan penjualan di atas, pada bulan Januari tahun ini, Mu Yuan Co., Ltd. dapat menghasilkan laba 0,57 yuan/kg. Mulai bulan Februari perusahaan beralih menjadi merugi, dengan besarnya kerugian sekitar 0,41 yuan/kg.

Hingga saat ini, perusahaan belum mengungkapkan data penjualan bulan Maret, tetapi dengan mempertimbangkan pergerakan harga spot babi di China Livestock Net (中国养猪网), pusat pergerakan harga babi domestik pada bulan Maret jelas bergeser ke bawah; terutama sejak pertengahan Maret, harga terus berada di sekitar 10,3 yuan/kg ke bawah.

Meskipun gangguan faktor “Tahun Baru Imlek” pada Mu Yuan Co., Ltd. dihilangkan, biaya pada bulan Maret mungkin bisa turun secara month-on-month, namun penurunan biaya tersebut sulit melebihi penurunan harga babi. Besarnya kerugian pada bulan itu juga kemungkinan meningkat secara month-on-month dibanding bulan Februari, dan pada akhirnya menyebabkan kerugian pada kuartal pertama.

Tentu saja, apakah prakiraan di atas pada akhirnya dapat terwujud, masih perlu diverifikasi oleh data penjualan bulan Maret yang akan diungkapkan perusahaan selanjutnya serta laporan kuartalan (一季报).

Dari ekspektasi yang diberikan pasar modal saat ini, harga babi mungkin perlu menunggu hingga paruh kedua tahun ini untuk membaik.

Berdasarkan kurva harga forward, harga kontrak babi hidup 2605 yang mewakili ekspektasi harga bulan Mei tahun ini, harga terbarunya 10 yuan/kg. Kontrak futures yang mewakili harga bulan Juli tahun ini memiliki harga terbaru 11,07 yuan/kg. Sedangkan ekspektasi harga untuk bulan September dan November tahun ini melebihi 12 yuan/kg.

Jika harga spot babi hidup di masa depan mengikuti skenario ekspektasi pasar di atas, meskipun bagi perusahaan peternakan seperti Mu Yuan Co., Ltd. yang memiliki keunggulan biaya yang menonjol, perusahaan juga perlu menunggu hingga paruh kedua tahun ini untuk berbalik meraih keuntungan.

Dengan skenario pergerakan harga babi di atas, setelah laporan tahunan Mu Yuan Co., Ltd. dipublikasikan, beberapa lembaga penjual juga menurunkan proyeksi laba perusahaan untuk sepanjang tahun.

Data Wind menunjukkan bahwa sebelum laporan tahunan diumumkan, proyeksi laba broker untuk Mu Yuan Co., Ltd. pada tahun 2026 umumnya tetap di atas 100 miliar yuan; bahkan beberapa lembaga memberikan ekspektasi sebesar 200 miliar yuan.

Setelah laporan tahunan diumumkan, proyeksi laba sell-side tersebut umumnya diturunkan sekitar 60 miliar yuan; bahkan hanya tersisa 20 miliar yuan.