Wilson dari Morgan Stanley: Penyesuaian S&P 500 telah mendekati akhir, pasar telah memperhitungkan risiko resesi ekonomi AS secara cukup.

Morgan Stanley 首席美国股票策略师 Michael Wilson mengatakan bahwa penyesuaian kali ini pada indeks S&P 500 sedang secara bertahap memasuki tahap akhir, sementara pasar telah sepenuhnya memperhitungkan risiko perlambatan ekonomi AS.

Dalam laporan riset yang dirilis pada Senin, tim analis yang dipimpin Wilson mencatat bahwa semakin banyak bukti yang menunjukkan bahwa penurunan saham AS kali ini “sedang mendekati tahap akhir”, dan mereka menyamakannya dengan kasus “growth panic” dalam sejarah yang tidak disertai resesi atau siklus kenaikan suku bunga. Sejak 27 Januari, indeks S&P 500 telah turun total 8,4%, ditekan oleh sentimen kekhawatiran terkait kecerdasan buatan (AI) dan gangguan akibat perang di Timur Tengah—yang pada praktiknya telah memblokade Selat Hormuz, memutus jalur kunci pasokan energi global.

Wilson berpandangan bahwa penetapan harga pasar untuk risiko pertumbuhan sudah cukup memadai. Besaran penyempitan valuasi saat ini pada dasarnya sejalan dengan penyesuaian historis dalam periode tanpa resesi dan tanpa siklus kenaikan suku bunga. Namun, ia juga memperingatkan bahwa sensitivitas terhadap suku bunga telah mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun mendekati ambang kunci 4,5%. Kenaikan suku bunga masih menjadi variabel risiko utama yang dihadapi pasar saham.

Besaran penyempitan valuasi mendekati kisaran penyesuaian historis

Dalam laporan riset mingguan yang diterbitkannya, Wilson menyebutkan bahwa sejak puncak pada 2025, earnings per share forward (forward P/E) indeks S&P 500 telah menyempit sebesar 17%, setara dengan besaran penyesuaian historis yang tidak diiringi resesi atau siklus kenaikan suku bunga oleh The Fed. Sementara itu, di indeks Russell 3000, lebih dari separuh saham penyusunnya mengalami penurunan sebesar lebih dari 20% dari level tertinggi 52 minggu.

Data di atas menunjukkan bahwa pasar telah melakukan penetapan harga yang cukup signifikan terhadap risiko yang ditimbulkan oleh perang di Timur Tengah. “Kami berpendapat bahwa penetapan harga pasar terhadap risiko pertumbuhan tidaklah setidaknya sebesar ‘lalai’ seperti yang dipikirkan konsensus pasar,” tulis tim Wilson dalam laporannya.

Guncangan harga minyak lebih rendah intensitasnya dibanding contoh historis

Wilson membuat pembedaan penting antara guncangan harga minyak dalam putaran ini dengan kasus-kasus historis. Minyak mentah Brent pada Senin menyentuh 116,89 dolar AS per barel. Penambahan pasukan AS di Timur Tengah dan keterlibatan kelompok Houthi di Yaman dalam konflik selanjutnya mendorong harga minyak lebih tinggi. Namun, analis strategi komoditas Morgan Stanley memperkirakan bahwa minyak mentah akan turun kembali ke 80 dolar setelah mencapai 110 dolar pada kuartal kedua.

Wilson menyatakan bahwa, dibanding guncangan harga minyak di masa lalu yang mengakhiri siklus ekonomi, kenaikan harga minyak secara year-on-year pada putaran kali ini kira-kira setengah dari sebelumnya. Yang lebih penting, pertumbuhan laba pasar saat ini berada pada fase percepatan, bukan perlambatan atau berubah negatif—ini berbeda secara tajam dari latar belakang pada beberapa kali guncangan harga minyak dalam sejarah. Pertumbuhan laba yang positif akan menjadi penyangga agar ekonomi tetap tahan terhadap resesi.

“Penetapan harga pasar menunjukkan bahwa probabilitas kumulatif kapal tanker dapat melintasi kembali Selat Hormuz jauh lebih tinggi daripada probabilitas resesi, dan kami sependapat dengan itu,” tulis tim Wilson. Ia sekaligus mengakui bahwa pasar internasional menghadapi risiko penurunan yang lebih besar, karena sangat bergantung pada impor energi.

Risiko suku bunga masih menjadi kelemahan terbesar dalam waktu dekat

Meski ia optimistis bahwa penyesuaian akan segera mendekati tahap akhir, Wilson secara tegas menempatkan pengetatan kebijakan moneter sebagai risiko utama untuk pasar saham AS dalam waktu dekat. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa koefisien korelasi negatif antara suku bunga saat ini dan saham mencapai -0,5, sementara sensitivitas pasar terhadap suku bunga berada pada level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun saat ini telah mendekati 4,5%. Justru pada level imbal hasil inilah tahun lalu Gedung Putih beralih dalam kebijakan tarif. Wilson menyebutkan bahwa pasar surat utang pemerintah AS saat ini telah memperhitungkan sebagian kemungkinan kenaikan suku bunga pada tahun 2026, meskipun model acuan para ekonom Morgan Stanley masih mengasumsikan beberapa kali penurunan suku bunga.

“Terlepas apakah kenaikan imbal hasil hari ini didorong oleh faktor inflasi, sikap The Fed yang hawkish, atau tekanan defisit akibat perang, atau bahkan oleh kombinasi berbagai faktor, kami menganggap ini sebagai variabel risiko yang perlu diberi perhatian utama,” kata tim Wilson.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus dari masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, sudut pandang, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifiknya. Dengan melakukan investasi berdasarkan ini, tanggung jawab ditanggung sendiri.