China Mobile: Menghadapi Dampak Reformasi Pajak, Warna Dasar Dividen Masih Tetap Sama?

Tanya AI · Bagaimana kebijakan pajak pertambahan nilai (PPN) baru akan memengaruhi struktur laba China Mobile?

China Mobile (600941.SH/00941.HK) pada malam 26 Maret 2026 waktu Beijing, setelah penutupan perdagangan saham Hong Kong, merilis laporan tahunan 2025 dan laporan keuangan kuartal keempat (hingga 31 Desember 2025), poin-poin utamanya sebagai berikut:

1、Data operasional: pendapatan naik tipis, laba operasional terus meningkat. $China Mobile (00941.HK) total pendapatan kuartal keempat 2025 sebesar 2555 miliar yuan, naik 2,5% YoY. Pada kuartal ini, bisnis komunikasi perusahaan naik tipis YoY, sementara penjualan produk dan bisnis lain terus naik YoY selama dua kuartal berturut-turut, sekitar 14%. Laba operasional China Mobile kuartal keempat 2025 sebesar 256 miliar yuan, naik 8% YoY, terutama karena keuntungan dari penurunan rasio biaya operasi;

2、Kinerja bisnis inti: arus “penurunan biaya untuk menarik pengguna”, broadband tumbuh stabil.

a）Bisnis arus: masih merupakan item terbesar dalam pendapatan perusahaan, dengan porsi 40% dari total pendapatan. Pada paruh kedua tahun tersebut, pendapatan bisnis arus mencapai 1736 miliar yuan, turun 4% YoY. Di antaranya, volume penggunaan arus masih naik 10% YoY, tetapi penurunan rata-rata biaya paket (ARPU tarif) mencapai 13%, perusahaan masih berharap menarik pengguna dengan menurunkan tarif;

b）Bisnis broadband: tumbuh stabil. Pada paruh kedua, pendapatan bisnis broadband mencapai 730 miliar yuan, naik 8,6% YoY, didorong oleh pertumbuhan jumlah pelanggan broadband dan kenaikan ganda pada rata-rata biaya per pelanggan per bulan.

c）Bisnis lain: bisnis panggilan suara dan SMS sama-sama menurun, sementara bisnis layanan informasi tetap tumbuh.

3、Belanja modal: mengurangi investasi jaringan komunikasi, menambah investasi daya komputasi (computing power). $China Mobile (600941.SH) belanja modal kuartal keempat 2025 sekitar 398 miliar yuan, secara YoY relatif setara.

Berdasarkan prospek perusahaan, perusahaan memperkirakan belanja modal 2026 sebesar 1366 miliar yuan, turun 150-200 miliar yuan YoY. Utamanya memangkas belanja modal untuk jaringan komunikasi, dan terus menambah belanja modal untuk jaringan daya komputasi (sekitar 378 miliar).**

4、ROE dan kondisi dividen: TTM ROE perusahaan pada kuartal ini 10%, sama dengan tahun sebelumnya. Total dividen dan pembelian kembali pada kuartal dua dan tiga mencapai 1042 miliar yuan, perusahaan saat ini mempertahankan rasio pembayaran dividen di atas 72%.

Pandangan keseluruhan “Dolphin Jun”: “Kenakan pajak” tetap diikuti dividen tinggi, “daya komputasi” adalah harapan pertumbuhan

Kinerja kuartal China Mobile pada dasarnya sesuai ekspektasi, di mana pertumbuhan dari sisi pendapatan terutama berasal dari pertumbuhan seperti penjualan produk, sementara bisnis komunikasi inti hanya mengalami kenaikan tipis. Penurunan tajam dari sisi laba terutama dipengaruhi oleh pengaruh pendapatan/keuntungan lain, sedangkan laba operasional tumbuh 8% YoY.

Secara spesifik bisnisnya: ① bisnis arus terus menjalankan strategi “penurunan biaya untuk menarik pengguna”, pada paruh kedua rata-rata harga arus turun 13%, dan jumlah pengguna seluler perusahaan melanjutkan tren kenaikan kecil; ② pada paruh kedua, bisnis broadband mempertahankan pertumbuhan sekitar 8%, dengan peningkatan jumlah pengguna dan tarif; ③ kinerja pertumbuhan bisnis lain seperti layanan informasi dan penjualan produk, dengan kontribusi pertumbuhan terutama didorong layanan seperti daya komputasi (computing power).

Dibandingkan dengan data bisnis yang relatif stabil, pasar lebih memperhatikan hal-hal berikut:

a）Kondisi belanja modal: belanja modal kuartal ini 398 miliar yuan, secara YoY relatif setara.** Berdasarkan panduan belanja modal yang diberikan perusahaan, diperkirakan belanja modal 2026 sebesar 1366 miliar yuan, turun 9,5% YoY. Di antaranya, perusahaan berencana memangkas belanja modal jaringan komunikasi, dan terus menambah belanja modal untuk jaringan daya komputasi (sekitar 378 miliar) **.

—

Seiring berakhirnya periode investasi besar 5G, belanja modal China Mobile sudah turun secara jelas. Karena belanja modal perusahaan terus menurun, sementara amortisasi dan depresiasi masih relatif tinggi, maka laba operasi yang bersifat kas perusahaan akan lebih tinggi daripada laba operasi dalam laporan keuangan; secara aktual perusahaan juga semakin menghasilkan uang. Dolphin Jun memperkirakan laba operasi berbasis kas setelah pajak perusahaan pada kuartal ini sebesar 255 miliar yuan, naik 6%.

—

b）Kondisi dividen: karena perusahaan biasanya membagikan dividen pada kuartal dua/kuartal tiga, dividen total tahun 2025 sekitar 1042 miliar yuan, memperkirakan rasio pembayaran dividen perusahaan bertahan di atas 72%.

Secara keseluruhan, prospek operasional China Mobile pada kuartal ini tetap stabil, sedangkan penurunan laba bersih pada kuartal ini terutama dipengaruhi oleh faktor pengaruh untung/rugi lainnya. Dengan mempertimbangkan dampak kebijakan pajak pertambahan nilai (PPN) baru mulai 2026 (mulai 1 Januari 2026), akan mengubah layanan arus, SMS, dan layanan layanan ringkas (multimedia messaging/彩信) dari “layanan telekomunikasi bernilai tambah” menjadi “layanan telekomunikasi dasar”, sehingga PPN yang semula 6% meningkat menjadi 9%.

Berdasarkan porsi layanan arus, SMS, dan 彩信 dalam pendapatan perusahaan, pasar memperkirakan kenaikan PPN akan berdampak sekitar 1-2% terhadap total pendapatan perusahaan. Dalam strategi “penurunan harga untuk menarik pengguna” saat ini, masih sulit untuk mengalihkan dampaknya ke konsumen ujung, sehingga dampak terhadap laba berada di kisaran 5-7%.

Berdasarkan nilai pasar saat ini (1,5 triliun), perkiraan laba bersih 2026 kira-kira setara sekitar kelipatan PE 11x (dengan asumsi pertumbuhan pendapatan 1%, margin laba kotor 58,6%, dan tarif pajak 22,3%).** Mengacu pada kisaran valuasi historis perusahaan, umumnya berada di antara 7-13x PE, dan valuasi saat ini mendekati titik tengah kisaran valuasi tersebut.**

Dalam laporan keuangan ini, perusahaan terus mengurangi belanja modal, ROE% juga meningkat secara bertahap, dan rasio dividen tetap pada level yang relatif tinggi. Perusahaan tetap memiliki dua atribut: “kinerja yang stabil” dan “dividen tinggi”. Adapun penyesuaian PPN, itu merupakan “dampak pada level industri” yang juga akan memengaruhi tiga perusahaan operator, yaitu Mobile, Telekomunikasi, dan Unicom. Selain itu, ini akan memberi “dampak sekali saja” pada percepatan pertumbuhan kinerja di 2026, serta melemahkan dividen perusahaan (sekitar 5% tingkat dampaknya).**

Sebagai penyedia layanan arus, penggunaan arus tahunan China Mobile terus meningkat secara stabil, ini tetap bisnis yang sangat “aman”. Kenaikan PPN adalah masalah industri yang dihadapi operator; itu melemahkan kinerja sampai batas tertentu, namun relatif dapat dikendalikan. Dalam kondisi pusat data dan AI belum tumbuh pesat, meskipun melemahkan sebagian dividen dan pembagian saham, China Mobile tetap memiliki tingkat dividen di atas 6%, sehingga masih menjadi salah satu opsi untuk berinvestasi “dividend stock”.

Berikut analisis spesifik Dolphin Jun terhadap laporan keuangan China Mobile:

A、Data operasional: pertumbuhan yang stabil

1.1 Dari sisi pendapatan

Total pendapatan China Mobile kuartal keempat 2025 sebesar 2555 miliar yuan, naik 2,5% YoY. Jika dirinci, pendapatan perusahaan dari layanan komunikasi pada kuartal ini sebesar 2124 miliar yuan, naik tipis 0,5% YoY; pendapatan dari penjualan produk dan lainnya sebesar 431 miliar yuan, naik 14% YoY.

Pada kuartal ini, pendapatan layanan komunikasi perusahaan naik tipis YoY; bisnis komunikasi pribadi turun lagi 4% pada kuartal ini; sedangkan bisnis rumah tangga dan bisnis pemerintah-perusahaan terus mempertahankan pertumbuhan sekitar 9%.

Untuk bisnis komunikasi pribadi yang menyumbang lebih dari setengah dari total pendapatan, rincinya sebagai berikut:① jumlah pelanggan bisnis seluler: total pengguna perusahaan tetap di atas 1 miliar, meskipun mengalami penurunan dari kuartal ke kuartal;② ARPU seluler: tarif rata-rata per pengguna per bulan pada kuartal ini sebesar 43,2 yuan, turun 4,5% YoY. Dalam satu tahun terakhir, tarif rata-rata bulanan pribadi di segmen seluler perusahaan menunjukkan tren penurunan.

2.2 Margin laba kotor

Margin laba kotor China Mobile kuartal keempat 2025 sebesar 51,4%, turun 3,8 pct YoY. Dolphin Jun mengelompokkan “biaya operasi dan dukungan jaringan” serta “biaya penjualan produk” sebagai beban pokok pendapatan, lalu menghitung laba kotor dan margin laba kotor perusahaan.

Dibandingkan dengan bagian penjualan produk, margin laba kotor bisnis komunikasi perusahaan relatif lebih tinggi. Namun pada kuartal ini porsi bisnis yang terkait dengan penjualan produk meningkat, sehingga memberi “tekanan” pada margin laba kotor secara keseluruhan.

2.3 Dari sisi biaya operasional

Biaya operasional China Mobile kuartal keempat 2025 sebesar 1059 miliar yuan, turun 4,9% YoY. Dolphin Jun menempatkan empat item “biaya penjualan”, “biaya kompensasi karyawan”, “depresiasi dan amortisasi”, serta “pengeluaran operasional lainnya” ke dalam biaya operasional;

1）Biaya penjualan: 152 miliar yuan pada kuartal ini, naik 21,5% YoY. Perusahaan meningkatkan belanja pemasaran untuk operasi yang sudah ada dan layanan pelanggan;

2）Biaya kompensasi karyawan: 369 miliar yuan pada kuartal ini, naik 2,2% YoY, meningkatkan intensitas pengalihan kepada personel inti dan personel lini dasar;

3）Depresiasi dan amortisasi: 480 miliar yuan pada kuartal ini, turun 2,7% YoY. Seiring berakhirnya puncak investasi 5G, belanja modal perusahaan menurun secara bertahap, yang menjadi penyebab utama depresiasi dan amortisasi perusahaan terus turun.**

2.4 Laba bersih

Laba bersih China Mobile kuartal keempat 2025 sebesar 218 miliar yuan, turun 21% YoY, terutama dipengaruhi oleh faktor pengaruh pendapatan/keuntungan lainnya. Karena perusahaan menghadapi dampak kenaikan PPN mulai 2026, kuartal ini perusahaan melakukan “penyesuaian pemisahan perlakuan pajak” terhadap pendapatan paket.

Karena depresiasi dan amortisasi perusahaan lebih tinggi dibanding belanja modal, dari sudut pandang arus kas, laba operasi setelah pajak yang bersifat kas pada kuartal ini sebesar 255 miliar yuan (tanpa mempertimbangkan pengaruh faktor non-operasional), naik 6% YoY.

B、Situasi per segmen bisnis: “penurunan biaya untuk menarik pengguna”, tetap menjadi strategi utama

Pendapatan China Mobile terutama berasal dari dua bagian: layanan komunikasi dan penjualan produk. Karena porsi layanan komunikasi sudah lama berada di atas 80%, maka saat melihat perubahan pendapatan dan bisnis perusahaan, fokusnya terutama pada kondisi operasi layanan komunikasi.

Dalam layanan komunikasi, sumber pendapatan terbesar saat ini adalah layanan arus data nirkabel, dengan porsi sebesar 40,5%. Di bawah strategi “penurunan biaya untuk menarik pengguna”, porsi pendapatan bisnis arus menunjukkan tren penurunan. Sisanya mencakup bisnis broadband, bisnis panggilan suara, bisnis SMS, serta bisnis aplikasi dan layanan informasi.

2.1 Bisnis arus data nirkabel

Pendapatan bisnis arus China Mobile paruh kedua 2025 sebesar 1736 miliar yuan, turun 4% YoY. Didukung oleh permintaan seperti short video, volume penggunaan arus terus meningkat, tetapi tarif per unit tetap turun, yang pada akhirnya menyebabkan penurunan lebih lanjut pada bisnis arus.

Jika dirinci, pada paruh kedua tahun tersebut total pengguna yang menggunakan arus data nirkabel mencapai 961 miliar GB, naik 10,3%; sementara pada saat yang sama rata-rata tarif arus data adalah 1,8 yuan/GB, turun 13% YoY. Meskipun permintaan arus terus meningkat, perusahaan tetap menjalankan langkah menurunkan tarif arus pelanggan.

2.2 Bisnis broadband

Pendapatan bisnis broadband China Mobile paruh kedua 2025 sebesar 730 miliar yuan, naik 8,6% YoY. Bisnis broadband perusahaan terus mempertahankan tren pertumbuhan, terutama berkat peningkatan pangsa pasar broadband perusahaan.

Sampai akhir Desember 2025, jumlah pelanggan broadband tumbuh menjadi 324 juta, naik 3% YoY. Dapat diasumsikan bahwa rata-rata tarif bulanan pelanggan broadband perusahaan saat ini sebesar 37,6 yuan, naik 4,6% YoY.

2.3 Bisnis lain

1）Bisnis panggilan suara: perusahaan meraih pendapatan 324,4 miliar yuan pada paruh kedua 2025, turun 4% YoY. Bisnis panggilan suara perusahaan berada dalam tren penurunan yang stabil; terutama karena cara seperti video/suara secara bertahap menggantikan panggilan tradisional.

2）Bisnis SMS singkat dan layanan pesan bergambar (彩信): perusahaan meraih pendapatan 135 miliar yuan pada paruh kedua 2025, turun 7,6% YoY. SMS singkat dan 彩信 saat ini bukan lagi cara komunikasi utama di pasar; pelanggan bisnis SMS singkat dan 彩信 perusahaan terutama adalah pelanggan segmen b seperti bank.

3）Bisnis aplikasi dan layanan informasi: perusahaan meraih pendapatan 1221 miliar yuan pada paruh kedua 2025, naik 6% YoY. Di dalam segmen bisnis ini terutama mencakup konten digital pribadi dan aplikasi (hiburan dan kehidupan), bisnis smart home (pusat digital family), layanan digital perusahaan (layanan informasi pemerintah-perusahaan), dan lain-lain.

Sebagai operator tradisional, perusahaan juga ingin melakukan peningkatan bisnis melalui penerapan aplikasi dan layanan informasi, serta berharap beralih dari layanan konektivitas menjadi layanan bernilai tambah. Perubahan terbesar saat ini adalah mendorong struktur bisnis untuk melompat ke layanan berteknologi tinggi dengan dukungan strategis cloud, 5G, dan AI.

Saat ini, pertumbuhan bisnis aplikasi dan layanan informasi perusahaan hanya sekitar 6%; ke depan, fokus pada pertumbuhan bisnis terkait data center dan cloud untuk memberikan lebih banyak peluang pertumbuhan “potensial” bagi bisnis layanan perusahaan.

Jejak kembali artikel historis Dolphin Jun tentang China Mobile:

20 Oktober 2025 ulasan laporan keuangan “China Mobile: tetap seperti ‘batu penyangga’, sapi perah uang tunai tidak ‘putus’!”

7 Agustus 2025 telekonferensi “China Mobile (catatan): pedoman tetap ‘pertumbuhan pendapatan yang stabil, pertumbuhan laba yang baik’” tidak berubah”

7 Agustus 2025 ulasan laporan keuangan “China Mobile: kemampuan menghasilkan uang online, ‘sapi perah uang tunai’ tetap tidak berubah warna aslinya”

22 April 2025 ulasan laporan keuangan “Kebutuhan mendasar sebagai andalan! Apakah China Mobile benar ‘raja saham’?”

Pengungkapan risiko dan pernyataan artikel ini: penafian dan pengungkapan umum dari Dolphin Jun