The Fed Mungkin Berhenti Sementara, tetapi Mungkin Belum Selesai Memotong Suku Bunga

Seperti yang banyak diperkirakan, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada kisaran sasaran 3,50%-3,75% selama pertemuan hari ini. Secara keseluruhan, bank sentral telah memangkas sebesar 1,75 poin persentase sejak September 2024 (1,00 poin pada musim gugur 2024 dan 0,75 poin pada musim gugur 2025). Sebelumnya, suku bunga dana federal (federal-funds rate) sempat berada pada level yang cukup tinggi di kisaran 5,25%-5,50% dari Juli 2023 hingga September 2024. Meskipun federal-funds rate telah turun, nilainya masih jauh di atas rata-rata sebelum pandemi (2017-19) sebesar 1,7%.

Fed tidak diperkirakan sudah selesai melakukan pemangkasan. Jeda ini akan memberi waktu bagi bank sentral untuk mengamati bagaimana pemotongan yang lebih baru memengaruhi perekonomian. Berdasarkan ekspektasi pasar berjangka, Fed akan memangkas tambahan 0,5 poin tahun ini dan kemudian mempertahankan suku bunga tetap stabil pada 2027.

Ekspektasi untuk Perekonomian AS yang Kuat

Ekspektasi untuk pertumbuhan ekonomi dalam waktu dekat telah membaik selama sekitar sebulan terakhir. Data penjualan ritel menunjukkan hasil yang kuat untuk September dan Oktober, sementara kecerdasan buatan diperkirakan akan mendorong belanja modal tambahan yang sangat besar pada 2026, seperti yang terjadi pada 2025. Pernyataan resmi Fed meningkatkan penilaiannya terhadap laju ekspansi dari “moderat” menjadi “solid”. Ketua Jerome Powell mencatat bahwa “prospek aktivitas ekonomi telah membaik.”

Namun, meskipun gambaran pertumbuhan ekonomi terlihat kuat, data pasar tenaga kerja justru terus menunjukkan kelemahan. Lapangan kerja payroll nonfarm menyusut pada laju tahunan yang mungkin sebesar 0,4% dalam tiga bulan yang berakhir pada bulan Desember (dengan memasukkan perkiraan dampak dari revisi acuan). Tingkat pengangguran rata-rata 4,5% selama tiga bulan terakhir, naik dari 4,1% pada kuartal pertama tahun 2025.

Powell mencatat bahwa kebijaksanaan konvensional adalah ketika data pasar tenaga kerja dan PDB bertentangan, angka-angka tenaga kerja sering kali terbukti benar oleh data dan revisi berikutnya. Meski demikian, masih mungkin bahwa lonjakan produktivitas, bersamaan dengan menurunnya pasokan tenaga kerja akibat berkurangnya imigrasi, menciptakan kondisi di mana pertumbuhan pekerjaan lemah, bahkan ketika perekonomian tumbuh pada tingkat yang solid.

Selama risiko resesi tetap rendah, dan sepanjang ketidakseimbangan lebih lanjut tidak menumpuk di pasar tenaga kerja (yakni, pengangguran meningkat), Fed tidak akan terburu-buru untuk memangkas suku bunga lebih lanjut. Namun pada akhir tahun, kami memperkirakan Fed akan memangkas suku bunga dua kali lagi.