Tekanan jual bersih di pasar saham AS telah mendekati puncak penurunan akibat COVID-19, Goldman Sachs: CTA akan beralih sepenuhnya ke pembelian dalam satu bulan ke depan

Tekanan penjualan saham di pasar saham AS sedang mendekati rekor historis tertinggi, tetapi kondisi untuk rebound juga diam-diam mulai terkumpul.

Berdasarkan data dari meja perdagangan komoditas Goldman Sachs yang dikelola secara agregat, hedge fund telah memangkas kepemilikan saham global mereka secara beruntun selama enam minggu, dengan skala net sell yang berada di peringkat ketiga dalam dekade terakhir, mendekati level puncak selama aksi jual hebat saat pandemi COVID-19. Sementara itu, analis Goldman Sachs menyatakan bahwa investor sistem berbasis pelacakan tren (CTA) telah menjual sekitar US$190 miliar saham dalam satu bulan terakhir, dan saat ini memegang sekitar US$50 miliar posisi net short di pasar saham global, namun momentum penjualannya sedang menuju ke titik jenuh.

Goldman Sachs berpendapat bahwa posisi ekstrem tersebut sedang menciptakan ruang kenaikan (upside) yang asimetris bagi pasar. Perusahaan memperkirakan bahwa dalam satu bulan ke depan, apa pun pergerakan pasar, CTA akan beralih menjadi net buy. Di saat yang sama, perkiraan adanya pembelian dari rebalancing akhir periode dana pensiun akan masuk. Selain itu, eksposur negatif gamma senilai sekitar US$7 miliar dari market maker opsi juga akan berakhir pada akhir bulan, sehingga beberapa tekanan teknis yang tumpang tindih berpotensi mereda secara bersamaan.

Penjualan hedge fund mendekati sinyal “kapitulasi”

Tim Goldman Sachs di bidang pialang komoditas menyebutkan dalam laporan tinjauan mingguan data pasar per 26 Maret bahwa cakupan pemangkasan terbaru hedge fund meluas, dengan net sell terlihat di wilayah-wilayah utama. Di pasar Eropa, eksposur short dari produk makro naik menjadi 11%, mencatat level tertinggi dalam sepuluh tahun.

Di pasar AS, tim Goldman Sachs dalam laporan terpisah menyatakan bahwa, “sebagian tanda kapitulasi mulai muncul,” yang mengindikasikan sentimen pesimis dana terhadap pasar sudah mendekati batasnya. Jika dihitung dengan basis bergulir enam minggu terakhir, skala net sell saham AS berada di peringkat ketiga tertinggi dalam sepuluh tahun terakhir, sudah mendekati level saat aksi jual pandemi COVID-19, tetapi masih lebih rendah daripada puncak ketika tarif serangan “Hari Pembebasan” April 2025.

Dari kinerja pasar, penurunan yang sebelumnya dianggap sebagai koreksi yang relatif moderat justru semakin dalam. Indeks Nasdaq 100 telah turun lebih dari 10% dari puncaknya, secara resmi masuk ke zona penyesuaian teknis; Indeks S&P 500 juga mendekati ambang yang sama. Indeks STOXX 600 Eropa telah turun hampir 9% sejak Maret, dan diperkirakan akan mencatat performa bulanan terburuk dalam enam tahun.

Tekanan jual CTA mulai jenuh, asimetri rebound makin menonjol

Perubahan posisi investor sistemik adalah variabel kunci lainnya di pasar saat ini. Analis Goldman Sachs, Cullen Morgan, mengatakan bahwa CTA telah menjual sekitar US$190 miliar dalam satu bulan terakhir, saat ini memegang sekitar US$50 miliar net short di pasar saham global, tetapi momentum penjualannya sedang mereda.

“Investor sistemik sedang menghabiskan amunisi,” tulis Morgan, “asimetris mengarah ke kenaikan—kami memperkirakan dalam satu bulan ke depan, CTA di segala skenario akan menjadi pembeli.”

Sementara itu, model Goldman Sachs menunjukkan bahwa dana pensiun akan membeli saham dalam operasi rebalancing menjelang akhir bulan dan akhir kuartal. Selain itu, eksposur negatif gamma senilai sekitar US$7 miliar dari market maker opsi akan berakhir pada akhir bulan; faktor teknis yang terus menekan pasar ini kemudian akan otomatis hilang. Ketika banyak faktor tersebut saling bertumpuk, semuanya membentuk landasan bagi rebound teknis yang potensial dalam waktu dekat.

Situasi geopolitik masih merupakan variabel terbesar, Goldman menolak kesimpulan “memburu dasar”

Meskipun sinyal dari sisi teknis cenderung menuju ekstrem, Goldman Sachs di internalnya masih bersikap hati-hati mengenai apakah pasar sudah benar-benar berada di titik terbawah. Brian Garrett dari Goldman Sachs menulis dalam laporan ke nasabah bahwa, “rasanya kita lebih dekat dari titik awal ke titik akhir, tetapi permainan ini tidak memiliki ‘putaran’ dalam arti klasik.”

Garrett mengatakan bahwa saat ini tidak ada pelaku pasar yang dapat memberikan garis waktu yang jelas mengenai perang Iran. Penurunan eskalasi membutuhkan konsensus dari banyak pihak, dan tanda-tanda seperti itu saat ini belum terlihat.

“Meski sebagai analis dari sisi penjual, ‘berhasil memprediksi dasar’ adalah hal yang menyenangkan—dan memang sudah cukup banyak orang yang mencoba melakukannya—namun secara jujur, kami belum sampai ke tahap itu,” kata Garrett.

Penilaian keseluruhan Goldman Sachs adalah: menghilangnya posisi ekstrem dan meredanya tekanan teknis memberikan ruang kenaikan yang asimetris bagi pasar, tetapi pembalikan tren yang sesungguhnya masih bergantung pada peredaannya yang substansial dari situasi geopolitik.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab sepenuhnya berada pada pengguna.